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科技行業(yè)對于金融體系的顛覆已經(jīng)不是一件新鮮事兒，在中國傳統(tǒng)的銀行、保險(xiǎn)、證券三大主流金融行業(yè)中，都能夠見到科技企業(yè)進(jìn)軍的身影。那么金融與科技的融合在不同的金融子行業(yè)中各自呈現(xiàn)出怎樣的特點(diǎn)？又給傳統(tǒng)金融行業(yè)帶來了哪些影響？

以下是長江商學(xué)院金融學(xué)教授李海濤博士為您帶來的詳盡解讀。

作者 | 李海濤 長江商學(xué)院金融學(xué)教授

來源 | 第一財(cái)經(jīng)

科技行業(yè)對于金融體系的顛覆已經(jīng)不是一件新鮮事兒，在中國傳統(tǒng)的銀行、保險(xiǎn)、證券三大主流金融行業(yè)中，都能夠見到科技企業(yè)進(jìn)軍的身影。但整體看，金融與科技的融合在不同的金融子行業(yè)中呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，不僅能夠看到科技企業(yè)對金融體系的破壞式創(chuàng)新，也能夠看到越來越多的傳統(tǒng)金融企業(yè)開始積極擁抱科技，在被顛覆之前自我革新，甚至已經(jīng)開始引領(lǐng)金融科技行業(yè)的發(fā)展。

科技+銀行：科技巨頭攻城略地的主戰(zhàn)場

中國銀行體系的兩個(gè)關(guān)鍵詞是龐大和壟斷。作為間接融資為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體，商業(yè)銀行在中國金融體系中扮演著最重要的角色，根據(jù)中國人民銀行披露數(shù)據(jù)，截至2019年一季度末，中國商業(yè)銀行業(yè)擁有275.82萬億元總資產(chǎn)，是保險(xiǎn)業(yè)的14.4倍和證券業(yè)的35.5倍，如此巨大的市場自然盈利豐厚，中國銀行業(yè)整體稅后利潤在2017年已經(jīng)達(dá)到2.2萬億元。

但這一市場目前仍然表現(xiàn)出國有資本高度壟斷的特性，雖然中國政府已經(jīng)通過發(fā)放民營銀行、互聯(lián)網(wǎng)銀行牌照等方式，不斷改善市場主體結(jié)構(gòu)，但整體上看，中國的國有商業(yè)銀行仍然憑借顯著的先發(fā)優(yōu)勢、低線城市無可比擬的滲透率以及龐大的客群基礎(chǔ)，在總利潤的蛋糕中分到了最大的一塊。雖然國有商業(yè)銀行稅后利潤占比近年來不斷降低，但截至2017年仍然占據(jù)了行業(yè)整體稅后利潤的41.7%。

科技巨頭對于中國傳統(tǒng)銀行業(yè)的顛覆主要體現(xiàn)在通過支付體系的金融脫媒，以及通過互聯(lián)網(wǎng)銀行牌照進(jìn)軍銀行傳統(tǒng)主業(yè)。

對于零售客戶而言，商業(yè)銀行體系提供的核心職能主要包括兩部分：支付和結(jié)算，以及儲蓄功能，科技巨頭正是從這兩個(gè)核心職能對中國傳統(tǒng)商業(yè)銀行發(fā)起挑戰(zhàn)。

巨頭壟斷的第三方支付市場嚴(yán)重沖擊了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的支付結(jié)算體系。隨著互聯(lián)網(wǎng)和智能手機(jī)的普及，中國第三方支付市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

自2011年5月央行正式簽發(fā)首批第三方支付牌照、正式將其納入金融監(jiān)管體系開始，行業(yè)快速擴(kuò)容。截至2018年末，第三方支付市場中最重要的兩個(gè)領(lǐng)域——第三方互聯(lián)網(wǎng)支付和第三方移動支付市場已經(jīng)分別達(dá)到29.1萬億元和190.5萬億元的總規(guī)模，而這些支付結(jié)算交易過去都是在商業(yè)銀行體系完成。

科技巨頭們雖然顛覆了傳統(tǒng)商業(yè)銀行在支付市場的壟斷，卻又創(chuàng)造出新的壟斷。得益于龐大的客戶基礎(chǔ)，中國的兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭——阿里巴巴和騰訊分別通過基于電商平臺和基于社交網(wǎng)絡(luò)的流量變現(xiàn)，成為第三方支付市場的佼佼者。

