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2023年11月11日，復旦大學金融EMBA項目港澳臺地區(qū)及國際籍學子專場交流會在復旦大學泛海國際金融學院黃浦院區(qū)成功舉辦?；顒犹匮麖偷┐髮W金融學教授、博士生導師，前瑞士百達銀行講席教授、國際貨幣基金組織研究部經(jīng)濟學家黃毅帶來“如何應對全球經(jīng)濟過冬—新機遇與新賽道”的主題分享。黃毅教授深入解讀了企業(yè)生產(chǎn)投資、戰(zhàn)略布局和個人財富管理的新機遇和新賽道，并對全球經(jīng)濟和中國經(jīng)濟的未來增長前景作出預判。

1全球經(jīng)濟的至暗時刻尚未到來

《經(jīng)濟學人》指出，當前對于中國經(jīng)濟的最大擔心便是預期信心不足。在經(jīng)濟學中，短期經(jīng)濟增長都依賴于對于未來的預期。如果信心不足，企業(yè)投資的不確定性因素就會增大，人們就會更傾向于儲蓄。而當企業(yè)和老百姓不投資、不消費，國家的稅收和進出口都會減少。國際貨幣基金組織預期2023年中國經(jīng)濟將增長5.4%，2024年將增長4.6%。不僅中國如此，全球經(jīng)濟都在過冬，最差的時刻尚未到來。

針對“什么是最好的投資”這一問題，巴菲特和芒格雙尊在2022年股東大會中表示：首先，持有現(xiàn)金和現(xiàn)金管理非常重要；其次，從1900年到2010年，這110年來最好的投資還是股票，而最差的投資則是國債和債券，股權(quán)收益遠遠高于債權(quán)收益 （股票收益溢價）。因為投資債權(quán)是借錢給別人，這就面臨債券違約和通貨膨脹兩大風險。

面對當前的高通脹，債券并不是一種好的投資方式。美國國債時要注意，美國國債雖然在所謂的安全資產(chǎn)中，但包括硅谷銀行暴雷在內(nèi)的很多現(xiàn)象均已表明，美國國債已不再安全，債券收益率高漲的背后是債券價值和抵押價值的縮水。美元作為全球貨幣和全球資產(chǎn)投資的錨，失去了穩(wěn)定全球資本市場的“定海神針”的作用：最近美元價格的“過山車：一般頻繁波動。而一旦美元價值的調(diào)整，全球所有資產(chǎn)價格都會隨之調(diào)整。

2債務成全球經(jīng)濟發(fā)展的最大“頑疾”

在負利率時代，融資成本相對低。早在新冠疫情暴發(fā)前的很長一段時間，全球公共和私人債務就已經(jīng)在不斷增加，債務問題凸顯。作為全球第一大經(jīng)濟體，美國的公共債務已經(jīng)超過GDP的100%以上。

與之相比，中國中央政府借錢并不多，但中國的私人債務卻遠超美國和世界水平。所謂私人不僅包括個人還包括地方政府的城投平臺和城市投資平臺。債務問題已經(jīng)成為懸在全球經(jīng)濟頭上的一把劍，而解決債務“頑疾”除了要被動降低財務成本之外，最重要，有效和必要的還是提高經(jīng)濟增長。唯有收入增加了，才能提升還債能力，促進國家GDP的增長，這也是走過經(jīng)濟寒冬的“核心法則”。

推動經(jīng)濟的發(fā)展離不開貨幣“工具”的使用，然而想要準確判斷貨幣政策的走勢并不容易。貨幣政策對于經(jīng)濟的影響主要體現(xiàn)在三個方面：利率下跌、融資成本下跌、促進消費（融資成本，資產(chǎn)價格和匯率渠道）。

從融資角度，中國人民銀行最近一直在不斷降低利率以降低融資成本、刺激消費，提升投資。

從資產(chǎn)價格角度，而當利率下調(diào)，股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價值也會不斷調(diào)整，隨之產(chǎn)生財富效應，進而增加消費；同時，從匯率角度，貨幣貶值還可以提高出口。但在實際中很難實現(xiàn)這一點。

綜上所述，后疫情時代全球經(jīng)濟有兩條主線：一是世界經(jīng)濟將呈現(xiàn)低增長、低利率、以及高通脹的發(fā)展態(tài)勢；二是中國企業(yè)和投資如何出海，擁抱國際市場和資本市場。

3構(gòu)建全球價值鏈，挖掘未來發(fā)展新機遇

當前，美元區(qū)、歐元區(qū)的GDP都在下降，亞洲的新興市場和發(fā)展中國家卻在上升，已經(jīng)超過5%。其中兩個區(qū)域增長較快，一是人口大國印度、二是東盟經(jīng)濟區(qū)域的越南和印尼。越南很可能在未來五至十年，成為全球經(jīng)濟體中唯一能夠保持中長期高速增長的國家，如同中國當年加入WTO之時一樣。

面對這樣的經(jīng)濟寒冬，我們唯有做好準備，才能發(fā)掘新機遇和新賽道。回顧過去20年，中國走過了高速增長的紅利時期，歸結(jié)起來有三點原因：一是中國加入了WTO，降低關(guān)稅融入全球市場，中國產(chǎn)品可以賣到世界各地，國內(nèi)市場也得以打開；二是中國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以赴美上市，在全球最好的資本市場中融資；三是可變利益實體解決了同股不同權(quán)的問題。

但如果看不清未來的發(fā)展趨勢，企業(yè)投資就很難做出決策，不確定性也會影響個人的投資決策和消費行為。所以如果不解決信心的問題，一切都只能是理論假設(shè)，這就需要新賽道來支撐和重建信心。中國經(jīng)濟近年來不僅實現(xiàn)了跳躍式增長，更在某些領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了彎道超車。如果想在未來的全球化競爭和世界資本市場中抓住機遇，全球價值鏈至關(guān)重要。

中國企業(yè)一直試圖擺脫全球價值鏈中低附加值和下游的部分，但現(xiàn)在發(fā)生速度可能比預期的要快，疫情加速了全球化的轉(zhuǎn)型和新舊要素的更替，全球價值鏈正在加速重組。國內(nèi)市場的規(guī)模經(jīng)濟，中國供應商的日趨成熟都是中國的優(yōu)勢所在，全球市場想要離開中國供應鏈并不容易。但隨著全球價值鏈的消費端中斷，中國企業(yè)可能被迫在國內(nèi)、周邊和新興市場國家尋求替代方案。

而國家的發(fā)展亦如個人的發(fā)展，學習非常重要。歷史上無數(shù)次上演的大國崛起和博弈戲碼都在重復一個經(jīng)驗教訓：要始終提高自己、投資自己、學習新技能，這也是個人對抗通脹的最好投資。