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甲辰龍年在立春之后到來。清晨，太陽升起，初春的陽光灑在豐盛的草原、鄉(xiāng)間的田野、喧鬧的街巷、忙碌的碼頭和高樓的窗口。陽光，是希望的創(chuàng)造者。“冬天從這里奪去的，春天會交還給你?！?/span>我們因此愿意相信并彼此真誠祝福，迎面而來的甲辰龍年將在春暖花開中呈現(xiàn)出不一樣的存在。

癸卯和甲辰交替前的兩個多月，濃得化不開的悲觀情緒肆意蔓延。其實，更長一段時間以來，“信心嚴重下滑”都是我們對一個又一個討厭問題的方便回答。曾經(jīng)，我們系馬高樓下，意氣風(fēng)發(fā)，我們選擇毫不停歇地奔跑，而腳下任何一條路似乎都通向世界的盡頭；而今，我們被莫之能御的時代巨變反復(fù)捶打，舉步維艱，要么選擇遠遁，要么隱入塵埃，普遍開始降低對未來的預(yù)期，對被設(shè)置的生活安之若素。

初春的空氣中一如既往帶著渴望和憂傷。濃烈的煙花和震耳的爆竹聲中，“龍行龘龘、前程朤朤”成為人們最常交換的祝福用語。借助“龍圖騰”所寓意的上天入地、呼風(fēng)喚雨、改變自然的力量，人們祈望新的一年能夠開啟一個與過往不同的篇章。

“生命是在低谷里孕育出來的。它隨著古老的恐懼、古老的欲念、古老的絕望一直吹到了山頂。我們之所以必須一步步走上山，就是為了可以坐車下山”（威廉??？思{）。我們這個時代的低谷本質(zhì)上源于經(jīng)濟進一步增長所面臨的嚴峻挑戰(zhàn)。經(jīng)濟增長放緩是全球性命題。經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·戈登（Robert Gordon）在《美國增長的起落》（The Rise and Fall of American Growth）一書中詳細論證：經(jīng)濟增長的驅(qū)動力是技術(shù)革命帶來的生產(chǎn)率提升，而人類歷史上最為重大和最能提高生產(chǎn)率的發(fā)明比如電和內(nèi)燃機都已經(jīng)發(fā)生了，技術(shù)前沿的停滯再加上逐漸在經(jīng)濟生活中占主導(dǎo)的服務(wù)業(yè)難以實現(xiàn)機械化和規(guī)模經(jīng)濟，一個國家在工業(yè)化之后再難維持生產(chǎn)率的持續(xù)增長。

中國過去四十多年的發(fā)展某種程度上也支持這個觀點。通過對制造業(yè)、出口部門、基建、房地產(chǎn)、公共服務(wù)等節(jié)點行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的高強度投資，加上改革開放帶來的人的活力釋放，中國快速推進工業(yè)化進程，全要素生產(chǎn)率的平均年增速長期保持在4%以上，這解釋了1978年迄今中國平均逾9%的經(jīng)濟年增速和超過1.7億個生機勃勃的市場主體的奔涌而出。然而，在2011年左右基本完成工業(yè)化之后，我國的全要素生產(chǎn)率增速開始明顯下滑，最近十年已經(jīng)降到1.8%以內(nèi)。與生產(chǎn)率增速下滑相伴而來的是傳統(tǒng)動能作用式微, 具備大規(guī)模生產(chǎn)和規(guī)模經(jīng)濟特征的行業(yè)普遍產(chǎn)能過剩，高速增長過程中低垂的果實大多被采摘，而新的節(jié)點行業(yè)尚未完全形成……經(jīng)歷了四十多年，我們最終還是深刻感受到了增長的壓力。在失去了我們已經(jīng)習(xí)以為常的高速增長所帶來的安全感后，我們原本就不深刻的認知和飄浮的注意力，往往被牽引著走上了一條不斷自我循環(huán)加強的負面情緒的通道，而我們對此并無察覺。

“當(dāng)事實改變你的思想，那就是科學(xué)；當(dāng)思想改變你的思想，那就是哲學(xué)；當(dāng)上帝改變你的思想，那就是信仰”（李·斯莫林）。走出時代的低谷，我們需要穿越認知的迷霧，在煙雨蒙蒙的希望中建立起關(guān)于增長的信仰。在極其混沌和困難的情況下著眼于創(chuàng)造一個不同的未來，我們所有努力首先必須建立在希望和信仰的基礎(chǔ)上。我們需要不屈不撓做堅定的理想主義者，并構(gòu)建一個充滿理想主義的共同體，超越現(xiàn)在和現(xiàn)狀思考，堅信且因此更清晰地看到某些東西，以此改變自身的認知和行為，并去影響他人。

