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【MBA中國(guó)網(wǎng)訊】2019年9月19日，長(zhǎng)江商學(xué)院會(huì)計(jì)與金融學(xué)教授、企業(yè)家學(xué)者項(xiàng)目和創(chuàng)創(chuàng)社區(qū)副院長(zhǎng)、企業(yè)家學(xué)者項(xiàng)目學(xué)術(shù)主任、投資研究中心主任劉勁教授在北京發(fā)布最新一期《長(zhǎng)江商學(xué)院投資者情緒問(wèn)卷調(diào)查（CKISS）》報(bào)告。

報(bào)告認(rèn)為：“從2019年四月底到八月底，投資者情緒進(jìn)一步企穩(wěn)：更多的投資者看好房地產(chǎn)；對(duì)A股和地產(chǎn)的估值更加有信心；更有意愿投資A股、地產(chǎn)、基金以及銀行理財(cái)產(chǎn)品；對(duì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)的把控更有信心?！眲⒔淌谕瑫r(shí)強(qiáng)調(diào)：“對(duì)中美貿(mào)易摩擦，更多的專(zhuān)業(yè)人士看到了積極的一面，認(rèn)為長(zhǎng)期對(duì)中國(guó)是件好事，而且短期沒(méi)有太大影響?！?/p>

《長(zhǎng)江商學(xué)院投資者情緒問(wèn)卷調(diào)查（CKISS）》

《長(zhǎng)江商學(xué)院投資者情緒問(wèn)卷調(diào)查（CKISS）》報(bào)告是對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)投資人情緒和預(yù)期的調(diào)查，是基于中國(guó)13個(gè)重要城市的大樣本抽樣調(diào)查，數(shù)據(jù)源于8月份投資者情緒問(wèn)卷調(diào)查以及新鮮出爐的上市公司半年報(bào)以及其他最新的國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)及宏觀數(shù)據(jù)。報(bào)告分為兩部分：第一部分以問(wèn)卷調(diào)查的形式了解投資者對(duì)股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的看法，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等宏觀指標(biāo)的預(yù)期；第二部分結(jié)合對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、上市公司等基本面分析，探討投資者情緒產(chǎn)生的原因。

越來(lái)越多的研究表明，投資人對(duì)市場(chǎng)的理性和情緒性判斷是資本市場(chǎng)定價(jià)的核心組成部分。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、耶魯大學(xué)的Robert J.Shiller教授在此領(lǐng)域做出了卓越貢獻(xiàn)。在他的影響下，國(guó)內(nèi)有多家機(jī)構(gòu)也開(kāi)展了類(lèi)似調(diào)查，但大部分在公開(kāi)性上存在問(wèn)題。而且，僅僅了解情緒本身是不夠的，因?yàn)榍榫w已經(jīng)反映在價(jià)格之中，重要的是知道這種情緒源自何處，是否合理。

從2019年四月底到八月底

投資者情緒有明顯改善

2019年年初，中美經(jīng)貿(mào)磋商現(xiàn)積極信號(hào)，全球股指隨之迎來(lái)大漲。在4月末的調(diào)查中，我們已經(jīng)看到市場(chǎng)的悲觀情緒相比年初明顯轉(zhuǎn)變。5月，隨著美方再次變臉，貿(mào)易摩擦再度升溫，不明朗因素再次蔓延。5月至8月，全球股市普遍下跌，A股下跌3%，與此同時(shí)，國(guó)際上投資者避險(xiǎn)情緒升溫，國(guó)際黃金價(jià)格飆升。然而，我們發(fā)現(xiàn)，我國(guó)受訪者的情緒仍然較為積極，無(wú)論是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、還是對(duì)貿(mào)易摩擦的看法均比上期樂(lè)觀，對(duì)A股、房地產(chǎn)、甚至虛擬貨幣的投資意愿有明顯增強(qiáng)。

