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2022年5月26日晚，復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院首屆FISF Alumni Week校友周系列活動中的國際金融重磅講座在云上順利舉行。學(xué)院學(xué)術(shù)訪問教授、美國哥倫比亞大學(xué)終身講席教授魏尚進(jìn)，學(xué)院金融學(xué)副教授馬暢分享了對國際金融形勢的深度研判，并與校友們圍繞近期的金融熱點(diǎn)話題進(jìn)行了互動探討。學(xué)院執(zhí)行院長、金融學(xué)教授錢軍致歡迎辭，向校友們表達(dá)了來自學(xué)院的關(guān)切問候。本次活動正值復(fù)旦大學(xué)117周年校慶前夕，教授與六十余位校友們相聚云端，以對專業(yè)真知的求索來共同為母校慶生，意義非凡。

大咖觀點(diǎn) ?

主講嘉賓：魏尚進(jìn) 教授

“中國經(jīng)濟(jì)增長撐桿跳——以進(jìn)一步金融改革和開放為桿”

講座開篇，魏尚進(jìn)教授提出了當(dāng)前國際金融形勢最重要的國內(nèi)和國際背景，即中國重啟增長，以及俄烏沖突所引發(fā)的地緣政治角力。在這一背景下，魏尚進(jìn)教授對目前國際資本市場風(fēng)險點(diǎn)、中國近階段以及更長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需動力進(jìn)行了分析。

首先，魏尚進(jìn)教授提出了影響今年世界經(jīng)濟(jì)增長的三頭“灰犀?！焙鸵恢弧昂谔禊Z”。三頭“灰犀牛”——大概率但世界尚未充分準(zhǔn)備好的事件——分別指俄烏沖突、新冠肺炎疫情以及美聯(lián)儲升息，“黑天鵝”——小概率但危害大的事件——則指大國關(guān)系的不確定性劇增。

具體來說三頭“灰犀?！薄湟?，俄烏戰(zhàn)爭的持續(xù)將導(dǎo)致能源、糧食價格的大幅飆升，從而使得作為能源與糧食凈進(jìn)口國的大多數(shù)國家經(jīng)濟(jì)增長下滑、赤字上升。結(jié)合美聯(lián)儲升息，一些赤字空間有限的國家政府與其企業(yè)在未來可能出現(xiàn)債務(wù)違約。其二，近期新冠疫情的反復(fù)及相關(guān)防疫措施，影響了相關(guān)地域的生產(chǎn)生活，連帶造成了對全球產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊。其三，美聯(lián)儲系列升息動作使得美國銀根收緊，除直接影響美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)外，還將帶來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險傳遞的間接影響。因美聯(lián)儲升息而出現(xiàn)的資本回流可能導(dǎo)致部分發(fā)展中國家國際投資緊缺，同時這些國家的貨幣會出現(xiàn)對美元的貶值，進(jìn)而有引發(fā)這些國家外幣債務(wù)危機(jī)、匯率危機(jī)、銀行危機(jī)等風(fēng)險。

談到頗受關(guān)注的黑天鵝事件，即中美貿(mào)易摩擦所帶來的雙邊乃至多邊的經(jīng)濟(jì)脫鉤問題，魏尚進(jìn)教授認(rèn)為，全面脫鉤是小概率事件，但更可能發(fā)生的是臨時性的中美部分領(lǐng)域脫鉤，但與此同時另外一些領(lǐng)域或可出現(xiàn)再掛鉤。魏尚進(jìn)教授指出，對部分行業(yè)關(guān)鍵零部件的出口管制，將會對一個國家的比較優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)造成影響，但對整個國家的經(jīng)濟(jì)增長，以及對國民生活的改善可能不會造成大的負(fù)面影響。

在梳理完影響今年世界經(jīng)濟(jì)增長的四大事件后，魏尚進(jìn)教授進(jìn)一步分析了中國重啟增長所需的動力。鑒于目前國內(nèi)供給端、需求端同時受到影響，單方面提增需求、出臺傳統(tǒng)的凱恩斯宏觀調(diào)控政策從力度上來看不夠充分。用一個形象的比喻來說，我們可能需要“跳一跳”，才能夠到中國政府提出的年度經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。而這一次“撐桿跳”用到的桿，應(yīng)是進(jìn)一步的改革和進(jìn)一步的開放。

