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2024年1月6日下午，清華五道口金融EMBA“師友沙龍”線下研討會在北京舉行。美國Corebridge Financial首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場策略主管莫恒勇受邀擔(dān)任主講嘉賓，就“美國宏觀經(jīng)濟(jì)與市場展望”做主題分享。同時，講座還特邀國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何海峰參與拓展分享環(huán)節(jié)，就“金融強(qiáng)國”等話題與現(xiàn)場校友展開研討。

此次活動由清華五道口金融EMBA教育中心、中國保險與養(yǎng)老金研究中心和不動產(chǎn)金融研究中心聯(lián)合舉辦。清華大學(xué)金融科技研究院副院長、清華五道口中國保險與養(yǎng)老金研究中心主任、五道口不動產(chǎn)金融論壇秘書長魏晨陽擔(dān)任對話嘉賓，清華五道口金融EMBA教育中心主任李衛(wèi)鋒主持活動，副主任李元真出席活動。

圖為講座現(xiàn)場

傳統(tǒng)衰退指標(biāo)失靈

但2024年衰退風(fēng)險猶存

莫恒勇從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、風(fēng)險指標(biāo)、市場預(yù)期等多個方面，對美國宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀與未來進(jìn)行分析及展望。他談到，從美聯(lián)儲暴力加息525個基點(diǎn)，到2023年初的美國區(qū)域性銀行危機(jī)，盡管當(dāng)時市場上充斥著美國即將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退的聲音，然而這場經(jīng)濟(jì)衰退在2023年并未兌現(xiàn)。

美國歷史上，每當(dāng)2年期與10年期美債利差發(fā)生“倒掛”，美國經(jīng)濟(jì)就會隨之陷入“衰退”泥潭。莫恒勇表示，倒掛的利率曲線通常預(yù)示著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的到來，但這個傳統(tǒng)的衰退指標(biāo)在2023年仿佛不再有效，近一年來美國經(jīng)濟(jì)并未發(fā)生衰退，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)基本保持穩(wěn)健。勞動力市場也表現(xiàn)良好，2023年隨著大量移民勞工的涌入，美國勞動力供應(yīng)已經(jīng)恢復(fù)到疫情前水平。

圖為莫恒勇

盡管傳統(tǒng)衰退指標(biāo)失靈，但美國依然面臨經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。莫恒勇認(rèn)為，勞動力市場改善空間有限、信用卡違約率上升等問題，都使得衰退風(fēng)險猶存。

首先是勞動力市場：當(dāng)前，勞動力供應(yīng)快速修復(fù)的過程大致已經(jīng)結(jié)束，預(yù)示著勞動力市場進(jìn)一步改善的空間可能有限。

其次是信用卡違約風(fēng)險，美國當(dāng)前的信用卡違約率正在急速上升，其中，低收入家庭的違約問題尤為突出。

多重因素支撐美國經(jīng)濟(jì)軟著陸

雖然面臨一些風(fēng)險，但美國經(jīng)濟(jì)依然享有很多有利因素。例如，美國家庭或許仍有不少超額存款幫助緩沖經(jīng)濟(jì)增速下滑的沖擊，這從美國家庭在貨幣共同基金上擁有的天量資產(chǎn)和在旅行方面的大方開支可以看出來。

同時，有利的債務(wù)結(jié)構(gòu)也極大地緩解了高利率和緊縮的貸款標(biāo)準(zhǔn)給家庭和企業(yè)帶來的負(fù)面影響。

家庭債務(wù)方面：大部分房屋貸款者的貸款利率為4%-6%，遠(yuǎn)低于市場上7%的利率。

企業(yè)債務(wù)方面：償債高峰期要到2025-2026年才會到來，因此企業(yè)債務(wù)問題在2024年還不會爆發(fā)。

高科技投資劇增，也是提升美國經(jīng)濟(jì)增長的有利助力。莫恒勇指出，過去兩年內(nèi)，美國在計(jì)算機(jī)、電機(jī)及電子工業(yè)上的投入飛速增長，特別是在2022年8月芯片法案簽署為法律之后。2024年，強(qiáng)勁的高科技投資不會有大的改變，這將成為美國經(jīng)濟(jì)的有力支撐。

