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中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨結(jié)構(gòu)性變化：逐漸退出“出口創(chuàng)匯-地產(chǎn)基建”的舊增長(zhǎng)模式，轉(zhuǎn)而尋找“制造+消費(fèi)”的新增長(zhǎng)模式。

這一轉(zhuǎn)換過程中，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來源將來自哪里？增長(zhǎng)的抓手是什么？在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中有哪些機(jī)會(huì)？

以下是長(zhǎng)江商學(xué)院李海濤教授對(duì)這些問題的最新分析。

作者 |李海濤 林錫

來源 |FT中文網(wǎng)

李海濤

耶魯大學(xué)金融學(xué)博士

長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授

杰出院長(zhǎng)講席教授企業(yè)家學(xué)者項(xiàng)目副院長(zhǎng)

隨著房地產(chǎn)投資增速下行，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式亟需發(fā)生轉(zhuǎn)變，這一點(diǎn)已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)。

2001年中國(guó)加入WTO以來，通過出口創(chuàng)匯形成的原始資本積累，以外匯占款形式成為央行貨幣創(chuàng)造與商業(yè)銀行資本金，再通過地產(chǎn)基建形成信貸投放，拉動(dòng)中國(guó)GDP增長(zhǎng)，這一“出口創(chuàng)匯-地產(chǎn)基建”的雙循環(huán)增長(zhǎng)模式正在面臨挑戰(zhàn)。

中美貿(mào)易摩擦、國(guó)內(nèi)居民與企業(yè)負(fù)債率飆升是“出口創(chuàng)匯-地產(chǎn)基建”增長(zhǎng)模式面臨挑戰(zhàn)的關(guān)鍵。

過去的增長(zhǎng)模式下，2000年以來中國(guó)M2/GDP及企業(yè)部門杠桿率飆升，2020年來中國(guó)在“房住不炒”政策下控制債務(wù)增長(zhǎng)。

隨著十四五規(guī)劃、“房住不炒”、國(guó)內(nèi)大循環(huán)等政策推出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在面臨結(jié)構(gòu)性變化。

01

舊模式的結(jié)束

中國(guó)將告別房地產(chǎn)時(shí)代。

2001年加入WTO以來，中國(guó)憑借“出口創(chuàng)匯-地產(chǎn)基建”的模式，以房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展為抓手，獲得了快速發(fā)展，同時(shí)也積累了較多問題。

2000年以來，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布商品房銷售面積累計(jì)達(dá)到232億平（算上之前存量住房面積大約有400億平方米，其中約有20%多是閑置的），按照2021年65%的城鎮(zhèn)化率估算，中國(guó)城鎮(zhèn)人均住房面積約在26平/人（80-90年代中國(guó)城鎮(zhèn)人均住房面積僅約5平方米）。

1998年住房制度改革以來，中國(guó)人居住的需求改善得到明顯的提升，這一居住環(huán)境的提升背后是外匯儲(chǔ)備的增加——也即居民犧牲了進(jìn)口消費(fèi)。

2000-2021年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備從1500億美元上升到32500億美元，上漲近22倍，央行基于購(gòu)匯而投放的基礎(chǔ)貨幣達(dá)到21.3萬億元，這些外匯儲(chǔ)備基本由中國(guó)企業(yè)通過廉價(jià)勞動(dòng)成本置換而來，同時(shí)這些外匯占款大部分變成了房地產(chǎn)與基建。這是中國(guó)過去二十年最主要的增長(zhǎng)模式。

在過去發(fā)展過程中，中國(guó)房地產(chǎn)貸款余額從2005年2.8萬億增加到2021年52萬億，增加18.6倍，這基本上對(duì)應(yīng)著房?jī)r(jià)的上漲幅度。

中國(guó)居民部門杠桿率也從2006年約10%上升到2021年約62%。

信貸增長(zhǎng)推升了地價(jià)、房?jī)r(jià)與GDP，同時(shí)使北上廣深杭等地房?jī)r(jià)收入比上升到30-40倍——意味著大部分高房?jī)r(jià)按照當(dāng)前收入要30-40年才能結(jié)清貸款，這是對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的極大透支。

