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“我一生的夢想就是能夠投到一家企業(yè)，看它成長為一家偉大的企業(yè)。”長江商學(xué)院CEO 7期校友、賽領(lǐng)資本總裁兼CEO劉嘯東在東盟新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)袖項目一期班上海模塊課程講授全球投資時表示。

在當(dāng)前國際形勢下，劉嘯東對未來股權(quán)投資機(jī)遇進(jìn)行了深度思考，并以自己的投資項目為例，探析未來產(chǎn)業(yè)變革的趨勢與方向，更直言判斷科創(chuàng)企業(yè)的“金標(biāo)準(zhǔn)”以及企業(yè)發(fā)展的核心競爭力。

劉嘯東

長江商學(xué)院CEO 7期校友

賽領(lǐng)資本管理有限公司總裁兼CEO

投資偉大企業(yè)，做有情懷的投資人

現(xiàn)在上交所最貴的股票，市值最大的股票大家知道是什么嗎？是茅臺酒，茅臺酒的市值現(xiàn)在是兩萬億。而前段時間剛上市的中芯國際，就是做芯片代工的，跟臺積電是競爭對手，它的市值沖到了九千億。

在這兩個公司之間，一直有個靈魂拷問：以投資的角度來看，你認(rèn)為茅臺酒的股票重要還是中芯國際的股票重要？

中芯國際是做芯片的，成本極高，做出來的芯片卻又那么便宜，所以很難賺到錢。而茅臺酒成本低，收益卻極高，所以這個賬就沒法算。

但是作為一個有情懷的投資人，應(yīng)該怎么做？我覺得做投資，投到一個偉大的企業(yè)，成為它的股東，這個時候賺的錢價值就完全不一樣。

什么是偉大的企業(yè)？以我?guī)资陮Y本市場發(fā)展的觀察和理解，我認(rèn)為那些從根本上改變?nèi)祟惿?，從根本上推動社會進(jìn)步的公司就是偉大企業(yè)。

我把偉大企業(yè)分為兩類：

第一類是傳統(tǒng)行業(yè)。比如德國的西門子，奔馳公司做出全世界第一輛汽車，徹底地改變了人類的出行方式；再比如通用電器，從第一個發(fā)電機(jī)開始，徹底改變了人們的生活方式。

第二類是高科技行業(yè)。比如計算機(jī)，徹底地改變了人們運(yùn)算和科學(xué)研究的方式；比如蘋果智能手機(jī)徹底地改變了人們的生活。

偉大企業(yè)的產(chǎn)生條件是什么？

偉大企業(yè)的產(chǎn)生，會借力時代變遷與技術(shù)變革的推動，更取決于自身的顛覆性力量，同時還要有成熟的資本市場與國家治理體系作為重要保障。

首先，這些企業(yè)一定是處于某個特定時代，借勢了時代帶來的技術(shù)革命。第一次工業(yè)革命源于蒸汽機(jī)，第二次工業(yè)革命是因為出現(xiàn)了電，第三次工業(yè)革命是因為信息技術(shù)。因為技術(shù)的革命，才帶來了工業(yè)革命。

舉個非常簡單的例子，學(xué)技術(shù)的都知道摩爾定律（如下圖），即集成電路上可以容納的晶體管數(shù)目在大約每經(jīng)過24個月便會增加一倍。反過來說，就是當(dāng)曲線已經(jīng)陡到一定程度時，做個晶體管之類的就會非常便宜。

當(dāng)人們說一個東西便宜是什么意思？做企業(yè)都知道，成本是在分母上的，當(dāng)成本趨近于0的時候，收益就會無窮大，這個時候就會發(fā)生革命性的改變。人工智能為什么能在短短五六年就爆發(fā)？最根本的原因就是運(yùn)算速度之快，運(yùn)算成本之低。

第二，一個偉大企業(yè)的產(chǎn)生，更核心的是要有資本市場的支持。微軟在1986年還是個小公司，凈資產(chǎn)200萬美元。但是比爾·蓋茨通過上市的方式把企業(yè)變成了世界上最大市值的公司。資本市場，使這些公司得以做大。

偉大的企業(yè)，一定要有原創(chuàng)

說到資本市場，必須要講中國的科創(chuàng)板?？苿?chuàng)板的設(shè)立，是中國產(chǎn)業(yè)變革與企業(yè)成長的一次巨大機(jī)遇。

2016年，所有人都不知道怎么回事的時候，國家就呼吁搞科創(chuàng)。為什么？因為培養(yǎng)一個真正偉大的企業(yè)，一定要有原創(chuàng)，這是我判斷科創(chuàng)企業(yè)的“金標(biāo)準(zhǔn)”。