盡管受訪者對(duì)A股走勢(shì)的看法比上期略悲觀，但對(duì)A股發(fā)生大跌的預(yù)期在下降時(shí)，受訪者認(rèn)為A股價(jià)格更趨合理的比例在提高；受訪者對(duì)房?jī)r(jià)看法比上期積極，有更多的人認(rèn)為我國(guó)房?jī)r(jià)基本合理。與這種積極看法相呼應(yīng)的是投資者的投資意愿顯著提高，特別是對(duì)股票的投資熱情明顯增加，金融業(yè)受訪者比散戶(hù)對(duì)股票和房地產(chǎn)的投資意愿更強(qiáng)。

投資者的樂(lè)觀情緒主要來(lái)自對(duì)宏觀基本面的預(yù)期上調(diào)，不僅體現(xiàn)在受訪者對(duì)未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速更有信心，還體現(xiàn)在對(duì)中美貿(mào)易摩擦對(duì)我國(guó)影響的看法上，本期仍有55%的受訪者認(rèn)為該事件對(duì)我國(guó)短期負(fù)面影響較大，一直以來(lái)都有約一半的受訪者持有此觀點(diǎn)。變化較大的是對(duì)長(zhǎng)期影響的看法，本期有32.4%的受訪者認(rèn)為該事件長(zhǎng)期有正面影響，比上期提高了3個(gè)百分點(diǎn)，特別是金融業(yè)受訪者，持有認(rèn)為長(zhǎng)期對(duì)中國(guó)是件好事的人數(shù)比上期增加了8.7個(gè)百分點(diǎn)。

宏觀數(shù)據(jù)至今沒(méi)有回暖跡象

劉勁教授認(rèn)為，貿(mào)易摩擦以來(lái)的宏觀數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，至今沒(méi)有明顯回暖的跡象。首先，貿(mào)易摩擦本身使全球經(jīng)貿(mào)增速大幅下滑。2019年以來(lái)，以美元計(jì)價(jià)的中國(guó)、美國(guó)、日本和歐盟的商品貿(mào)易增速已經(jīng)一直處于負(fù)增長(zhǎng)。德國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增速下滑至零，意大利連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也自2018年下半年開(kāi)始放緩。

其次，2018年10月開(kāi)始，全球PPI再次下滑，目前已經(jīng)再次滑入負(fù)區(qū)間。歐盟、日本則完全進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，二者自2016年開(kāi)啟短期國(guó)債負(fù)利率后，去年下半年以來(lái)，歐盟和日本的10年國(guó)債利率也相繼滑入負(fù)區(qū)間。美國(guó)也緊隨其后，長(zhǎng)短期國(guó)債利差不斷收窄并終現(xiàn)倒掛。

我國(guó)政府已然深刻了解經(jīng)濟(jì)面臨的巨大下行壓力，并通過(guò)加大財(cái)政刺激，增大財(cái)政赤字為經(jīng)濟(jì)托底。然而，企業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)仍然明顯降速，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的降速尤為明顯，無(wú)論是投資、收入、利潤(rùn)的增長(zhǎng)都是多年來(lái)的低位。

投資者需保持審慎態(tài)度

適度增大對(duì)黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置

劉教授認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦是深層次、結(jié)構(gòu)性矛盾的表面映射，如果管理不好，將會(huì)在科技、政治乃至整個(gè)社會(huì)領(lǐng)域帶來(lái)全球性的更尖銳更全面的沖突，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的投資。在這樣的大環(huán)境下，他維持上一次調(diào)查的投資判斷，建議投資者保持審慎態(tài)度，控制風(fēng)險(xiǎn)，適度增大對(duì)黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。

長(zhǎng)江商學(xué)院投資者情緒調(diào)查（CKISS）是由長(zhǎng)江商學(xué)院投資研究中心和企業(yè)家學(xué)者項(xiàng)目共同主辦的對(duì)資本市場(chǎng)投資人情緒和預(yù)期的調(diào)查，報(bào)告由長(zhǎng)江商學(xué)院副院長(zhǎng)、投資研究中心主任劉勁教授以及研究員陳宏亞推出。首次調(diào)查在2018年1月進(jìn)行，主要調(diào)查對(duì)象是六十多位上規(guī)模的企業(yè)家。2018年8月，擴(kuò)大了調(diào)查范圍，并委托第三方公司在全國(guó)13個(gè)重要城市展開(kāi)調(diào)查。調(diào)查預(yù)計(jì)每季度開(kāi)展一次，有效回收樣本計(jì)劃在2500份左右，其中，普通散戶(hù)投資者1900份，金融行業(yè)從業(yè)人員600份。目前，已經(jīng)完成了五次調(diào)查。長(zhǎng)江商學(xué)院投研中心將定期推出并發(fā)布《投資者情緒調(diào)查報(bào)告》，期望以長(zhǎng)江商學(xué)院“四通”教授的獨(dú)特視野（通理論、通實(shí)踐、通中國(guó)、通國(guó)際），提供一個(gè)對(duì)資本市場(chǎng)更全面的理解。

