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“玉經(jīng)琢磨多成器，劍拔沉埋便倚天。” 以2020年兩會(huì)為起點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策開(kāi)啟“直達(dá)性”工具創(chuàng)新。6月1日貨幣政策的直達(dá)性工具率先落地，而作為財(cái)政直達(dá)性工具，特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制的“特殊之處”尚待揭曉，更加令市場(chǎng)翹首以待。我們預(yù)測(cè)，特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制不會(huì)是粗放式的“直接撒錢”，而是將著力處理好四對(duì)關(guān)系：一是融合宏觀目標(biāo)與微觀激勵(lì)，實(shí)現(xiàn)上下同欲的政策效能；二是平衡短期效益和長(zhǎng)期潛力，奠定高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)；三是聯(lián)動(dòng)國(guó)家力量和社會(huì)力量，擴(kuò)大政策乘數(shù)效應(yīng)；四是兼顧保護(hù)存量和激活增量，在變革中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定。以此為基礎(chǔ)，特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制中的財(cái)政資金料將主要投向三大方向。第一，擴(kuò)大以工代賑，呵護(hù)農(nóng)村與農(nóng)民。第二，增強(qiáng)政府性融資擔(dān)保機(jī)制，與貨幣政策直達(dá)性工具形成協(xié)同，紓困中小微企業(yè)。第三，在直接救助弱勢(shì)群體的同時(shí)，推動(dòng)其對(duì)接數(shù)字經(jīng)濟(jì)的時(shí)代紅利。綜合來(lái)看，特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制不僅是一項(xiàng)紓困舉措，更是一場(chǎng)深度改革，有望加速中國(guó)財(cái)稅體系和基層治理的升級(jí)步伐。

構(gòu)建特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，核心在于處理好四對(duì)關(guān)系。根據(jù)近期李克強(qiáng)總理答記者問(wèn)等政策信號(hào)，本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模性政策旨在“為企業(yè)紓困和激發(fā)市場(chǎng)活力”，強(qiáng)調(diào)直達(dá)政策靶點(diǎn)、順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律、突出政策效率，避免政策干預(yù)產(chǎn)生長(zhǎng)期成本。由此可見(jiàn)，作為本次規(guī)模性政策的支柱之一，特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制不會(huì)是粗放式的“直接撒錢”。我們預(yù)測(cè)，處理好以下四對(duì)關(guān)系將是這一機(jī)制的核心所在：

第一，宏觀目標(biāo)與微觀激勵(lì)。今年中國(guó)宏觀政策目標(biāo)的重心已從增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向就業(yè)，而宏觀目標(biāo)的轉(zhuǎn)換不能缺少微觀基礎(chǔ)的支持。從學(xué)術(shù)理論和近期市場(chǎng)調(diào)研來(lái)看，在總需求不足的壓力下，企業(yè)行為會(huì)更傾向于裁員而非減薪。其微觀激勵(lì)機(jī)制在于，這一舉措保留了勞動(dòng)生產(chǎn)率最高的尖端員工（效益最大化），同時(shí)削減了與訂單規(guī)模不相匹配的人力成本、管理成本、運(yùn)營(yíng)成本（成本最小化）。但是，這顯然與當(dāng)前的宏觀目標(biāo)相悖，因此需要特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制精準(zhǔn)發(fā)力，通過(guò)對(duì)企業(yè)穩(wěn)崗的成本進(jìn)行補(bǔ)償、對(duì)吸納就業(yè)的成果進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，重塑微觀激勵(lì)機(jī)制，使“保就業(yè)”進(jìn)入企業(yè)的目標(biāo)函數(shù)。由此，宏觀目標(biāo)與微觀激勵(lì)相一致，才能形成上下同欲、萬(wàn)眾一心的政策力量。

第二，短期效益與長(zhǎng)期潛力。在今年經(jīng)濟(jì)增速走弱的情況下，全力保障就業(yè)，意味著短期的勞動(dòng)生產(chǎn)率（單位工時(shí)薪酬）料將有一定下滑。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這既是壓力，也是機(jī)遇。對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，存在眾多“短期效益低、長(zhǎng)期潛力高”的重要領(lǐng)域，例如公共服務(wù)均等化、基層治理、國(guó)土綜合治理、職業(yè)技能培訓(xùn)等。在經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)時(shí)期，這些領(lǐng)域的短期收益落后于居民的短期勞動(dòng)生產(chǎn)率，因此難以得到充分的勞動(dòng)力供給，進(jìn)而制約了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。隨著當(dāng)前短期勞動(dòng)生產(chǎn)率的下降，特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制一方面需要對(duì)其進(jìn)行適度托底、穩(wěn)住居民收入，另一方面則可以順勢(shì)推動(dòng)勞動(dòng)力投入上述領(lǐng)域，在創(chuàng)造就業(yè)的同時(shí)，有望構(gòu)建長(zhǎng)效化的體系和設(shè)施，為未來(lái)全社會(huì)長(zhǎng)期勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升奠定基礎(chǔ)。

