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人的一生都在做投資，投資標(biāo)的會(huì)涉及事業(yè)、家庭、業(yè)余愛好、資產(chǎn)配置等。

站在財(cái)富管理的角度，投資就是樹立科學(xué)而長(zhǎng)遠(yuǎn)的管理理念去做資產(chǎn)配置。有一種說(shuō)法“人永遠(yuǎn)賺不到認(rèn)知以外的錢”，也說(shuō)明了堅(jiān)持正確投資理念的重要性。

一方面，面對(duì)市場(chǎng)上紛繁的信息和誘惑，投資者如果沒有正確的投資理念作為指導(dǎo)，結(jié)果很可能事與愿違。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的因素，正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是投資的必修課。如何“玩轉(zhuǎn)”財(cái)富管理，一定要堅(jiān)守理性投資、價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資。

——　吳　飛　上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、LLC項(xiàng)目學(xué)術(shù)主任、EED項(xiàng)目聯(lián)席學(xué)術(shù)主任

理性投資：不跟風(fēng)、不盲從

投資者應(yīng)堅(jiān)持理性投資理念，不盲目跟隨市場(chǎng)熱點(diǎn)，基于自己的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力制定決策。

社交媒體已經(jīng)成為我們?nèi)粘Ｉ畹闹匾M成部分。QuestMobile（北京貴士信息科技有限公司）數(shù)據(jù)顯示，今年上半年用戶規(guī)模增長(zhǎng)穩(wěn)定，維持在2%～2.5%之間，截至2023年6月末，我國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月活用戶為12.13億人；同時(shí)，用戶黏性持續(xù)加深，月人均單日使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)到7.2小時(shí)，同比增長(zhǎng)7.7%。

社交媒體的繁榮是數(shù)字化時(shí)代的重要表征之一，數(shù)字化社交對(duì)于金融投資的影響已成為需重點(diǎn)研究的議題。所有的金融活動(dòng)要做到有效率，最核心的要素是投資決策者掌握準(zhǔn)確、完整、及時(shí)和對(duì)稱的信息。以往，投資者只能通過(guò)專業(yè)媒體或者行業(yè)雜志查閱信息，而如今只需通過(guò)社交媒體的推送即可獲取。信息獲得的難度大大降低，信息成本也明顯降低。

可以說(shuō)，社交媒體潛移默化地影響著我們的生活方式、消費(fèi)習(xí)慣，乃至財(cái)務(wù)觀念和投資理財(cái)行為。皮尤研究中心的數(shù)據(jù)顯示，超過(guò)33%的成年人會(huì)就自己在社交媒體上看到的金融信息咨詢投資公司和財(cái)富管理顧問。此外，有70%的富裕投資者會(huì)受社交媒體上信息的影響而改變投資決策。

那么，社交媒體如何影響公眾的投資理財(cái)行為？

美國(guó)金融公司嘉信理財(cái)發(fā)布的《現(xiàn)代財(cái)富指數(shù)調(diào)查》報(bào)告調(diào)查了1000名21至75歲的美國(guó)居民對(duì)其儲(chǔ)蓄、支出、投資等財(cái)富管理方式的看法。報(bào)告顯示，57%的受訪者表示對(duì)他們的朋友如何花錢感興趣。另有60%的受訪者表示，當(dāng)看到朋友在社交媒體上分享一些引人矚目的生活經(jīng)歷時(shí)，他們會(huì)好奇自己的朋友如何負(fù)擔(dān)得起這樣的生活。在此基礎(chǔ)上，調(diào)研發(fā)現(xiàn)社交媒體主要對(duì)美國(guó)居民的財(cái)務(wù)規(guī)劃和財(cái)富管理行為產(chǎn)生了以下三方面的影響：

第一，跟鄰居攀比。在上述調(diào)研中，有超過(guò)三分之一的美國(guó)人坦言，看到朋友在社交平臺(tái)上的分享會(huì)驅(qū)使自己在相應(yīng)的物品、服務(wù)上進(jìn)行消費(fèi)。這種影響被稱為“社交媒體嫉妒”。

第二，超出能力的支出。超過(guò)三分之一的受訪者表示，看到朋友在社交平臺(tái)上的分享后，為使自己能與他們擁有類似或相同的經(jīng)歷，自己往往會(huì)進(jìn)行“超出自身承受能力”的開銷。

