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2023年11月8日，第一屆“復(fù)旦-法國圖盧茲經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)與金融研討會(huì)”在復(fù)旦大學(xué)邯鄲校區(qū)智庫樓圓滿舉行。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院禮聘教授王永欽，復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院副院長、黨總支副書記、金融學(xué)教授高華聲，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)系副主任、教授李志遠(yuǎn)，復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)教授黃毅，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師胡博，復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院助理教授周亦凡先后發(fā)表主旨演講。2014年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、法國圖盧茲經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授讓·梯若爾（Jean Tirole）受邀出席研討會(huì)并對(duì)演講內(nèi)容悉心點(diǎn)評(píng)。

會(huì)議上半場由復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)副教授王遐昕主持。

王永欽教授發(fā)表主題演講

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院禮聘教授王永欽在《國債和股票的信息敏感度》主題演講中分享了他和Tri Vi Dang、李蔚的最新研究，研究將證券的信息敏感度理論推廣到投資者在證券未到期前即可出售的市場，并提出了一個(gè)信息敏感度的實(shí)證度量方法。研究結(jié)果顯示，作為安全資產(chǎn)的美國長期國債與標(biāo)普500指數(shù)具有一樣高的信息敏感度。本文還提出了政府（或者央行）資產(chǎn)購買或者承諾的信息敏感度渠道。在2015年中國股市崩盤期間，“國家隊(duì)”所購買股票（相對(duì)于其他股票）的信息敏感度降低了16%；當(dāng)股票的信息敏感度降低時(shí)，金融分析師產(chǎn)生的信息也相應(yīng)減少。金融危機(jī)很大程度上是一個(gè)信息事件；信息敏感度理論和實(shí)證度量方法刻畫了一個(gè)證券觸發(fā)信息生產(chǎn)的特征，不同于傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)度量（它們之間不存在秩相關(guān)），適用于研究金融市場的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融脆弱性，應(yīng)該成為一個(gè)新的定價(jià)因子。

高華聲教授發(fā)表主題演講

復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院副院長、黨總支副書記、金融學(xué)教授高華聲以《社交媒體匿名性的價(jià)值：來自股市的證據(jù)》為題，解析了在股市的背景下研究社交媒體匿名性的價(jià)值含義。利用中國的監(jiān)管政策變化，取消社交媒體的匿名性并要求實(shí)名注冊，研究發(fā)現(xiàn)這一政策導(dǎo)致了公司價(jià)值的顯著降低，特別是當(dāng)投資者更多地依賴社交媒體獲取股票信息時(shí)。此外，研究進(jìn)一步表明這一政策導(dǎo)致了股價(jià)信息的降低、股票崩盤風(fēng)險(xiǎn)的增加、公司披露的不足以及更多的盈利操縱。總的來說，研究提供證據(jù)表明，取消社交媒體匿名性通過惡化公司信息環(huán)境的途徑降低了公司價(jià)值。

李志遠(yuǎn)教授發(fā)表主題演講

隨后，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)系副主任、教授李志遠(yuǎn)向大家分享了《模塊化生產(chǎn)和比較優(yōu)勢的內(nèi)生強(qiáng)度》主題演講，他通過提出一種內(nèi)生方法，為經(jīng)典的李嘉圖式國際貿(mào)易理論提供了補(bǔ)充，以確定比較優(yōu)勢的強(qiáng)度。研究表明，生產(chǎn)模塊的大小決定了國家的比較優(yōu)勢的強(qiáng)度。減小模塊大小，或者模塊的精細(xì)化，釋放了以前被束縛在更大模塊的捆綁生產(chǎn)中的比較優(yōu)勢，因?yàn)閬喣K，國家在其中具有比較劣勢，必須與具有比較優(yōu)勢的國家一起捆綁在一起進(jìn)行國際貿(mào)易。由于模塊的精細(xì)化增強(qiáng)了比較優(yōu)勢，它在產(chǎn)生福利增益方面補(bǔ)充了貿(mào)易自由化。李志遠(yuǎn)教授及合作者的理論，將模塊化生產(chǎn)與比較優(yōu)勢的強(qiáng)度聯(lián)系起來，有助于理解不僅特定的貿(mào)易收益，還有如何實(shí)現(xiàn)分工和更一般地開發(fā)比較優(yōu)勢。

會(huì)議下半場由復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院金融學(xué)副教授馬暢主持。

黃毅教授發(fā)表主題演講

復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)教授黃毅在題為《金融科技信貸與增長》的演講中分享了其關(guān)于科技金融的最新研究，基于電商平臺(tái)上交易的約兩百萬供應(yīng)商提供的信貸額度，黃毅教授及合作者發(fā)現(xiàn)金融科技信貸有助于提高供應(yīng)商的銷售增長、交易增長以及客戶滿意度水平。這些影響對(duì)于由于信息不對(duì)稱影響程度更大且抵押品較少的供應(yīng)商更為明顯。研究揭示了金融科技信貸相對(duì)于傳統(tǒng)信貸技術(shù)的信息優(yōu)勢。

