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2022年9月7日，復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院會計學(xué)教授朱蕾走進(jìn)“2022復(fù)旦金融投資課”，圍繞“投資要會看財報：從康得新造假說起”主題，深度剖析多個財務(wù)造假案例，詳細(xì)解讀財務(wù)舞弊的基本邏輯與識別方法。

課程伊始，朱蕾教授從康得新造假事件切入，深入淺出地闡釋企業(yè)舞弊三角形理論，揭示企業(yè)鋌而走險進(jìn)行財務(wù)造假的原因。她解釋到，企業(yè)舞弊主要由壓力(Pressure)、機(jī)會(Opportunity)和自我合理化(Rationalization)三要素組成：對于上市公司，造假的壓力可能是多方面的，有可能來自資本市場，也可能來自貸方的融資壓力。康得新當(dāng)時主要面臨高控股股東質(zhì)押率，還有來自高杠桿員工股票信托計劃的壓力。造假機(jī)會來自薄弱的外部審計和內(nèi)部控制，康得新當(dāng)時外部審計公司連續(xù)八年均無保留意見，而內(nèi)部董事長同為第一大股東，擁有最高控制權(quán)。而造假的自我合理化則是企業(yè)舞弊的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，通常以冠冕堂皇的理由，如股票被低估、保護(hù)股東利益等，驅(qū)使財務(wù)報表造假?？档眯驴偛卯?dāng)時聲稱造假是為了滿足資本市場的預(yù)期，維持公司的股價。

在了解企業(yè)財務(wù)造假的原因后，朱蕾教授進(jìn)而通過三個案例，全面揭示上市公司財報中的各項“虛假裝扮”。

首先，通過康得新事件，朱蕾教授詳細(xì)解讀上市公司財務(wù)報表中的核心關(guān)鍵數(shù)據(jù)與財務(wù)危險信號。她指出，從康得新事件可以發(fā)現(xiàn)，其財務(wù)暴雷早有預(yù)兆，會計造假無法掩蓋所有的危險預(yù)警。一是高額的賬面現(xiàn)金與微薄的利息收入相背離；

二是高毛利率與低應(yīng)收款項不匹配；

三是激進(jìn)的收入確認(rèn)政策與低物流成本較同行業(yè)更加極端；四是經(jīng)營現(xiàn)金流遠(yuǎn)低于凈利潤，長期走勢相反；五是關(guān)聯(lián)交易可疑，子公司占用巨額資金。因此，通過解析財務(wù)報表，可以預(yù)先識別財務(wù)風(fēng)險，避免投資財務(wù)風(fēng)險較大的公司。其次，上市公司還存在“洗大澡”（Big Bath）的財務(wù)舞弊手段，即在年報故意“虧過頭”，以便于往后產(chǎn)生械性盈利。

朱蕾教授介紹到，中國鋁業(yè)就是一個非常典型“洗大澡”案例，中國鋁業(yè)作為重資產(chǎn)周期性行業(yè)，上市以來“巨虧”與“微利”的交叉波動，不得不讓投資者質(zhì)疑是否有“洗大澡”的動機(jī)，掩蓋經(jīng)營業(yè)績本質(zhì)，避免退市。另外，在佳電股份財務(wù)造假案例中，朱蕾教授指出，為了保業(yè)績承諾達(dá)成，佳電股份在兩年中虛增近2億元的利潤，然而在2017年保殼關(guān)鍵的年中，佳電股份卻利用規(guī)則漏洞，通過出售三份資產(chǎn)扭虧為盈，避免被退市。

最后，針對如何預(yù)防和減少財務(wù)欺詐，朱蕾教授建議，上市公司要建立良好的“董事會控制”公司架構(gòu)，更能代表廣大中小股東利益，減少財務(wù)欺詐可能性；監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)事前對上市公司內(nèi)外部的監(jiān)管，同時，加大事后刑事和民事處罰力度，完善A股市場退市機(jī)制；普通投資者要具備一定的財務(wù)報表分析基本知識與能力，在公司財務(wù)舞弊之前引起警惕，遠(yuǎn)離有較大財務(wù)風(fēng)險的公司，防止進(jìn)一步投資損失。