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　　2011年11月20日，浙江工業(yè)大學(xué)經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院迎來(lái)30周年院慶，院慶系列活動(dòng)之“金融與投資論壇”如期舉行。中科院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究院副院長(zhǎng)汪壽陽(yáng)博士；經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院博導(dǎo)程惠芳教授；光大證券研究所所長(zhǎng)李康博士出席。本次論壇，各位嘉賓分別就大宗商品國(guó)際市場(chǎng)投資、區(qū)域金融中心定位與發(fā)展、中國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策選擇等話題發(fā)表了精彩的主題演講。激發(fā)大家去思考當(dāng)前面臨的金融、經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，并在今后的投資當(dāng)中作出正確的決策。

　　以下為中科院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究院副院長(zhǎng)汪壽陽(yáng)博士關(guān)于《大宗商品國(guó)際市場(chǎng)投資》的主題演講實(shí)錄：

　　剛才，吳院長(zhǎng)介紹中國(guó)科學(xué)院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究院，大家一定認(rèn)為是出華羅庚和陳景潤(rùn)的地方。應(yīng)該講中科院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)院是中國(guó)管理學(xué)的發(fā)源地之一，新中國(guó)成立沒(méi)多久，華羅庚從美國(guó)回到了中國(guó)，在中國(guó)科學(xué)院的數(shù)學(xué)所建立了運(yùn)籌數(shù)學(xué)研究系，請(qǐng)了一批非常有名的管理學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家。50年代由于周恩來(lái)總理等的關(guān)懷，錢學(xué)森從美國(guó)回到中國(guó)，在中科院的力學(xué)所組建了中科院力學(xué)所運(yùn)籌研究室，錢學(xué)森邀請(qǐng)了一批著名的院士，這些中國(guó)管理學(xué)的創(chuàng)立人，當(dāng)時(shí)是任職于中國(guó)科學(xué)院力學(xué)所。

　　1958年至1959年大學(xué)科學(xué)院調(diào)整的時(shí)候，中國(guó)科學(xué)院也進(jìn)行了調(diào)整，把運(yùn)籌數(shù)學(xué)室和力學(xué)室進(jìn)行合并，所以在中國(guó)科學(xué)院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)院有一批著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和管理學(xué)家，文化大革命前就招收經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)的研究生，所以在座的老師和同學(xué)不是很清楚的，如果你們看關(guān)于中國(guó)管理學(xué)發(fā)展史的話，最主要的幾個(gè)人物都是我們這里出來(lái)的。像華羅庚的雙學(xué)，像TQC全面質(zhì)量管理，還有講到中共中央關(guān)于企業(yè)管理的有兩個(gè)文件，一個(gè)是刑法，一個(gè)是全成本核算。全成本核算是我們林教授的小組，用投入產(chǎn)出研究宏觀經(jīng)濟(jì)的工具去進(jìn)行企業(yè)的成本核算，這個(gè)是以中共中央的文件向全國(guó)所有的企業(yè)推廣。

　　在我們這個(gè)單位研究金融也是比較多的，比如說(shuō)中國(guó)的第一個(gè)股評(píng)家家朱朝陽(yáng)，就是我原來(lái)的老師，中國(guó)第一個(gè)電視臺(tái)做補(bǔ)品節(jié)目是北京電視臺(tái)，中央電視臺(tái)的補(bǔ)品節(jié)目也是我們做起來(lái)的。像中國(guó)證券市場(chǎng)的綜合指數(shù)，大家買股票知道，180前身新華指數(shù)是我們跟新華社聯(lián)合開(kāi)發(fā)的，我們系史的話，不僅僅跟央行合作，剛才吳院長(zhǎng)說(shuō)央行的貨幣政策的很多調(diào)整跟我們的研究密不可分。比如說(shuō)貨幣政策這塊，我們和央行開(kāi)展了差不多有20年的合作，像央行的貨幣政策仿真系統(tǒng)是我們幫助建立的。