第三，專注于支出而非儲(chǔ)蓄。57%的受訪者表示，相比于儲(chǔ)蓄，他們更關(guān)注朋友的消費(fèi)方式。另有六成受訪者稱，當(dāng)看到自己的朋友在社交平臺(tái)上曬出自己在高檔餐廳吃飯或是旅游景點(diǎn)度假時(shí)，他們會(huì)很好奇這些朋友如何負(fù)擔(dān)得起這樣的生活。

相比于傳統(tǒng)的信息來(lái)源，社交媒體平臺(tái)能以更為高效的方式傳遞海量、及時(shí)的信息。投資者手握一部移動(dòng)終端，即可不受時(shí)間和空間的限制獲取自己所需的各類信息。有一部分投資者形成了“現(xiàn)在上社交媒體咨詢理財(cái)建議都比專業(yè)人士更靠譜”這樣的錯(cuò)覺。這種錯(cuò)覺深刻反映了以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為主的新金融模式對(duì)傳統(tǒng)金融模式的沖擊。

除此之外，社交媒體對(duì)投資的影響還體現(xiàn)在部分投資者“錯(cuò)失恐懼”的心理。在社交平臺(tái)上關(guān)注的內(nèi)容越多，錯(cuò)失恐懼心理就越強(qiáng)烈。“錯(cuò)失恐懼”表現(xiàn)為生怕錯(cuò)過(guò)良好投資機(jī)遇的憂慮心理。當(dāng)看到朋友圈里好友分享的“爆款基金”時(shí)，一些人會(huì)害怕自己因錯(cuò)過(guò)這樣發(fā)財(cái)致富的機(jī)會(huì)而后悔。受此影響，許多投資者難免會(huì)做出沖動(dòng)而非理性的投資決策。

綜上，了解并有效管理社交媒體對(duì)投資者的財(cái)富生活所產(chǎn)生的負(fù)面影響至關(guān)重要。投資者應(yīng)堅(jiān)持理性投資理念，不盲目跟隨市場(chǎng)熱點(diǎn)，基于自己的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力制定決策。

價(jià)值投資：尋找“潛力股”

成為巴菲特非常難，但投資者可以盡量理解、學(xué)習(xí)巴菲特的價(jià)值投資理念。

什么是價(jià)值投資？?jī)r(jià)值投資，從定義來(lái)看，是指投資者在股票投資時(shí)，不關(guān)注股票價(jià)格的波動(dòng)，而關(guān)注的是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。所以，價(jià)值投資一般會(huì)選擇基本面良好、低估值的股票，并進(jìn)行長(zhǎng)期持有，通過(guò)復(fù)利增長(zhǎng)獲取長(zhǎng)期收益。

那么，價(jià)值投資的意義有哪些？可以從以下三個(gè)維度看：

第一，持續(xù)性。即按照這套標(biāo)準(zhǔn)去進(jìn)行投資，可以持續(xù)地、長(zhǎng)時(shí)間地獲得比市場(chǎng)平均回報(bào)更好的投資回報(bào)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，以美國(guó)股市樣本（1927年～2015年）88年的歷史為例，在任何一年中，運(yùn)用價(jià)值投資策略，戰(zhàn)勝市場(chǎng)的概率為63%。也就是說(shuō)，如果投資者堅(jiān)持價(jià)值投資5年，那么在過(guò)去88年中任何5年，價(jià)值投資戰(zhàn)勝市場(chǎng)的概率上升到78%。如果堅(jiān)持價(jià)值投資20年，那么投資者戰(zhàn)勝市場(chǎng)的概率進(jìn)一步上升到94%。

第二，廣泛性。價(jià)值投資不光在美國(guó)市場(chǎng)有效，在其他各國(guó)股市都有效。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在美國(guó)的股市樣本（1972年～2011年）中，價(jià)值投資可以為投資者帶來(lái)每年5.8%左右的超額投資回報(bào)。相同的策略，在歐洲和日本都可以為投資者帶來(lái)大小不一的超額投資回報(bào)。以全球股市（發(fā)達(dá)國(guó)家）過(guò)去40年的歷史來(lái)看，堅(jiān)持價(jià)值投資，大約可以為投資者帶來(lái)每年5%左右的超額回報(bào)。

