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2020年5月18日 北京新冠肺炎疫情目前在中國得到基本控制，但在全球范圍內(nèi)，形勢依然不容樂觀。“在如此大背景下，本期投資者情緒變得相對負面，無論是對未來A股走勢、房價走勢的看法都比較悲觀，對經(jīng)濟增長的預期也明顯下降。這種情緒也反映在對投資品的選擇中，本期受訪者對理財、基金等保守型資產(chǎn)的投資意愿顯著增加，對房地產(chǎn)和海外投資明顯看淡?！?/span>

長江商學院教授、副院長、投資研究中心主任劉勁教授在發(fā)布最新一期《長江商學院投資者情緒問卷調查（CKISS）》報告時發(fā)表觀點認為：“投資者的擔心有一定道理。此次疫情對經(jīng)濟的影響是巨大的，沖擊程度遠超SARS和金融危機。疫情很可能使中小企業(yè)陷入現(xiàn)金流危機而倒閉。我們認為，隨著疫情的持續(xù)發(fā)展，中國政府將不得不加大在需求端救市的力度，以防止大量中小企業(yè)因為疫情而破產(chǎn)關閉?！?/span>

《長江商學院投資者情緒問卷調查（CKISS）》報告是對中國資本市場投資人情緒和預期的調查，是基于中國13個重要城市的大樣本抽樣調查，數(shù)據(jù)源于2020年4月份投資者情緒問卷調查以及新鮮出爐的上市公司財報以及其他最新的國內(nèi)外資本市場及宏觀數(shù)據(jù)。報告分為兩部分：第一部分以問卷調查的形式了解投資者對股票市場、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格未來走勢的看法，以及對經(jīng)濟增長等宏觀指標的預期；第二部分結合對宏觀經(jīng)濟、上市公司等基本面分析，探討投資者情緒產(chǎn)生的原因。

越來越多的研究表明，投資人對市場的理性和情緒性判斷是資本市場定價的核心組成部分。諾貝爾經(jīng)濟學獎得主、耶魯大學的Robert J.Shiller教授在此領域做出了卓越貢獻。在他的影響下，國內(nèi)有多家機構也開展了類似調查，但大部分在公開性上存在問題。而且，僅僅了解情緒本身是不夠的，因為情緒已經(jīng)反映在價格之中，重要的是知道這種情緒源自何處，是否合理。

對股票走勢明顯悲觀，對房價預期明顯低于上期受訪者對A股走勢的看法比上期悲觀許多，A股預期回報率首次下降至負值，本期對A股的預期回報率是-1%，比上期下降2.1個百分點。受訪者對港股繼續(xù)維持悲觀態(tài)度，預期回報率進一步下降至-5.8%。

受訪者對房價的預期明顯低于上期，不僅預期回報率下降了一個百分點至1.6%，受訪者對房價會發(fā)生大跌的預期顯著提高，本期對房價出現(xiàn)大跌的預期概率為25%，比上期提高了6.2個百分點。

雖然受訪者不看好近期股市的走勢，但投資者對股票仍然表現(xiàn)出一定的投資意愿，比上期有所下降。劉勁教授分析一部分受訪者仍然愿意投資股票的原因：1）中國率先在世界上大規(guī)?？刂谱×艘咔?、重啟了經(jīng)濟；2）A股的整體估值已在過去20年最低，投資者也認可低估值的吸引力；3）18年、19年的去杠桿已擠出民營上市公司絕大部分的財務杠桿風險；4）中國投資者對中美貿(mào)易摩擦已經(jīng)習以為常，逐步由非常悲觀轉為相對樂觀，認為長期來看中美貿(mào)易不會受太大的影響。

對經(jīng)濟基本面的預期總體下調，對匯率和通脹預期相對平穩(wěn)

受訪者下調對經(jīng)濟增長的預期。本期，只有不到一半的人（46.8%）認為未來GDP增速能夠超過5%，比上期下降了4.5個百分點，對GDP的預期增長率為4.8%，比上期下降了0.3個百分點。

受訪者對通脹和匯率的預期總體趨于平穩(wěn)， 對通脹的預期增長率為3%，對匯率發(fā)生大跌的預期概率為19.3%，與上期基本持平。

對一些非必要的社交活動，受訪者的消費意愿仍然較低

本次調查顯示餐館吃飯和商場購物是最受歡迎的兩項活動，分別有43%和49%的受訪者選擇此項。其次是乘坐地鐵公交和搭乘飛機火車，分別有25%和30%的受訪者選擇此項。這幾項都與人們的衣食住行等生活基本需求有關，當涉及到一些非必要的社交活動時，受訪者的意愿就變得很低，例如酒店住宿、參加課外輔導、使用家政服務和美容護膚。這些都說明民眾的心理在經(jīng)濟需求端起著非常重要的作用，而對疫情的有效控制是緩解民眾恐懼心理的最重要舉措。

有43%的受訪者表示生活開支減少，68的受訪者表示今后將更注重健康投資

疫情對消費者生活產(chǎn)生了負面影響。只有4.8%的受訪者表示此次疫情對自己的生活沒有實質影響，有37.7%的受訪者表示自己收入明顯下降，有5.8%的受訪者表示失去了工作，失業(yè)和收入下降的人數(shù)共有43%。

我們猜測，疫情會不會對消費者的生活態(tài)度產(chǎn)生影響，比如更注重健康，更愿意享受生活。結果顯示，高達67%的受訪者確實表示自己今后會更加注意健康投資，但是愿意換新車的人數(shù)占比只有15%，而愿意給自己換個更好房子的人數(shù)更少，只有2.2%，這與前面受訪者對房市悲觀的態(tài)度吻合。