知史鑒今，歷史上的金融開放舉措，從對海外PE/VC的開放、QFII的開放到互聯(lián)互通，均對全要素生產(chǎn)率的提升起到了積極作用，提振了中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率。作為例證，魏尚進(jìn)教授展示了關(guān)于二十年前中國QFII開放對國內(nèi)金融資產(chǎn)定價和整個國民經(jīng)濟(jì)影響的實(shí)證研究。研究表明，資本市場開放會撬動整個金融體系的增長，中國QFII開放給國內(nèi)接下來二十年的高速發(fā)展帶來了許多機(jī)遇。

最后，魏尚進(jìn)教授用圖表展示了疫情后世界經(jīng)濟(jì)的韌性，鼓勵大家保持樂觀，并勉勵各位校友在未來的進(jìn)一步改革和開放中發(fā)光發(fā)熱，貢獻(xiàn)屬于復(fù)旦泛海國金人的一份力量。

FISF

對話嘉賓：馬暢 教授

“全球經(jīng)濟(jì)充滿著不確定性，但是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。”

馬暢教授首先展示了一幅全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)的圖表——自2015年起，全球經(jīng)濟(jì)不確定性指數(shù)顯著高企，這也是我們當(dāng)下研究國際經(jīng)濟(jì)問題與幾十年前所面臨的最大不同。接下來，馬暢教授從疫情、分歧與戰(zhàn)爭、滯脹、全球化/去全球化、以及政策制定這五個方面逐一展開分析。

針對疫情這個不確定性因素，馬暢教授的研究表明，新冠肺炎疫情與歷史上的大流行病相比，對經(jīng)濟(jì)造成的影響更加嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也較慢。作為應(yīng)對，財(cái)政支出有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，是凱恩斯需求管理中最有效的政策工具。信貸供給也能緩解疫情帶來的影響，但信貸的不同分配對經(jīng)濟(jì)增長的影響有所不同。研究表明，向貿(mào)易部門投放信貸有利于經(jīng)濟(jì)增長，但向居民部門和非貿(mào)易部門投放信貸很可能無法帶來積極作用，甚至出現(xiàn)負(fù)面影響，因?yàn)檫@可能會增加后者的杠桿率，繼而引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

關(guān)于戰(zhàn)爭與分歧，在通盤考慮全球經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹等因素后，研究表明，分歧和戰(zhàn)爭的概率在加大，這一預(yù)期也將進(jìn)一步影響全球市場。

滯漲是否會到來？通過對比美國上世紀(jì)70年代滯漲時期的經(jīng)濟(jì)增長率與通貨膨脹率指標(biāo)，當(dāng)前中國情境下對滯漲的定義和認(rèn)定尚有待探討。通過分析自上世紀(jì)60年代以來全球經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹的長期雙下行趨勢，我們真正需要擔(dān)心的，或許不是滯漲是否到來， 而是全球經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)走低的大趨勢，以及隨之帶來的低資產(chǎn)回報(bào)率，這些因素?zé)o疑會進(jìn)一步增加全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。

關(guān)于全球化vs去全球化的爭論，近年來大家的觀點(diǎn)一直左右搖擺。馬暢教授認(rèn)為，金融全球化的趨勢仍在繼續(xù)，除非出現(xiàn)黑天鵝事件，全球化趨勢不會有大的變化。

面對當(dāng)前復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)局勢，如何運(yùn)用好貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策、宏觀審慎性政策、資本管制政策，并充分做好國內(nèi)及國際間政策的協(xié)調(diào)，均考驗(yàn)著政策制定者們的智慧。

綜合上述五點(diǎn)內(nèi)容，馬暢教授表示，未來的確充滿不確定性，但是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。高風(fēng)險和高回報(bào)常?；樽⒛_，希望大家都能抓住機(jī)遇、挑戰(zhàn)自我。

主題分享后，兩位教授與校友們進(jìn)行了熱烈的互動探討。針對校友提出的中美經(jīng)濟(jì)脫鉤、俄烏沖突下的中國應(yīng)對、產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的可能性及影響等問題，予以了深入解答。