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【MBAChina網(wǎng)訊】2014年我們進(jìn)行了三個季度針對2000多家工業(yè)企業(yè)的微觀調(diào)查，基于調(diào)查數(shù)據(jù)構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，比較全面反映了中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的整體狀況，從中亦可深入觀察中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好壞的內(nèi)在機制。

總體來看，2014年中國的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)頗為困難，但企業(yè)的總體經(jīng)營狀況在逐漸好轉(zhuǎn)。四季度調(diào)查回收的企業(yè)樣本為2006家，其中1571家來自2014年三季度調(diào)查過的企業(yè)，在行業(yè)、地區(qū)、規(guī)模及企業(yè)財務(wù)指標(biāo)各方面均具有代表性。

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)仍然小幅收縮

2014 年對于中國的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)來說是困難的一年。在過去的兩個季度，產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)(Business Sentiment Index, BSI)分別為46和48，顯示經(jīng)濟(jì)處于小幅收縮。我們構(gòu)造的產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)是經(jīng)營狀況、預(yù)期經(jīng)營狀況以及投資時機這三個擴散指數(shù)的平均。該指數(shù)的構(gòu)造方法與美國的“消費者信心指數(shù)”(Consumer Sentiment Index)類似。它不僅反映企業(yè)較上季度相對的運營狀況，還包含了前瞻性的、反映經(jīng)濟(jì)絕對景氣程度的投資指標(biāo)。

企業(yè)的整體經(jīng)營狀況在2014年穩(wěn)步提升，相應(yīng)的擴散指數(shù)在過去的三個季度分別為55、58和60。然而，企業(yè)對于投資的熱情很低(圖1)。當(dāng)被問到當(dāng)前是否是固定資產(chǎn)投資的好時機時，只有8%的企業(yè)認(rèn)為“是”，40%的企業(yè)回答“不是”，對應(yīng)的擴散指數(shù)為34，遠(yuǎn)低于榮枯點50。而上季度的情況更糟，有 55%的企業(yè)回答“不是”，擴散指數(shù)僅27。與此相應(yīng)，有固定資產(chǎn)投資的企業(yè)比例在2014年持續(xù)降低，在過去的三個季度分別只有16%，12%和6%。而其中只有不到一半的企業(yè)投資規(guī)模高于其總資產(chǎn)的3%(這個投資水平大致可以抵消折舊)，結(jié)果是三、四季度實際上只有大約7%和2%的企業(yè)在進(jìn)行擴張。

與疲軟的投資相對應(yīng)，企業(yè)的庫存水平穩(wěn)中有降，其擴散指數(shù)在過去的三個季度穩(wěn)定在47和48之間。企業(yè)生產(chǎn)量和用工情況在2014年一直相對穩(wěn)定，擴散指數(shù)保持在49到54之間。

2014年整體來看，不同產(chǎn)權(quán)企業(yè)間的經(jīng)營狀況差異明顯：國有企業(yè)的經(jīng)營狀況明顯好于集體和民營企業(yè)。

企業(yè)經(jīng)營狀況存在很大的行業(yè)差異：產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)最高為68，最低為21。前五名的行業(yè)分別為醫(yī)藥制造業(yè)(產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為68)，文教用品制造業(yè)(64)，供水(64)，電熱力(64)和印刷業(yè)(60)。經(jīng)營狀況最令人擔(dān)憂的行業(yè)是煤炭(21)，石油加工(35)，木材加工(35)，黑色金屬冶煉(35)和廢舊材料回收加工業(yè)(38)。除了廢舊材料回收加工業(yè)外，其他都是上游產(chǎn)業(yè)。在最令人擔(dān)憂的行業(yè)中，煤炭從2014年二季度開始就一直榜上有名;而黑色金屬也曾在三季度上榜。表現(xiàn)良好的企業(yè)集中在非耐用消費品生產(chǎn)上，而表現(xiàn)糟糕的企業(yè)集中在中間品的生產(chǎn)上。