以最重要的第三方移動支付市場為例，阿里巴巴旗下支付寶和騰訊旗下財(cái)付通合計(jì)占據(jù)了93.7%的市場份額，市場集中度甚至超過了中國傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)。目前看，第三方支付行業(yè)除頭部的兩個(gè)玩家外，其他參與者基本很難實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。

支付結(jié)算交易雖然并不是傳統(tǒng)商業(yè)銀行的核心業(yè)務(wù)，只是作為中間業(yè)務(wù)收入的形式存在，但對于銀行而言，卻是增強(qiáng)客戶粘性的重要手段之一。

如果客戶通過一家商業(yè)銀行賬戶進(jìn)行支付結(jié)算，通常會將該賬戶作為自己的主賬戶，一般也會有大量現(xiàn)金留存在該賬戶，一方面，這些現(xiàn)金通常以低成本甚至零成本的形式存在，能夠大大降低銀行的負(fù)債成本；另一方面，零售客戶主賬戶通常具有較強(qiáng)的粘性，銀行能夠通過提供其他金融產(chǎn)品和服務(wù)的方式獲取更高的客戶價(jià)值。

當(dāng)客戶的留存資金從商業(yè)銀行體系轉(zhuǎn)移到余額寶、理財(cái)通等所謂“電子錢包”時(shí)，金融體系的脫媒就在悄然發(fā)生，這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭通過貨幣市場基金的形式，巧妙地為客戶的活期資金提供了更高的收益。

支付寶和財(cái)付通分別通過余額寶和理財(cái)通，為客戶提供了遠(yuǎn)高于銀行活期存款利率的收益率，差距最高可能達(dá)到400~500個(gè)基點(diǎn)。因此客戶快速將儲蓄特別是活期存款從銀行搬家到電子錢包，以余額寶為例，在2018年一季度末達(dá)到峰值的1.69萬億元。與此形成鮮明對比的是，中國的傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系則面臨著客戶大量流失、存款增長乏力的問題。

更加致命的是，互聯(lián)網(wǎng)巨頭通過建立自己的支付網(wǎng)絡(luò)的形式，直接將不同的商業(yè)銀行連接起來，形成了自己的支付網(wǎng)絡(luò)，從而將銀聯(lián)體系隔絕在外，為反洗錢等監(jiān)管造成了極大的麻煩。

此外，由于積累了大量的沉淀資金，即所謂“備付金”，互聯(lián)網(wǎng)支付巨頭擁有了相對于銀行極強(qiáng)的議價(jià)能力，其自身的盈利能力也大大增強(qiáng)，備付金利息占總收入的比重極大，互聯(lián)網(wǎng)支付巨頭的商業(yè)模式并不穩(wěn)定。

除電子錢包的商業(yè)模式外，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也積極爭取銀行牌照。

中國監(jiān)管部門從2012年開始逐步引導(dǎo)民間資本參與民營銀行發(fā)展，其中包括微眾銀行、網(wǎng)商銀行等在內(nèi)的多家民營銀行定位為互聯(lián)網(wǎng)銀行。而這些互聯(lián)網(wǎng)銀行通常背靠大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，例如微眾銀行由騰訊發(fā)起設(shè)立，網(wǎng)商銀行由螞蟻金服發(fā)起設(shè)立。目前看，兩家背靠巨頭的互聯(lián)網(wǎng)銀行都已經(jīng)找到了自身發(fā)展路徑。

由于騰訊相關(guān)業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)的社交屬性，因此積累了大量的個(gè)人用戶數(shù)據(jù)，旗下的微眾銀行也主要將面向個(gè)人客戶的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)作為發(fā)展重點(diǎn)。旗艦產(chǎn)品主要包括小額無抵押的微粒貸，此外公司也借助場景金融，開發(fā)了面向買車用車的微車貸等產(chǎn)品。

由于阿里巴巴的核心客群中小微商戶占比較高，因此網(wǎng)商銀行將自身定位成一家主要為小微企業(yè)提供金融服務(wù)的銀行，旗下主要產(chǎn)品均為低件均、期限短、無抵押的面向小微商戶和農(nóng)戶的信用*，旗艦產(chǎn)品包括服務(wù)于小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者的網(wǎng)商貸，以及與縣域政府協(xié)同建立信貸模型服務(wù)農(nóng)戶的旺農(nóng)貸。網(wǎng)商銀行成立四年以來已經(jīng)累計(jì)服務(wù)1227萬戶小微客戶，戶均*只有2萬~3萬元。

