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嶺南觀點

LINGNAN

我院張一林副教授與北京大學(xué)林毅夫教授、朱永華博士合作的論文《金融體系扭曲、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與漸進式金融改革》于2021年11月在經(jīng)濟學(xué)中文頂級期刊《經(jīng)濟研究》發(fā)表。

自上世紀七十年代金融自由化理論產(chǎn)生至今，不斷有來自各界的聲音主張轉(zhuǎn)型國家應(yīng)當根據(jù)金融自由化理論，一步到位去掉各種的金融抑制政策，快速建立起與發(fā)達國家一致的金融制度安排。但是，對于轉(zhuǎn)型國家而言，這是否是金融改革和金融發(fā)展的最優(yōu)選擇？

大量轉(zhuǎn)型國家實施“休克療法”的失敗教訓(xùn)表明，激進地消除扭曲并照搬發(fā)達國家的經(jīng)濟金融制度的做法，并不適合發(fā)展中國家。以智利為代表的拉丁美洲國家于上世紀七八十年代按照金融自由化理論的政策方針，開展了以自由化、市場化、私有化為導(dǎo)向，以英美等發(fā)達國家為模板的金融改革，但改革的結(jié)果令人大失所望。反觀中國，改革開放以后也開啟了以市場化為導(dǎo)向的金融改革，但不是簡單照搬歐美經(jīng)驗，也并非是全盤私有化和自由化，而是以一種漸進溫和的方式逐步推進。改革至今，中國未發(fā)生系統(tǒng)性的金融危機，金融體系基本保持平穩(wěn)，經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長，金融體系的競爭力和效率不斷提升。

顯然，用金融自由化理論，既無法解釋拉丁美洲國家金融改革的失敗，也無法解釋中國漸進式金融改革所帶來的穩(wěn)定和經(jīng)濟績效的不斷提升。鑒于此，本文基于信息不對稱環(huán)境下銀行和以追求經(jīng)濟增長與社會穩(wěn)定為雙目標的政府的博弈模型，討論金融抑制的產(chǎn)生根源，以及轉(zhuǎn)型國家成功推行金融改革的必要條件和適宜方式。

文章的主要研究結(jié)論、政策含義和可能的學(xué)術(shù)貢獻包括：

（1）轉(zhuǎn)型國家金融體系中各種看似不合理的扭曲性制度安排，本質(zhì)上是限制條件下的“次優(yōu)”選擇。許多轉(zhuǎn)型國家在歷史上的特定時期出于特定目的推行了違反比較優(yōu)勢的趕超戰(zhàn)略或進口替代戰(zhàn)略，以致在轉(zhuǎn)型初期，經(jīng)濟中有大量前期戰(zhàn)略遺留下來的，為國防安全、國計民生和社會穩(wěn)定所需，但是因違反比較優(yōu)勢而不具有自生能力的企業(yè)。政府需要不斷給予這些“重要而不能倒但不補貼就要倒”的企業(yè)保護補貼，以防其破產(chǎn)倒閉引發(fā)社會動蕩或危及國防安全和國計民生。轉(zhuǎn)型國家金融體系中的各種扭曲性制度安排，本質(zhì)上是政府通過扭曲金融體系來暗補那些“重要而不能倒”的企業(yè)。

（2）轉(zhuǎn)型國家要成功推行金融改革而不引發(fā)動蕩，應(yīng)當以改善企業(yè)自生能力為基礎(chǔ)前提，而改善企業(yè)的自生能力，應(yīng)當通過發(fā)展符合比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，以此加快本國的資本積累和比較優(yōu)勢的轉(zhuǎn)變，讓過去不具有自生能力的企業(yè)變得具有自生能力，根據(jù)企業(yè)自生能力的狀況制定階段性的改革目標和改革方式。

（3）九十年代我國銀行業(yè)的技術(shù)性破產(chǎn)有著深層次的原因。一方面，改革初期大量國有企業(yè)不具有自生能力，經(jīng)營績效不佳，其貸款本身就有很高的概率成為壞賬。另一方面，當銀行肩負起為缺乏自生能力的國有企業(yè)提供貸款的責任時，銀行也就分擔了國有企業(yè)的政策性負擔，政府難以對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量有嚴格的要求，甚至補貼銀行的虧損，銀行的預(yù)算約束變軟，引發(fā)嚴重的道德風險問題，進一步惡化銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。國有企業(yè)缺乏自生能力與政府對銀行業(yè)的監(jiān)管不嚴格不完善的問題，共同引致了九十年代中國銀行業(yè)的巨額不良貸款問題，而對銀行監(jiān)管的扭曲又內(nèi)生于為缺乏自生能力的國有企業(yè)提供暗補的需要。

張一林

中山大學(xué)嶺南學(xué)院“百人計劃”副教授、博士生導(dǎo)師、博士后合作導(dǎo)師，中山大學(xué)新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟學(xué)研究中心執(zhí)行主任，中國金融四十人（CF40）青年學(xué)者，廣州審計學(xué)會副會長，廣州高層次金融人才。研究方向為新結(jié)構(gòu)金融學(xué)和新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟學(xué)。研究成果發(fā)表于《經(jīng)濟研究》（7篇）、《管理世界》（4篇）、《中國工業(yè)經(jīng)濟》、《金融研究》、《南開管理評論》等學(xué)術(shù)期刊。主持國家自然科學(xué)基金、教育部人文社科基金、廣東省自然科學(xué)基金等基金項目。

文/圖：張一林

編審：張一林

初審：陳菊紅

審核：樊峰會

審核發(fā)布：黃毅