第三，國(guó)家力量與社會(huì)力量。從規(guī)模來(lái)看，兩萬(wàn)億的轉(zhuǎn)移支付是在穩(wěn)住當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、預(yù)留未來(lái)政策儲(chǔ)備之間的合理平衡，并非歐美式的超常規(guī)刺激，力度亦低于2008年政策組合。在有限的政策空間中，放大政策效果有賴于發(fā)揮國(guó)家力量對(duì)社會(huì)力量的引領(lǐng)和帶動(dòng)效應(yīng)。在資金來(lái)源層面，轉(zhuǎn)移支付在無(wú)收益的領(lǐng)域需要直接紓困，在有一定收益的領(lǐng)域則需要主動(dòng)履行“擔(dān)成本、減風(fēng)險(xiǎn)、增收益”的作用，吸引更多社會(huì)資本進(jìn)入，形成“擠入效應(yīng)”。在資金投向?qū)用妫D(zhuǎn)移支付資金在直達(dá)基層后，需要避免沉淀于居民儲(chǔ)蓄賬戶或陷入金融套利，盡快進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)，從而撬動(dòng)更多社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，形成“乘數(shù)效應(yīng)”。

第四，保護(hù)存量與激活增量。在疫情防控常態(tài)化的背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金鏈普遍趨于脆弱。以一定的資金穩(wěn)住現(xiàn)存企業(yè)的資金鏈，能夠避免更大規(guī)模社會(huì)資本存量的消解。這比從零開(kāi)始積累資本增量更為有效，將對(duì)“六穩(wěn)”“六保”發(fā)揮事半功倍的作用，在這一層面上，存量重于增量。但是，在另一層面，我們也需要清醒地認(rèn)識(shí)到，本次疫情已經(jīng)重塑全球經(jīng)濟(jì)金融格局，一些崗位、業(yè)態(tài)甚至行業(yè)將永久性地被新生者替代。因此，“修舊如舊”式的一味保存量將會(huì)刻舟求劍，積極地在新興經(jīng)濟(jì)中激活增量，以新崗位、新業(yè)態(tài)的發(fā)展去抵補(bǔ)舊部分的消逝，才能在變革中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定。

用好特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，關(guān)鍵在于聚焦三個(gè)方向。從施策方向來(lái)看，相對(duì)有限的政策空間亟待優(yōu)先紓困中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的短板領(lǐng)域，以支撐經(jīng)濟(jì)的持續(xù)循環(huán)和自我修復(fù)。從施策方式來(lái)看，不同短板領(lǐng)域需要對(duì)癥下藥、直達(dá)痛點(diǎn)，并最大限度地打通多項(xiàng)政策工具，形成政策合力。由此，我們預(yù)測(cè)，以下三個(gè)方向?qū)⒊蔀樘厥廪D(zhuǎn)移支付機(jī)制的關(guān)鍵發(fā)力點(diǎn)：

第一，農(nóng)村農(nóng)民。基于兩方面因素，保障農(nóng)村民生是特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制的優(yōu)先項(xiàng)。從整體來(lái)看，本次疫情對(duì)農(nóng)村民生的沖擊大于城市。2020年一季度，全國(guó)農(nóng)村人均可支配收入的同比增速為-4.7%，較城市多減0.8個(gè)百分點(diǎn)，逆轉(zhuǎn)了此前維持多年的增速優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，一季度農(nóng)民工數(shù)量同比縮減30.6%，收入下滑7.9%，料將對(duì)年內(nèi)農(nóng)村收入產(chǎn)生持續(xù)拖累。從局部來(lái)看，部分農(nóng)村地區(qū)在近年剛完成脫貧摘帽、家底較薄，存在因疫情返貧的客觀壓力，因此亟待針對(duì)性地紓困，以保證2020年“決戰(zhàn)決勝脫貧攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù)”?？紤]到農(nóng)村經(jīng)濟(jì)缺少自行創(chuàng)造就業(yè)的能力，以工代賑料將成為這一領(lǐng)域的主力措施：一方面有助于為返鄉(xiāng)農(nóng)民工就近提供崗位，另一方面則有利于補(bǔ)上國(guó)土綜合治理、農(nóng)村公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)的歷史短板，為新一輪的農(nóng)地制度改革、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)提供支持。