還有一點不容忽視，此次疫情中國政府迅速和有效的防疫措施為世界矚目，約56%的受訪者表示自己的民族自豪感顯著增強，約40.5%的受訪者對外國政府指責中國的言論感覺非常不公平。

疫情對經(jīng)濟沖擊巨大，遠超SARS和金融危機

新冠疫情不同于SARS，SARS影響范圍小，主要聚集在中國及周邊，持續(xù)時間短，總感染人數(shù)只有8422人。新冠疫情也不同于大蕭條和金融危機這類經(jīng)濟本身的結構性問題，它更是一場自然災難，在疫苗和特效藥問世之前，切斷傳染鏈的唯一有效方式就是實施測試、隔離和廣泛的關閉，這給經(jīng)濟、特別是服務業(yè)帶來沉重打擊。

2020年一季度中國GDP同比下跌6.8%，假設1月沒有受到疫情影響，則2月和3月經(jīng)濟實際上下滑了13.2%。美國和法國一季度GDP同比下跌4.95%和5.2%，同樣假設1月和2月沒有受到疫情影響，則3月經(jīng)濟下滑幅度達到19.7%和18.6%。

中小企業(yè)承壓嚴重，加大失業(yè)風險

大量服務業(yè)由于疫情而停擺，這對中小企業(yè)形成巨大壓力，據(jù)2018年全國經(jīng)濟普查，我國服務業(yè)中中小企業(yè)的就業(yè)占比約70% ，其中，住宿餐飲、居民服務和修理、文化體育娛樂等行業(yè)，中小企業(yè)就業(yè)占比更是達到90%以上，這幾個行業(yè)也是受影響最嚴重的行業(yè)。我國統(tǒng)計局報告的城鎮(zhèn)調查失業(yè)率雖然不高，只有5.9%，但同時報告的外出農(nóng)民工則由1.8億下降至1.2億。美國4月底的失業(yè)率飆升至14.7%，疫情爆發(fā)前美國失業(yè)率不到4%。

繼續(xù)持有黃金，看好A股市場

相對于2019年的第四季度，2020年的第一季度給全球投資者帶來了百年一遇的挑戰(zhàn)。今后十年，不確定性在增加，而不是減少。所以，報告建議投資者加大對黃金的投資以規(guī)避風險。其次，A股和港股市場都有很好的性價比。在政府增大救市力度時，應該都會有更好的表現(xiàn)。尤其是中國的IT、互聯(lián)網(wǎng)、云計算等科技型企業(yè)，都有非常光明的未來。新冠疫情也從側面證明了它們的強勁生命力。

長江商學院投資者情緒調查（CKISS）是由長江商學院投資研究中心和企業(yè)家學者項目共同主辦的對資本市場投資人情緒和預期的調查，報告由長江商學院會計與金融學教授、企業(yè)家學者項目和創(chuàng)創(chuàng)社區(qū)副院長劉勁教授以及研究員陳宏亞推出。首次調查在2018年1月進行，主要調查對象是六十多位上規(guī)模的企業(yè)家。2018年8月，擴大了調查范圍，并委托第三方公司在全國13個重要城市展開調查。調查預計每季度開展一次，有效回收樣本計劃在2500份左右，其中，普通散戶投資者1900份，金融行業(yè)從業(yè)人員600份。目前，已經(jīng)完成了七次調查。長江商學院投研中心將定期推出并發(fā)布《投資者情緒調查報告》，期望以長江商學院“四通”教授的獨特視野（通理論、通實踐、通中國、通國際），提供一個對資本市場更全面的理解。

關于長江商學院

長江商學院成立于2002年11月，采用世界商學院通用的治理架構，以“為中國和世界培養(yǎng)一批具有全球視野、全球資源整合能力及全球價值對接能力、人文關懷與社會擔當，以及創(chuàng)新精神的世界級商業(yè)領袖”為己任，旨在打造全球領先的新一代商學院，以新視野與新思維應對商業(yè)社會所面臨的重大挑戰(zhàn)，通過管理研究及商學教育的發(fā)展，服務中國乃至全球的商界領袖。

取勢于中國經(jīng)濟之崛起，依托政府和李嘉誠基金會的大力支持，長江商學院經(jīng)過十余年發(fā)展，擁有近40位全職的、蜚聲國際的教授隊伍，貢獻了一系列源自中國、引領世界的原創(chuàng)管理思想。2005年，長江商學院率先將人文課程與公益實踐系統(tǒng)引入商學管理教育，提出培養(yǎng)企業(yè)家的人文關懷和社會擔當。長江商學院擁有中國頗具影響力的精英校友群體，10000多位校友中超過一半擔任CEO或總裁職位。學院總部位于北京，在上海、深圳有授課點，在香港、倫敦及紐約有代表處，率先在歐美等發(fā)達經(jīng)濟體啟動高層管理課程，把對新興市場和世界商業(yè)格局影響重大的原創(chuàng)管理思想輸送到西方，成為東西方雙向交流、整合全球管理教育資源的高端學習平臺之一。

長江商學院為國際管理教育協(xié)會（AACSB）和歐洲管理發(fā)展基金會（EFMD）成員，并獲得EQUIS認證；也是國務院學位委員會批準的“工商管理碩士授予單位”（含EMBA和MBA）。學院現(xiàn)設有工商管理碩士項目（MBA）、金融MBA項目（FMBA）、中文MBA、智造創(chuàng)業(yè)MBA項目（METI）、高級工商管理碩士項目（EMBA）、企業(yè)家學者項目、高層管理教育項目（EE）和創(chuàng)創(chuàng)社區(qū)。更多詳情請登陸長江商學院官網(wǎng)：http://www.ckgsb.edu.cn/