第三，邏輯性。有合理的邏輯原因來(lái)解釋為什么運(yùn)用該投資策略能夠獲得更好的投資回報(bào)，也就是為什么價(jià)值投資能賺錢。按照傳統(tǒng)金融理論有一套估值理論，可以理解為好公司一直可以為股東賺錢，所以投資者選到好公司就能賺錢。其次，行為金融理論中也解釋，投資過(guò)程中投資者行為會(huì)有很多偏差，導(dǎo)致大部分投資者對(duì)于成長(zhǎng)股的期望過(guò)于樂觀，而對(duì)于價(jià)值股的未來(lái)則過(guò)于悲觀。行為金融學(xué)中有一個(gè)比較常見的非理性現(xiàn)象——錨定偏見（Anchoring Bias），投資者對(duì)于股票價(jià)值的判斷，也在很大程度上受到錨定偏見的影響。投資者受到虛高的估值的錨定影響，為一些股票付出了過(guò)高的購(gòu)入成本；有的投資者想買入一些熱門題材的股票快速賺到更多資金，這樣的賭博心態(tài)導(dǎo)致了一些公司的價(jià)值被高估，而那些沒有什么想象空間的“無(wú)聊公司”則被低估。

很多投資者對(duì)所謂價(jià)值投資的關(guān)注和了解，可能更多來(lái)源于巴菲特。巴菲特曾說(shuō)：“如果你不把股票當(dāng)股票，而當(dāng)作上市公司的股東證，你就離價(jià)值投資不遠(yuǎn)了?！彼诟鐐惐葋喦髮W(xué)時(shí)，師從格雷厄姆。格雷厄姆反對(duì)投機(jī)，提出要通過(guò)分析企業(yè)的贏利情況、資產(chǎn)情況及未來(lái)前景等因素來(lái)評(píng)價(jià)股票，巴菲特很好地繼承和發(fā)展了這一理念。

當(dāng)然，成為巴菲特非常難，但投資者可以盡量理解、學(xué)習(xí)巴菲特。他的方法也很簡(jiǎn)單，即：找到好公司、適合的時(shí)候買入、長(zhǎng)期持有。每一項(xiàng)看似簡(jiǎn)單，卻極為不簡(jiǎn)單。

選公司，怎么選？例如關(guān)注公司的稀缺性、不可替代性、持續(xù)盈利的能力等，這些都涉及到公司的商業(yè)模式或其擁有的底層資產(chǎn)。

低價(jià)買入，什么時(shí)候是低價(jià)？至少知道市場(chǎng)上哪些是熱點(diǎn)板塊，哪些是比較少被關(guān)注的，被大多數(shù)投資者冷淡的板塊的股票估值必然低。

長(zhǎng)期持有，這個(gè)看似簡(jiǎn)單卻很難。涉及到投資者對(duì)資金的安排，以及在波動(dòng)中的定力。最好可以尋找到能長(zhǎng)期提供穩(wěn)定分紅的公司，這樣可以建立安全墊，增加流動(dòng)性，抵御價(jià)格波動(dòng)造成的心理沖擊。

除了上述方法，對(duì)普通投資者比較適用的方式是尋求專業(yè)的幫助。比如可以找一個(gè)價(jià)值投資理念深入、基礎(chǔ)扎實(shí)的基金經(jīng)理，長(zhǎng)期持有他的基金。此外，買寬基指數(shù)基金，也是一個(gè)選擇的方向。

長(zhǎng)期投資：找時(shí)間的朋友

投資是一場(chǎng)修行，這就要求投資者需有耐心和長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，對(duì)資產(chǎn)的基本面進(jìn)行深入分析和了解。

投資是一項(xiàng)“馬拉松”，可是很多投資者把它當(dāng)作“撐桿跳”，在投資中經(jīng)常有患得患失的心態(tài)。

從市場(chǎng)來(lái)看，風(fēng)格輪動(dòng)和長(zhǎng)期均衡是基本規(guī)律。在波動(dòng)與震蕩的市場(chǎng)行情下，短期投資往往面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，而長(zhǎng)期投資可以降低投資犯錯(cuò)的概率。

普遍情況是，個(gè)人投資者的投資行為具有非常明顯的短期化特征，體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

一方面，個(gè)人投資者股票投資期限普遍較短。

首先，個(gè)人投資者的直接投資行為呈現(xiàn)持股時(shí)間較短的現(xiàn)象?；谏虾ＷC券交易所2016年～2019年間5340萬(wàn)個(gè)個(gè)人投資者賬戶、4萬(wàn)個(gè)機(jī)構(gòu)投資者賬戶和4.7萬(wàn)個(gè)公司賬戶的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，個(gè)人投資者平均持股時(shí)間為40天左右，機(jī)構(gòu)投資者平均持股時(shí)間為109天。根據(jù)美國(guó)股票市場(chǎng)同期的月?lián)Q手率（22%）可粗略計(jì)算出，美國(guó)投資者（個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者）的平均持股時(shí)間是90天左右。