無論是微眾銀行還是網(wǎng)商銀行，憑借其互聯(lián)網(wǎng)巨頭股東無可比擬的客戶和流量基礎(chǔ)，兩家銀行迅速攻城略地，資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，截至2018年底已經(jīng)合計(jì)擁有超過3000億元總資產(chǎn)。

此外，大量互聯(lián)網(wǎng)平臺開始通過P2P的方式顛覆傳統(tǒng)商業(yè)銀行的存貸業(yè)務(wù)，但商業(yè)模式的穩(wěn)定性仍然有待考驗(yàn)。

電子錢包和互聯(lián)網(wǎng)銀行畢竟是巨頭的游戲，對于其他看中了商業(yè)銀行龐大潛力市場的互聯(lián)網(wǎng)巨頭而言，通過P2P網(wǎng)絡(luò)小貸等方式是更加常見的選擇。

根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，中國P2P市場自2015年以來快速增長，行業(yè)整體月度成交金額在巔峰時(shí)期超過2500億元。一大批以網(wǎng)絡(luò)P2P*作為主業(yè)的金融科技公司涌現(xiàn)，其中多家先后登錄資本市場。

但整體看，這些平臺商業(yè)模式的穩(wěn)定性仍然有待考驗(yàn)，中國的個(gè)人信貸市場從2018年以來風(fēng)險(xiǎn)事件不斷暴露，多家網(wǎng)貸平臺爆雷甚至跑路，其中不乏頭部玩家，似乎這些小型金融科技公司并沒有展現(xiàn)出大數(shù)據(jù)和更好的風(fēng)控模型帶來的信用成本降低。

目前看，互聯(lián)網(wǎng)體系沖擊傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系的金融脫媒已經(jīng)開始受到更加嚴(yán)格的監(jiān)管，中國金融體系事實(shí)上開始了新的一輪“反脫媒”。

為避免互聯(lián)網(wǎng)支付巨頭對金融監(jiān)管的沖擊，防范洗錢等風(fēng)險(xiǎn)，2018年6月，央行發(fā)布114號文，要求自2018年7月9日起，按月逐步提升支付機(jī)構(gòu)客戶備付金集中繳存比例，到2019年1月，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了備付金的100%集中繳存。而此前的2018年4月，網(wǎng)聯(lián)發(fā)布49號文，要求支付機(jī)構(gòu)將原有的與銀行直連模式全部切斷，網(wǎng)絡(luò)支付交易全部通過網(wǎng)聯(lián)模式轉(zhuǎn)接清算，即所謂“斷直連”。

以阿里和騰訊兩家巨頭為例，客戶沉淀的備付金在2018年合計(jì)產(chǎn)生了約100億元的利息收入，這部分從2019年開始將消失，未來互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭需要尋找其他更加平衡的商業(yè)模式。

同時(shí)我們看到，中國最優(yōu)秀的商業(yè)銀行也已經(jīng)開始意識到科技對這一傳統(tǒng)的生意的顛覆性影響，并開始了自我革命，其中龍頭零售銀行和國有大行走在前列。

零售銀行業(yè)務(wù)是科技巨頭進(jìn)軍的主戰(zhàn)場，而中國最優(yōu)秀的零售銀行——招商銀行已經(jīng)開始在金融科技的戰(zhàn)場上直面科技企業(yè)的挑戰(zhàn)。

2017年招商銀行正式明確了“金融科技銀行”的戰(zhàn)略定位，將金融科技銀行作為招行輕型銀行戰(zhàn)略目標(biāo)的重要組成部分。招商銀行在服務(wù)零售客戶時(shí)始終將網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)據(jù)化、智能化作為核心戰(zhàn)略，旗下兩大APP已經(jīng)合計(jì)擁有接近8000萬的月活躍用戶。2018年招商銀行提出以月活躍用戶數(shù)（MAU）作為零售業(yè)務(wù)發(fā)展的“北極星”指標(biāo)，引領(lǐng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

