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導讀：

3月14日，“君子知道”復旦大學EMBA人文商道沙龍第5期將目光聚焦醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，2019秋2班、金斯瑞生物科技有限公司生物藥事業(yè)部副總裁劉璐璐，2006春1班、北京諾信創(chuàng)聯(lián)科技有限公司合伙人邊建蘋，高特佳投資主管合伙人李秋實，從藥品生產(chǎn)、銷售、投資等三個不同的維度解析這一備受矚目的民生產(chǎn)業(yè)。

復旦大學管理學院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟系副教授、EMBA《產(chǎn)業(yè)變革與金融思維》授課教師、上海市數(shù)量經(jīng)濟學會與上海財務(wù)學會常務(wù)理事、第一財經(jīng)《解碼財商》欄目解碼人李治國擔任了點評教授。

以下節(jié)選自李秋實的分享內(nèi)容。

李秋實：疫情和定增新規(guī)下的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資機會

今天想分享的是在疫情下的產(chǎn)業(yè)投資機會，主要從一個長期視角，不局限在醫(yī)藥范圍，聚焦大健康領(lǐng)域。

我主要講三個方面。第一，創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)鏈；第二，關(guān)于醫(yī)療信息化和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療；第三，關(guān)于醫(yī)療器械和診斷試劑。這三個領(lǐng)域的長期影響。

中國加速融入全球創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈

創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈非常復雜。最近大家比較關(guān)注的有兩類藥：首先是被稱為“人民的希望”、現(xiàn)在變成“全球的希望”的抗病毒藥物瑞德西韋，來自美國吉利德制藥，尚在研發(fā)階段，剛進入三期臨床。北京中日友好醫(yī)院和武漢的醫(yī)院設(shè)計了臨床方案，由院士牽頭，預(yù)計在4月有一個初步的臨床試驗結(jié)果。

很多朋友問我，你原來是學醫(yī)藥的，這次新冠病毒中醫(yī)、雙黃連等藥物有沒有用？其他的西藥有沒有用？中藥有沒有用？

我認為回答這個問題，必須經(jīng)過嚴謹?shù)?、大量樣本的臨床試驗，才能驗證這個藥是不是對人體有效、怎么去應(yīng)用、怎么進行安全性的評價等。藥物研發(fā)是一個非常復雜的產(chǎn)業(yè)鏈條，中國已經(jīng)深入到全球藥物創(chuàng)新研發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈條當中，未來疫情結(jié)束后，我認為會推動中美、中歐之間和合作，推動中國包括臨床試驗在內(nèi)的藥物創(chuàng)新更加國際化，會得到國際市場更深入的認可，由此帶來包括審批同步等等改變。

十年前，美國上市很多年的藥中國才開始進行臨床，才開始上市?，F(xiàn)在越來越多的是中美雙報、全球多中心臨床實驗。這反映出一個重要的趨勢：全球產(chǎn)業(yè)鏈的每個鏈條里面，不斷進行收集，不斷進行融合。

中國、西歐、北美等區(qū)域，大量新藥、創(chuàng)新藥的投資和并購非?；钴S。這也提升創(chuàng)新藥研發(fā)的效率，推動全球產(chǎn)業(yè)鏈的融合。比如，一個新藥由美國研發(fā)、在中國做臨床試驗，在美國做CDMO，或在美國上市。這就促進了各國藥企之間的配合協(xié)同不斷升級。

例如，瑞德西韋的研發(fā)過程中，CDMO、臨床試驗服務(wù)、診斷服務(wù)等等環(huán)境都有中國的企業(yè)深度參與。

目前，中國已經(jīng)是全球第二大新藥研發(fā)國，投入資金巨大，我們正在從制藥大國變成強國，我們需要更多真正意義上的創(chuàng)新藥。

國家對這個鏈條高度重視：第一，會給很多政策，鼓勵新藥研發(fā)。第二，加強了審批效率。第三，全世界在構(gòu)建人類命運共同體，對各種藥物的臨床數(shù)據(jù)強化認同，促使這一領(lǐng)域的加速升級，更多新藥會在更快時間內(nèi)在全球范圍進行推廣和上市。