其次，即便是采用間接投資方式，個(gè)人投資者持有基金產(chǎn)品的時(shí)間也呈現(xiàn)短期化特征。根據(jù)三家公募基金公司對(duì)其權(quán)益類公募基金的客戶投資分析，自三家公司成立至2021年3月31日，45.96%的投資者持倉(cāng)時(shí)長(zhǎng)不到3個(gè)月，61.6%的投資者持倉(cāng)時(shí)長(zhǎng)在半年以內(nèi)，只有11.46%的投資者能夠持有基金超過(guò)3年，能夠持有基金超過(guò)10年的只有1.73% 。這種短期化投資行為也直接影響到投資收益，基金業(yè)協(xié)會(huì)的一項(xiàng)關(guān)于基金投資者的調(diào)研顯示，半數(shù)以上的基金投資者持有時(shí)間少于1年 ，且僅有不足四成的基金投資者盈利，大部分投資者出現(xiàn)虧損或沒有盈利。

另外，根據(jù)支付寶基金銷售平臺(tái)的調(diào)研，72%的受訪用戶愿意持有基金的時(shí)間在1年以內(nèi)，這其中有27%的用戶不愿意持有理財(cái)產(chǎn)品超過(guò)3個(gè)月。短期持有行為會(huì)在出現(xiàn)虧損的情況下加劇。在不考慮虧損的情況下，73%的受訪者選擇持有3個(gè)月以上，而在虧損的情況下，愿意持有3個(gè)月以上的受訪者比例降至50%。

另一方面，個(gè)人投資者在股票市場(chǎng)中的投資行為呈現(xiàn)短期化特征。

我國(guó)個(gè)人投資者行為具有投機(jī)性強(qiáng)、頻繁交易、追漲殺跌等特征，這些都可歸納為“短期化”的行為特征。

首先，個(gè)人投資者有明顯的投機(jī)性偏好。一項(xiàng)基于國(guó)內(nèi)某中大型券商投資者交易數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，個(gè)人投資者表現(xiàn)出明顯的彩票型股票投資偏好的特征，并且這種特征在年輕、男性、缺少交易經(jīng)驗(yàn)、高換手率的個(gè)人投資者中表現(xiàn)得更加明顯。

其次，個(gè)人投資者投資短期化同時(shí)體現(xiàn)在其頻繁的交易行為上。一項(xiàng)利用上海證券交易所賬戶層面數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn) ，盡管個(gè)人投資者只持有了25%的股票，但卻貢獻(xiàn)了87%的市場(chǎng)交易量，交易十分頻繁。

另外，我國(guó)個(gè)人投資者在股票或基金投資中普遍存在追漲殺跌現(xiàn)象。在一項(xiàng)對(duì)支付寶平臺(tái)超過(guò)2萬(wàn)名個(gè)人投資者的調(diào)研中，35%的受訪者表示當(dāng)損失超過(guò)20%時(shí)會(huì)考慮改變投資計(jì)劃；而當(dāng)收益超過(guò)20%時(shí)，近50%的受訪者選擇增持。在基金產(chǎn)生虧損的情況下，只能接受三個(gè)月以內(nèi)虧損的投資者高達(dá)近50%；86%的投資者只能接受1年以內(nèi)的虧損。

綜上所述，短期化對(duì)于個(gè)人和市場(chǎng)而言都是有影響的，無(wú)論是金融機(jī)構(gòu)還是監(jiān)管層面也一直在倡導(dǎo)長(zhǎng)期化投資。

在長(zhǎng)期投資中，投資者不會(huì)受短期市場(chǎng)波動(dòng)的影響，而是會(huì)考慮到資產(chǎn)的潛在價(jià)值和未來(lái)增長(zhǎng)的可能性。長(zhǎng)期投資能夠獲取更為穩(wěn)定的收益，并且能夠通過(guò)復(fù)利效應(yīng)來(lái)實(shí)現(xiàn)更高的回報(bào)。

投資是一場(chǎng)修行，這就要求投資者具有耐心和長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，對(duì)資產(chǎn)的基本面進(jìn)行深入分析和了解，堅(jiān)持理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資。

*原文刊載于中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)（2024年01月02日），本文較原文略有增刪。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。