2016年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確要求：

同時(shí)指出：

正是資金向房地產(chǎn)行業(yè)的錯(cuò)配，導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量雖然在增長(zhǎng)，但結(jié)構(gòu)性矛盾突出。

尤其是房地產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡，資金都流向了房地產(chǎn)，造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過多依賴資金推動(dòng)。

2021年金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額193萬億，其中房地產(chǎn)貸款余額52萬億，占比27%。

中國(guó)房地產(chǎn)投資占GDP約13%（全球偏高，正常在7%左右），卻吸納了近30%的資金，這是一種極大的資源浪費(fèi)。

中國(guó)要跨過中等收入陷阱，本質(zhì)上要擺脫粗放型發(fā)展，提升全要素生產(chǎn)率，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)陷阱。這意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫房地產(chǎn)路徑依賴，這是當(dāng)前正在發(fā)生的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化。

在“房住不炒”與“三道紅線”政策下，中國(guó)房地產(chǎn)貸款余額增速持續(xù)放緩。

2022年二季度，中國(guó)個(gè)人貸款余額38.9萬億，同比增長(zhǎng)6.3%，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額12.5萬億，同比1.54%，個(gè)人住房貸款增速持續(xù)下行。

同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額占其余各項(xiàng)貸款余額比重也從2020年3月29%下行到2022年6月26%。

與此同時(shí)，中國(guó)房地產(chǎn)銷售與投資持續(xù)回落。

2022年1-8月中國(guó)商品房累計(jì)銷售面積8.8億平，累計(jì)同比-23%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)9.1萬億，累計(jì)同比-7.4%。

在疫情管控限制消費(fèi)、出口面臨回落，利率下行趨勢(shì)下，中國(guó)房地產(chǎn)熄火，這在過去的二十年是沒有發(fā)生的。

02

如何在轉(zhuǎn)型中處理巨量債務(wù)？

中國(guó)政策按住房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的意圖是明確的，需要關(guān)注的是，在這過程中，如何處理巨量債務(wù)？會(huì)帶來哪些風(fēng)險(xiǎn)？

按照國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)，2006-2021年中國(guó)整體杠桿率143%-291%，其中企業(yè)部門105%-156%，政府部門26%-73%，居民部門11%-61%。

整體來看，中國(guó)企業(yè)部門杠桿較高，政府部門杠桿相對(duì)可控。

2018年中國(guó)在十九大“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”戰(zhàn)略下，重點(diǎn)開展“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”，推進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)希望將企業(yè)部門杠桿率從160%位置降下來。

這一目標(biāo)核心是給房地產(chǎn)企業(yè)降杠桿，精準(zhǔn)排雷，目前看這一目標(biāo)目前基本是達(dá)到了，中國(guó)成功控制住了非金融企業(yè)——尤其是房企杠桿率的上升。

2021年3月5日，政府工作報(bào)告2020年三大攻堅(jiān)戰(zhàn)主要目標(biāo)任務(wù)如期完成。通過3-4年房地產(chǎn)政策調(diào)整，中國(guó)基本上控制住了房地產(chǎn)企業(yè)無序的債務(wù)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。

一般來講，巨量債務(wù)的處理包括三種方式：

1）通縮型去杠桿；

2）通貨膨脹去杠桿；

3）良性去杠桿——經(jīng)濟(jì)受到抑制，通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低宏觀杠桿。

應(yīng)該來講，目前看中國(guó)在第三種良性去杠桿取得了一定成果。

目前來看，中國(guó)在應(yīng)對(duì)房企債務(wù)時(shí)再出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)硬著陸可能性較小。

這一點(diǎn)我們?cè)谶^去的研究中有指出，主要出于以下幾點(diǎn)考慮：

①中國(guó)房地產(chǎn)政策已經(jīng)開始從收縮轉(zhuǎn)向滿足合理住房需求、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、保民生，中國(guó)在通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整來實(shí)現(xiàn)降杠桿過程中已經(jīng)接近尾聲，通過3-4年的收縮，房企將過渡到新的發(fā)展路徑；