胡博老師發(fā)表主題演講

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師胡博在《供應(yīng)鏈金融模型》主題演講中，報(bào)告了他與合作者關(guān)于供應(yīng)鏈金融的理論研究。隨著金融科技的進(jìn)步，供應(yīng)鏈金融（反向保理）取得了顯著的發(fā)展。研究的目標(biāo)是捕捉真實(shí)世界中供應(yīng)鏈金融項(xiàng)目的四個(gè)主要特點(diǎn)，包括：（一）供應(yīng)鏈金融通常由一家核心企業(yè)發(fā)起，成百上千家異質(zhì)性供應(yīng)商參與；（二）核心企業(yè)對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行甄選，旨在提高整個(gè)供應(yīng)鏈的盈利能力和財(cái)務(wù)狀況；（三）核心企業(yè)通過延長賬期獲得更多流動(dòng)性；（四）供應(yīng)商通過貼現(xiàn)應(yīng)收賬款獲得流動(dòng)性。在基準(zhǔn)模型中，供應(yīng)商面臨流動(dòng)性沖擊，核心企業(yè)根據(jù)流動(dòng)性需求和盈利能力兩個(gè)維度對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行選擇。研究的主要結(jié)論是，核心企業(yè)應(yīng)采用“流動(dòng)性交叉補(bǔ)貼”的策略來最大化利潤，即利用具有負(fù)盈利能力的供應(yīng)商的正流動(dòng)性貢獻(xiàn)來支持具有正盈利能力但需要流動(dòng)性支持的供應(yīng)商。當(dāng)然，多大程度上采用交叉補(bǔ)貼取決于核心企業(yè)的自有資金以及流動(dòng)性在該系統(tǒng)中的影子價(jià)值。比如，當(dāng)核心企業(yè)的貢獻(xiàn)的資金較多時(shí)，流動(dòng)性不再重要，最佳方案將專注于具有正盈利能力的供應(yīng)商。胡博教授與合作者將上述基準(zhǔn)模型嵌入到貨幣搜尋模型的標(biāo)準(zhǔn)框架中，發(fā)現(xiàn)名義利率通過影子價(jià)值直接影響核心企業(yè)對(duì)流動(dòng)性和盈利能力的選擇。在福利分析方面，研究發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融雖然提升了社會(huì)福利，但通常難以達(dá)到社會(huì)最優(yōu)。在貨幣政策方面，由于流動(dòng)性交叉補(bǔ)貼可以資助更多供應(yīng)商，因此不能產(chǎn)生交叉補(bǔ)貼的零名義利率（即弗里德曼規(guī)則）并不總是最優(yōu)。

周亦凡教授發(fā)表主題演講

復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院助理教授周亦凡在題為《所有權(quán)集中與危機(jī)恢復(fù)》的主題演講中分享了股權(quán)集中對(duì)2008-09 全球金融危機(jī)（GFC）后公司復(fù)蘇的影響。研究發(fā)現(xiàn)在GFC后的十年里，在GFC期間股權(quán)集中度較高的公司的股價(jià)超額回報(bào)率、資產(chǎn)回報(bào)率、銷售增長、托賓 Q 和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率恢復(fù)與增長地更快。周亦凡教授與合作者進(jìn)一步猜測這些效果主要由外部大股東（持股5％以上的非公司高管股東）導(dǎo)致。以外部大股東為研究中心，周亦凡教授與合作者預(yù)期發(fā)現(xiàn)在GFC期間，外部大股東集中度高的公司（i）更多投票反對(duì)公司高層發(fā)起的提案，（ii）任命新獨(dú)立董事和首席執(zhí)行官（CEO）的可能性更高，以及（iii）發(fā)行較少的凈債務(wù)和股權(quán)。在此基礎(chǔ)上，周亦凡教授與合作者預(yù)期發(fā)現(xiàn)，這些金融危機(jī)期間的決策都對(duì)公司在危機(jī)后的復(fù)蘇具有顯著影響。

Jean Tirole教授點(diǎn)評(píng)發(fā)言

2014年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、法國圖盧茲經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授讓·梯若爾（Jean Tirole）對(duì)所有演講內(nèi)容進(jìn)行了認(rèn)真細(xì)致的點(diǎn)評(píng)，為復(fù)旦青年學(xué)者們提供了寶貴的學(xué)術(shù)建議，幫助他們不斷完善自己的研究成果。在研討會(huì)上，大家就金融熱點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行了熱烈討論，會(huì)場上充滿了學(xué)術(shù)交流的濃厚氛圍。經(jīng)過深入探討和互相學(xué)習(xí)，研討會(huì)取得了良好的成效，為推動(dòng)學(xué)術(shù)進(jìn)步和發(fā)展注入了新的動(dòng)力。

特別鳴謝復(fù)旦大學(xué)國際合作與交流處對(duì)本活動(dòng)的支持！

本文信息來源：FISF FS