蛋播视频一区,无码鲁丝一区二区,精品 久久 五月天,国产老熟女,五月草草在线观看,中文日韩欧美,情色一区二区三区,欧美日韩亚洲激情在线,亚洲制服在线香蕉

隨著國內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展、銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型不斷深化，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模不斷擴(kuò)大，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)逐漸成為理財(cái)市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。逐浪財(cái)富管理大時(shí)代，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)如何把握時(shí)代機(jī)遇，迎接市場(chǎng)新考驗(yàn)？新浪財(cái)經(jīng)《理財(cái)會(huì)客廳》本期對(duì)話北京大學(xué)匯豐商學(xué)院副教授、《北大金融評(píng)論》副總編輯劉柏霄。

“國民理財(cái)?shù)臉?gòu)成定然會(huì)出現(xiàn)以房地產(chǎn)為絕對(duì)主導(dǎo)，轉(zhuǎn)向以金融產(chǎn)品為核心的轉(zhuǎn)型過程?！眲叵霰硎?，國家整體財(cái)富會(huì)不斷上漲，多出的財(cái)富將更多地投向金融產(chǎn)品，特別是銀行理財(cái)產(chǎn)品、公募基金以及各權(quán)益類、固收類產(chǎn)品。

談及理財(cái)市場(chǎng)下半年表現(xiàn)，他認(rèn)為，銀行理財(cái)市場(chǎng)再次出現(xiàn)類似去年3月及11月“破凈潮”的可能性很小，未來，銀行理財(cái)產(chǎn)品的整體規(guī)模、收益等發(fā)展空間依然廣闊。

此外，劉柏霄還認(rèn)為，銀行理財(cái)子公司優(yōu)勢(shì)之一是背靠母行，理財(cái)子擁有詳細(xì)的客戶信息，通過大數(shù)據(jù)可精準(zhǔn)挖掘客戶的消費(fèi)習(xí)慣、投資習(xí)慣、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等，以便于更好為客戶服務(wù)。

劉柏霄

北京大學(xué)匯豐商學(xué)院副教授、《北大金融評(píng)論》副總編輯

國民理財(cái)將從房地產(chǎn)主導(dǎo)向金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，個(gè)人投資者需注意風(fēng)險(xiǎn)分散

新浪財(cái)經(jīng)：隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，人民生活水平不斷提高，居民財(cái)富快速積累。在您看來，我國居民資產(chǎn)配置發(fā)展趨勢(shì)是什么？您對(duì)居民個(gè)人資產(chǎn)配置有何建議？

劉柏霄：首先，國民理財(cái)?shù)臉?gòu)成定然會(huì)出現(xiàn)以房地產(chǎn)為絕對(duì)主導(dǎo)，轉(zhuǎn)向以金融產(chǎn)品為核心的轉(zhuǎn)型過程。中國房地產(chǎn)市場(chǎng)在經(jīng)歷2015年至2020年的上漲歷史后，未來很難再次重演該段歷史，房子將會(huì)以住為主，而非以投資為主，房地產(chǎn)的金融屬性將逐漸弱化，居住屬性將逐漸強(qiáng)化。

未來，國家整體財(cái)富將不斷上漲，多出的財(cái)富將更多地投向金融產(chǎn)品，特別是銀行理財(cái)產(chǎn)品、公募基金以及各權(quán)益類、固收類產(chǎn)品。

隨著中國發(fā)展趨勢(shì)一直向好，從資產(chǎn)管理角度看，中國資產(chǎn)管理賽道未來發(fā)展空間很大。

從資產(chǎn)配置方面看，首先要分析風(fēng)險(xiǎn)分散。如果投資者擁有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分散的投資組合，便不會(huì)對(duì)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生反感，投資者在意的是整體市場(chǎng)表現(xiàn)，賺的錢便是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