報(bào)告一經(jīng)發(fā)布，即獲得多家媒體關(guān)注報(bào)道：

新華社以《專(zhuān)家認(rèn)為低利率時(shí)代凸顯投資中國(guó)價(jià)值》為題，通訊報(bào)道：

長(zhǎng)江商學(xué)院副院長(zhǎng)劉勁19日說(shuō)，在低利率甚至負(fù)利率蔓延的大環(huán)境下，中國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力更加凸顯，投資中國(guó)不僅受到良好經(jīng)濟(jì)基本面支撐，而且從估值上看有著很大潛力。

劉勁當(dāng)天在長(zhǎng)江商學(xué)院季度投資者情緒調(diào)查報(bào)告發(fā)布會(huì)上說(shuō)，由于經(jīng)濟(jì)疲軟和通貨膨脹持續(xù)低位，歐洲和美國(guó)央行近日接連降息，歐盟和日本的10年期國(guó)債利率已滑入負(fù)區(qū)間，美國(guó)的長(zhǎng)短期國(guó)債利差不斷收窄甚至出現(xiàn)倒掛。全球投資者需保持審慎態(tài)度，適度加大對(duì)黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，同時(shí)考慮更多配置收益率、安全性相對(duì)較高的中國(guó)資產(chǎn)。

他還提到，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)有序開(kāi)放，中國(guó)的股票和債券市場(chǎng)正越來(lái)越多地與國(guó)際主流指數(shù)接軌，全球投資者的配置將進(jìn)一步增加，這將給中國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)更多資金流入，同時(shí)外國(guó)投資者也將從中受益。

這份季度投資者情緒調(diào)查報(bào)告顯示，今年4月底至8月底，盡管?chē)?guó)際資本市場(chǎng)投資者避險(xiǎn)情緒升溫，中國(guó)投資者心態(tài)仍較為積極，對(duì)股票和房地產(chǎn)的估值信心增強(qiáng)，投資意愿也顯著提升。

報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)投資者的樂(lè)觀情緒主要源于對(duì)宏觀基本面的預(yù)期上調(diào)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控更有信心。

中新社以《長(zhǎng)江商學(xué)院發(fā)布情緒報(bào)告：投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)更有信心》為題通訊報(bào)道：

以下為報(bào)道主要內(nèi)容：

報(bào)告指出，雖然5月至8月，全球股市普遍下跌，A股下跌3%，與此同時(shí)，國(guó)際上投資者避險(xiǎn)情緒升溫，國(guó)際黃金價(jià)格飆升。然而，我國(guó)受訪者的情緒仍然較為積極，無(wú)論是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、還是對(duì)貿(mào)易摩擦的看法均比上期樂(lè)觀，對(duì)A股、房地產(chǎn)的投資意愿有明顯增強(qiáng)。

在A股方面，盡管受訪者對(duì)A股走勢(shì)的看法比上期略悲觀，但對(duì)A股發(fā)生大跌的預(yù)期在下降時(shí)，受訪者認(rèn)為A股價(jià)格更趨合理的比例在提高。

對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境，長(zhǎng)江商學(xué)院劉勁教授指出，2018年10月開(kāi)始，全球PPI再次下滑，目前已經(jīng)再次滑入負(fù)區(qū)間。歐盟、日本則完全進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，二者自2016年開(kāi)啟短期國(guó)債負(fù)利率后，去年下半年以來(lái)，歐盟和日本的10年國(guó)債利率也相繼滑入負(fù)區(qū)間。美國(guó)也緊隨其后，長(zhǎng)短期國(guó)債利差不斷收窄并終現(xiàn)倒掛。

