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2月1日，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》（以下統(tǒng)稱管理辦法）等主要制度規(guī)則草案公開征求意見。北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)系教授劉玉珍認(rèn)為這意味著繼科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等陸續(xù)試點后，股票發(fā)行注冊制將在中國資本市場全面實施。

第一，這次改革推動中國資本市場注冊制的發(fā)展邁上新臺階。一方面，這次改革給包括消費、制造在內(nèi)的各行業(yè)拓寬了直接融資的渠道。另一方面，在兼顧市場化、國際化的同時，注冊制改革也保留了中國特色，尤其體現(xiàn)在審核機制的進一步優(yōu)化和明晰。

注冊制改革下，交易所和證監(jiān)會在上市、發(fā)現(xiàn)、審查上的職能分工得到進一步優(yōu)化與清晰。據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，改革將堅持交易所審核和證監(jiān)會注冊各有側(cè)重、相互銜接的基本架構(gòu)。進一步壓實交易所發(fā)行上市審核主體責(zé)任，交易所對企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求進行全面審核。證監(jiān)會基于交易所的審核意見依法作出是否同意注冊的決定。

第二，改革方向上，這次改革完善了錯位發(fā)展、相互補充的資本市場格局，以及我國多層次資本市場的體系建設(shè)。交易所在發(fā)行注冊改革實施步調(diào)上保持一致，但在交易制度上基本以委托驅(qū)動為主，在價格管理上也體現(xiàn)一定差異性。

根據(jù)管理辦法征求意見稿，主板突出“大盤藍(lán)籌”特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。科創(chuàng)板優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場認(rèn)可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

劉玉珍此前對科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制背景下，IPO對市場價格沖擊進行了研究。她建議，在市場全面實施注冊制改革后，監(jiān)管單位需要就是否會因短期價格沖擊對其他市場產(chǎn)生溢出效應(yīng)等做進一步觀察和評估。同時，注冊制改革除了落地在上市和監(jiān)管的環(huán)節(jié)上，應(yīng)更多落地在交易環(huán)節(jié)的優(yōu)化與差異上。從交易機制的特色看，流動性是注冊制發(fā)展的一個環(huán)節(jié)，而未來更多公司上市將更加凸顯市場流動性的重要性。市場流動性高能更好地體現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能，從而給持股時間較長的機構(gòu)投資者帶來更強的驅(qū)動力，也給散戶投資者在交易過程中提供更多保護。因此，為了在交易制度方面實現(xiàn)更好的錯位發(fā)展，各市場尤其需注重提供更高流動性、更多元的交易機制。

劉玉珍教授現(xiàn)任北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)教授、博士生導(dǎo)師，北京大學(xué)金融發(fā)展研究中心主任，北京大學(xué)促進兩岸交流基金主任。劉玉珍教授的主要研究領(lǐng)域為行為金融、市場微觀結(jié)構(gòu)、財富管理以及量化投資產(chǎn)品設(shè)計。目前已在國際頂尖學(xué)術(shù)期刊Journal of Financial Economics, Review of Financial Studies、Management Science、Journal of Financial and Quantitative Analysis, Review of Asset Pricing Studies發(fā)表論文多篇，另有20多篇英文論文、數(shù)十篇中文論文發(fā)表在Journal of Financial Markets、Journal of Corporate Finance、Journal of Banking and Finance、《經(jīng)濟研究》、《管理世界》、《經(jīng)濟學(xué)季刊》、《金融研究》等國內(nèi)外重要學(xué)術(shù)期刊上。論文曾被諾貝爾獎獲得者Daniel Kahneman教授在The Economist上撰文隆重推薦閱讀。劉玉珍教授憑借在行為金融和證券市場制度設(shè)計領(lǐng)域的卓越成果，長期參與監(jiān)管制度研究，積累了豐富的政策監(jiān)管及實務(wù)經(jīng)驗。