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【MBAChina網(wǎng)訊】中國的債務高不高？應該說是有些高，特別是企業(yè)債務很高。但債務高并不完全代表我們的體系出了問題，并不能簡單地歸咎于亂發(fā)鈔票，甚至像有些人說的整個經(jīng)濟增長都是虛胖。這樣的判斷太過謬誤。中國經(jīng)濟的增長是實實在在的，高樓大廈、高鐵都是看得見的社會進步。

北京大學國家發(fā)展研究院院長 姚洋

中國的債務高、貨幣多，主要是和融資結構有關。我們的直接融資規(guī)模太小，社會融資每年增加十多萬億，但只有30%來自直接融資，來自股市的只有六千多億，就像毛毛雨，作用不大。融資的主力還是銀行*。銀行每投放一筆*就相當于又創(chuàng)造一次貨幣。貨幣就是這么積攢起來的。在金融結構沒有重大改變的情況下猛降杠桿，最后的結果可能會傷及無辜。

這一點在本輪降杠桿中就表現(xiàn)得很明顯。強行把表外業(yè)務挪回表內，但沒有想過民營企業(yè)基本上就是靠銀行的表外業(yè)務活著，轉到表內后，他們就沒有辦法再借到錢。我個人最近對民營企業(yè)做了一些調研和接觸，結果很多企業(yè)家反映：當前可能是民營企業(yè)最難過的時候。民營企業(yè)家這種悲觀程度的感嘆，應該引起我們決策部門的高度重視，尤其是在外部還面臨中美貿易戰(zhàn)升級的情況下。

貨幣是中性的，這是美國芝加哥大學貨幣學派最主要的觀點。但這個理論成立的前提是：市場是完備的。當市場不完備的時候，貨幣未必是中性的。

有學者提出：貨幣可以看作股權。政府發(fā)貨幣就是給老百姓發(fā)股權，多發(fā)貨幣，就相當于把大家的股權稀釋了。炒股的人都知道，很多公司都會增發(fā)股票，稀釋股權。按理說一稀釋，股民們都應該跑掉，畢竟每一份股票對應的股權少了，價值就低了。但為什么很多股民不跑，還繼續(xù)持有，甚至買入更多呢？因為他們相信這家公司未來還能增長，股價還能漲回去，股票對應的價值會再提高。國家也是一樣，如果增發(fā)的貨幣能流向更加有生產力的部門，經(jīng)濟增長就好，老百姓手里的股權雖然一時有所稀釋，但股權收益還在不斷提高。

我建議大家不要對貨幣再有一種莫名其妙的恐懼。這可能是降杠桿背后的一個根本性原因：總覺得貨幣太多要出問題，必須解決貨幣太多的問題。貨幣太多或者債務太多確實有問題，但要通過艱苦的改革去解決，而不是簡單地緊貨幣、關龍頭了事。