　　我們和很多商業(yè)銀行、金融企業(yè)合作，比如說(shuō)像四大資產(chǎn)管理公司大的銀行的呆壞賬的數(shù)據(jù)我們都有，聯(lián)合開(kāi)發(fā)一些違約風(fēng)險(xiǎn)模型，我們和商業(yè)銀行聯(lián)合開(kāi)發(fā)了不少風(fēng)險(xiǎn)管理的軟件，我們和很多基金管理公司聯(lián)合做產(chǎn)品設(shè)計(jì)，我這個(gè)實(shí)驗(yàn)室已經(jīng)培養(yǎng)了16位基金經(jīng)理。我們和很多期貨基金公司合作，包括杭州的永安期貨基金公司，實(shí)際上永安期貨基金公司在我的實(shí)驗(yàn)室設(shè)立研究生的獎(jiǎng)學(xué)金，我們跟這些企業(yè)開(kāi)展廣泛的合作，甚至一些國(guó)外的大的金融機(jī)構(gòu)和我們成立聯(lián)合的實(shí)驗(yàn)室、聯(lián)合的研究所。比如說(shuō)由于我們?cè)谕鈪R這塊的研究很有特色，世界上最大的金融信息商把我們選成東北亞唯一一個(gè)戰(zhàn)略合作伙伴，做產(chǎn)品合作開(kāi)發(fā)。 由于我們這樣一個(gè)實(shí)驗(yàn)室，我相信以后我們合作的可能非常非常的廣泛，實(shí)際上我們的研究領(lǐng)域非常非常的廣泛，我看剛才介紹我們經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院很多研究所做的活跟我們差不多，從房地產(chǎn)金融一直到國(guó)家的比如說(shuō)像“十二五”的投資規(guī)劃等等，我們都參與了，所以我們也希望將來(lái)和我們浙江工業(yè)大學(xué)經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院有更多的合作。

　　周老師說(shuō)學(xué)院建院30周年很多校友會(huì)來(lái)，所以我們專門(mén)做了一個(gè)東西，希望對(duì)我們的校友有所幫助，我一看好像大多數(shù)是我們的老師和同學(xué)。

　　最近幾年，我不僅僅是一些宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的方面，我們?cè)趪?guó)內(nèi)外處于領(lǐng)先水平，像我們的很多經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的報(bào)告的話，像CNN、BBC、美國(guó)哥倫比亞廣播公司、紐約時(shí)報(bào)、金融時(shí)報(bào)的話，有大量的報(bào)道，而且我們?cè)趪?guó)際商品期貨市場(chǎng)相關(guān)方面也可以說(shuō)是在國(guó)際上是獨(dú)樹(shù)一幟，打個(gè)比方說(shuō)，像2008年3月份，美國(guó)的高盛預(yù)測(cè)原油價(jià)格到2008年年底會(huì)突破每桶200美元，與此同時(shí)我們發(fā)布了一個(gè)報(bào)告，我們認(rèn)為2008年底原油價(jià)格會(huì)回落到每桶80美元以下，08年3月份每桶的油價(jià)在122美元左右，當(dāng)時(shí)我們這個(gè)報(bào)告發(fā)布以后，幾乎沒(méi)有機(jī)構(gòu)看好，但08年年底的油價(jià)是飆到每桶36美元以下。我原來(lái)想很多校友很多是在基金、投資這個(gè)行業(yè)的朋友，所以我今天講了一個(gè)主要的內(nèi)容就是明年全球商品期貨市場(chǎng)的走勢(shì)的分析，我希望這樣一個(gè)分析對(duì)我們做投資的朋友能夠有所幫助，作為參考之一。

　　我們看看大宗商品市場(chǎng)是一個(gè)什么樣的狀況？就像剛才吳院長(zhǎng)所講的，昨天晚上《新聞聯(lián)播》已經(jīng)把人民銀行關(guān)于金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的消息發(fā)布以后，全球金融市場(chǎng)包括大宗商品市場(chǎng)，立刻就有所反應(yīng)。而且美元、歐元的匯率起伏是比較大的，大宗商品的價(jià)格是下行的，但是我想這是一個(gè)短期的行為，我們來(lái)看2010年，就是明年全年的大致的一個(gè)走勢(shì)。

