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2021年9月的“長(zhǎng)江商學(xué)院中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況指數(shù)”（CKGSB Business Conditions Index，下稱BCI）為54.5，與2021年8月的50.0相比有明顯反彈（圖表1）。本月的反彈終結(jié)了BCI此前半年的連續(xù)下滑，但后面的趨勢(shì)將會(huì)如何演變還有待觀察。

圖表1 - 資料來(lái)源：長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心

長(zhǎng)江商學(xué)院BCI是由4個(gè)分指數(shù)以算術(shù)平均的方式構(gòu)成，這4個(gè)分指數(shù)分別為企業(yè)銷售前瞻指數(shù)、企業(yè)利潤(rùn)前瞻指數(shù)、企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)和企業(yè)庫(kù)存前瞻指數(shù)。

這4個(gè)分指數(shù)中有3個(gè)為前瞻指數(shù)，只有融資環(huán)境指數(shù)衡量的是當(dāng)下的狀況，下面我們來(lái)看2021年9月這四個(gè)分指數(shù)的表現(xiàn)：本月這四個(gè)分指數(shù)出現(xiàn)了全部上升的局面。

企業(yè)銷售前瞻指數(shù)由上月的69.6升至了本月的74.7（圖表2）。利潤(rùn)前瞻指數(shù)為55.7，與上月的48.0相比有較大幅度的攀升（圖表3）。

圖表2 - 資料來(lái)源：長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心

圖表3 -資料來(lái)源：長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心

企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)本月出現(xiàn)了一定幅度的反彈，上月為44.3，本月為47.2（圖表4），該指數(shù)目前仍在50的分水嶺之下。企業(yè)庫(kù)存前瞻指數(shù)本月出現(xiàn)微幅上升，上月的數(shù)值為40.6，本月為40.7（圖表5）。

圖表4 -資料來(lái)源：長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心

圖表5 -資料來(lái)源：長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心

在我們的調(diào)查過(guò)程中，融資環(huán)境指數(shù)和庫(kù)存指數(shù)長(zhǎng)期是“老大難”，多數(shù)時(shí)候在分水嶺之下。

除了BCI之外，我們還在問(wèn)卷中詢問(wèn)了企業(yè)對(duì)成本、價(jià)格、投資和招工情況的預(yù)期，并由此形成了以下與BCI并列的指數(shù)。

我們先來(lái)看成本端的指數(shù)：

本月企業(yè)用工成本前瞻指數(shù)出現(xiàn)下滑，上月該指數(shù)為86.7，本月降至84.2。企業(yè)總成本前瞻指數(shù)出現(xiàn)微幅上升，上月為85.5，本月為86.0。具體數(shù)據(jù)參見(jiàn)(圖表6)和(圖表7)。

圖表6 -資料來(lái)源：長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心

圖表7 -資料來(lái)源：長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心

下面來(lái)看價(jià)格端的情況。

消費(fèi)品價(jià)格前瞻指數(shù)本月出現(xiàn)了一定幅度的下跌，上月的指數(shù)為58.5，本月為55.3（圖表8）。中間品價(jià)格前瞻指數(shù)本月大幅下滑，上月的數(shù)字為60.7，本月為50.4（圖表9）。

圖表8 - 資料來(lái)源：長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心

圖表9 -資料來(lái)源：長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心

看完成本端和價(jià)格端的指數(shù)，投資和招工前瞻指數(shù)將是下一個(gè)需要討論的主題。自我們開(kāi)始進(jìn)行調(diào)查以來(lái)，投資前瞻指數(shù)和招工前瞻指數(shù)長(zhǎng)期都保持在高位，但在之前的幾個(gè)月這兩個(gè)指標(biāo)也表現(xiàn)疲軟，尤其是招工前瞻指數(shù)。

本月這兩個(gè)指數(shù)出現(xiàn)了一升一降，投資前瞻指數(shù)本月為68.8，上月為67.5（圖表10）；招工前瞻指數(shù)本月為66.2，上月為71.7（圖表11）。