②當(dāng)前中國(guó)利率在下行周期，房貸大面積違約概率較小；

③中國(guó)二三線城市房?jī)r(jià)跌幅不到5%，目前的房?jī)r(jià)跌幅尚不會(huì)引發(fā)斷供；

④商品房是中國(guó)居民手中最重要資產(chǎn)。在沒有大面積失業(yè)失去還款來源情況下，居民主動(dòng)違約風(fēng)險(xiǎn)較低；

⑤中國(guó)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要集中于部分中小企業(yè)，蔓延風(fēng)險(xiǎn)較低；

⑥中國(guó)銀行業(yè)也有非常高的信用度，地產(chǎn)占銀行業(yè)資產(chǎn)比重不到5.5%；

⑦中國(guó)銀行在過去幾年間積累了較高的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，即便出現(xiàn)部分違約，傳染風(fēng)險(xiǎn)將可控。

03

“土地財(cái)政”結(jié)束，地方政府去路？

在去杠桿實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，地方政府過去依賴土地財(cái)政的做法不復(fù)存在，這意味著地方政府賣地收入下降，權(quán)力可能相對(duì)收縮。

土地財(cái)政結(jié)束，意味著地方政府逆周期調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)能力下降，限制基建投資增速。土地出讓是地方政府收入主要來源，是地方招商引資、通過基建投資逆周期調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)主要手段。

2022年1-8月地方政府土地出讓收入3.4萬億（占地方政府性基金收入91%，占地方一般公共預(yù)算收入46%），累計(jì)同比-28.5%（比2021年同期少1.4萬億）。

地方政府土地金增速回落使得用于基建的資金下降，這是2022年基建投資增速不及預(yù)期一個(gè)重要原因。

2022年1-8月中國(guó)基建投資累計(jì)同比增速8.3%，低于預(yù)期10%增速。

賣地收入下降，政府要維持管理職能，可能必然要增加債務(wù)杠桿率。

過去地方政府依賴于土地財(cái)政，本質(zhì)上是居民與企業(yè)增加杠桿來獲得信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，當(dāng)賣地收入下降后，中國(guó)政府可能需要承擔(dān)更多債務(wù)壓力，以替補(bǔ)企業(yè)與居民端支出下降。

按照財(cái)政部公布數(shù)據(jù)，截至2022年3月中央政府債務(wù)余額23萬億，地方政府債務(wù)余額32萬億，按照社科院國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心計(jì)算的杠桿率分別為20%、28%（按照新《預(yù)算法》和國(guó)發(fā)43號(hào)文規(guī)定，2015年1月1日后融資平臺(tái)債務(wù)不再由地方政府承擔(dān)無限責(zé)任，因而政府債務(wù)主要由財(cái)政部公布的中央政府債務(wù)余額與地方政府債務(wù)余額決定）。

按照社科院計(jì)算的國(guó)家債務(wù)水平，目前放在全球是偏低的（美國(guó)國(guó)債/GDP比例超過120%）。

如果從達(dá)里奧的內(nèi)債違約風(fēng)險(xiǎn)可控的邏輯出發(fā)，地方政府債務(wù)問題可以由中央政府買單，中央政府債務(wù)可以無限續(xù)作（最終由居民通脹買單），這樣對(duì)比美日政府杠桿率，中國(guó)政府債務(wù)空間依然非常大，或?qū)⒊蔀槲磥硇庞脭U(kuò)張的抓手。

土地財(cái)政結(jié)束，政府如何深度參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)？

第一，政府角色將從生產(chǎn)投資型政府向服務(wù)型政府逐步轉(zhuǎn)型。

中國(guó)造了大量基建項(xiàng)目，從投資收益角度，很多二三線城市的基建項(xiàng)目回報(bào)很難看到實(shí)效，繼續(xù)依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)空間在收窄。

第二，政府產(chǎn)業(yè)基金介入產(chǎn)業(yè)。

這些年政府以產(chǎn)業(yè)基金形式介入工業(yè)經(jīng)濟(jì)案例較多。

2008年合肥政府基金介入京東方、2001年無錫政府補(bǔ)貼無錫尚德、2020年合肥政府與蔚來簽署戰(zhàn)略合作等等，幫助產(chǎn)業(yè)擺脫困境實(shí)現(xiàn)了發(fā)展。