　　像美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策的調(diào)整，像中國(guó)央行的這種貨幣政策的調(diào)整，對(duì)大宗商品的市場(chǎng)肯定無(wú)疑是有影響的，但是我們應(yīng)該去看它的一個(gè)長(zhǎng)期的走勢(shì)。大宗商品價(jià)格今年以來(lái)是一個(gè)大幅上揚(yáng)的過(guò)程，三季度以來(lái)伴隨全球通脹預(yù)期的升溫，國(guó)際主要大宗商品價(jià)格暴漲，截至10月25日代表大宗商品走勢(shì)的CRB指數(shù)連續(xù)第九周出現(xiàn)上漲，今年以來(lái)黃金價(jià)格漲幅已經(jīng)超過(guò)20%，在全部投資品種中漲幅第一，與此同時(shí)美國(guó)和歐洲的量化寬松貨幣政策引發(fā)了全球新的通脹周期的討論。各類基金和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)紛紛表示看好大宗商品板塊，尤其是貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品和銅等品種，國(guó)際眾多投行都對(duì)銅價(jià)作出了大膽的預(yù)期，并暗示此輪漲幅很可能創(chuàng)造歷史性的記錄。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

　　我們來(lái)看看國(guó)際上幾個(gè)主要大的機(jī)構(gòu)對(duì)銅價(jià)預(yù)測(cè)的情況，高盛認(rèn)為銅價(jià)將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)達(dá)到11000美元/噸，同時(shí)表示銅價(jià)此輪上漲也許會(huì)達(dá)到13500美元的歷史新高。

　　巴克萊資本預(yù)計(jì)明年第一季度銅均價(jià)在9200美元/噸，第二季度的均價(jià)在9600美元/噸，摩根大通相對(duì)來(lái)講預(yù)期是偏低一點(diǎn)的，認(rèn)為銅價(jià)將處于8千美元/噸以下，2010年年底有望突破9千美元/噸。

　　蘇格蘭皇家銀行將2011年上半年銅價(jià)預(yù)估上調(diào)7%，到8155美元/  噸，將明年下半年銅價(jià)預(yù)估值上調(diào)至8375美元/噸，而且認(rèn)為到2014年上半年的話，銅價(jià)將超過(guò)11000美元/噸，麥格理的預(yù)期也是看高。

　　我們?cè)倏匆粋€(gè)品種，這兩天中央二臺(tái)對(duì)黃金、白銀的評(píng)論是非常多，黃金是引領(lǐng)上漲，幾乎所有的機(jī)構(gòu)近期內(nèi)紛紛上臺(tái)了對(duì)金價(jià)的短期預(yù)測(cè)。金價(jià)的持續(xù)上漲也是在美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)新一輪量化寬松貨幣政策的大背景下，但是它可能帶來(lái)未來(lái)高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。湯森路透最新調(diào)查，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士相信，金價(jià)這波漲勢(shì)可能會(huì)持續(xù)到明年第一甚至是第二季度，中期的價(jià)位是1400美元到1500美元。

　　花旗銀行認(rèn)為明年的金價(jià)可能升至1444美元/盎司，調(diào)整的幅度高達(dá)18%，預(yù)測(cè)未來(lái)三年上漲。摩根大通預(yù)期明年的黃金價(jià)格將持續(xù)高于1400美元/  盎司，而它之前預(yù)期的均價(jià)是1250美元/盎司。

　　我們?cè)倏纯丛蜚y行、瑞銀基本上也是這樣的判斷，尤其是對(duì)黃金市場(chǎng)是一個(gè)長(zhǎng)期看好，認(rèn)為未來(lái)5到10年黃金市場(chǎng)將異?；鸨?。