圖表10 -資料來(lái)源：長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心

圖表11 -資料來(lái)源：長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心

最后，我們?cè)趩?wèn)卷中設(shè)計(jì)了一個(gè)關(guān)于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題，就是問(wèn)企業(yè)在其所在行業(yè)中處于什么地位，是在平均水平以上還是以下，或者持平。

根據(jù)這個(gè)問(wèn)題的答案，我們制作了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)，該指數(shù)越高，企業(yè)在行業(yè)中的地位就越高。

問(wèn)卷搜集的答案表明大多數(shù)樣本企業(yè)在其行業(yè)中都屬于佼佼者（圖表12）。這也就是說(shuō)，我們的樣本企業(yè)是一群相對(duì)優(yōu)秀的民營(yíng)中小企業(yè)。反過(guò)來(lái)說(shuō)，目前整個(gè)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)界的狀況應(yīng)該比我們樣本企業(yè)的狀況差。

圖表12 -資料來(lái)源：長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心

教授點(diǎn)評(píng)

李 偉

長(zhǎng)江商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授長(zhǎng)江商學(xué)院案例研究中心主任

長(zhǎng)江商學(xué)院中國(guó)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心主任亞洲與歐洲市場(chǎng)副院長(zhǎng)

本月是“長(zhǎng)江商學(xué)院中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況指數(shù)”十周年。首先要感謝那些在十年中一直支持我們的學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)和校友，沒(méi)有他們的支持，BCI肯定是走不到今天的；其次，隨著時(shí)間的流逝與數(shù)據(jù)的積累，我們正在接近當(dāng)初我們制作BCI的目標(biāo)——為分析判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供另一種維度的資料；最后，現(xiàn)在市場(chǎng)也越來(lái)越認(rèn)可BCI的價(jià)值，BCI的影響力正在國(guó)內(nèi)外逐步擴(kuò)大，這是對(duì)我們制作BCI最大的鼓勵(lì)。

說(shuō)完了這十年的經(jīng)歷，我們照樣還是要分析一下本月的數(shù)據(jù)。BCI在經(jīng)過(guò)了6個(gè)月的連續(xù)下滑之后，本月出現(xiàn)了反彈，而且四個(gè)分指數(shù)均出現(xiàn)了上漲，這說(shuō)明企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的情況出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。這里面尤為重要的是銷售前瞻指數(shù)和利潤(rùn)前瞻指數(shù)都出現(xiàn)了明顯的上漲，這說(shuō)明企業(yè)的外在運(yùn)營(yíng)環(huán)境在不斷好轉(zhuǎn)。

本月另外一個(gè)值得注意的指數(shù)就是價(jià)格端的指數(shù)。本月無(wú)論是消費(fèi)品價(jià)格前瞻指數(shù)，還是中間品價(jià)格前瞻指數(shù)都出現(xiàn)了明顯的下滑。尤其是中間品價(jià)格前瞻指數(shù)，從上月的60.7一下子跌到了本月的50.4，下跌的幅度高達(dá)10.3個(gè)百分點(diǎn)。我們的指數(shù)是前瞻指數(shù)，對(duì)比的是未來(lái)6個(gè)月與去年同期相比的狀況，那么這就意味著假如這種狀況得以維持，那么未來(lái)中國(guó)發(fā)生通脹的風(fēng)險(xiǎn)是不大的。

通脹風(fēng)險(xiǎn)小對(duì)目前的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一件非常大的喜事，因?yàn)槲覀兛梢钥吹綗o(wú)數(shù)的企業(yè)都在流動(dòng)性短缺中苦苦掙扎，例如海航和恒大。假如中國(guó)面臨的是高通脹的局面，那么中國(guó)就不能再隨意使用擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，現(xiàn)在面臨的是通脹風(fēng)險(xiǎn)小的局面，那么宏觀經(jīng)濟(jì)政策就可以更激進(jìn)一些。