隨著供應(yīng)鏈的正?；?，核心商品通漲也已回落至疫情前水平，但未來大幅度下滑的空間有限。莫恒勇認(rèn)為，租金通漲的回落會是引導(dǎo)下一輪通漲下滑的推手，但回暖的房價也使得租金存在反彈的風(fēng)險。另外，超級核心通脹（剔除能源和租金后的核心服務(wù)通脹）也會隨著勞工市場的冷卻緩慢回落。總的來說2024年通脹將進(jìn)一步下降，這將支撐美聯(lián)儲在2024年三次減息計(jì)劃。

莫恒勇預(yù)測：2024美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)會以低于潛在增長率的速度增長，不排除市場會有驚恐衰退的時刻，但大概率經(jīng)濟(jì)會繼續(xù)軟著陸。

建設(shè)金融強(qiáng)國，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展

拓展分享環(huán)節(jié)，國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何海峰表示，縱觀人類發(fā)展史，大國崛起與金融高度相關(guān)。他認(rèn)為，歷史上有三個國家可以被稱為“金融強(qiáng)國”——荷蘭、英國和美國。

圖為何海峰

素有“海上馬車夫”之稱的荷蘭能夠在17世紀(jì)從歐洲脫穎而出，從一個小漁村成為當(dāng)時的霸主，依靠的不單是航海貿(mào)易，背后更是擁有強(qiáng)大的金融支撐。荷蘭建立了世界上第一家股票交易所，成為全球現(xiàn)代金融的奠基人。英國是18、19世紀(jì)的歐洲霸主和世界強(qiáng)國，英格蘭銀行和倫敦的金融市場在其崛起中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，為英國的發(fā)展提供了源源不斷的資金支持。第二次世界大戰(zhàn)后，作為世界上最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體，美國擁有全球最大的股票市場。美國能夠在全球市場不斷收割財富，其背后強(qiáng)大的金融力量提供了根本的支撐和保障。

2023年10月，我國中央金融工作會議首次提出“要加快建設(shè)金融強(qiáng)國”的目標(biāo)，對促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融協(xié)調(diào)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的高水平循環(huán)，具有至關(guān)重要的作用。何海峰強(qiáng)調(diào)，中國式現(xiàn)代化需要資本市場高質(zhì)量的支持與服務(wù)。經(jīng)過三十多年的發(fā)展，我國的資本市場發(fā)展取得了令人矚目的成就，目前市場規(guī)模在全球排名第二位。但在總市值方面，我國股票市場與美國相比依然存在較大差距。國內(nèi)的投行與世界一流投行相比，在總資產(chǎn)、營業(yè)收入和利潤等方面的差距也十分明顯。

何海峰表示，資本市場在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動全身的重要作用，打造一個規(guī)范、開放、有韌性的資本市場，是建設(shè)金融強(qiáng)國的著力點(diǎn)。他倡導(dǎo)各位同學(xué)以更飽滿的熱情投入到加快建設(shè)金融強(qiáng)國的實(shí)踐中，把學(xué)習(xí)成果轉(zhuǎn)化為工作舉措，為全面推進(jìn)強(qiáng)國建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)貢獻(xiàn)金融力量。

講座之后，多位同學(xué)與嘉賓們深入互動，就美元走勢、美股預(yù)期、美國大選、房地產(chǎn)現(xiàn)狀等話題展開討論。本場活動在掌聲中圓滿結(jié)束。

關(guān)于師友沙龍

自2019年4月第一期以來，清華五道口金融EMBA“師友沙龍”已經(jīng)完成從線下到線上，再到“線上線下雙驅(qū)動”的進(jìn)階。升級后的“師友沙龍”將全面融合金融、產(chǎn)業(yè)和科創(chuàng)師友的智慧，通過學(xué)術(shù)研討、案例分析、走訪實(shí)踐等形式，全面打造校友新經(jīng)濟(jì)生態(tài)圈終身學(xué)習(xí)平臺。自啟動以來，“師友沙龍”活動累計(jì)覆蓋校友及各界人士逾十萬人次。