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4月6日，國(guó)際貨幣基金組織 (IMF) 發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，得益于主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政支持以及今年下半年有望出現(xiàn)由疫苗廣泛接種推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2021年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)6%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)8.4%。報(bào)告同時(shí)指出，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景仍然具有高度不確定性，將主要取決于疫情發(fā)展及政策行動(dòng)的效果等因素。

新冠疫情已肆虐一年有余，全球經(jīng)濟(jì)何時(shí)才能擺脫疫情的陰影？從黑死病到西班牙大流感，歷史上有很多疾病暴發(fā)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的例子。要想預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還需多長(zhǎng)時(shí)間，或許最好的方法就是以史為鑒。

長(zhǎng)江商學(xué)院甘潔教授、梅建平教授研究了歷史上死亡10萬(wàn)人以上的13次主要瘟疫，匯總了美國(guó)和英國(guó)過(guò)去500年的數(shù)據(jù)，從全球視角、歷史長(zhǎng)線來(lái)研究流行病對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融的長(zhǎng)期影響，希望能帶給你新的認(rèn)知與信心。

“百年一遇”的新冠疫情已肆虐一年有余，一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是：經(jīng)濟(jì)何時(shí)才能擺脫這次疫情的陰影？

更讓人困惑的是，當(dāng)前金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)似乎給出了不同的答案。

一方面，自去年3月份股票大跌以來(lái)，美股及上證指數(shù)已經(jīng)通過(guò)“V形”反彈創(chuàng)下新高。一般來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)反映投資者對(duì)未來(lái)的信心，股市的表現(xiàn)說(shuō)明經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)遵循相似的反彈軌跡。

另一方面，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出失業(yè)率居高不下、新增就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，表明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍有很長(zhǎng)的路要走。正如頂級(jí)商業(yè)雜志《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》所說(shuō)，金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在著一道“危險(xiǎn)的鴻溝”。

要想了解經(jīng)濟(jì)從新冠疫情中恢復(fù)需要多長(zhǎng)時(shí)間，也許最好的方法就是分析歷史。

我們匯總了美國(guó)和英國(guó)過(guò)去500年的數(shù)據(jù)來(lái)研究瘟疫流行對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融的影響，我們的研究包括了歷史上死亡10萬(wàn)人以上的13次主要瘟疫，其中包含造成7500萬(wàn)人死亡的黑死病和1億人死亡的西班牙流感（表1）。

我們采用加州大學(xué)戴維斯分校òscar Jordà教授開(kāi)發(fā)的 “局部投射法” （local projection），利用英格蘭銀行、美聯(lián)儲(chǔ)和全球金融數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)，分析了歷史上這些瘟疫在疫情后10年內(nèi)對(duì)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)變量——GDP增長(zhǎng)、通貨膨脹、實(shí)際利率、出口增長(zhǎng)和實(shí)際工資增長(zhǎng)——的影響。

如圖1所示，如果陰影區(qū)- 表示 90% 可信區(qū)間-包括 0，則大流行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響在統(tǒng)計(jì)上不顯著。

我們有了令人驚訝的發(fā)現(xiàn)：在流行病發(fā)生后的10年中，美國(guó)和英國(guó)的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率沒(méi)有受到顯著的影響（圖1）。

也就是說(shuō)，疫情結(jié)束以后，經(jīng)濟(jì)會(huì)迅速反彈回國(guó)家長(zhǎng)期的GDP增長(zhǎng)軌道上來(lái)。

如果只考慮死亡人數(shù)超過(guò)100萬(wàn)人的六個(gè)非常嚴(yán)重的瘟疫（死亡率與新冠疫情最為相似），結(jié)果仍然非常相似（圖2）。

此外，疫情對(duì)通貨膨脹、實(shí)際利率、出口增長(zhǎng)和實(shí)際工資增長(zhǎng)等其它關(guān)鍵指標(biāo)的影響結(jié)果也非常相似（圖3）。

值得注意的是，由于疫情在短期內(nèi)抑制需求，經(jīng)濟(jì)一般首先通縮，此后很快變成通貨膨脹。而實(shí)際利率則朝相反的方向發(fā)展。

歷史上的疫情似乎刺激了出口增長(zhǎng)和短期工資增長(zhǎng)，但是這些影響持續(xù)時(shí)間很短，且在統(tǒng)計(jì)上不顯著。

這些沒(méi)有結(jié)果的結(jié)果雖在意料之外，但也合乎情理。

與戰(zhàn)爭(zhēng)不同，疫情不會(huì)破壞生產(chǎn)力。盡管疫情可能會(huì)奪去生命，但年輕且健康的活躍勞動(dòng)力受到的影響相對(duì)較小。

實(shí)際上，就此次新冠疫情來(lái)說(shuō)，還有另外一個(gè)原因讓我們相信經(jīng)濟(jì)會(huì)迅速?gòu)?fù)蘇。我們的研究并未充分體現(xiàn)央行和擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。因?yàn)樵谶^(guò)去的四十年，央行通過(guò)貨幣政策的新工具對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響日益增大，而在此期間沒(méi)有發(fā)生過(guò)“非常嚴(yán)重”的疫情。

因此，考慮到央行的作用，我們有理由期待世界經(jīng)濟(jì)在新冠疫情之后可以更為迅速地恢復(fù)到疫情之前的增長(zhǎng)水平。

打敗了病毒和那些懷疑主義者，市場(chǎng)這次的上漲也許是對(duì)的。