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【MBAChina網訊】9月10日，《上海商報》刊登上海交通大學上海高級金融學院(SAIF)會計學副教授朱蕾的觀點報道，對于賺足全球市場人士眼球的阿里上市，朱蕾教授指出，如果市盈率在38-40這個范圍之內，短期還會是一個比較好的投資，但長期來看，可能不是一個很好的投資方向。

　　
“阿里熱”背后的冷思考

　　
在阿里巴巴即將上市賺足全球市場人士眼球的同時，投資者需要關注一些更為實際的指標，如公司收入、利潤以及其預期的增長率。對于“阿里熱”，一些業(yè)內人士提出了“冷思考”。

　　
理念與美不同 成長或受限

　　
上海交大高級金融學院(SAIF)教授朱蕾告訴商報記者：“阿里巴巴目前占據了80%的中國電商市場，未來的成長空間其實已經很小。而且這次的上市企業(yè)中并沒有支付寶，那么阿里巴巴未來的成長無疑會受到限制。”

　　
提交給美國證交會(SEC)的文件顯示，2013年，支付寶處理了5190億美元的支付交易。阿里巴巴電子商務網站的支付總額僅占支付寶處理的支付總額的37.6%，這意味著，超過一半的支付寶交易服務是阿里巴巴以外的網站或交易平臺提供的。5190億美元這個數(shù)字是阿里巴巴網站銷售總額2480億美元的2倍多。

　　
其次，阿里信奉“客戶第一、員工第二、股東第三”，這一理念和美國市場是完全相反的。“在美國永遠是股東第一，所以將來，我覺得利益的沖突一定會有。”朱蕾談道。

　　
事實上，2011年，阿里巴巴把支付寶的所有權轉移到了馬云控制的一個外部公司。這一舉動打擊了雅虎的股價，而擁有阿里巴巴24%股權的雅虎則聲稱不知道這一舉動。同時，阿里最近一年來的并購讓這種印象更為加深。

　　
此外，造假問題一直困擾著中國電商。朱蕾談到：“雖然馬云現(xiàn)在已經在拉緊監(jiān)管，但他還是沒能完全處理好這個問題，這方面將來可能會有官司發(fā)生。”

　　
收入增速及利潤增長雙降

　　
國泰美國房地產開發(fā)基金經理吳向軍對阿里最新業(yè)務數(shù)據進行了分析，他撰文指出，“阿里收入增速已經出現(xiàn)下滑，同時利潤增長也有所下降。”

　　
二季度(2014年4月至6月)阿里巴巴集團收入同比上升46%，達到158億元，但是相比于2013財年(3月底)的同比增速70%還是有所下降。其實，阿里的收入增速此前已經出現(xiàn)下滑。2014財年(2014年3月結束)收入增長為52%，低于上一財年72%的收入增長。

　　
同期，集團營業(yè)利潤為68.4億元，營業(yè)利潤率非常高，達到43%。但是營業(yè)利潤同比增長僅僅有26%，營業(yè)利潤率大幅下降7個百分點。此外，阿里的利潤增長也有所下降。2014財年(2014年3月結束)利潤增長52.6%，遠低于上一財年99%的利潤增長。

　　
海外上市的中概股普遍存在市盈率過高的問題。對此，吳向軍分析認為，去除特別收入和利潤，上季度阿里利潤73億元。假設全年利潤350億元，阿里的市盈率為30倍左右。相比谷歌，阿里的營業(yè)利潤增長略快(接近30%，谷歌為20-25%)，而阿里的估值(30倍)也高于谷歌的估值20倍。不過相對于尚未盈利的京東，吳向軍認為這個數(shù)字已經相當合理。

　　
朱蕾則認為：“如果市盈率在38-40這個范圍之內，短期還會是一個比較好的投資，但長期來看，可能不是一個很好的投資方向。”根據朱蕾此前的研究，到目前為止，在美國上市的200家中國公司的IPO，它們的平均回報都是負數(shù)。

　　
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