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一只基金的前景，跟基金管理人有沒(méi)有能力、有沒(méi)有動(dòng)力管好它密切相關(guān)。這對(duì)于我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs也不例外。

8月16日，北京大學(xué)光華管理學(xué)院“光華思想力”新金融研究系列報(bào)告之十五正式發(fā)布，本次報(bào)告聚焦《我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs取費(fèi)結(jié)構(gòu)與機(jī)制的分析》。

基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs從去年正式上市交易，整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，示范效應(yīng)顯現(xiàn)，各方高度認(rèn)可，下一步將進(jìn)一步完善相關(guān)的法律法規(guī)、優(yōu)化運(yùn)行的機(jī)制。

根據(jù)本次發(fā)布的“光華思想力”新金融研究報(bào)告， REITs的取費(fèi)結(jié)構(gòu)與機(jī)制的安排，不僅直接影響REITs投資者的收益水平，也是REITs管理人激勵(lì)機(jī)制的重要組成部分。因此，REITs取費(fèi)結(jié)構(gòu)與機(jī)制是否能夠有助于形成激勵(lì)相容的治理機(jī)制，是我國(guó)REITs市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的重要問(wèn)題。

那么，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs管理費(fèi)用收取處于什么樣的水平？“光華思想力”新金融研究團(tuán)隊(duì)根據(jù)當(dāng)前全部已上市REITs的招募說(shuō)明書及部分基金披露的首次年報(bào)內(nèi)容，梳理了我國(guó)在交易的16只基礎(chǔ)設(shè)施REITs的總體收費(fèi)情況發(fā)現(xiàn)：募集規(guī)模的0.3%-0.4%大致是我國(guó)REITs現(xiàn)階段比較集中的取費(fèi)區(qū)間，與國(guó)內(nèi)其他公募基金品種對(duì)比而言，費(fèi)率水平并不高，費(fèi)率大致相當(dāng)于債券型基金的中等偏下水平。如果中國(guó)香港REITs市場(chǎng)或新加坡REITs市場(chǎng)也按照相同的數(shù)據(jù)口徑大致估算，其管理費(fèi)率水平大致處于0.5%-0.7%之間。

除了關(guān)注費(fèi)用水平，研究團(tuán)隊(duì)也將目光聚焦在取費(fèi)結(jié)構(gòu)與機(jī)制設(shè)計(jì)上，他們認(rèn)為，這不僅關(guān)系到REITs管理團(tuán)隊(duì)的短期業(yè)績(jī)以及基金投資者的當(dāng)期分派，更將為REITs管理團(tuán)隊(duì)的行為模式與能力結(jié)構(gòu)帶來(lái)長(zhǎng)期的激勵(lì)引導(dǎo)作用。一方面，從整體上與境外市場(chǎng)對(duì)比來(lái)看，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs的基金管理人與外部管理機(jī)構(gòu)在取費(fèi)機(jī)制方面的“主動(dòng)激勵(lì)”效果相對(duì)不足，且與投資人利益的一致性有待提升；另一方面，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs仍處于試點(diǎn)發(fā)展階段，在產(chǎn)品模式和治理結(jié)構(gòu)方面客觀上與境外成熟市場(chǎng)存在一定差異，在現(xiàn)階段也不宜簡(jiǎn)單照搬境外經(jīng)驗(yàn)。從有利于我國(guó)REITs市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的角度出發(fā)，在取費(fèi)結(jié)構(gòu)與機(jī)制的設(shè)計(jì)上，建議關(guān)注四個(gè)方面：

逐步引導(dǎo)REITs管理團(tuán)隊(duì)“產(chǎn)融結(jié)合”能力深化加強(qiáng)，鼓勵(lì)REITs管理團(tuán)隊(duì)發(fā)揮主動(dòng)管理能力，持續(xù)提升基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)水平；

在具體指標(biāo)的設(shè)計(jì)選用方面，強(qiáng)化與投資者長(zhǎng)期利益的一致性，防范REITs管理團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)過(guò)度追求自身短期利益的代理問(wèn)題；

強(qiáng)化信息披露，不僅在招募說(shuō)明書等文件中披露取費(fèi)的相關(guān)約定，也在年報(bào)中更詳細(xì)披露每一項(xiàng)取費(fèi)的具體情況；

形式上進(jìn)一步統(tǒng)一全市場(chǎng)的取費(fèi)機(jī)制模式，提升REITs行業(yè)的規(guī)范性和可比性，堅(jiān)持以實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)作為衡量管理團(tuán)隊(duì)成績(jī)的核心標(biāo)準(zhǔn)。