第二，產(chǎn)業(yè)短板。根據(jù)一季度上市公司財(cái)報(bào)、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)以及PMI數(shù)據(jù)的相互驗(yàn)證，結(jié)合對(duì)不同企業(yè)的承壓能力分析[1]，我們認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)呈現(xiàn)差異化格局，內(nèi)需驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)快于外需驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)，大企業(yè)快于中小微企業(yè)。由此，外貿(mào)產(chǎn)業(yè)鏈條以及低端服務(wù)業(yè)內(nèi)的中小微企業(yè)，料將成為年內(nèi)中國(guó)產(chǎn)業(yè)體系中最薄弱的環(huán)節(jié)，亟待通過(guò)擴(kuò)大普惠小微信用*投放，進(jìn)行針對(duì)性紓困。但是在微觀機(jī)制上，這一舉措面臨兩大束縛：一是流動(dòng)性約束，金融機(jī)構(gòu)在客觀上“沒(méi)錢借”；二是風(fēng)險(xiǎn)約束，小微企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)較大，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在主觀上“不敢借”。6月1日起，人民銀行開(kāi)始購(gòu)買4000億元的普惠小微信用*，本質(zhì)上是通過(guò)暫時(shí)（一年期）提供流動(dòng)性的方式，打破第一層約束。但是，受制于政策獨(dú)立性的要求，央行并不能去分擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，因此無(wú)法打破第二層約束。為了補(bǔ)上這一政策空白，亟待財(cái)政政策下的特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，發(fā)揮自身獨(dú)特作用。我們認(rèn)為， 通過(guò)本次特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，財(cái)政資金有望著力加強(qiáng)政府性擔(dān)保機(jī)制，補(bǔ)足資本金和風(fēng)險(xiǎn)“補(bǔ)償池”。這不僅有助于擴(kuò)大融資擔(dān)保機(jī)制的放大倍數(shù)，也將改善風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，激活金融機(jī)構(gòu)的信貸投放意愿，從而與貨幣政策的直達(dá)性工具產(chǎn)生協(xié)同，撬動(dòng)數(shù)倍于政策資金投入的普惠小微信貸，強(qiáng)化救濟(jì)紓困效果。

第三，弱勢(shì)人群。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看[2]，大規(guī)模疫情對(duì)居民部門的沖擊具有非對(duì)稱性，弱勢(shì)人群（低收入、低技能、低教育人群等）受到的沖擊更為劇烈且持久。從中國(guó)國(guó)情來(lái)看，這一非對(duì)稱性已有一定程度的顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，一季度全國(guó)人均可支配收入的名義同比增速為0.8%，而收入中位數(shù)同比增速則降至-0.7%。并且，財(cái)產(chǎn)凈收入的同比增速高于工資性收入和經(jīng)營(yíng)凈收入。由此，為了對(duì)沖上述非對(duì)稱影響，本次特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制亟需加大對(duì)弱勢(shì)人群的紓困力度。我們認(rèn)為，除了提供補(bǔ)助等直接“輸血”渠道外，這一領(lǐng)域的紓困政策需要與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的下沉相結(jié)合，形成穩(wěn)定“造血”機(jī)制。借助特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，為弱勢(shì)人群大規(guī)模提供接入數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基本設(shè)備、技能和渠道，定向減免移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)費(fèi)用，并加速基層治理的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型，助力弱勢(shì)人群分享疫情后數(shù)字經(jīng)濟(jì)興起在社會(huì)基層所催生的新崗位、新業(yè)態(tài)、新機(jī)遇。由此順勢(shì)而為，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的時(shí)代紅利將成為收入差異的抑制器，而非放大器。

參考文獻(xiàn)

[1] 程實(shí)、錢智俊. “直達(dá)性”政策如何紓困中小微企業(yè)？[R]. 2020年5月.

[2] IMF. How Pandemics Leave the Poor Even Farther Behind [R]. May, 2020.

[3] 全國(guó)工商聯(lián)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室等. 2019-2020年小微融資狀況報(bào)告[R]. 2020年5月.

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