此外，招商銀行從2016年開始在將基于人工智能技術(shù)的智能投顧產(chǎn)品——摩羯智投用于財(cái)富管理業(yè)務(wù)之中，目前已經(jīng)積極引入人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)，2018年全年該產(chǎn)品累計(jì)銷售已經(jīng)達(dá)到122.33億元。

除招商銀行外，中國最大型的國有商業(yè)銀行也紛紛意識到科技對傳統(tǒng)金融主業(yè)的推動作用，并開始積極布局。

例如工商銀行和建設(shè)銀行分別成立了科技子公司，目前已經(jīng)推出了包括基于5G應(yīng)用的新型智慧網(wǎng)點(diǎn)，建行利用知識圖譜、圖計(jì)算、行為序列分析等多種人工智能技術(shù)打造反欺詐預(yù)測分析平臺，目前在實(shí)驗(yàn)室環(huán)境下欺詐識別的準(zhǔn)確率已達(dá)到91%。

可以預(yù)見，未來中國商業(yè)銀行在科技上的投入將越來越多，傳統(tǒng)的大象也正在起舞。

科技+保險(xiǎn)：傳統(tǒng)行業(yè)龍頭引領(lǐng)科技創(chuàng)新

得益于較為年輕的人口結(jié)構(gòu)和目前仍然較低的保險(xiǎn)滲透率，中國的保險(xiǎn)市場已經(jīng)連續(xù)多年維持雙位數(shù)以上增長速度。截至2018年，中國已經(jīng)成為全球僅次于美國的第二大保險(xiǎn)市場，但整體看，中國的保險(xiǎn)行業(yè)仍然有較大的發(fā)展空間。

一方面，從保費(fèi)收入占一個(gè)經(jīng)濟(jì)體國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例，即所謂保險(xiǎn)深度的角度看，中國僅為4.4%，不僅低于美國（7.0%）、英國（11.0%）、日本（8.6%）等成熟市場水平，甚至低于全球平均水平（6.1%），這意味著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長并不均衡，仍然有相當(dāng)大的可承保市場目前沒有觸達(dá)。

另一方面，從資產(chǎn)配置的角度看，目前中國居民配置壽險(xiǎn)的比例仍然遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)市場，從宏觀數(shù)據(jù)看，2003~2017年中國城鎮(zhèn)居民人均保費(fèi)支出占可支配收入的比例大多數(shù)時(shí)間維持在6%~8%之間，平均6.9%，而與中國的儲蓄文化相類似的日本，這一比例較為穩(wěn)定地維持在13%左右。因此我們預(yù)計(jì)，中國的保險(xiǎn)行業(yè)未來仍然能夠以較高的速度維持增長。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，保險(xiǎn)公司的核心功能包括三部分：

首先

產(chǎn)品設(shè)計(jì)，這通常由保險(xiǎn)公司內(nèi)部專業(yè)的精算人員完成，基于對死亡率、疾病發(fā)生概率、投資收益率等對保險(xiǎn)產(chǎn)品作出定價(jià)；

其次

保單銷售，保險(xiǎn)公司的傳統(tǒng)銷售渠道包括代理人營銷、銀行保險(xiǎn)渠道、第三方中介等，汽車保險(xiǎn)也通過4S店等渠道進(jìn)行銷售；

最后

客戶維護(hù)，例如如果出險(xiǎn)需要及時(shí)理賠，如果是儲蓄理財(cái)型的產(chǎn)品需要及時(shí)將紅利等投資收益向投保人進(jìn)行支付。

目前看，科技在中國保險(xiǎn)行業(yè)的應(yīng)用主要在產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，即通過互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售保單。

根據(jù)中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)，截至2018年，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)已經(jīng)占全行業(yè)總保費(fèi)收入的5%，其中人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)分別為4.4%和6.5%。壽險(xiǎn)保單通常存續(xù)期限較長，而承保的內(nèi)容也差異較大，例如同樣是重疾險(xiǎn)保單，對于不同重大疾病的承保范圍可能千差萬別，屬于非標(biāo)準(zhǔn)品；而財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保單通常存續(xù)期在一年左右，保單標(biāo)準(zhǔn)化程度也較高，例如不同財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司提供的車險(xiǎn)通常差異不大。

因此，短期、標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)更加適合在互聯(lián)網(wǎng)渠道上進(jìn)行銷售，因此滲透率也更高。

互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)展出成熟的商業(yè)模式，龍頭垂直平臺快*長并已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。

