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2020年10月的長(zhǎng)江商學(xué)院BCI指數(shù)穩(wěn)健上升，本月為55.4，上月為55.2。隨著政府穩(wěn)健貨幣政策的實(shí)施，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)大概率繼續(xù)向好。但在此之外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的消費(fèi)需求提升等問(wèn)題，仍然值得我們關(guān)注。

作者 | 李偉 系長(zhǎng)江商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，案例中心學(xué)術(shù)主任

來(lái)源 | 長(zhǎng)江商學(xué)院案例中心

2020年10月的“長(zhǎng)江商學(xué)院中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況指數(shù)”（CKGSB Business Conditions Index，下稱(chēng)BCI）迎來(lái)了微幅的上漲，本月數(shù)值為55.4，而上月為55.2（圖表1）。值得注意的是，目前BCI已位于50的分水嶺之上，這說(shuō)明政府救經(jīng)濟(jì)的政策在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)中效果顯著。假如未來(lái)不出現(xiàn)大的意外，今年余下的時(shí)間內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有一個(gè)相對(duì)較好的表現(xiàn)還是一個(gè)大概率的事件。

圖表1：

資料來(lái)源：長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心

本月的數(shù)據(jù)總體變化不大，但仍有一些亮點(diǎn)。首先，企業(yè)投資前瞻指數(shù)有所上揚(yáng)，從上月的62.9漲至了本月的65.0。時(shí)至今日，投資在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的占比仍然非常高，甚至你可以說(shuō)從某種角度來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在依靠投資的驅(qū)動(dòng)來(lái)獲得增長(zhǎng)。

圖表2：

資料來(lái)源：世界銀行

先說(shuō)明一點(diǎn)，資本形成總額是固定資產(chǎn)投資總額和存貨調(diào)整的加總，是用來(lái)表示一國(guó)投資水平的權(quán)威數(shù)字。從圖表2中可以清晰的看到，無(wú)論是和發(fā)達(dá)國(guó)家比，還是和發(fā)展中國(guó)家比，亦或是與全球平均水平比，中國(guó)的投資水平都是遙遙領(lǐng)先的。所以每當(dāng)中國(guó)的投資率下滑的時(shí)候，GDP增速就會(huì)受到嚴(yán)重的影響?，F(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)愿意投資，就證明它們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)有信心，這樣的話，經(jīng)濟(jì)就不會(huì)差到哪里去。

其次，企業(yè)招工前瞻指數(shù)本月也有上漲。招工和投資是捆在一塊的數(shù)字，當(dāng)一個(gè)企業(yè)開(kāi)始擴(kuò)張的時(shí)候，首先就是增加投資，而增加的投資中有一部分就可能是招聘更多的員工。官方的數(shù)據(jù)也間接的證明了這一點(diǎn)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率，7月和8月的分別是5.7%和5.6%，但9月份已降至5.4%。一方面這可能是畢業(yè)季結(jié)束的因素，但另一方面，假如沒(méi)有企業(yè)的擴(kuò)招，這些畢業(yè)生的就業(yè)需求又如何才能消化的了呢？

第三，企業(yè)融資環(huán)境有所下滑。表面上看這是一件壞事，但筆者對(duì)此有些不同的觀點(diǎn)。在經(jīng)過(guò)了新冠疫情的打擊之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再次挺了過(guò)來(lái)，而且呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，甚至可以說(shuō)有點(diǎn)偏快了，這一切都與政府寬松的貨幣政策和定向支持民營(yíng)企業(yè)的金融政策有關(guān)。寬松的貨幣政策拯救了經(jīng)濟(jì)，但其副作用也不可小覷。“世界上沒(méi)有免費(fèi)的午餐”，長(zhǎng)時(shí)間寬松的貨幣政策會(huì)讓上至決策層，下至平民百姓，都上癮，最后欲罷不能。

現(xiàn)在企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)有小幅的收縮，這估計(jì)就和決策層穩(wěn)定貨幣政策有關(guān)。這樣一來(lái)也為未來(lái)貨幣政策的施展留下了空間，所以筆者認(rèn)為目前的貨幣政策適度收緊一點(diǎn)是恰當(dāng)?shù)摹?/p>

除了一些亮點(diǎn)，數(shù)據(jù)中也有一些令人擔(dān)憂的地方，主要是三個(gè)方面，一是企業(yè)庫(kù)存前瞻指數(shù)本月出現(xiàn)了下滑，這意味著企業(yè)增加了庫(kù)存。筆者推測(cè)這是因?yàn)槠髽I(yè)在銷(xiāo)售端出現(xiàn)了一些疲軟，因此企業(yè)出現(xiàn)了庫(kù)存增加的狀況。假如這種狀況只是一時(shí)而已，那倒沒(méi)什么，因?yàn)樵谛枨笸⒌那闆r下，庫(kù)存增加是為了提升未來(lái)消費(fèi)而必須增加的投入。但假如這種狀況長(zhǎng)時(shí)間存在，那就意味著企業(yè)期望的需求增長(zhǎng)比沒(méi)有充分兌現(xiàn)，再過(guò)個(gè)一年半載，過(guò)剩庫(kù)存的積累有可能再次成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的指標(biāo)之一。

