蛋播视频一区,无码鲁丝一区二区,精品 久久 五月天,国产老熟女,五月草草在线观看,中文日韩欧美,情色一区二区三区,欧美日韩亚洲激情在线,亚洲制服在线香蕉

王叢教授與其合作者的文章，“Expert Advice: Industry Expertise of M&A Advisors and Acquirer Shareholder Return”，近期已被國(guó)際權(quán)威金融類期刊Journal of Financial and Quantitative Analysis接收并正式發(fā)表。文章通過將并購(gòu)企業(yè)（Acquirer）的股東回報(bào)與其所聘用的服務(wù)中介機(jī)構(gòu)—券商—在標(biāo)的公司所在行業(yè)（Target industry）的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)相關(guān)聯(lián)，研究了券商作為中介機(jī)構(gòu)所具備的行業(yè)專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)對(duì)于并購(gòu)績(jī)效的影響機(jī)制。

王叢

香港中文大學(xué)（深圳）校長(zhǎng)講座教授

逸夫書院院長(zhǎng)

深圳高等金融研究院副院長(zhǎng)

管理學(xué)理學(xué)碩士項(xiàng)目主任

公司治理和股權(quán)激勵(lì)研究中心主任

傳統(tǒng)上，許多券商以其具備的行業(yè)專業(yè)知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)作為其并購(gòu)咨詢服務(wù)的主要優(yōu)勢(shì)。然而，現(xiàn)有文獻(xiàn)的解釋眾說紛紜，未有一致結(jié)論。一方面，并購(gòu)企業(yè)至少可以通過兩種方式從其中介機(jī)構(gòu)的標(biāo)的行業(yè)專長(zhǎng)中受益。首先，在標(biāo)的行業(yè)擁有更多知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、關(guān)系網(wǎng)等資源的券商或可引導(dǎo)收購(gòu)方進(jìn)行帶來更高規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的并購(gòu)交易。其次，擁有標(biāo)的行業(yè)專業(yè)知識(shí)的中介機(jī)構(gòu)可以改變收購(gòu)方在信息方面的劣勢(shì)，幫助其把握標(biāo)的企業(yè)的價(jià)值，從而節(jié)省大量的并購(gòu)成本。另一方面，也有學(xué)者提出相反觀點(diǎn)。例如，有觀點(diǎn)認(rèn)為，中介機(jī)構(gòu)只是起到通道作用，簡(jiǎn)單地遵循客戶的指示來執(zhí)行交易，而對(duì)并購(gòu)決策沒有提出任何建設(shè)性意見。同時(shí)中介服務(wù)費(fèi)往往是并購(gòu)?fù)瓿珊蟛艜?huì)支付，所以券商有全力促成交易的動(dòng)機(jī)，特別是在比較了解標(biāo)的所在行業(yè)的時(shí)候，券商更容易說服收購(gòu)方去完成交易。

文章對(duì)5000多宗并購(gòu)交易進(jìn)行了分析。實(shí)證結(jié)果表明，在對(duì)標(biāo)的行業(yè)具備更多知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的券商服務(wù)下，并購(gòu)行為可以對(duì)收購(gòu)方帶來更高的回報(bào)。券商在標(biāo)的行業(yè)的專長(zhǎng)水平每增加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，收購(gòu)方的收益就會(huì)增加0.234％-0.406％，相當(dāng)于為其帶來1,390萬美元至2,400萬美元的股東收益。文章進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)收購(gòu)方更難以正確理解和評(píng)估標(biāo)的企業(yè)的真實(shí)價(jià)值時(shí)，券商的行業(yè)專長(zhǎng)水平對(duì)收購(gòu)方更有價(jià)值。另外，這類券商是通過幫助收購(gòu)方避免支付過高溢價(jià)而獲得更高的回報(bào)。

文章同時(shí)探討了由以上研究結(jié)果自然會(huì)衍生出的兩個(gè)問題。第一個(gè)問題是，行業(yè)專長(zhǎng)水平更高的券商是否會(huì)因幫助收購(gòu)方帶來更高的回報(bào)而得到更豐厚的中介服務(wù)傭金？數(shù)據(jù)表明，這類券商的確獲得的咨詢費(fèi)要高得多，這表明行業(yè)專業(yè)知識(shí)的價(jià)值在并購(gòu)咨詢服務(wù)的市場(chǎng)中得到認(rèn)可。第二個(gè)問題是，鑒于中介機(jī)構(gòu)具備的行業(yè)專長(zhǎng)水平所體現(xiàn)的價(jià)值，為什么不是所有并購(gòu)企業(yè)都聘請(qǐng)?jiān)跇?biāo)的行業(yè)擁有豐富知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的投行？文章分析表明，盡管具備更高標(biāo)的行業(yè)專長(zhǎng)為券商大大增加了其被選為并購(gòu)服務(wù)中介機(jī)構(gòu)的可能性，但收購(gòu)方的考慮還包括其他因素。其中，券商被收購(gòu)方選擇的可能性隨著其與收購(gòu)方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間業(yè)務(wù)關(guān)系的密切程度而降低。這是因?yàn)?，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手共用一家投資銀行可能會(huì)使并購(gòu)企業(yè)面臨敏感信息被泄露的風(fēng)險(xiǎn)。

總體而言，本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。首先，本研究證實(shí)了具備更高行業(yè)專長(zhǎng)水平的投資銀行可以幫助并購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造更高的股東回報(bào)，為并購(gòu)企業(yè)更傾向于雇用具有更高行業(yè)專長(zhǎng)水平的中介機(jī)構(gòu)提供了依據(jù)，并提供了對(duì)此類投行可以幫助公司帶來更高股東回報(bào)的機(jī)制分析。其次，與以往針對(duì)投行的市場(chǎng)份額、為先前客戶創(chuàng)造的業(yè)績(jī)、國(guó)際多元化水平的研究不同，本研究強(qiáng)調(diào)了其行業(yè)專長(zhǎng)水平對(duì)公司的價(jià)值，即具備更高行業(yè)專長(zhǎng)水平的投資銀行會(huì)得到更多的咨詢回報(bào)。最后，文章的研究發(fā)現(xiàn)對(duì)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐也具有重要的啟示。企業(yè)在并購(gòu)中所需要的知識(shí)與人才可以通過企業(yè)在長(zhǎng)期并購(gòu)中積累與培養(yǎng)，也可以通過聘用外部專業(yè)咨詢團(tuán)隊(duì)而獲取。在信息不對(duì)稱程度較高的情況下，收購(gòu)方更需要引入各類專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)來管理并購(gòu)過程中的不確定性，從而提高并購(gòu)行為的回報(bào)。同時(shí)在通道功能被削弱的大背景下，投行在將來的人才招聘中，也應(yīng)該更多的去關(guān)注具有行業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的專才。