成立于2013年的眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司是中國第一家純線上的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，由螞蟻金服、騰訊、中國平安等國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)、金融行業(yè)龍頭發(fā)起成立，總部位于中國上海，不設(shè)任何分支機(jī)構(gòu)，完全通過互聯(lián)網(wǎng)展業(yè)。截至2018年，眾安在線共服務(wù)超過4億用戶，其中80后、90后等新生代人群占比超過51%。

截至2019年年中，眾安在線已經(jīng)發(fā)展出五大生態(tài)圈，主要包括：

1）以重大疾病保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)為主的健康生態(tài)圈；

2）以信用保證類保險(xiǎn)為主的消費(fèi)金融生態(tài)圈；

3）以車險(xiǎn)為主的汽車生態(tài)圈；

4）以退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)為主的生活消費(fèi)生態(tài)圈；

5）以航空意外險(xiǎn)、航班延誤險(xiǎn)等為主的航旅生態(tài)圈。

從眾安在線銷售的主力產(chǎn)品可以看到，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)目前主要還是兩大類險(xiǎn)種：

首先是標(biāo)準(zhǔn)化程度高、件均小的險(xiǎn)種，例如眾安主力銷售的健康險(xiǎn)產(chǎn)品——尊享e生和支付寶好醫(yī)保系列產(chǎn)品，2019年上半年件均保費(fèi)在400元左右，顯著低于其他壽險(xiǎn)公司數(shù)據(jù)；而退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)和航空意外險(xiǎn)等險(xiǎn)種更加明顯地體現(xiàn)出低件均和碎片化的特征。

其次是具備互聯(lián)網(wǎng)場景的險(xiǎn)種，例如在退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)上，公司與淘寶、天貓等合作，在電商渠道場景化營銷；再例如公司的航旅類險(xiǎn)種依賴于攜程等OTA渠道。

成立以來，背靠強(qiáng)大的股東背景，眾安在線成立以來收入快速增長，2015年以來年均復(fù)合增速超過50%，并在2019年上半年成功實(shí)現(xiàn)盈利。

第三方互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售平臺也正在幫助渠道缺乏優(yōu)勢的中小型壽險(xiǎn)公司更好地觸達(dá)消費(fèi)者。

由于壽險(xiǎn)產(chǎn)品存續(xù)期限長、件均保費(fèi)高，通常代理人的當(dāng)面解釋說明非常重要，而大型龍頭壽險(xiǎn)公司通常已經(jīng)擁有龐大的代理人隊(duì)伍，建立了較強(qiáng)的渠道壁壘，此外，由于從投保到理賠之間可能有相當(dāng)長的時(shí)間間隔，投保人通常會更加信任具備品牌優(yōu)勢的龍頭公司。

但整體上看，部分中小型壽險(xiǎn)公司在某些細(xì)分險(xiǎn)種中，產(chǎn)品性價(jià)比具備明顯優(yōu)勢，但過去只是因?yàn)榍赖牧觿?，無法觸達(dá)消費(fèi)者，互聯(lián)網(wǎng)渠道就能夠很好地降低這種搜尋成本。

慧擇保險(xiǎn)成立于2006年，是中國監(jiān)管批準(zhǔn)的首批在線保險(xiǎn)銷售平臺之一，目前已經(jīng)擁有超過4100萬用戶，與100多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作開發(fā)了超過1000款保險(xiǎn)產(chǎn)品，慧擇網(wǎng)合作的主要是缺乏獨(dú)立代理人渠道的中小型壽險(xiǎn)公司。

除產(chǎn)品銷售外，目前科技對于保險(xiǎn)行業(yè)并沒有構(gòu)成實(shí)質(zhì)性顛覆，相反，傳統(tǒng)的保險(xiǎn)行業(yè)龍頭憑借強(qiáng)大的資源優(yōu)勢，已經(jīng)開始引領(lǐng)科技創(chuàng)新。

平安集團(tuán)作為中國目前最大的綜合性金融集團(tuán)之一，從90年代開始就注重于公司IT系統(tǒng)的建設(shè)和投入；2000年公司成立國內(nèi)最早的在線金融產(chǎn)品超市PA18.com；2008年開始，平安先后成立了萬里通、一賬通、陸金所、壹錢包、平安好醫(yī)生、平安醫(yī)?？萍嫉榷鄠€(gè)科技業(yè)務(wù)板塊；2013年，平安集團(tuán)董事長馬明哲就提出“科技引領(lǐng)金融”戰(zhàn)略。