二是消費(fèi)品價(jià)格前瞻指數(shù)在今年大部分時(shí)間都在50以下，在疫情得到控制以后的復(fù)工過(guò)程中有所回升，但目前又處于50以下。消費(fèi)品價(jià)格的低迷不振，和庫(kù)存增加相呼應(yīng)，也反應(yīng)出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中消費(fèi)需求還有待進(jìn)一步提高的現(xiàn)狀。那么此刻我們是否還面臨較大的通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)？筆者認(rèn)為經(jīng)歷了前兩月我們價(jià)格指數(shù)的大幅回升，通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到充分化解，宏觀經(jīng)濟(jì)政策在今年年底或明年年初逐漸走向穩(wěn)健應(yīng)該是大概率事件。

三是本月成本端的指數(shù)還在上升，已經(jīng)接近80了，再結(jié)合之前低迷的存貨指數(shù)，我們可以看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題并未得到根本性的解決，“三去一降一補(bǔ)”的目標(biāo)之中的關(guān)鍵——降成本——依然任重而道遠(yuǎn)。

最后，筆者想拋開(kāi)本月的問(wèn)卷談三個(gè)問(wèn)題。第一，美國(guó)大選給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不確定性。目前美國(guó)大選正進(jìn)行的如火如荼，但兩個(gè)候選人都說(shuō)過(guò)一些對(duì)中國(guó)強(qiáng)硬的話語(yǔ)，因此無(wú)論誰(shuí)上臺(tái)，他們都可能會(huì)延續(xù)對(duì)中國(guó)目前的這種遏制，甚至對(duì)抗的政策。

實(shí)際上，根據(jù)筆者的個(gè)人觀點(diǎn)，未來(lái)無(wú)論是特朗普上臺(tái)，還是拜登上臺(tái)，都不會(huì)白白取消現(xiàn)在這些對(duì)中國(guó)不利的政策。拜登可能會(huì)要求中國(guó)進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革，而特朗普可能要求中國(guó)大量購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品并進(jìn)一步推進(jìn)科技戰(zhàn)。假如發(fā)生這樣的事情，到時(shí)候怎么辦，現(xiàn)在需要未雨綢繆。

第二，由于中國(guó)成功的控制住了疫情，而世界上大部分遭到新冠病毒侵襲的國(guó)家都還在苦苦掙扎中，所以那些出口訂單又回到了中國(guó)，甚至還有新的訂單進(jìn)來(lái)，結(jié)果導(dǎo)致近來(lái)中國(guó)的進(jìn)出口狀況不錯(cuò)。然而，需要小心的是，隨著疫情進(jìn)一步在全球傳播，國(guó)外的經(jīng)濟(jì)可能變得更差，這樣的話也會(huì)影響到中國(guó)的外需。

與此同時(shí)，疫情可能造成全球供應(yīng)鏈成本的上升，可靠性下降，作為全球供應(yīng)鏈中的重要一環(huán)，中國(guó)不可能不受影響。從這些方面來(lái)說(shuō)，我們需要居安思危。

第三，作為本次新冠疫情的第一個(gè)受難國(guó)，本來(lái)中國(guó)的疫情是最重的，但由于措施得當(dāng)，中國(guó)較好的控制住了疫情，經(jīng)濟(jì)也得到了較快的反彈。但現(xiàn)在快到冬季了，冬季是呼吸道疾病的高發(fā)期，我們不能掉以輕心，給新冠病毒卷土重來(lái)的機(jī)會(huì)。由于中國(guó)一直保持著對(duì)疫情的高壓態(tài)勢(shì)，我們還需要警惕抗疫疲勞癥，在境外新冠疫情依然相當(dāng)嚴(yán)峻的形勢(shì)下，輸入性的新冠病例本身就是一大威脅?？傊?，對(duì)抗疫情是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，而在打好疫情戰(zhàn)的同時(shí)解決好經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，更是難上加難。不過(guò)，多目標(biāo)平衡運(yùn)作本來(lái)就是現(xiàn)代政府的應(yīng)有之義，相信中國(guó)政府會(huì)交出一份滿意的答卷的。

以上就是對(duì)本月BCI數(shù)據(jù)的點(diǎn)評(píng)，具體數(shù)據(jù)請(qǐng)參看數(shù)據(jù)報(bào)告，謝謝。