經(jīng)營狀況的地區(qū)差異小于行業(yè)差異，各地區(qū)的產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)介于42到55之間。排名前、后五名的省份分布較分散(表3.2)。前五名的產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)均高于 50：包括吉林(55)、湖南(53)、黑龍江(53)、北京(52)和重慶(52)。后五名為甘肅(42)、貴州(43)、河南(46)、安徽(46)和遼寧(46)。其中貴州和遼寧自從2014年三季度起就榜上有名。在這些省份不同行業(yè)表現(xiàn)有明顯差異，最不景氣的為安徽的采掘業(yè)(17)、貴州(25)和甘肅(33)的輕工業(yè)，和遼寧的其他重工業(yè)(36)，其中貴州的輕工業(yè)在2014年三季度也曾上榜。

需求不足仍是最大挑戰(zhàn)

我們請企業(yè)列出制約下一季度及2015年生產(chǎn)的重要因素(圖2)。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)2015年面臨的最大挑戰(zhàn)仍然是需求不足。58%的企業(yè)認(rèn)為訂單不足是制約生產(chǎn)的重要因素。其次是成本，16%的企業(yè)回答“勞動力成本”，13%的企業(yè)回答“原材料成本”。而融資不是瓶頸，僅有2%的企業(yè)將之列為制約生產(chǎn)的因素。對于制約下季度生產(chǎn)的因素，企業(yè)給出了相似的答案。

1最大的挑戰(zhàn)：需求不足

在 2014年，供大于求的問題普遍存在，是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)。在過去三個季度分別有45%、49%和36%的企業(yè)認(rèn)為其產(chǎn)品在國內(nèi)或海外市場供大于求。國內(nèi)市場的情況比國際市場更糟糕。在過去三個季度，反映國內(nèi)需求不足的擴散指數(shù)分別為71、73和67，國際市場的擴散指數(shù)為63、63和58。

由于投資持續(xù)收縮，產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重程度逐漸緩解。如前數(shù)據(jù)表明，在四季度，產(chǎn)能過剩企業(yè)的數(shù)目下降了9個百分點。而且，產(chǎn)能過剩超過10%的企業(yè)在逐漸減少，其比例從二季度的15%、10%下降到四季度的8%;產(chǎn)能過剩超過20%的企業(yè)也從8%、5%下降到3%。

如果一個行業(yè)(地區(qū))里有10%的企業(yè)認(rèn)為其產(chǎn)能過剩超過20%，我們就將這個行業(yè)(地區(qū))歸類為產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的行業(yè)(地區(qū))。產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的行業(yè)和地區(qū)也在逐漸減少，過去三個季度分別有11、6和4個產(chǎn)能過剩嚴(yán)重行業(yè)(行業(yè)總數(shù)：35);以及10、4和1個產(chǎn)能過剩嚴(yán)重地區(qū)(地區(qū)總數(shù)：31)。

在 2014年四季度，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的行業(yè)包括：煤炭、供水、有色金屬和橡膠制品。供水和橡膠制品從二季度開始一直榜上有名。有色金屬、化纖、飲料和皮革制品在2014年曾上榜2次。以同樣的劃分標(biāo)準(zhǔn)，甘肅省在四季度產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。陜西，內(nèi)蒙古，河南和云南在2014年曾上榜兩次。

由于企業(yè)減少投資和“以銷定產(chǎn)”的經(jīng)營模式，需求不足沒有帶來庫存問題。數(shù)據(jù)顯示成品庫存穩(wěn)中有降。42%的企業(yè)以銷定產(chǎn)，所以無庫存。對于有庫存的企業(yè)，74%認(rèn)為其庫存可以在3個月內(nèi)消化，17%會在3-6個月內(nèi)消化。這意味著總體中僅有4%的企業(yè)需要6個月以上消化庫存。

2成本及利潤空間逐漸穩(wěn)定

成本上升，尤其是勞動力成本上升，是二、三季度產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)面臨的第二大挑戰(zhàn)。幸運的是，成本在四季度無顯著上升。二季度有半數(shù)企業(yè)回答單位成本上升，在四季度，這個比例下降到12%。四季度反映單位成本上升的擴散指數(shù)是53，接近50的榮枯點，比二季度的75顯著下降。對于勞動力成本，11%的企業(yè)回答四季度成本上升，比起二季度的71%大幅下降。