根據(jù)清科統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，截至2021年國(guó)內(nèi)共設(shè)立了1988支政府引導(dǎo)基金，認(rèn)繳規(guī)模約6萬億。

實(shí)際上，近些年國(guó)有資產(chǎn)改革，中國(guó)政府做好270萬億（包括各省州縣全部，中央國(guó)資委直屬大概在70萬億）國(guó)有資產(chǎn)改革，以國(guó)有資產(chǎn)作為引導(dǎo)基金（股權(quán)方式）參與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，提高國(guó)有資產(chǎn)收益率（新加坡淡馬錫專門投資全球工商產(chǎn)業(yè)，國(guó)有資產(chǎn)收益率近14%，中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)回報(bào)率約3%），這將幫助政府實(shí)現(xiàn)較理想的預(yù)算外收入，同時(shí)也幫助政府再次深度參與經(jīng)濟(jì)。

04

新增長(zhǎng)來源：制造+消費(fèi)

“制造+消費(fèi)”的內(nèi)生增長(zhǎng)模式。

在中美貿(mào)易摩擦與俄烏沖突背景下，中國(guó)需要在后地產(chǎn)時(shí)代尋找新的增長(zhǎng)來源。

以美國(guó)為首的西方對(duì)華戰(zhàn)略變化將影響中國(guó)技術(shù)獲得，并影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)與出口。

以2018年開始的中美貿(mào)易摩擦為代表，美國(guó)對(duì)中國(guó)開始全面圍堵戰(zhàn)略，這是東西方在經(jīng)濟(jì)、政治制度文化方面開啟的正面沖突較量。

美國(guó)對(duì)華態(tài)度轉(zhuǎn)變將引發(fā)中國(guó)加強(qiáng)自我產(chǎn)業(yè)鏈與軍事保護(hù)，集中力量發(fā)展工業(yè)薄弱領(lǐng)域，包括增加軍費(fèi)支出等。

另外俄烏沖突背景下，各國(guó)在加大自身供應(yīng)鏈投資，這使中國(guó)外需環(huán)境發(fā)生變化，這是中國(guó)加入WTO以來未曾發(fā)生的。

2022年8月9日美國(guó)正式簽署《芯片和科學(xué)法案》，計(jì)劃為美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)提供高達(dá)527億美元的政府補(bǔ)貼。

這是美國(guó)幾十年來少有的產(chǎn)業(yè)政策支持，這一做法被認(rèn)為是降低對(duì)中日韓芯片制造依賴，避免中國(guó)對(duì)臺(tái)封鎖造成美國(guó)芯片供應(yīng)短缺。

外需疲弱、地產(chǎn)投資難以為繼，新時(shí)期中國(guó)如何實(shí)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？

支出法下，GDP=消費(fèi)+固定資產(chǎn)投資（地產(chǎn)基建制造業(yè)）+凈出口，地產(chǎn)基建及出口面臨壓力情況下，消費(fèi)與制造業(yè)將成為未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展主力。

2021年中國(guó)固定資產(chǎn)投資總額54.5萬億（其中房地產(chǎn)14.8萬億，占比27%，基建15.3萬億，占比28%，制造業(yè)投資24.3萬億，占比44.6%），反映內(nèi)需的社會(huì)消費(fèi)品零售總額44萬億（占GDP39%），貨物出口總額21萬億（代表外需）。

中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售相當(dāng)于美國(guó)96%，是全球第二大消費(fèi)市場(chǎng)，疊加考慮占全球30%以上的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求，中國(guó)擁有全世界最大的內(nèi)需市場(chǎng)。

在房地產(chǎn)投資增速下滑背景下，可以通過增加政府與居民消費(fèi)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

此外，中國(guó)有全球最大的中產(chǎn)階級(jí)群體，對(duì)美好生活的追求是促進(jìn)消費(fèi)的根源。

中國(guó)有14億人口，4億中產(chǎn)階級(jí)，2021年中國(guó)人均GDP1.25萬美元，本身有巨大的內(nèi)需市場(chǎng)。中國(guó)堅(jiān)持市場(chǎng)對(duì)外開放，創(chuàng)造全球最大需求市場(chǎng)，促進(jìn)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