我們需要看到我們正處于一場新的“技術(shù)革命”的開端，其意義等同甚至大于偉大的工業(yè)革命給人類文明帶來的躍進式的推動，而這將構(gòu)成未來全要素生產(chǎn)率增長的堅實基礎(chǔ)。創(chuàng)新不是以一種連續(xù)的方式進行而是集中在某些時間段，創(chuàng)新的蜂聚可能觸發(fā)“技術(shù)革命”，進而使經(jīng)濟社會呈現(xiàn)出新的發(fā)展周期。新能源、AI大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的技術(shù)、管理和組織創(chuàng)新蜂聚是否意味著經(jīng)濟增長范式正在改變，而困擾已久的生產(chǎn)率增長不足問題最終有了答案？

我們需要看到我們?nèi)杂写罅考毙柰顿Y的領(lǐng)域，而加大對這些領(lǐng)域的投資將有力推動全要素生產(chǎn)率的增速：我國在全球價值鏈的參與度非常高，但在全球價值鏈上仍處于中、下游位置，在原材料、核心零部件、底層技術(shù)等環(huán)節(jié)難以形成閉環(huán)，存在“卡脖子”問題；科技突破是生產(chǎn)率提升最重要的驅(qū)動力，基礎(chǔ)科學(xué)研究更是科技突破的基礎(chǔ)，我們研發(fā)中用于基礎(chǔ)研究的經(jīng)費占比僅為6.3%（2022年），而這個數(shù)字在美國是17.2%，在法國高達25%，我們基礎(chǔ)研究經(jīng)費剛剛突破2000億元，目前只相當(dāng)于美國的20%；我國居民的可支配收入只有GDP的43%，居民消費率不到GDP的40%，這兩個數(shù)字均遠低于發(fā)達國家60%至70%的水平，未來很長一段時期我們都面臨“如何滿足人民群眾對美好生活的需求”這一挑戰(zhàn)；中國發(fā)展仍存在著城鄉(xiāng)、區(qū)域間的不平衡，城鄉(xiāng)居民可支配收入比高達2.45左右，在經(jīng)濟相對不發(fā)達地區(qū)甚至更高……

成長過程包含著對“熟悉所帶來的舒適”的克服——正如作家卡爾維諾曾說的，“我們在生活中選擇與珍惜的一切輕松東西，將來不可避免地變成沉重的負擔(dān)”。走出時代的低谷，我們需要更加勇敢，扯掉思想房間的封條，尋求把我們帶向更好未來的想法和行為。站在經(jīng)濟巨大成功的基礎(chǔ)上回望，我們傾向于賦予那些我們得心應(yīng)手因而感到舒適的思想和行為更高的權(quán)重，這其實就是行為科學(xué)里的“后視偏差”（the hindsight bias）。因為“后視偏差”, 我們?nèi)菀桩a(chǎn)生路徑依賴，自設(shè)思想禁區(qū)，沉溺于舒適的知識正統(tǒng)，而這一切將阻礙我們獲得更好的想法，采取更為果斷的行動，去解決我們這個時代所面臨的重要問題。

跳出舊思維框架的約束，我們需要重新認識并定義經(jīng)濟政策的目標，以此確定新的宏觀政策框架體系。全要素生產(chǎn)率的增長對應(yīng)著高質(zhì)量發(fā)展和一個國家長期競爭力的提升。因此，中國經(jīng)濟政策的目標應(yīng)該轉(zhuǎn)向有助于推動生產(chǎn)率增長的若干個 “有利于”：有利于經(jīng)濟增長新動能的出現(xiàn)；有利于經(jīng)濟社會發(fā)展的安全穩(wěn)定；有利于生態(tài)文明建設(shè)和碳中和目標的實現(xiàn)；有利于1.7億個市場主體保持活力；有利于鄉(xiāng)村振興和共同富裕目標的實現(xiàn)等，最終集中體現(xiàn)為有利于超越GDP的“國家整體價值”的大幅提升。以提升生產(chǎn)率和國家整體價值為目標，中國需要也具備實施積極宏觀政策尤其是財政政策的巨大空間。就此，我們是否可以大規(guī)模發(fā)行期限30年以上的特別國債，一方面大力推動節(jié)點行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的投資，加速新舊動能轉(zhuǎn)換；另一方面，果斷開啟結(jié)構(gòu)性改革，聚焦解決制約中國生產(chǎn)率增長的結(jié)構(gòu)性問題（例如，居民可支配收入偏低，公共服務(wù)體系投資不足，城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)等）？在總需求嚴重不足以及通縮預(yù)期已經(jīng)形成的情況下，大規(guī)模特別國債的發(fā)行及資金的精準投放有利于信心的恢復(fù)，隨著而來的通脹風(fēng)險也在可控范圍之內(nèi)。