2014年的價格水平總體平穩(wěn)，擴散指數(shù)處于48到51之間。這表明利潤空間在二、三季度有下行壓力，但在年末逐漸穩(wěn)定。

3融資仍然不是瓶頸

利潤留存是企業(yè)最重要的融資渠道，94%的企業(yè)回答這是他們最主要的融資方式。其次是銀行*和企業(yè)創(chuàng)始人資金，分別有3%的企業(yè)使用這兩種融資方式。中國企業(yè)資金來源的渠道非常集中，以利潤留存來說，84%的企業(yè)回答這占其融資總額的50%以上。

與疲軟的投資相應(yīng)，2014年每季度只有一小部分企業(yè)發(fā)生新*，而這些企業(yè)的數(shù)量在持續(xù)下降。二季度到四季度分別有24%、10%和4%的企業(yè)發(fā)生新*。新增*不成比例地向國有企業(yè)傾斜。在沒有新*的企業(yè)中，當(dāng)問及原因時絕大多數(shù)企業(yè)(92%-98%)的回答是沒有資金需求。

在 2014年，企業(yè)認(rèn)為銀行的借貸態(tài)度總體寬松。在四季度，44%的企業(yè)回答*容易，53%回答“一般”，3%回答借貸困難。反映借貸態(tài)度寬松的擴散指數(shù)為70，與二、三季度類似(69和73)。企業(yè)的多數(shù)*(四季度為70%)都有抵押，典型的抵押品有土地廠房(79%的企業(yè)用其作抵押)、機器設(shè)備(22%)。

企業(yè)從銀行之外的借貸并不普遍，低利潤空間使企業(yè)無法從非正式、高利率的借貸機構(gòu)*。在四季度，僅有1家企業(yè)從其它金融機構(gòu)*，利率低于10%。

雖然我們2014年三次調(diào)查中融資需求不足的發(fā)現(xiàn)與外界感受有所不同，但是該結(jié)果與央行《2014 年金融機構(gòu)*投向統(tǒng)計報告》一致。2014年四個季度工業(yè)企業(yè)新增*分別為2009億、1555億、971億及642億，逐季顯著下降。央行報告指出企業(yè)不愿增加*為重要原因。其銀行家問卷調(diào)查顯示，四個季度工業(yè)企業(yè)*總體需求指數(shù)持續(xù)下降，分別為78.2%、71.6%、66.6%及 64.9%，四季度指數(shù)創(chuàng)2004年開始這項調(diào)查以來的最低點。

總體而言，融資不是現(xiàn)階段瓶頸是源于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)在低水位運行這個大背景，投資需求疲軟，企業(yè)只要還盈利，靠積累的利潤留存就可運轉(zhuǎn)，因此并不需要融資。即使需要*，也還有固定資產(chǎn)作為抵押。由于需求嚴(yán)重不足，放松貨幣政策增加流動性救不了產(chǎn)業(yè)。除非我們再來一個4萬億，但那不只是增加流動性，而是擴大了需求。最后，融資不是現(xiàn)階段的瓶頸不代表金融改革不重要。

產(chǎn)業(yè)增長有賴體制創(chuàng)新

雖然目前經(jīng)濟(jì)較為困難，但是絕大多數(shù)企業(yè)對其未來三到五年的前景都保持樂觀(18%)或謹(jǐn)慎樂觀(64%)。感到悲觀的企業(yè)主要擔(dān)心宏觀經(jīng)濟(jì)(48%)、競爭(42%)和政治環(huán)境(9%)。僅有1%的企業(yè)認(rèn)為主要困難是融資。

我們在以往的報告中指出，技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級是應(yīng)對供大于求和成本上升的重要途徑。從研發(fā)投入上看，工業(yè)企業(yè)似乎不足以應(yīng)對產(chǎn)業(yè)升級的挑戰(zhàn)。超過半數(shù)(55%)企業(yè)在研發(fā)方面沒有任何投入，39%的企業(yè)在研發(fā)方面的開支占其銷售額的0-5%，僅有6%的企業(yè)研發(fā)投入超過銷售額的5%。