　　我們?cè)倏纯创笞谏唐返霓r(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格的西方的一些主要機(jī)構(gòu)的預(yù)期。渣打銀行分析師認(rèn)為：受美元走軟和亞洲需求增長(zhǎng)等因素提振，大宗商品價(jià)格仍將處于上升期，德意志銀行認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間做多貴金屬和農(nóng)業(yè)大宗商品是最安全的選擇。我們看看高盛，高盛公布的第三季度的季報(bào)里面反應(yīng)，從風(fēng)險(xiǎn)敞口來(lái)看，高盛自金融危機(jī)以來(lái)，商品敞口一直在下降，但仍然是大宗商品市場(chǎng)的頭號(hào)投行。另外高盛看好大宗商品價(jià)格前景，10月份預(yù)測(cè)原油價(jià)格每年從當(dāng)前每桶80美元會(huì)有一個(gè)25%的上漲，銅價(jià)從目前8千美元/噸將上漲三分之一，表示銅價(jià)此輪上漲也許會(huì)達(dá)到13500美元/噸的歷史新高。

　　有一點(diǎn)可能特別關(guān)注的，雖然是2007年的事情，但最近被國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)、媒體高度關(guān)注和炒作，巴克萊資在07年與國(guó)開(kāi)行成為戰(zhàn)略合作伙伴，07年9月簽署了大宗商品戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系備忘錄，推進(jìn)與國(guó)開(kāi)行合作的大宗商品計(jì)劃。這個(gè)事件實(shí)際上是三年前了，但最近被透出來(lái)的話，主要是西方很多大的機(jī)構(gòu)特別關(guān)注這件事，認(rèn)為這件事會(huì)引發(fā)大宗商品國(guó)際市場(chǎng)的新一輪的流失。巴克萊資本非?？春糜猩饘?，預(yù)計(jì)明年第一季度銅價(jià)9200美元/噸，第二季度均價(jià)是9600美元/噸。德意志銀行有一個(gè)數(shù)據(jù)值得關(guān)注，去年09年全球央行增持黃金500噸，是1988年以來(lái)央行首次凈買入黃金，德意志銀行認(rèn)為今年這種情況會(huì)持續(xù)。摩根大通看好大宗商品市場(chǎng)，近期調(diào)高金屬價(jià)格預(yù)期，而且認(rèn)為受中國(guó)需求強(qiáng)勁及美國(guó)量化寬松政策預(yù)期等多重因素的作用，油價(jià)會(huì)推高到每桶100美元。瑞銀最近的一份報(bào)告也表示，全球投資商品指數(shù)基金的規(guī)模已達(dá)到2千億美元，其中55%投資在能源，15%投資在金屬，剩下的投資于主要是農(nóng)產(chǎn)品。

　　這是幾個(gè)投資基金的情況。

　　我們?cè)賮?lái)分析一下明年大宗商品國(guó)際市場(chǎng)它的一些主要影響因素。一個(gè)我們看看世界經(jīng)濟(jì)怎么樣，預(yù)計(jì)明年世界的增幅將小幅放緩，但是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)沒(méi)有大的爆發(fā)的話，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景還是看好的，負(fù)面的影響因素是可控的，商品需求看好，部分商品將出現(xiàn)供需緊張局面，來(lái)支撐商品價(jià)格。

　　國(guó)際主要機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)顯示，有這么幾個(gè)：

　　第一是國(guó)際貨幣基金組織10月6號(hào)發(fā)布的世界經(jīng)濟(jì)展望，將明年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)調(diào)至4.2%，較今年的話下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)合組織也下降了明年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，2010年經(jīng)濟(jì)增速的放緩，將影響商品需求增長(zhǎng)，抑制商品價(jià)格的過(guò)度上漲幅度，但就像很多機(jī)構(gòu)所講的，未來(lái)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期看好的預(yù)期仍然支持大宗商品價(jià)格。

　　第二個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行第二輪量化寬松貨幣政策和低利率政策，美元的弱勢(shì)地位將維持，加劇了全球流動(dòng)性泛濫，增強(qiáng)了通脹預(yù)期，將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)商品價(jià)格上漲。

