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前言

2023年3月11日，擁有2000多億美元資產(chǎn)的硅谷銀行（Silicon Valley Bank，下文簡稱“SVB”）轟然倒塌，這是自2008年金融危機(jī)以來，最大的一家銀行倒閉事件。這家上市35年，股東總回報超過700倍的商業(yè)銀行，如何走向了今天的結(jié)局？

近日，管理學(xué)理學(xué)碩士MBM項(xiàng)目《專題學(xué)術(shù)研討》課堂中，海通國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春教授，帶領(lǐng)同學(xué)們一起探討了硅谷銀行倒閉事件始末以及它曾經(jīng)的成功經(jīng)驗(yàn)。本文根據(jù)課堂精彩觀點(diǎn)及公開信息整理。

01 硅谷銀行：曾經(jīng)的輝煌

研究發(fā)現(xiàn)：自1987年在納斯達(dá)克上市后，SVB給投資者的總回報曾一度高達(dá)700多倍。SVB專注于服務(wù)風(fēng)投機(jī)構(gòu)及高科技初創(chuàng)企業(yè)這兩類客戶，主要是給它們提供貸款，外加少量股權(quán)融資，通過母基金（FOF）投資風(fēng)投機(jī)構(gòu)，再通過風(fēng)投機(jī)構(gòu)了解被投企業(yè)的經(jīng)營狀況和違約風(fēng)險，形成了獨(dú)特的風(fēng)險識別和防控能力，降低了貸款中的“信息不對稱”難題，也解決了這兩類客戶的“融資痛點(diǎn)”。

成功的商業(yè)模式帶給了SVB輝煌的市場表現(xiàn)：2010-20年間，硅谷銀行市值增長了8倍；雖然股價大幅度上漲，但硅谷銀行的市凈率長期穩(wěn)定在2倍左右，市盈率長期在15倍上下；上市30年多來，硅谷銀行給股東的總回報一度超過700倍。2023年3月7日，硅谷銀行還連續(xù)5年被福布斯雜志評為美國最佳銀行。

02 硅谷銀行投資業(yè)務(wù)：成也蕭何，敗也蕭何

2020年，新冠疫情的爆發(fā)沖擊全球經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲的緊急降息讓SVB的存款規(guī)模迅速擴(kuò)張。為有效利用資金，SVB開始大量購買無風(fēng)險國債，而這也正是它敗走的開始。

通過SVB的2019-2022年年報可以看到，它的總資產(chǎn)中以證券投資類資產(chǎn)（investment securities）為主，且證券投資類資產(chǎn)中又以持有至到期投資（Held-to-maturity securities, HTM）為主。2021年硅谷銀行集團(tuán)2114.78億美元總資產(chǎn)中，證券投資類資產(chǎn)有1279.59億美元（占總資產(chǎn)的60.51%）。

03 硅谷銀行倒閉：原因分析

2020年新冠疫情之后，美聯(lián)儲的兩次降息帶來了科技行業(yè)的繁榮和風(fēng)險資產(chǎn)的上漲，作為主要客戶為美國硅谷的初創(chuàng)公司和高科技行業(yè)的本土銀行，SVB吸收了大量無息/低息存款。低息環(huán)境下，面對大量資產(chǎn)流入，SVB在資產(chǎn)端購買了大量的美國國債和按揭貸款支持證券（MBS）。這種短債長投的模式，在低息時代為其帶來了豐厚的利潤。

然而，2022年，美國正式進(jìn)入加息周期，隨著美聯(lián)儲不斷加息，一方面SVB的資產(chǎn)端受挫巨虧：SVB此前在流動性寬松的背景下大量購買的美債價格出現(xiàn)大幅下跌；另一方面，SVB的負(fù)債端承壓，流動性快速消耗，加息給科技業(yè)帶來了寒冬，SVB的存款流失過快，在這種背景下，SVB并沒有做好準(zhǔn)備，導(dǎo)致陷入困境。

結(jié)語

硅谷銀行的破產(chǎn)是美國金融史上的一次重大危機(jī)。歷史對事件的解讀，往往是“成王敗寇”，作為曾經(jīng)科技初創(chuàng)公司和風(fēng)險投資公司的首選合作伙伴，就其獨(dú)特的商業(yè)模式而言，不能因SVB的失敗而全盤否定它的商業(yè)模式。它山之石可以攻玉，SVB曾經(jīng)的輝煌和現(xiàn)在的破產(chǎn)，也為中國銀行業(yè)帶來了許多重要的啟示，值得深思。