在我們的樣本中，有252家、占總體13%的企業(yè)從地方政府獲得了高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證。 高新技術(shù)企業(yè)和研發(fā)投入超過銷售額5%的企業(yè)經(jīng)營狀況明顯較好。在四季度，這些企業(yè)中經(jīng)營狀況改善的企業(yè)比例更高(36%和43%，總體樣本為27%)。而且它們更傾向于進(jìn)行固定投資(10%和14%，總體樣本為6%);出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況也相對較少(27%和24%，總體樣本為34%)。結(jié)果是這些企業(yè)的產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)分別為55和58(總體樣本為48)，處于溫和擴張狀態(tài)。高新技術(shù)企業(yè)對其未來三到五年的經(jīng)濟(jì)前景感到更為樂觀，其中30%的企業(yè)表示樂觀，65%表示審慎樂觀。

盡管存在各種不足，當(dāng)前中國商業(yè)環(huán)境對企業(yè)運營提供了基本的法律保障。我們在調(diào)查中請企業(yè)回答“如發(fā)生商業(yè)糾紛，法律制度會保護(hù)您的合同和財產(chǎn)權(quán)的可能性為多少?”(圖3) 接近79%的企業(yè)給法制環(huán)境的評分在7分以上，平均評分為7.7。高新技術(shù)企業(yè)雖然平均評分與總體相似(7.5分)，他們很少給滿分(滿分比例為1%，而總體滿分比例為11%)。這似乎反映了知識產(chǎn)權(quán)難以得到強有力的法律保護(hù)。有趣的是，法律制度沒有表現(xiàn)出明顯的地區(qū)差異。

中國企業(yè)更傾向于用非正式渠道或社會關(guān)系來解決問題，這與東方文化一致。當(dāng)發(fā)生商業(yè)糾紛時，超過半數(shù)企業(yè)(55%)會請法律顧問進(jìn)行庭外協(xié)商，16%的企業(yè)請雙方的朋友或合作伙伴進(jìn)行調(diào)解，13%的企業(yè)訴諸法庭。值得一提的是，高新技術(shù)企業(yè)更傾向于在法庭上解決問題(23%)，另外有2%的高新技術(shù)企業(yè)會依靠非政府組織如貿(mào)易協(xié)會來解決。

中國政府在推動經(jīng)濟(jì)增長方面起到重要作用。28%的企業(yè)回答得到過政府的幫助和支持。最常見的支持方式是減稅，22%的企業(yè)曾獲得減稅。其次是資助創(chuàng)新(5%)和幫助建立業(yè)務(wù)關(guān)系(3%)。毫無意外，高新技術(shù)企業(yè)獲得政府更多支持(55%)。最常見的支持方式是減稅(38%)和資助創(chuàng)新(23%)。其它政府支持還包括：*擔(dān)保(5%)，土地補貼(3%)和幫助建立業(yè)務(wù)關(guān)系(2%)。

總之，2014年中國的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)頗為困難，但受調(diào)查企業(yè)的總體經(jīng)營狀況在逐漸好轉(zhuǎn)。中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)不太可能會硬著陸。盡管存在不足，中國政府在過去30年中營造了一個對經(jīng)濟(jì)發(fā)展相當(dāng)有利的法律、制度環(huán)境，企業(yè)也相信會在一定程度上得到政府幫助。

中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)面臨的問題是結(jié)構(gòu)性的，因此短期沒有靈丹妙藥。政府應(yīng)該從兩方面著手研究長遠(yuǎn)政策。一是堅持并強化擴大內(nèi)需的政策，包括提高居民收入和通過提供更多公共服務(wù)減少家庭儲蓄;另一個解決需求不足和升本上升的方法是產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)創(chuàng)新。二者均為系統(tǒng)工程。最后，放寬貨幣政策并不能真正促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，只會維持過剩產(chǎn)能，因此不利于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

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