基于現(xiàn)在的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)分散與以往大不相同?，F(xiàn)如今，風(fēng)險(xiǎn)分散可以非常容易地實(shí)現(xiàn)，不需太多成本。比如，交易型開放式指數(shù)基金（ETF），ETF的好處在于手續(xù)費(fèi)很低，投資者可以購買藍(lán)籌股大盤、成長股、其他創(chuàng)業(yè)板的ETF，每一個(gè)ETF都是風(fēng)險(xiǎn)分散。

如果投資者想把風(fēng)險(xiǎn)分散在房地產(chǎn)，可以關(guān)注REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金），此標(biāo)的便是房地產(chǎn)，投資者可以通過投資REITs進(jìn)行房地產(chǎn)投資。因此，作為個(gè)人投資者，在考慮投資時(shí)一定要注意風(fēng)險(xiǎn)分散。

其次，要注意通過什么樣的方式去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散。由于金融產(chǎn)品市場(chǎng)十分豐富，成本亦很低，投資者只要對(duì)此有些了解便可很容易地實(shí)現(xiàn)投資。

新浪財(cái)經(jīng)：在經(jīng)歷“贖回潮”、“破凈潮”后，近期理財(cái)市場(chǎng)表現(xiàn)逐漸企穩(wěn)，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模出現(xiàn)止跌回升情況。您對(duì)下半年理財(cái)市場(chǎng)有何預(yù)判？投資者的心理偏差對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的選擇有何影響？

劉柏霄：在去年3月及11月“破凈潮”中，第一次“破凈潮”（去年3月）是投資端問題，一開始是以銀行理財(cái)公司做“固收+”產(chǎn)品作為凈值化和權(quán)益化的要求，“固收+”產(chǎn)品則加入了一些權(quán)益類資產(chǎn)。因彼時(shí)權(quán)益端表現(xiàn)較差，從而出現(xiàn)凈值下跌的情況。

不過，第一次“破凈潮”對(duì)銀行理財(cái)公司影響不大，更多的是讓投資者第一次知曉了銀行理財(cái)產(chǎn)品“破凈”這項(xiàng)概念。同時(shí)，此次也是資管新規(guī)頒布后第一次出現(xiàn)“破凈潮”。

為何以前沒有“破凈潮”？資管新規(guī)起草于2018年，2022年1月正式實(shí)施，在去年3月之前，我國整個(gè)債市處于小牛市階段，彼時(shí)，投資者對(duì)資產(chǎn)新規(guī)“賣者盡責(zé)買者自負(fù)”的概念并不理解。

而理財(cái)產(chǎn)品是“固收+”產(chǎn)品，大部分布局于債市，因此在資管新規(guī)出臺(tái)后，銀行理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)較好。但因投資者并不理解“賣者盡責(zé)買者自負(fù)”的概念，且當(dāng)時(shí)債市處于小牛市，投資者無法體會(huì)銀行理財(cái)產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)負(fù)收益情況。

2022年上半年，受經(jīng)濟(jì)周期影響，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)周期影響，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅價(jià)格波動(dòng)情況，房地產(chǎn)類債券違約率超過20%，此次是投資者第一次體會(huì)到理財(cái)產(chǎn)品或?qū)⒊霈F(xiàn)損失的情況。

值得注意的是，投資者適當(dāng)性管理保護(hù)辦法一開始實(shí)行于公募基金，其含義是“賣者盡責(zé)”，意味著理財(cái)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營主體需要對(duì)投資者進(jìn)行劃分，并將其劃分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。從公募基金角度講，在做了適當(dāng)性匹配的政策指引后，投資者的風(fēng)險(xiǎn)匹配程度顯著上升，但因2018-2022年期間，投資者沒有受到“賣者盡責(zé)”相關(guān)教育，從而造成真正意義上的負(fù)反饋出現(xiàn)。

