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嶺南觀點(diǎn)

LINGNAN

我院王曦教授與金釗博士后合作的論文《同業(yè)市場摩擦、銀行異質(zhì)性與貨幣政策傳導(dǎo)》作為封面文章于2021年10月在經(jīng)濟(jì)學(xué)中文頂級期刊《經(jīng)濟(jì)研究》發(fā)表。

同業(yè)市場是貨幣政策傳導(dǎo)的第一環(huán)節(jié)，穩(wěn)定的同業(yè)市場是我國央行“疏通貨幣政策傳導(dǎo)”的先決條件。但現(xiàn)實(shí)是，2007年以來，我國同業(yè)市場不穩(wěn)定性在加劇。

同業(yè)拆借雙方存在的信息不對稱，改變了銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理行為，同業(yè)市場摩擦因而導(dǎo)致同業(yè)市場不穩(wěn)定，并弱化了貨幣政策信貸渠道的傳導(dǎo)。此外，我國同業(yè)市場中大小銀行具有迥異的特征，這與國外明顯不同。其中大銀行由于歷史原因以及政策紅利，具有更充裕的流動(dòng)性與更低的風(fēng)險(xiǎn)偏好。于是在同業(yè)市場上，大銀行可看作資金批發(fā)方，小銀行主要是資金拆入方。在同業(yè)市場摩擦機(jī)制下，大小銀行具有不對稱的沖擊響應(yīng)，將進(jìn)一步異化貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

有鑒于此，本文借鑒前沿同業(yè)市場摩擦理論框架，引入符合國情的銀行異質(zhì)性假設(shè)，同時(shí)引入同業(yè)質(zhì)押市場，構(gòu)建了不確定性條件下我國商業(yè)銀行資金運(yùn)用的動(dòng)態(tài)優(yōu)化決策模型，深入探討同業(yè)市場摩擦和特殊市場結(jié)構(gòu)對于我國銀行貸款投放，以及貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制的影響。結(jié)論是，信息不對稱引發(fā)的同業(yè)市場摩擦機(jī)制阻礙了貨幣政策傳導(dǎo)；面對貨幣政策沖擊，不同類型銀行反應(yīng)不一；異質(zhì)性銀行的特殊市場結(jié)構(gòu)進(jìn)一步阻礙了貨幣政策傳導(dǎo)——若同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)飆升，大銀行將急劇減少資金拆出規(guī)模，貨幣政策傳導(dǎo)遭遇梗阻并產(chǎn)生類“錢荒”現(xiàn)象。同時(shí)，本文運(yùn)用2007-2019年295家商業(yè)銀行的微觀數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，驗(yàn)證了模型的理論推斷。

本文首次基于同業(yè)市場摩擦以及銀行異質(zhì)性，正式探討我國銀行信貸決策和貨幣政策傳導(dǎo)問題。在學(xué)術(shù)層面，中國式銀行異質(zhì)性的引入豐富了貨幣市場與貨幣政策的相關(guān)研究：在微觀上，本文可深入理解我國不同種類銀行的資產(chǎn)配置與信貸決策行為；同時(shí)在宏觀上，對于理解我國同業(yè)市場運(yùn)轉(zhuǎn)及貨幣政策傳導(dǎo)，則提供了新視角新架構(gòu)。

關(guān)于疏通我國貨幣政策傳導(dǎo)渠道，本文的政策建議是：①加強(qiáng)監(jiān)管并強(qiáng)化信息披露，弱化同業(yè)市場摩擦機(jī)制的影響；②改革現(xiàn)有銀行體制和貨幣政策導(dǎo)向體制，降低銀行異質(zhì)性的影響；③必要時(shí)進(jìn)行更大膽的政策工具創(chuàng)新，構(gòu)建跨越同業(yè)市場的新貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

王 曦

廣東省珠江學(xué)者特聘教授、博士生導(dǎo)師，中山大學(xué)中國轉(zhuǎn)型與開放經(jīng)濟(jì)研究所所長。研究領(lǐng)域：宏觀經(jīng)濟(jì)與調(diào)控。中國人民銀行、國家統(tǒng)計(jì)局研究專家/經(jīng)濟(jì)學(xué)家、《世界經(jīng)濟(jì)》編委、中國世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副秘書長。主持國家自科重點(diǎn)、國家社科重大項(xiàng)目等；獲得全國百篇優(yōu)博、全國高?？蒲袃?yōu)秀成果獎(jiǎng)、安子介獎(jiǎng)、省哲社優(yōu)秀成果獎(jiǎng)等。教育部新世紀(jì)優(yōu)秀人才、廣東省高層次人才、“廣東特支計(jì)劃”宣傳思想文化領(lǐng)軍人才。

金 釗

中山大學(xué)嶺南學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，科研博士后。研究領(lǐng)域：貨幣政策理論與實(shí)踐、法定數(shù)字貨幣、微觀銀行學(xué)。主持國家自科項(xiàng)目，《經(jīng)濟(jì)研究》、《管理世界》等發(fā)表論文。

文/圖：王曦 金釗

初審：陳菊紅

審核：樊峰會(huì)

審核發(fā)布：黃毅