居民政府消費(fèi)，疊加制造業(yè)投資將替代房地產(chǎn)，成為新的信貸抓手，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在新的發(fā)展格局下，中國(guó)將更多依賴“制造+消費(fèi)”來替代地產(chǎn)投資，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展。

05

實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的抓手

在告別地產(chǎn)時(shí)代后，中國(guó)依靠什么來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抓手是什么？

第一方面，做好投資環(huán)境和制度建設(shè)。

中國(guó)在試圖構(gòu)建有別于西方的社會(huì)主義高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系。

2022年4月，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見》對(duì)外發(fā)布。

意見主要包括五大目標(biāo)三十條措施，五大目標(biāo)包括：

持續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高效暢通和規(guī)模拓展、加快營(yíng)造穩(wěn)定公平透明可預(yù)期的營(yíng)商環(huán)境、進(jìn)一步降低市場(chǎng)交易成本、促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)、培育參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)合作新優(yōu)勢(shì)。

意見的提出是建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系、進(jìn)而構(gòu)建社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的必要要求，有利于構(gòu)建新發(fā)展格局。

如何理解中國(guó)正在建設(shè)統(tǒng)一大市場(chǎng)？

一方面中國(guó)面臨美國(guó)圍堵、俄烏沖突沖擊歐洲及全球產(chǎn)業(yè)鏈，中國(guó)需要一個(gè)強(qiáng)大的內(nèi)部市場(chǎng)；另一方面中國(guó)有全球超大規(guī)模而又單一結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)，有最全的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，具備統(tǒng)一大市場(chǎng)條件。

在外部挑戰(zhàn)與內(nèi)部升級(jí)背景下，統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)是實(shí)現(xiàn)“制造+消費(fèi)”內(nèi)生增長(zhǎng)模式的制度關(guān)鍵。

中國(guó)已經(jīng)有非常大的內(nèi)需市場(chǎng)，為什么又要建立統(tǒng)一大市場(chǎng)？

統(tǒng)一大市場(chǎng)可以說是中國(guó)未來5-10年制度建設(shè)的一個(gè)重點(diǎn)，它的背景是中國(guó)管理區(qū)域太大各地區(qū)分割管理較嚴(yán)重有行政計(jì)劃色彩，它目標(biāo)實(shí)際上是在解決中國(guó)區(qū)域市場(chǎng)割裂的問題。

中國(guó)區(qū)域市場(chǎng)典型問題比如：

1）各地區(qū)簡(jiǎn)單復(fù)制模仿造成產(chǎn)能過剩。由于國(guó)有企業(yè)虧損是國(guó)家事、規(guī)模是本地區(qū)事，很多地方為了規(guī)模而不顧國(guó)有企業(yè)虧損，比如中國(guó)煉油產(chǎn)能大概多10億噸，實(shí)際開工率只有70%不到等等，重復(fù)建設(shè)較多，這里有歷史的問題也有地區(qū)間相互競(jìng)爭(zhēng)的問題。

2）互挖墻腳缺乏區(qū)域協(xié)作。比如長(zhǎng)三角、珠三角、大粵灣、京津冀等需要協(xié)同發(fā)展區(qū)域，應(yīng)該充分發(fā)揮好各自功能定位，但由于各地方資源權(quán)限不同，大家區(qū)域意識(shí)較強(qiáng)，協(xié)同不夠。

3）物流方面制度成本較高。中國(guó)物流成本占GDP15%左右，遠(yuǎn)高于美歐包括東盟。中國(guó)鐵路運(yùn)輸占比要比其他國(guó)家低十到二十個(gè)點(diǎn)，主要原因在于地方政府未考慮到貨物運(yùn)輸上鐵路的問題，導(dǎo)致鐵路的貨運(yùn)站建設(shè)是不夠的。

中國(guó)地方政府七通一平的內(nèi)容里面管不到鐵路，這一方面還是缺乏統(tǒng)一規(guī)劃的。

2022年9月底上海江蘇浙江三省聯(lián)合發(fā)布《上海大都市圈空間協(xié)同規(guī)劃》，可以說這是打破地域保護(hù)建立統(tǒng)一大市場(chǎng)的一個(gè)重要案例，為長(zhǎng)三角及中國(guó)經(jīng)濟(jì)后續(xù)發(fā)展打開空間。