總體來看，今年3月的“破凈潮”是投資端問題，是因?yàn)椤肮淌?”產(chǎn)品內(nèi)有權(quán)益類產(chǎn)品，從而造成價(jià)格下跌，但并不影響理財(cái)市場(chǎng)的根本。

去年11月的“贖回潮”是負(fù)債端問題，最大的原因是投資者的適當(dāng)性管理層缺陷。也就是說，投資者沒有真正體會(huì)過銀行理財(cái)產(chǎn)品“可以虧錢”，其購買的理財(cái)產(chǎn)品本身沒有問題，但投資者對(duì)資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的承受水平不符合產(chǎn)品真正的波動(dòng)水平，從而造成了“一看到虧錢就跑去贖回”情況，隨后便會(huì)產(chǎn)生一系列負(fù)反饋效應(yīng)。

基于以上背景，投資者在經(jīng)過此輪教訓(xùn)后，反而會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好與其真正購買的產(chǎn)品進(jìn)行匹配，通過“破凈潮”這堂課，投資者體會(huì)到，其自身并不能承受此等級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)，意味著風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平是高于預(yù)期的。

在我看來，未來首先會(huì)有更多的投資者購買風(fēng)險(xiǎn)低的R2產(chǎn)品。R1、R2產(chǎn)品是銀行理財(cái)公司主力銷售的產(chǎn)品，其中大部分“固收+”產(chǎn)品均控制在R2以下，固收類產(chǎn)品種類亦十分多樣，未來不管是投資端權(quán)益產(chǎn)品出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，或是負(fù)債端債券類產(chǎn)品出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)，投資者不會(huì)像以前一樣產(chǎn)生負(fù)反饋影響。

其次，銀行理財(cái)公司會(huì)相應(yīng)做好差異化管理。如今的銀行理財(cái)公司規(guī)模很大，會(huì)對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，可能將更多的提供固收類產(chǎn)品，特別是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。在未來競(jìng)爭(zhēng)賽道上，公募基金可以專注于做權(quán)益，理財(cái)公司可以專注于做以固收為核心的產(chǎn)品?？傮w來說，理財(cái)公司會(huì)在自己的產(chǎn)品配置、產(chǎn)品分布端做調(diào)整，最終形成更好的適配性匹配。

從宏觀市場(chǎng)整體講，任何事情都有周期，債券市場(chǎng)在經(jīng)過上一波“破凈潮”后，整個(gè)債市處于修復(fù)過程中，但并不能說未來一定會(huì)走強(qiáng)。此外，下半年再出現(xiàn)上述情況的“破凈潮”可能性小，銀行理財(cái)市場(chǎng)仍有一個(gè)修復(fù)的過程，未來包括產(chǎn)品規(guī)模、收益等在內(nèi)均會(huì)有更好的表現(xiàn)。

簡(jiǎn)單的投顧可以由人工智能完成，復(fù)雜的投顧無法用機(jī)器取代

新浪財(cái)經(jīng)：近年來，以智能金融為代表的帶有數(shù)字化時(shí)代特征的金融新業(yè)態(tài)、新模式不斷涌現(xiàn)。在您看來，在數(shù)智化時(shí)代背景下，中國金融科技對(duì)銀行理財(cái)行業(yè)起到什么助力？又有什么影響？

劉柏霄：第一，銀行理財(cái)子公司的優(yōu)勢(shì)之一便是背靠母行，理財(cái)子擁有非常詳細(xì)的客戶信息，數(shù)據(jù)時(shí)代背景下，可以通過大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)的對(duì)客戶的消費(fèi)習(xí)慣、投資習(xí)慣、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等進(jìn)行挖掘，從而更準(zhǔn)確的了解客戶。

