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日前，德意志交易所正式將中國市場歷史ESG數(shù)據(jù)納入數(shù)據(jù)庫，覆蓋中國全部上市公司共計超過10000家公司的ESG數(shù)據(jù)，包括上市公司和非上市債券發(fā)行主體，已實現(xiàn)信用債發(fā)行主體全覆蓋。

近期，中國綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會發(fā)布綠色債券評估認(rèn)證機構(gòu)注冊名單，共有18家企業(yè)單位入選，評估機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化將有效防范債券發(fā)行方“漂綠”行為。

根據(jù)普華永道近日的報告，預(yù)計到2026年，ESG相關(guān)管理資產(chǎn)將從2021年的18.4萬億美元增至2026年的33.9萬億美元，ESG或已成為資產(chǎn)及財富管理領(lǐng)域增長的最強大推動力。

為確保企業(yè)董事會成員的性別更加平衡，歐洲日前批準(zhǔn)了一項法案，要求到2026年，歐盟上市企業(yè)的執(zhí)行與非執(zhí)行董事職位中至少有33%由女性擔(dān)任。

來源：公開信息整理

前沿觀察

王叢·教授

香港中文大學(xué)（深圳）協(xié)理副校長（學(xué)生事務(wù)）兼逸夫書院院長、校長講座教授、管理學(xué)理學(xué)碩士項目課程主任

來源：《灣區(qū)風(fēng)云錄》系列訪談（鳳凰網(wǎng)財經(jīng)、中國基金報聯(lián)合推出）

完善ESG生態(tài)需要在三方面共同發(fā)力

Q 《灣區(qū)風(fēng)云錄》：“雙碳”目標(biāo)下，國內(nèi)上市公司迎來了一波ESG發(fā)展機遇，但其實ESG進入中國的時間并不長。您覺得目前國內(nèi)ESG發(fā)展處于一個什么階段？和國際上先進的國家相比，我們在這方面存在了哪些差距？針對這些差距，又該如何去探索構(gòu)建一個健康的ESG生態(tài)？

王叢教授：目前來看，我們國家ESG的發(fā)展還處在一個前期的階段，跟一些成熟市場相比是有一定的差距。但另一方面，要建立一個健康而且完善的ESG的生態(tài)，不是一個利益相關(guān)方單方就能完成的事情，它需要不同的利益相關(guān)方去共同努力、共同配合來完成。

具體來講，首先從需求端看，需要去激勵更多關(guān)注ESG，或者至少需要一些把ESG作為選擇投資標(biāo)的的其中一個指標(biāo)的長線投資基金。這樣可以從資金端引導(dǎo)企業(yè)在微觀經(jīng)營的一端更關(guān)注環(huán)境、社會和治理的問題。當(dāng)投資市場有這樣一種關(guān)注ESG的投資導(dǎo)向之后，資金就會流向ESG做得比較好的企業(yè)，推升它的估值水平。當(dāng)一個企業(yè)的估值水平提升之后，企業(yè)的融資成本自然會下降，企業(yè)也自然會更關(guān)注ESG的發(fā)展。

另一方面，如果僅僅是為了迎合資本市場對ESG企業(yè)的偏好而去做ESG，也會產(chǎn)生一些短期的行為。比如，現(xiàn)在有些企業(yè)可能去做一些所謂的“漂綠”行為，也就是說企業(yè)在整個生產(chǎn)經(jīng)營過程當(dāng)中，它的這些行為、投資實質(zhì)上并沒有提升環(huán)境治理和社會治理的水平，但卻被企業(yè)包裝成企業(yè)的ESG行為。

我們經(jīng)常會看到這種“漂綠”行為，因此在企業(yè)端的確還需要一些更加標(biāo)準(zhǔn)化、強制性的披露，來對“漂綠”行為進行約束。同時，也可以鼓勵媒體等外部的利益相關(guān)方，對企業(yè)的這種行為進行外部監(jiān)督和約束。

回到企業(yè)內(nèi)部，我覺得應(yīng)該從董事會這樣一些內(nèi)部的內(nèi)控和治理的層面，比如在董事會考慮設(shè)置關(guān)注ESG的專職委員，讓企業(yè)把環(huán)境、社會、治理真正落實到生產(chǎn)經(jīng)營當(dāng)中。我們經(jīng)常看到有的企業(yè)說我現(xiàn)在在做一個ESG的投資，比如在工廠和辦公樓頂安裝太陽能光伏板。我覺得這種投資當(dāng)然是好的，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)是不夠的，還要考慮整個企業(yè)的產(chǎn)品在生產(chǎn)使用過程當(dāng)中所造成的碳排放，對整個鏈條上的碳排放進行關(guān)注和降低。

最后，從消費者這一端，也需要培養(yǎng)個人消費者在消費的時候?qū)SG的關(guān)注，要認(rèn)識到氣候變化、貧富差距等這些環(huán)境和社會的問題對整個人類社會發(fā)展所帶來的一些問題和挑戰(zhàn)，讓消費者愿意去為關(guān)注ESG企業(yè)所生產(chǎn)的這個產(chǎn)品和提供的服務(wù)付出溢價。

如果資金、企業(yè)、消費端這三個方面都能夠扎實落地的話，就會形成一個關(guān)注ESG、提倡ESG的一個正向循環(huán)的健康生態(tài)。

如何治理上市公司“漂綠”行為？

Q《灣區(qū)風(fēng)云錄》：您如何看待ESG和企業(yè)投資價值之間的關(guān)系？我們關(guān)注到國際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則委員會計劃在今年年底推出一套ESG披露的完整性準(zhǔn)則，您覺得這個準(zhǔn)則落地之后，對于中國的ESG投資，未來會帶來哪些影響？