第二方面，加強(qiáng)政府引導(dǎo)。

中國(guó)政治經(jīng)濟(jì)體制決定了經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要發(fā)揮政府引導(dǎo)作用。政府引導(dǎo)一個(gè)作用就是保持政策的連續(xù)一慣性，維護(hù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。

政府引導(dǎo)的政策指引包括建立新型舉國(guó)體制。

2022年9月6日中央全面深化改革委員會(huì)第二十七次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于健全社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)新型舉國(guó)體制的意見》，強(qiáng)調(diào)要健全關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)新型舉國(guó)體制。

中國(guó)過去幾十年取得載人航天、探月工程、超級(jí)計(jì)算機(jī)、高速鐵路等跨越發(fā)展，未來在工業(yè)母機(jī)、基礎(chǔ)軟件、高端芯片、大規(guī)模集成電路與制造設(shè)備、玉米良種培育與產(chǎn)業(yè)化發(fā)展等很多領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)發(fā)揮新型舉國(guó)體制優(yōu)勢(shì)。

政府引導(dǎo)過程中也可以發(fā)揮國(guó)有資產(chǎn)作用，通過政府引導(dǎo)基金，支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

我們前面介紹了政府參與經(jīng)濟(jì)過程中安徽合肥政府參與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的例子，目前還有很多政府引導(dǎo)基金未來可參考類似路徑。

過去的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)證明，中國(guó)政府發(fā)揮引導(dǎo)作用不會(huì)阻礙市場(chǎng)機(jī)制的作用——因?yàn)樗试S來自基層的創(chuàng)造性，而且也要通過競(jìng)爭(zhēng)檢驗(yàn)結(jié)果、獎(jiǎng)優(yōu)罰劣。

這種框架關(guān)系的有效性其實(shí)已經(jīng)由中國(guó)改革開放30多年的歷史所證明：只要政策的大方向正確（政府的作用），人民自會(huì)創(chuàng)造奇跡（市場(chǎng)的作用）。

隨著中美在技術(shù)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)的加劇，基于自主安全可控的原則，依托新型舉國(guó)體制和超大規(guī)模國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，政府正在加大對(duì)關(guān)鍵技術(shù)及核心零部件的投入和攻關(guān)，以軍工行業(yè)和電動(dòng)汽車等領(lǐng)域的發(fā)展歷程為參照，這些變化對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響無疑需要得到市場(chǎng)的進(jìn)一步重視。

第三方面，做強(qiáng)已有產(chǎn)業(yè)，往產(chǎn)業(yè)鏈上游升級(jí)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)的一個(gè)重要抓手是做好已有產(chǎn)業(yè)。新動(dòng)能只能在舊動(dòng)能的基礎(chǔ)上產(chǎn)生，依托現(xiàn)有工業(yè)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)，往產(chǎn)業(yè)鏈上游突破提高附加值，這才是產(chǎn)業(yè)升級(jí)本質(zhì)。

這里面有一個(gè)認(rèn)識(shí)是產(chǎn)業(yè)升級(jí)并不是簡(jiǎn)單講以高新技術(shù)替代舊工業(yè)，而是要在舊工業(yè)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的整合突破。

中國(guó)有全球最齊全的工業(yè)門類，但我們的工業(yè)門類主要以零部件代加工為主，不夠完整、集群，比如中國(guó)航空工業(yè)主要分包外國(guó)公司加工零部件、汽車手機(jī)工業(yè)組裝國(guó)外品牌、機(jī)床工業(yè)的數(shù)控系統(tǒng)和核心功能件尚需依賴進(jìn)口等，這些產(chǎn)業(yè)升級(jí)包含未來往高附加值領(lǐng)域爬升。

最終，中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)完成的一個(gè)重要標(biāo)志是：在工業(yè)生產(chǎn)率上接近或達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家的水平（2010年，中國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率水平不到美國(guó)的五分之一）。

中國(guó)只有從自身產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)出發(fā)，做好已有產(chǎn)業(yè)，先立后破。