非數(shù)據(jù)時(shí)代環(huán)境下，公司只能通過原始手段，比如見面或者填表了解客戶信息，而客戶在自己回答問題時(shí)，也很難準(zhǔn)確說出其承受水平、消費(fèi)習(xí)慣等，很難找到一個(gè)特定的模式。但是，現(xiàn)如今通過大數(shù)據(jù)的挖掘，便能更好地了解客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好、消費(fèi)習(xí)慣等，以此幫助銀行理財(cái)師、銷售經(jīng)理或者投資顧問在給客戶提出建議時(shí)，有更好的應(yīng)對(duì)方案。值得注意的是，投顧行業(yè)如今內(nèi)卷的核心是提供服務(wù)，而不僅僅是提供產(chǎn)品。

第二，金融科技的應(yīng)用，即人工智能，包括ChatGPT等大語言模型能夠?yàn)殂y行理財(cái)師帶來什么？從銀行理財(cái)公司角度看，可以把投顧做得更細(xì)分化，其中包括“簡(jiǎn)單問題的投顧”及“復(fù)雜問題的投顧”。

“簡(jiǎn)單問題的投顧”是類似產(chǎn)品底層資產(chǎn)、產(chǎn)品構(gòu)成、產(chǎn)品預(yù)期收益的基本問題，這些問題在投資者本身看來很重要，在此情況下，理財(cái)公司便可以引進(jìn)以上大語言模型來解決相關(guān)問題。

具體來說，銀行理財(cái)公司可以建立自己的小模型和大模型，在基于知識(shí)圖譜的指導(dǎo)下，像ChatGPT一樣，給客戶一個(gè)準(zhǔn)確且滿意的答案。

“復(fù)雜問題的投顧”需要了解投資者本人，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主薩金特教授此前曾提出一個(gè)概念：Ai現(xiàn)階段不能對(duì)未來做太過長期的預(yù)判，現(xiàn)階段Ai也不能代替投顧經(jīng)理、理財(cái)師。因?yàn)槿伺c人之間的接觸需要溫度，當(dāng)人們和ChatGPT聊天時(shí)，會(huì)明顯感覺到ChatGPT是沒有溫度的。

總體來看，“簡(jiǎn)單問題的投顧”可以由人工智能完成；“復(fù)雜問題的投顧”不能用機(jī)器取代。

新浪財(cái)經(jīng)：近年來，行為金融逐漸滲入到公司財(cái)務(wù)和資產(chǎn)定價(jià)的各個(gè)領(lǐng)域。在您看來，行為金融是如何影響資產(chǎn)定價(jià)的？對(duì)投資者的投資決策產(chǎn)生什么影響？又會(huì)產(chǎn)生哪些行為誤差？

劉柏霄：如果一個(gè)決策由貪婪和恐懼決定，那該決策便是一個(gè)理性的投資決策。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，“貪婪”是指人們想要更多的東西，對(duì)金融市場(chǎng)來說，意味著人們想要更多的回報(bào)；“恐懼”是人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)未來不確定性的恐懼，人們不喜歡對(duì)未來判斷不準(zhǔn)確的感覺，因此也就產(chǎn)生了所謂的“風(fēng)險(xiǎn)厭惡”。這意味著，如果一個(gè)決定完全是由于人們希望更多的回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)厭惡決定的，這便叫做理性的投資決策。

行為偏誤是指一旦人們的決策里還存在其他想法，那便是一個(gè)不理性的想法。任何能夠造成該種不理性決策的因素叫做行為學(xué)偏誤，即“所見即所得”，因?yàn)槿藗冎挥杏邢薜男畔⑻幚砟芰Α?/span>

另外一種行為學(xué)偏誤是“過度自信”，意味著人們對(duì)自己太過自信，做決策時(shí)，可能不僅是出于人們的貪婪和恐懼，更多考慮到了“我行我就上”，最終結(jié)論便是，該決策一定是自由的。所以，對(duì)于行為金融如何影響資產(chǎn)定價(jià)，其在資產(chǎn)端的表現(xiàn)可能都不一樣。