在這樣的大環(huán)境下，劉勁維持上一次調(diào)查的投資判斷，建議投資者保持審慎態(tài)度，控制風(fēng)險(xiǎn)，適度增大對(duì)黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。

《財(cái)新》報(bào)道：《長(zhǎng)江商學(xué)院調(diào)查:4月至8月投資者情緒明顯改善》：

以下為報(bào)道主要內(nèi)容：

長(zhǎng)江商學(xué)院副院長(zhǎng)、投資研究中心主任劉勁認(rèn)為，投資者情緒改善有其合理成分，政府和企業(yè)消化中美貿(mào)易摩擦影響的過(guò)程較為穩(wěn)定，顯示宏觀風(fēng)險(xiǎn)可控。此外，股市價(jià)格低廉，下行風(fēng)險(xiǎn)較低，但當(dāng)前并沒(méi)有進(jìn)入大舉加大投資的時(shí)代。

“投資最好的時(shí)機(jī)在于風(fēng)險(xiǎn)可控，同時(shí)仍有較大的增長(zhǎng)空間。”劉勁認(rèn)為，目前投資的增長(zhǎng)空間仍有較大不確定性。宏觀數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也將受到影響。他建議，投資者應(yīng)保持審慎態(tài)度，控制風(fēng)險(xiǎn)，適度增大對(duì)黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。

《第一財(cái)經(jīng)》報(bào)道《長(zhǎng)江商學(xué)院報(bào)告稱(chēng)投資者情緒企穩(wěn)，六成受訪對(duì)象認(rèn)為A股價(jià)格合理》，以下為報(bào)道主要內(nèi)容：

從4月底到8月底，投資者情緒進(jìn)一步企穩(wěn)：更多的投資者看好房地產(chǎn)；對(duì)A股和地產(chǎn)的估值更加有信心；更有意愿投資A股、地產(chǎn)、基金以及銀行理財(cái)產(chǎn)品；對(duì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)的把控更有信心。

《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道《長(zhǎng)江商學(xué)院報(bào)告：股市和樓市投資意愿增強(qiáng)》，主要報(bào)道摘錄：

長(zhǎng)江商學(xué)院投資者情緒調(diào)查（CKISS）是由長(zhǎng)江商學(xué)院投資研究中心和企業(yè)家學(xué)者項(xiàng)目（DBA）共同主辦的對(duì)資本市場(chǎng)投資人情緒和預(yù)期的調(diào)查，調(diào)查預(yù)計(jì)每季度開(kāi)展一次，有效回收樣本計(jì)劃在2500份左右，其中，普通散戶(hù)投資者1900份，金融行業(yè)從業(yè)人員600份。

今年4月至8月，全球股市普遍下跌，國(guó)際上投資者避險(xiǎn)情緒升溫，國(guó)際黃金價(jià)格飆升。然而，上述報(bào)告顯示，我國(guó)受訪者的情緒仍然較為積極，無(wú)論是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、還是對(duì)貿(mào)易摩擦的看法均比上期樂(lè)觀，對(duì)A股、房地產(chǎn)的投資意愿有明顯增強(qiáng)。

《上海證券報(bào)》報(bào)道《A股估值史上最便宜？最新調(diào)查：未來(lái)一年投資者入市意愿強(qiáng)烈》，主要報(bào)道摘錄：

在調(diào)查了來(lái)自13個(gè)熱點(diǎn)一二線城市2500名投資者（1900名散戶(hù)、600名金融行業(yè)從業(yè)人員）之后，長(zhǎng)江商學(xué)院9月19日發(fā)布的一份調(diào)查告訴我們：最近一個(gè)季度，投資者情緒明顯更為樂(lè)觀了。

《中國(guó)青年報(bào)》報(bào)道：《調(diào)查顯示 雖然貿(mào)易摩擦前景難測(cè)，但中國(guó)投資者對(duì)未來(lái)持樂(lè)觀態(tài)度》