　　第三個(gè)，商品期貨投機(jī)方面，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策，全球通脹預(yù)期強(qiáng)烈，流動(dòng)性過(guò)剩，將助長(zhǎng)投機(jī)。全球流動(dòng)性泛濫將直接刺激商品市場(chǎng)投機(jī)，例如作為全球最大的全球商品期貨交易品種WTI原油期貨投機(jī)性非商業(yè)多頭持倉(cāng)11月2日增至到33萬(wàn)6千多手，占全持倉(cāng)頭寸的比例23%，非商業(yè)凈多頭達(dá)到13萬(wàn)手，投機(jī)占比大幅提升，看漲未來(lái)原油期貨價(jià)格將拉動(dòng)油價(jià)上漲，投機(jī)增多將推動(dòng)商品價(jià)格上漲，加劇商品波動(dòng)幅度，有可能導(dǎo)致暴漲暴跌。

　　下面是我們一些判斷和預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)明年能源、農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、貴金屬的價(jià)格的走勢(shì)如下：

　　1，能源價(jià)格將繼續(xù)上漲，我們預(yù)測(cè)明年WTI原油期貨價(jià)格將維持上漲走勢(shì)，在每桶75美元-105美元之間波動(dòng)，均價(jià)為每桶88美元，同比上漲約11%。全球原油需求的增加給油價(jià)上漲奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，EIA預(yù)計(jì)明年全球石油需求將為每天8777萬(wàn)桶，比今年每天增長(zhǎng)約144萬(wàn)桶，美元疲軟走勢(shì)和投機(jī)加劇將提升油價(jià)上漲幅度，特別是原油未來(lái)很有可能吸引更多的投機(jī)基金關(guān)注，增大油價(jià)上漲幅度。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

　　2，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格將維持高位運(yùn)行，部分上漲過(guò)快品種將面臨一定的下調(diào)壓力。明年CBOT小麥預(yù)計(jì)在550-750美元波動(dòng)，均價(jià)為650美分，明年上半年將維持高位運(yùn)行，下半年可能受供需關(guān)系緩和，投機(jī)基金拋盤(pán)等影響價(jià)格將有可能下滑。CBOT玉米期貨價(jià)格預(yù)計(jì)在450-600美分之間波動(dòng)，均價(jià)為每蒲式耳510美分，全年基本維持在高位運(yùn)行走勢(shì)。CBOT大豆均價(jià)為1250美分每蒲式耳，全年的波動(dòng)波度在1100-1500美分之間。每年大豆的漲價(jià)可能相對(duì)較快。

　　整體而言，明年CBOT小麥、玉米和大豆期貨價(jià)格預(yù)計(jì)同比分別上漲13%、20%和20%  左右，通貨膨脹預(yù)期、低庫(kù)存等為糧食高價(jià)位運(yùn)行提供支撐。

　　3，有色金屬期貨將維持高位運(yùn)行，但風(fēng)險(xiǎn)敞口很大，劇烈波動(dòng)。預(yù)計(jì)明年LME3月銅期貨價(jià)格將在7千-1萬(wàn)美元之間波動(dòng)，均價(jià)為8356美元/噸，全年維持高位運(yùn)行走勢(shì)，同比上漲約11%，但價(jià)格過(guò)快上漲以及全球經(jīng)濟(jì)面臨增速減緩有一定的下調(diào)的壓力。

　　黃金期貨將維持高位運(yùn)行，但面臨回調(diào)壓力。預(yù)計(jì)明年黃金價(jià)格在1250-1450美元/盎司之間波動(dòng)，均價(jià)1380美元，同比上漲13%，美元批和通貨膨脹預(yù)期助推黃金期貨價(jià)格高位運(yùn)行，但隨著未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)降低，明年黃金的價(jià)格有可能面臨一定的回調(diào)壓力。

　　整體而言，在全球流動(dòng)性泛濫的背景下，明年商品期貨價(jià)格上漲的可能性很大、投機(jī)、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)和各主要銀行利率政策的調(diào)整都將沖擊全球商品期貨市場(chǎng)，加劇市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，建議相關(guān)企業(yè)注意風(fēng)險(xiǎn)控制，充分利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，規(guī)避價(jià)格暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。