06

如何觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)？

中國(guó)制造業(yè)具備工業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢(shì)，同時(shí)具備單一結(jié)構(gòu)超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，“制造+消費(fèi)”的內(nèi)生增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行，那么如何觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷的轉(zhuǎn)型呢？對(duì)投資和未來發(fā)展會(huì)有哪些影響呢？

第一方面，中國(guó)制造業(yè)逐漸體現(xiàn)出規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率持續(xù)提升。

中國(guó)制造業(yè)企業(yè)成本主要分為原材料、薪資、三費(fèi)（銷售管理財(cái)務(wù)）幾方面，2000年中國(guó)加入WTO以來學(xué)習(xí)了較多西方管理經(jīng)驗(yàn)（戴明循環(huán)六西格瑪波特五力模型等管理理念），營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率從3%上升到了6%，有了較明顯提升（下圖），改變了之前粗放發(fā)展局面。

另外原材料方面中國(guó)電力成本優(yōu)勢(shì)也較明顯。

2021年6月中國(guó)發(fā)布《關(guān)于2021年新能源上網(wǎng)電價(jià)政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求對(duì)新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目，中央財(cái)政不再補(bǔ)貼，實(shí)行平價(jià)上網(wǎng)。

這意味著新能源發(fā)電直接與中國(guó)最主流的燃煤發(fā)電競(jìng)爭(zhēng)，目前燃煤標(biāo)桿電價(jià)成本大概在0.4-0.5元/kwh（下圖），加上電網(wǎng)運(yùn)輸管理成本，工業(yè)企業(yè)電價(jià)大概在0.86-1.82元/kwh。

這一工業(yè)用電成本大概是當(dāng)前歐洲電價(jià)的1/3-1/7——2022年9月英法德相關(guān)電力部門相繼給出了明年交付的國(guó)家電力價(jià)格，分別是：法國(guó)495歐元/mwh合3.4元/kwh；英國(guó)526英鎊/mwh合4.6元/kwh；德國(guó)1130歐元/mwh合7.8元/kwh。

中國(guó)依賴充足的煤炭供應(yīng)以及新能源技術(shù)發(fā)展，風(fēng)電光伏以及儲(chǔ)能技術(shù)及成本優(yōu)勢(shì)達(dá)到世界領(lǐng)先，這幫助中國(guó)制造業(yè)獲得成本優(yōu)勢(shì)。

舉個(gè)簡(jiǎn)單例子如果噸鋁按照耗電14000度計(jì)算，中國(guó)生產(chǎn)噸鋁費(fèi)用1.1萬元，法國(guó)4.8萬元，英國(guó)6.4萬元，德國(guó)10.9萬元；

2022年8月德國(guó)平均現(xiàn)貨電價(jià)0.5歐元/kwh，與中國(guó)度電成本價(jià)差約在0.4美元/kwh，中德在鋼鐵、電解鋁、合成氨方面單噸成本價(jià)差約在188美元、5110美元、3280美元。

此外，中國(guó)在固定資產(chǎn)投資、物流、科研、采購(gòu)等方面也將因?yàn)橐?guī)模優(yōu)勢(shì)而不斷攤薄成本。這將使中國(guó)制造業(yè)企業(yè)與德日企業(yè)在規(guī)模上競(jìng)爭(zhēng)具有優(yōu)勢(shì)。

第二方面，中國(guó)要形成產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。

過去我們知道汽車、手表最優(yōu)秀產(chǎn)品來自歐洲，收音機(jī)液晶顯示半導(dǎo)體等最優(yōu)秀產(chǎn)品來自日韓，智能手機(jī)、軍工航母最優(yōu)秀的來自美國(guó)，中國(guó)是這些工業(yè)消費(fèi)品的代加工國(guó)。

拿iPhone手機(jī)舉例，蘋果公司基本拿走了80%的利潤(rùn)，剩下20%分給其加工產(chǎn)商，這是蘋果作為產(chǎn)業(yè)鏈龍頭所具備的優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)未來10-20年，一定會(huì)在現(xiàn)有代加工基礎(chǔ)上，形成部分終端產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，形成這個(gè)終端產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。