王叢教授：之所以會出現(xiàn)上市公司這種ESG“漂綠”的行為，我想與上市公司ESG披露不太完善是有關(guān)的。不論是國內(nèi)的上市公司還是成熟資本市場的上市公司，在ESG的披露上都存在一些標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、披露不強制、監(jiān)管未覆蓋等幾個方面的問題和挑戰(zhàn)。

首先，其實大多數(shù)的證券市場對ESG怎么去披露、披露什么內(nèi)容，都沒有一個強制的約束性的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)在這方面自我選擇的余地是比較大的。

另一方面，ESG不像企業(yè)的會計和財務(wù)利潤那樣，可以比較容易地、統(tǒng)一地、無爭議地去度量。比如一家企業(yè)在碳中和方面的披露，它到底是需要披露企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)品的過程當(dāng)中所產(chǎn)生的碳排放，還是也需要考慮在整個的供應(yīng)鏈上下游的碳排放，這兩個不同的統(tǒng)計范圍會產(chǎn)生巨大的差別。

可以舉個例子，根據(jù)商業(yè)周刊報道的數(shù)據(jù)，美國有一家上市公司叫通用電氣，它披露了2019年在它整個企業(yè)自身的制造業(yè)務(wù)當(dāng)中所產(chǎn)生的二氧化碳的碳排放量是240萬噸，但是如果考慮通用電氣在生產(chǎn)過程當(dāng)中所用的零部件的供應(yīng)商，它的碳排放以及它所生產(chǎn)的產(chǎn)品用到下游的客戶，比如說它生產(chǎn)的火力發(fā)電機，用到了下游的發(fā)電廠，那么這些發(fā)電廠在發(fā)電過程當(dāng)中也會產(chǎn)生巨量的碳排放。如果把所有的上下游的產(chǎn)業(yè)鏈的碳排放全都加總的話，應(yīng)該說這家上市公司所披露的240萬噸的二氧化碳的排放量，占到整個總的排放量的比例只有2%。

所以，如果用企業(yè)自身的這種披露數(shù)據(jù)來衡量，那么這家公司到底是一家ESG做得比較好的公司還是比較差的公司，用兩個不同的范圍會有不同的結(jié)論。因此，作為企業(yè)來講，它一般會自然地去選擇負(fù)面信息比較少的這種指標(biāo)去披露。

而且，ESG有些方面不像財務(wù)指標(biāo)那樣可以量化，比如說ESG當(dāng)中的這種社會關(guān)注問題，像是企業(yè)對于員工健康安全的關(guān)照和工作技能培養(yǎng)，這些東西是貫穿在整個企業(yè)的企業(yè)文化和運營的過程當(dāng)中，我們很難通過一個具體的度量的指標(biāo)來進行一個量化。

再有一個原因，一家企業(yè)披露的會計利潤和財務(wù)指標(biāo)，可以由外部的審計師，比如說像會計師事務(wù)所來審計，但ESG所披露的內(nèi)容，目前還沒有一個統(tǒng)一的、有公信力的外部機構(gòu)，可以給出一個比較公正客觀的審計。

另一方面，財務(wù)數(shù)據(jù)的嚴(yán)謹(jǐn)性和真實性受到比較多的重視，主要是因為財務(wù)數(shù)據(jù)一旦造假或者失真之后，它會讓投資者的財富受到損失。ESG數(shù)據(jù)的失真似乎對于與其相關(guān)的利益相關(guān)方所產(chǎn)生的這種直接的財務(wù)損失不是那么明顯。所以目前來看，這個ESG并不像財務(wù)數(shù)據(jù)那樣真實性受到投資者的重視。

總結(jié)下來，我覺得要解決這些問題的話有幾個方面：一個方面就是可以從監(jiān)管的角度出臺一些ESG的最低的這種披露的強制要求；另外需要強調(diào)在標(biāo)準(zhǔn)的制定過程當(dāng)中，ESG的披露這些指標(biāo)量化的重要性，而不僅僅是泛泛的一些文字描述的披露，它可以像會計準(zhǔn)則一樣，由監(jiān)管和這個行業(yè)的協(xié)會去統(tǒng)一出臺一些具體的量化指標(biāo)。

比如說像制造類企業(yè)，它關(guān)于水污染指標(biāo)的披露，它可以包括很多量化的指標(biāo)，可以包括企業(yè)的用水量，可以包括企業(yè)循環(huán)利用水量的所占的比例，到底用的是地表水還是地下水，以及可以用水的強度，也就是這家企業(yè)在生產(chǎn)過程當(dāng)中的用水量除上它整個的銷售額的一個比率，它是有一些具體的指標(biāo)可以進行和量化以及標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。

上市公司ESG也要像財務(wù)造假一樣建立投資者索賠機制

王叢教授：剛才也提到目前國際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則委員會計劃在今年年底出臺一套ESG披露的準(zhǔn)則，這個準(zhǔn)則出臺之后，我們國家也可以參考這個準(zhǔn)則的制定框架，在適當(dāng)?shù)臅r候推出適合中國上市公司的ESG的披露準(zhǔn)則。

最后，其實也應(yīng)該像財務(wù)造假所建立的賠償機制一樣，建立對于企業(yè)ESG嚴(yán)重負(fù)面事件的索賠機制。比如，之前發(fā)生過的石油公司海上石油泄漏這種嚴(yán)重的環(huán)境污染事件，需要有專門的一些機構(gòu)代表受影響的利益相關(guān)方以及社區(qū)進行損失追償，從而提升企業(yè)對ESG的重視程度。

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