另一個就是大家很關(guān)心的疫苗，一般正常研發(fā)時間耗時幾年，顯然對于抗擊這次新冠疫情是完全來不及的。現(xiàn)在一種新型研發(fā)疫苗的技術(shù)叫mRNA療法。本土藥企也在應(yīng)用這樣技術(shù)進行研發(fā)。在今年下半年或明年，能盡快出來關(guān)于新冠疫苗的研發(fā)進展。

總結(jié)一下，新藥研發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈里，面臨著幾大領(lǐng)域的變革。

03.信息化的融合。

04.關(guān)于CDMO生產(chǎn)領(lǐng)域加速融合。

疫情推動中國醫(yī)療生態(tài)重構(gòu)

第二部分講一下整個醫(yī)療生態(tài)。在大健康領(lǐng)域很重要的是底層信息化技術(shù)，尤其是跟新科技的融合。新科技包括什么呢？包括5G、云計算、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、信息化等等。

新冠疫情的爆發(fā)，暴露出中國醫(yī)療生態(tài)存在的很多短板，包括我們對于信息的掌控不夠及時全面，各個省、各個醫(yī)院之間信息的融合并不是很好，造成了信息滯后性，影響判斷和決策的時效性。

國家意識到了這個問題。在春節(jié)后復工的2月中上旬，工信部就發(fā)布了《關(guān)于運用新一代信息技術(shù)支撐服務(wù)疫情防控和復工復產(chǎn)工作的通知》。相信未來還有很多細致的政策。醫(yī)療防疫體制屬于新基建，未來幾年，中國政府、全社會將投入很多資金來進行建設(shè)。

信息孤島是中國醫(yī)改一直希望解決的問題。例如，上海、北京的醫(yī)院之間，甚至北京各個醫(yī)院之間的，醫(yī)療信息、電子病歷、患者的大數(shù)據(jù)沒辦法共享，不能共享數(shù)據(jù)就沒有應(yīng)用價值，無法在上面建立科技的應(yīng)用。這個領(lǐng)域未來幾年會獲得強力支持，這應(yīng)該是一個長期趨勢，有助于中國醫(yī)療體制成為全球領(lǐng)先的體制。

分級診療同樣是醫(yī)療生態(tài)中的薄弱環(huán)節(jié)。目前中國的醫(yī)療資源嚴重不均衡，大量醫(yī)療資源集中在三甲醫(yī)院中。在本次疫情爆發(fā)過程中，患者想要盡快得到診斷和救治，只能到大醫(yī)院去尋求幫助，造成醫(yī)療資源的擠兌，城市里的社區(qū)醫(yī)療中心、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等等基層醫(yī)療機構(gòu)毫無用武之地。

分級診療需要依靠遠程醫(yī)療技術(shù)的提升，人工智能的提升，數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通。我相信，國家下一步會更注重醫(yī)療資源均衡發(fā)展，建立大醫(yī)院到基層醫(yī)院互補的分級診療體制，并且注重升級公共衛(wèi)生管理體制。

再看新科技，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、云計算、人工智能等。阿里、科大訊飛在輔助診斷技術(shù)中發(fā)揮了很大作用。在5G時代，需要高清診斷的視頻，尤其是信息量比較大的胸片、核磁共振等信息要在云端通過5G的方式傳輸。這些新的底層技術(shù)，可以幫助醫(yī)療信息在數(shù)字化、智能化上獲得全面提升。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療迎來重大突破機遇

2003年SARS期間，中國誕生了一個很偉大的商業(yè)模式，就是淘寶電商。它開始進入人們的視野，開始應(yīng)用，改變使用習慣，隨后異軍突起。

近期一兩個月里，頭部互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司阿里、微醫(yī)、平安好醫(yī)生，在線問診量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢，這個現(xiàn)象與SARS期間的淘寶遇到的情形一樣，會有助于患者跟醫(yī)生使用習慣的培養(yǎng)。這也會是一個長期趨勢。

我們也看到政府的支持。近期，國家頒布*策，允許部分地方互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療納入醫(yī)保報銷，包括上海、武漢等等。如果能夠推廣，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療絕對不止輕問診模式，今后很多重要的疾病的治療，尤其是隨診方面的診斷，都可以在線上實現(xiàn)。