我們是否可以適當(dāng)修訂《中央銀行法》，允許央行在更大限度內(nèi)買賣政府債務(wù)，企業(yè)債、基礎(chǔ)設(shè)施REITs、ETFs甚至是上市公司，以此豐富中央銀行調(diào)節(jié)市場流動性的工具箱？這些政策舉措，輔之以財政出資的股市平準基金，適當(dāng)使用將有助于修復(fù)并提升中國資產(chǎn)的市場估值，更好地為急需大量投資的節(jié)點行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域注入流動性。

中國四十多年經(jīng)濟高速發(fā)展留下的最大財富是1.7億個市場主體，其中絕大部分是民營企業(yè)和小微經(jīng)營者。它們是蓬勃生長的豐盛草原，只要陽光稍加觸碰，就如鮮花盛開。我們能否將短期的經(jīng)濟增量政策和長期的結(jié)構(gòu)性改革舉措盡可能向民營企業(yè)和小微經(jīng)營者傾斜，使它們成為政策和改革的最大受益者？

房地產(chǎn)投資下滑、需求不足、房企債務(wù)違約等對總體經(jīng)濟和金融體系沖擊極大。我們能否采用應(yīng)對金融系統(tǒng)風(fēng)險的方法化解房地產(chǎn)風(fēng)險，實現(xiàn)行業(yè)的軟著陸，并推動房地產(chǎn)發(fā)展新模式的出現(xiàn)？具體而言，由財政部、央行、金融監(jiān)管總局、住建部等統(tǒng)籌成立全國性的“房地產(chǎn)平準基金”在那些人口凈流入的城市或靈活就業(yè)人員占比較高的城市，直接購買商品房并將其轉(zhuǎn)換為租賃住房或長租公寓；與此同時，通過債務(wù)重組方式將供給明顯過剩的商品房土地儲備轉(zhuǎn)換為保障房用地，推動保障性租賃住房的建設(shè)。人的自由流動是經(jīng)濟繁榮的基礎(chǔ)。目前我國有2.55億人常住城市但沒有城鎮(zhèn)戶口，加上未來從農(nóng)村和農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移到城市的大約1.4億人，到2035年我們將有4億人需要完成市民化——他們的住房需求更可能要以商品房之外的方式來滿足。

……

一個人的行走決定一個人的存在，而一群人的行走可能決定一個時代的存在。走出時代的低谷，我們需要構(gòu)建一個充滿理想主義的共同體，迅速、勇敢行動起來。我們必須開啟的旅程充滿著不確定，無論是目的地還是路徑，甚至包括同行的人。然而，面對世界永恒的新奇和不斷誕生的未知，我們無法等待一個沒有懷疑和痛苦的日子，恐懼、猶豫和滯延的代價是改變的機會。值得做的事，做得糟糕也值得。眺望遠方，大踏步向前進，我們隱約看見無盡的歲月奔涌而來，等待我們用那些值得做的事填滿。

“每一天都是新的，都是紀念日，而疼痛如此遙遠，在永恒的戰(zhàn)利品中，你只擁有黃昏的星。”（君特·艾?！兑辉乱蝗铡罚?。你好，2024！

2024甲辰年正月初五

于北京海淀頤和園路5號

劉俏，北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長、金融學(xué)系教授、博士生導(dǎo)師，國家“十四五”規(guī)劃專家委員會委員，教育部長江學(xué)者特聘教授，國家自然科學(xué)基金杰出青年基金獲得者，2017年《中國新聞周刊》“影響中國”年度經(jīng)濟學(xué)家。劉俏教授在公司金融、實證資產(chǎn)定價、市場微觀結(jié)構(gòu)與中國經(jīng)濟研究等方面擁有眾多著述，其著作包括《我們熱愛的金融——重塑我們這個時代的中國金融》、《從大到偉大2.0 —— 重塑中國高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)》等。