比如，如果是“過度自信”，可能便會(huì)造成短期資產(chǎn)價(jià)格上升。但是，由于此決策是不理性的，資產(chǎn)價(jià)格便會(huì)沖得過高，后續(xù)一定會(huì)出現(xiàn)回落，造成資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性更大。

另一種是Disposition Effec（處置效應(yīng)），是指投資者虧損時(shí)不愿意賣出，價(jià)格上漲時(shí)反而賣出了，在接受收益和接受損失的時(shí)候，投資者的表現(xiàn)態(tài)度是不一樣的。

因此，對(duì)于如何影響資產(chǎn)定價(jià)的問題，事實(shí)上并非是單方向的影響。比如，過度自信可能會(huì)造成價(jià)格突然的沖高和降低，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生了更多的影響。雖然無法確定影響方向，但最終結(jié)果是，該投資決策是不理性的。

據(jù)香港中文大學(xué)深圳校區(qū)的幾位教授發(fā)布的論文研究發(fā)現(xiàn)，人們的行為學(xué)偏誤中有兩大最重要的方面：

第一、對(duì)于個(gè)人性、私有信息過度自信。比如，人們?cè)谥獣阅硞€(gè)公司股票業(yè)績很好時(shí)，便會(huì)認(rèn)為這件事只有他們自己知曉，而其他人并不知曉，過度自信便體現(xiàn)在對(duì)信息的私有性或?qū)傩陨系囊环N過度自信。

第二、人們身上有賭性。人們總是喜歡確認(rèn)偏誤，總是認(rèn)為好事會(huì)發(fā)生在自己身上。比如，彩票中獎(jiǎng)的概率很低，預(yù)期收益幾乎是零，是一個(gè)絕對(duì)虧錢的投資。但為什么人們還會(huì)買彩票，因?yàn)橛写_認(rèn)偏誤，人們總認(rèn)為好事一定會(huì)發(fā)生在自己身上。

理財(cái)師需要有長線思維，不能干一“行”愛一“行”

新浪財(cái)經(jīng)：在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，對(duì)致力于在財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展和深耕的理財(cái)師，您有什么建議?

劉柏霄：首先，理財(cái)師在踏入此行業(yè)后，不能只局限于了解你工作范圍內(nèi)的“行”。此“行”是指銀行，理財(cái)師不能干一“行”愛一“行”，一定要對(duì)整個(gè)行業(yè)有所理解。比如你是某家銀行的理財(cái)師，便只關(guān)注自家銀行的產(chǎn)品而不關(guān)注其他銀行，這樣是不全面的。整體來說，理財(cái)師在將自家產(chǎn)品流程、收益表現(xiàn)都了解透徹的同時(shí)，更要關(guān)心整個(gè)行業(yè)。

其次，客戶關(guān)懷。現(xiàn)如今最內(nèi)卷的是“投顧”，而不再是“銷售”。大部分理財(cái)師的年紀(jì)都較為年輕，而大部分理財(cái)客戶卻都是長輩，相比于其他客戶，這些客戶擁有更多的時(shí)間和財(cái)富積累，因此，理財(cái)師要像對(duì)待長輩一樣給予關(guān)懷，從而了解他們的需求、習(xí)慣、想法，以及整個(gè)家庭的資產(chǎn)分布。

最后，長線思維，現(xiàn)如今，理財(cái)行業(yè)發(fā)展快速，國家亦出臺(tái)了多項(xiàng)相關(guān)法規(guī)，特別是適當(dāng)性管理辦法出臺(tái)后，理財(cái)師更要有長線思維，這意味著理財(cái)師不能只為眼前利益、每個(gè)月的分紅及績效而努力，雖然這種短線利益壓力依舊存在，但理財(cái)師必須頂住這種壓力，因?yàn)槔碡?cái)師并非只負(fù)責(zé)客戶一年的理財(cái)項(xiàng)目，很有可能會(huì)負(fù)責(zé)他的一生。