現(xiàn)在的情況有點(diǎn)像2002年國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)重組改革前。當(dāng)年四大銀行的不良貸款達(dá)到了驚人的數(shù)量，以至于業(yè)內(nèi)的普遍看法是四大行在“技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)”。要清理四大行的巨額不良資產(chǎn)，并為它們注入新的資本金，這在當(dāng)時(shí)財(cái)政相當(dāng)緊張的中央政府看來(lái)是非常困難的。在不可能動(dòng)用財(cái)政資源的情形下，無(wú)論是用人民銀行再貸款的方式去注入資本，還是動(dòng)用國(guó)家外匯儲(chǔ)備的方式來(lái)籌集資金，這都相當(dāng)于人民銀行要大幅增發(fā)基礎(chǔ)貨幣，也就是俗話說(shuō)的要開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)印錢。

我們知道從長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣發(fā)行增速和通脹保持著相當(dāng)一致的關(guān)系，但為何當(dāng)時(shí)中國(guó)在較大幅度地?cái)U(kuò)大了人民銀行基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行后并沒(méi)有發(fā)生通貨膨脹呢？根本的原因就在于當(dāng)時(shí)中國(guó)處于通縮的狀況中，適量的注入貨幣不會(huì)引發(fā)通脹。

然而，需要注意的是，當(dāng)今中國(guó)已經(jīng)是一個(gè)非常開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體了，在實(shí)行國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的時(shí)候必須考慮到國(guó)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，尤其是在目前美歐日等主要經(jīng)濟(jì)體都在實(shí)行極度寬松的貨幣政策。

在這種情況下，本來(lái)就有大量的資金涌入中國(guó)，假如我們?cè)賹?shí)行寬松的貨幣政策，那么兩者疊加在一起，中國(guó)的通脹就有可能起來(lái)。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和實(shí)踐來(lái)說(shuō)，對(duì)于這種狀況，最好的辦法就是實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。

浮動(dòng)匯率就像高壓鍋上的減壓閥，每當(dāng)資金流入增多時(shí)，人民幣匯率升值，從中國(guó)出口商品和服務(wù)的成本增加，中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)因此下降，對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)自動(dòng)產(chǎn)生抑制效應(yīng)；與此同時(shí)，因?yàn)橥鈳刨?gòu)買中國(guó)資產(chǎn)的成本上升，資金流入的動(dòng)力就會(huì)減少。當(dāng)資金大規(guī)模流出的時(shí)候，人民幣匯率貶值，中國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上升，對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)自動(dòng)產(chǎn)生刺激效應(yīng)；與此同時(shí)，資金流出的動(dòng)力就會(huì)減少?？傊?dòng)匯率體制是以匯率波動(dòng)來(lái)?yè)Q取經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)定，匯率也因此是穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)自動(dòng)調(diào)節(jié)器。

另外，浮動(dòng)匯率也為本國(guó)貨幣政策自主調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)創(chuàng)了更為廣闊的空間。它最大的缺點(diǎn)就是在匯率升值時(shí)不利于出口，但這點(diǎn)要從兩方面說(shuō)：第一，中國(guó)是一個(gè)大國(guó)，大國(guó)的經(jīng)濟(jì)主要依靠?jī)?nèi)需，中國(guó)也是如此，而要依靠?jī)?nèi)需，就必須有自主的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)；第二，對(duì)于匯率的波動(dòng)，出口商還可以通過(guò)購(gòu)買衍生品等方式來(lái)進(jìn)行短期規(guī)避，或者也可以通過(guò)企業(yè)國(guó)際化用跨國(guó)運(yùn)營(yíng)來(lái)對(duì)沖匯率的波動(dòng)?？傊?，為了匯率穩(wěn)定去放棄國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，大概率是一件得不償失的事情。

end