在這次疫情中，我們很欣喜地看到了一些新科技、黑科技在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用。有點科幻場景的未來醫(yī)療場景，如遠程醫(yī)療、高清直播，通過高清數(shù)據(jù)的上傳和醫(yī)學影像的上傳來診斷，以及利用AI技術(shù)輔助診斷。還有醫(yī)療機器人，消毒、送藥機器人，遠程門診機器人、導醫(yī)機器人等等的應(yīng)用。武漢協(xié)和醫(yī)院就運用消毒機器人和配送機器人幫了很大的忙。

在這個領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和整個醫(yī)療生態(tài)信息化將會有更多改變，國家政策會高度支持醫(yī)療體制的建設(shè)。未來醫(yī)療中的新技術(shù)，無論是遠程診斷、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，還是AI和5G，都會廣泛應(yīng)用，很多細分領(lǐng)域有可能異軍突起。

器械國產(chǎn)替代提速

再講講醫(yī)療器械，這個行業(yè)非常龐雜，有三方面值得注意：第一，常規(guī)醫(yī)療器械的配置；第二，診斷試劑；第三，第三方獨立醫(yī)學實驗室。

醫(yī)療資源不均衡當中，基層醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)療器械配置的嚴重不足是其中之一，包括常規(guī)醫(yī)療器械都存在不足，這需要在未來逐步完善。國家也會加大基層醫(yī)療器械的配置，從而帶來這個領(lǐng)域長期的機會。另外，本次疫情爆發(fā)期間，各地建設(shè)的傳染病醫(yī)院，對國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備進行了大量采購，未來大型的醫(yī)療設(shè)備，國產(chǎn)產(chǎn)品會占更多的市場份額，國產(chǎn)替代趨勢非常明確。

第三方獨立醫(yī)學實驗室，在中國尚屬于新的領(lǐng)域，但美國已經(jīng)發(fā)展得非常完善。這種模式下，醫(yī)院檢驗科一部分檢驗服務(wù)外包給獨立的第三方診斷實驗室。

疫情一開始，很多新冠病人不能得到很有效的診斷。光靠醫(yī)院的檢驗科根本做不完。北京、上海不少醫(yī)院的檢驗，其實都是外包的檢驗機構(gòu)做的。這次他們發(fā)揮了很大作用，幫助武漢很多的醫(yī)院診斷了大量的病例，而且很快。美國現(xiàn)在面臨的問題更大，但美國的問題是審批和試劑，中國的問題是有試劑但是人和效率不足。

在這個領(lǐng)域，中國跟發(fā)達國家的差距還是蠻大的，美國的量是我們的十倍。國家也開始重視這個領(lǐng)域的發(fā)展，因此中國第三方醫(yī)學診斷服務(wù)有著很大的發(fā)展空間。

這個領(lǐng)域還值得關(guān)注的是商業(yè)模式的問題，比如醫(yī)保的支付。在這次疫情后，新的政策有望頒布，來支持這個領(lǐng)域的發(fā)展。

在過去20年中，中國最重要的產(chǎn)業(yè)就是地產(chǎn)。我相信在未來的20年中，醫(yī)療健康一定是非常重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一。未來醫(yī)療健康頭部效應(yīng)仍然會繼續(xù)加大。

從投資的角度，在國家新發(fā)布的再融資新規(guī)后，新披露的定增預(yù)案再度大幅增加，這一政策有助于上市公司進行再融資。當前，優(yōu)質(zhì)的頭部公司大多已經(jīng)上市，并且在一二級市場估值倒掛明顯的趨勢下，我們通過定增方式來投資上市公司，相當于PE機構(gòu)獲得了一個很好的再投資頭部公司的機會。

創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥服務(wù)體系、醫(yī)療信息化和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)療器械這四個領(lǐng)域，都會受到疫情影響帶來長期趨勢的改變，值得進行長遠的戰(zhàn)略投資。要選擇對賽道，選擇優(yōu)秀的頭部企業(yè)，這是我對醫(yī)療投資的一個簡單體驗。

“君子知道”復旦大學EMBA人文商道沙龍目前已經(jīng)舉行了五期，該系列分享會還會陸續(xù)呈現(xiàn)，我們將持續(xù)為復旦大學EMBA同學、校友搭建高質(zhì)量的交流、溝通平臺，分享同學、校友各自的知識與經(jīng)驗，這也正是復旦大學EMBA一直以來所倡導的“二人行，必有我?guī)煛钡捏w現(xiàn)。第六期精彩預(yù)告如下：