2018年是公司一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，平安集團(tuán)正式將logo中的“保險(xiǎn)、銀行、投資”更改為“金融、科技”，金融和科技已經(jīng)成為平安重要的兩大支柱。平安在董事長之下增設(shè)三位聯(lián)席CEO，分別分管個(gè)人客戶綜合金融業(yè)務(wù)、公司客戶綜合金融業(yè)務(wù)和科技業(yè)務(wù)，可以說，將科技提升到和傳統(tǒng)金融主業(yè)一樣的高度，平安是中國傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中第一家。

憑借普通初創(chuàng)類科技企業(yè)所無可比擬的資金、人才、數(shù)據(jù)優(yōu)勢，平安集團(tuán)在科技領(lǐng)域的投入已經(jīng)產(chǎn)生了較強(qiáng)的壁壘。

截至2019年年中，平安已經(jīng)擁有了包括人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算等在內(nèi)的八大研究院和超過50個(gè)實(shí)驗(yàn)室，目前擁有研發(fā)人員3.2萬名，科學(xué)家2200名。平安集團(tuán)聯(lián)席CEO陳心穎在采訪中透露，平安集團(tuán)在過去十年中已經(jīng)累計(jì)科研投入1000多億元，未來還將投入2000億元打造集群化、矩陣化、原創(chuàng)化的科研體系。

科技對于平安這樣一個(gè)傳統(tǒng)保險(xiǎn)巨頭來說意味著什么？

首先，平安的科技板塊已經(jīng)能夠?yàn)榧瘓F(tuán)獨(dú)立貢獻(xiàn)盈利。雖然科技行業(yè)通常是一個(gè)重資本消耗的行業(yè)，但得益于長期的持續(xù)投入，平安旗下科技板塊中已經(jīng)有多家子公司開始貢獻(xiàn)盈利，例如陸金所控股和汽車之家，2019年上半年，平安科技板塊產(chǎn)生了28.02億元營運(yùn)利潤，對集團(tuán)的貢獻(xiàn)占比達(dá)到3.8%。而預(yù)計(jì)未來，隨著流量和數(shù)據(jù)積累逐步完成，會有更多的子公司開始貢獻(xiàn)利潤。

但更加重要的是，平安通過將科技成果應(yīng)用于傳統(tǒng)金融主業(yè)，已經(jīng)大幅提升了包括壽險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、銀行等在內(nèi)的其他分部運(yùn)營效率和盈利能力。

科技+證券：傳統(tǒng)券商與互聯(lián)網(wǎng)券商百花齊放

中國的資本市場發(fā)展相對較晚，從資本市場總市值與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比，即所謂證券化率指標(biāo)看，截至2018年中國只有46.5%，遠(yuǎn)低于成熟市場和全球平均水平。但整體看，從2018年開始，中國高層不斷釋放出做大做強(qiáng)境內(nèi)資本市場、提升直接融資占比的政策信號，包括科創(chuàng)板在內(nèi)的一系列資本市場改革舉措不斷出臺。整體看，基于世界第二的經(jīng)濟(jì)體量和不斷提升的直接融資占比，預(yù)計(jì)中國資本市場仍將持續(xù)、穩(wěn)定增長，而科技企業(yè)同樣將目光投向了這一潛力巨大的賽道。

中國本土的互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了市場份額的快速擴(kuò)張。

中國最具代表性的本土互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭是東方財(cái)富證券。公司成立之初主要業(yè)務(wù)是于2004年上線的“東方財(cái)富網(wǎng)”，逐步發(fā)展成為中國境內(nèi)排名第一的垂直財(cái)經(jīng)門戶網(wǎng)站；此后于2006年前后推出東方財(cái)富通終端，包括PC終端、手機(jī)移動終端等；2006年前后公司推出為投資者提供討論的股吧社區(qū)，迅速積累了大量的人氣；2007年公司上線了天天基金網(wǎng)，逐步發(fā)展成為中國排名第一的基金理財(cái)網(wǎng)站。公司旗下兩大旗艦APP——東方財(cái)富和天天基金合計(jì)累積了超過1300萬月度活躍用戶。