2017年我們投了一家叫Impossible Foods的公司，它的主營業(yè)務(wù)是人造肉。我一直認(rèn)為，任何一個原創(chuàng)公司，創(chuàng)始人團(tuán)隊決定了公司能走多遠(yuǎn)。這個公司的創(chuàng)始人叫Patrick Brown，生物化學(xué)系教授，而且是非常知名的教授，他在人造肉領(lǐng)域里的研究是頂尖的。

其次，這個創(chuàng)始人屬于特別一根筋的環(huán)保主義者。他要解決牛肉的問題，比如人類喜歡吃牛肉，但這是以牛吃草以及排泄物對環(huán)境的污染作為代價的。于是他研究了一模一樣的“牛肉”，吃上去口感跟牛肉沒有區(qū)別，化驗它的化學(xué)成分也跟牛肉相同，甚至還去掉了不合理的成分，這樣的話，以后就不用去養(yǎng)牛了。

這件事在技術(shù)上已經(jīng)突破了，就是用淀粉、蔬菜等作為原材料，做一塊牛肉，做一個漢堡。做出來的漢堡和牛肉與現(xiàn)在吃到的漢堡和牛肉的成分以及口感一模一樣。像這種技術(shù)，我覺得在將來是革命性的，而且這些在過去看來是完全不可能發(fā)生的，它很可能會從根本上來顛覆現(xiàn)在的農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)。

另外，新一輪的科技革命就在眼前，投資人應(yīng)該去投資高科技項目，比如說人工智能。

實際上人工智能技術(shù)現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展到了一定程度，比如人臉識別準(zhǔn)確率達(dá)到了99.9%以上。但是它的應(yīng)用場景在哪里？一項創(chuàng)新技術(shù)的出現(xiàn)到能夠找到它的應(yīng)用場景，我們認(rèn)為還是有比較大的距離。

人工智能分為兩類，一類是大家看到比較多的“大數(shù)據(jù)小任務(wù)”。如人臉識別、語音識別、自動駕駛、工業(yè)智能化等，這些都是大數(shù)據(jù)小任務(wù)。從技術(shù)上來說，應(yīng)該做得非常好，從最早只有80%多識別率到現(xiàn)在的99.9%以上的準(zhǔn)確率，是一個革命性的變化。

另一分類是“小數(shù)據(jù)大任務(wù)”，我稱之為是真正意義上的人工智能。它可以像人一樣在原本什么都不知道的情況下，通過接受到的教育、所掌握的知識去思考。

為什么要做人工智能，人類大腦的90%是沒有被開發(fā)出來的，現(xiàn)在做一個機(jī)器比大腦還聰明，我們投這類公司，絕對是原創(chuàng)。

我還有一個投資失敗的項目，是全世界第一款真正的電子藥丸。它是一個米粒大小的芯片，吃進(jìn)去以后和胃發(fā)生反應(yīng)產(chǎn)生信號，實現(xiàn)健康管理。但問題是，這個芯片現(xiàn)在已經(jīng)便宜到了5美分。所以有些東西的技術(shù)是全世界獨一無二，但在投資領(lǐng)域不一定能應(yīng)用。

但我仍然認(rèn)為芯片在未來是一片藍(lán)海。比如用手機(jī)做人臉識別是做不到的，因為算力不夠，但現(xiàn)在可以做特別的芯片，裝上去就有可能了，芯片里面有人工智能的應(yīng)用。更重要的是現(xiàn)在很多新的標(biāo)準(zhǔn)出來了，攝像頭和照相機(jī)存儲的照片將來都要按照人工智能的標(biāo)準(zhǔn)來存儲，這樣就需要特別的芯片。

從未來投資方向里，找到偉大企業(yè)

怎么找到偉大的企業(yè)？第一，在從事的領(lǐng)域里，要有一定的科學(xué)背景，要有一個科學(xué)的團(tuán)隊；第二，Open mind，一定不要死記，要把思路打開；第三，涉及到新領(lǐng)域，一定要去找這個行業(yè)的頂級專家，做技術(shù)競標(biāo)。

具體投資方向，有幾個賽道建議：生物科技、智能芯片或軟件、高端工業(yè)制造、5G、數(shù)據(jù)倉庫等。具體如下：

1.數(shù)據(jù)倉庫。過去我們可能會認(rèn)為新基建會越來越便宜，存儲數(shù)據(jù)的設(shè)備會越來越便宜，數(shù)據(jù)倉庫沒有希望。但是現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)完全不一樣，隨著信息爆炸，要存的信息量之多，技術(shù)都跟不上了。