2021年中國(guó)出口占全世界貨物出口15%，其中電氣設(shè)備、化學(xué)原料及制品、汽車等出口占比不斷上升。

新能源汽車是中國(guó)目前具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的一個(gè)行業(yè)。

2021年中國(guó)銷售汽車大約2628萬輛，其中新能源汽車銷售352萬輛，占整體汽車銷量13%。

2022年以來新能源車銷售占乘用車銷售比例大約25%，且這一比例有不斷上升趨勢(shì)（下圖）。

未來新能源、自動(dòng)駕駛汽車將成為新的汽車消費(fèi)主流，這就像2008-2015年蘋果智能手機(jī)替代諾基亞傳統(tǒng)手機(jī)的過程——這是新能源技術(shù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)、人工智能AR/VR顯示儀技術(shù)逐漸成熟后消費(fèi)升級(jí)的結(jié)果。

除汽車外，智能手機(jī)、電腦、家電、機(jī)器人、AR/VR顯示儀、軍工器械、化工新材料等產(chǎn)業(yè)，中國(guó)制造也逐漸被國(guó)內(nèi)外消費(fèi)者認(rèn)可，這是我們觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心。

2022年《財(cái)富》雜志發(fā)布的世界500強(qiáng)中國(guó)145家，在數(shù)量上全球第一，結(jié)構(gòu)上還有提升空間。

第三方面，服務(wù)消費(fèi)將提供更多的增加值。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)另一個(gè)觀察點(diǎn)是服務(wù)業(yè)的發(fā)展。

制造業(yè)制造的產(chǎn)品是有限的，但圍繞產(chǎn)品提供的服務(wù)卻可以無限。

產(chǎn)業(yè)分工發(fā)展到后期，包括開發(fā)設(shè)計(jì)、運(yùn)輸、金融、售后服務(wù)、旅游等，這些都屬于服務(wù)消費(fèi)范疇。

一個(gè)硬件工業(yè)品里面含有的服務(wù)的價(jià)值，像手機(jī)等科技含量高的產(chǎn)品服務(wù)價(jià)值大概能占60%，包括軟件開發(fā)、設(shè)計(jì)等等。

服務(wù)貿(mào)易從四五十年前占全球貿(mào)易總量的5%，現(xiàn)在已經(jīng)到了35%。另外，在人口超1000萬的超大城市，服務(wù)業(yè)占GDP基本40%以上。

中國(guó)制造業(yè)升級(jí)，不僅是硬件技術(shù)升級(jí)，同樣包括圍繞硬件技術(shù)的服務(wù)升級(jí)。

第四方面，中國(guó)打破城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)，打通制約消費(fèi)的堵點(diǎn)。

中國(guó)大約有4億中產(chǎn)階級(jí)，這已經(jīng)是一個(gè)龐大的消費(fèi)力量。

此外，中國(guó)城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)將逐漸模糊——比如浙江的農(nóng)村就比較富有，這將有利于提振內(nèi)需消費(fèi)。

中國(guó)農(nóng)村與城市戶籍人口主要收入差別在財(cái)產(chǎn)性收入。

中國(guó)14億人口，按照2020年統(tǒng)計(jì)局公布城鎮(zhèn)戶籍人口45%左右，農(nóng)村戶籍人口大概在7-8億（包括了在城市里打工民工群體），這部分人群財(cái)政性收入很低，主要依靠勞務(wù)收入，這使農(nóng)村與城市戶籍群體在消費(fèi)與信貸可得性方面存在很大差距。

這是中國(guó)實(shí)現(xiàn)內(nèi)循環(huán)一個(gè)重要堵點(diǎn)。中國(guó)未來主要要在土地要素與人口流動(dòng)方面打破城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)，讓農(nóng)村依靠生態(tài)資源與土地同樣能夠獲得財(cái)產(chǎn)性收入，從而提升消費(fèi)能力。

總結(jié)來講，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，這一點(diǎn)需要引起關(guān)注。

復(fù)雜度高的產(chǎn)業(yè)將是中國(guó)轉(zhuǎn)型方向，替代房地產(chǎn)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的抓手。“制造+消費(fèi)”將可能成為中國(guó)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要線索，或許我們正身處中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型周期當(dāng)中。

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