2.芯片。芯片在過去沒人在意，但現(xiàn)在國際關(guān)系不穩(wěn)定，國家之間關(guān)系面臨隔絕狀態(tài)，國外芯片技術(shù)的供應(yīng)和支持難以維繼，卡脖子的技術(shù)給我們帶來非常多的制約，包括人工智能。

3.生物制藥。隨著大數(shù)據(jù)的發(fā)展，做藥的方式也發(fā)生了變化。過去做藥怎么做呢？就是撞運(yùn)氣，幾種化合物一攪合看看管不管用。但現(xiàn)在完全不一樣，利用超級模擬計算，先測算概率，再去篩藥。例如電子藥丸技術(shù)，可能攜帶生物的所有信息，這個技術(shù)已經(jīng)發(fā)展到亞分子階段，有可能成為生物制藥領(lǐng)域的一個大爆發(fā)。

4.二級市場的對沖基金。第一不缺交易量，第二不缺波動性，這兩樣?xùn)|西是二級市場對沖基金最基本的因素。此外，我們也看到了人工智能在二級市場對沖基金上的應(yīng)用。它們的訓(xùn)練模型和復(fù)雜程度，簡直超過了任何一種可能，人類智力是不可能做到的，這就存在一個非常好的機(jī)會。當(dāng)然，我們做投資的，尤其在國內(nèi)，首先要考慮流動性，這樣對沖基金就是一個很好的選擇，基本上每年10%左右的回報，相比其他雖然不高，但是它跟大盤走向無關(guān)，且擁有很好的流動性，這也是資產(chǎn)配置的一種穩(wěn)健方式。

長江讀書，保持終身學(xué)習(xí)

第四次工業(yè)革命近在眼前，任何一個行業(yè)都可能瞬間被顛覆。對于企業(yè)家來說，一定要保持敏感度。而這個敏感度，來自于虛心學(xué)習(xí)。

尤其是企業(yè)家們，面臨的問題更多，更深層次，更應(yīng)該保持學(xué)習(xí)的心態(tài)，尤其是對一些事物的好奇心。這里不是說，一定要花大塊的時間學(xué)什么，而是對事物有好奇心，不斷追問，多聽多思。

我在投資領(lǐng)域，看了很多成功和不成功的案例，基本發(fā)現(xiàn)了一個共性：成功的企業(yè)都是第一，布局都比較早。看準(zhǔn)一個行業(yè)，并有一定預(yù)測能力感知這個行業(yè)的未來發(fā)展，仔細(xì)去琢磨，仔細(xì)去學(xué)習(xí)，去觀察，去橫向和縱向?qū)Ρ?。另外，這些企業(yè)能夠快速發(fā)展，和公司的靈魂人物有非常大的關(guān)系。而這個靈魂人物，在公司發(fā)展過程中，也要不斷去學(xué)習(xí)。

很多企業(yè)家都有非常強(qiáng)的組織能力和學(xué)習(xí)能力。雖然有些專業(yè)的內(nèi)容他不懂，但他會全心去學(xué)習(xí)，至少可以在行業(yè)里、在專業(yè)里可以對話。例如馬斯克，他懂空間物理嗎？不懂。但他講起話來我們能感知到，他學(xué)了很多東西，說起來頭頭是道。

做企業(yè)家和做投資人，太不一樣了。沒有一個投資公司會成為一個偉大的公司，偉大的公司一定是做實業(yè)的公司，這是一個必然。

但真正的投資，也是有情懷的。投資肯定是要賺錢，但到底是要投茅臺酒還是投芯片，這就是靈魂拷問。我現(xiàn)在基本上投的都是一些高科技企業(yè)，而且是超級的高科技企業(yè)，有原創(chuàng)能力的。在這個事情上面來說，那就是要有情懷了，要去認(rèn)真看這些項目，當(dāng)然也有一定的投資風(fēng)險。

關(guān)于風(fēng)險這個事兒，我們不要一味去追求100倍的回報。假如我投100個項目，能成功一半以上，就可以了。如果說每一單平均就是一倍兩倍，就可以了。這就是我們要追求的，實際上如果你這么做，你的風(fēng)險是不高的，但是這么做是很累的，要投100個項目，要投資100個億認(rèn)為都有原創(chuàng)能力的項目，要把全世界都要跑過來。

要做情懷的投資人，這件事情并不容易。

回想在長江CEO班7期的學(xué)習(xí)，同學(xué)們關(guān)系很好，大家經(jīng)常保持聯(lián)絡(luò)。尤其是“站在月球看地球”的立意和格局，這句話的意思是你干什么事情都要跳出去，對我們的影響很大。

“我覺得人生的追求或者追求中的快樂，并不是說每個人都能成功，而是在追求中有快樂就行了。”