公司從2012年開始進(jìn)軍金融領(lǐng)域，天天基金網(wǎng)獲得了基金代銷牌照，公司憑借巨大的流量優(yōu)勢迅速搶占了第三方基金銷售市場。2015年公司通過收購一家小型券商，成為國內(nèi)第一家擁有境內(nèi)證券業(yè)務(wù)牌照的互聯(lián)網(wǎng)公司。得益于背后龐大的客戶和流量基礎(chǔ)，以及相較于傳統(tǒng)證券公司更低的傭金費(fèi)率，東方財(cái)富證券市場份額快速提升，從不到0.5%，迅速提升到2-3%，已經(jīng)躋身國內(nèi)證券公司前二十名。

目前看，東方財(cái)富證券仍然在積極拓展其他多元化金融業(yè)務(wù)，逐步將自身定位從單純的在線折扣經(jīng)紀(jì)商向綜合的資產(chǎn)管理服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。部分互聯(lián)網(wǎng)券商瞄準(zhǔn)獨(dú)特利基市場，表現(xiàn)出小而美的特點(diǎn)。

除東方財(cái)富證券外，中國也涌現(xiàn)出一些極具特色的中型互聯(lián)網(wǎng)券商，聚焦于一些獨(dú)特的細(xì)分市場，其中富途證券和老虎證券作為其中最著名的兩家，已經(jīng)在2019年3月登陸美國納斯達(dá)克市場。

從用戶基礎(chǔ)看，富途證券旗下富途牛牛APP與老虎證券APP分別擁有53萬和17萬的月度活躍用戶數(shù)，雖然用戶基礎(chǔ)無法與東方財(cái)富證券相比較，但已經(jīng)在細(xì)分市場占據(jù)了一席之地。

整體看，富途和老虎面向的客戶群主要是希望能夠在線投資港股和美股市場的中國境內(nèi)投資者。由于中國資本賬戶的管制，境內(nèi)居民整體配置海外資產(chǎn)的比例偏低，但整體看，橫向?qū)Ρ让绹用竦馁Y產(chǎn)配置組合，其中大量配置于境外的股票和債券資產(chǎn)，預(yù)計(jì)隨著中國資本賬戶的逐步開放，中國居民海外資產(chǎn)配置的需求也將逐步發(fā)展起來。

由于香港和美國資本市場上市管制更為松弛，也存在著例如同股不同權(quán)等特殊的制度安排，因此對于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)更具吸引力。此外，由于中國企業(yè)越來越多面臨海外市場擴(kuò)張的需求，在境外資本市場融資也能夠更好地滿足資金安排的需要。因此大量中國企業(yè)開始在美股和港股上市融資，其中多數(shù)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)都有中高級管理層的持股和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這也擴(kuò)張了境內(nèi)投資者對于港股和美股市場的投資需求。

富途證券和老虎證券正是瞄準(zhǔn)這樣的目標(biāo)市場，根據(jù)Oliver Wyman數(shù)據(jù)，境內(nèi)投資者投資港股和美股的需求將在2023年分別催生9210億美元和4300億美元的潛在市場。除此之外，這兩家互聯(lián)網(wǎng)券商還通過更好的服務(wù)和更低的交易成本吸引客戶。例如老虎證券提出自身的主要優(yōu)勢包括四點(diǎn)：全天20小時(shí)的中文客服、足不出戶的極速開戶、相較于傳統(tǒng)券商更低的傭金、免費(fèi)的行情數(shù)據(jù)。

龍頭券商積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)并進(jìn)行自我革新，已經(jīng)初步見到成效。

除了以上所提及的天然具備互聯(lián)網(wǎng)基因的在線經(jīng)紀(jì)商外，中國的傳統(tǒng)龍頭券商也在積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，其中華泰證券是一個(gè)典型案例。

華泰證券是國內(nèi)最早推出移動交易終端的券商之一，于2009年開發(fā)推出了“漲樂”移動客戶端，此后推出了綜合金融服務(wù)終端“漲樂財(cái)富通”，擁有超過300萬月度活躍用戶，位列傳統(tǒng)券商旗下APP第一名。

得益于線上化交易占比的不斷提升，公司市占率穩(wěn)步上行，從2013年的6%左右提升到2016年的8-9%，市占率穩(wěn)居市場第一。而漲樂財(cái)富通龐大的客群基礎(chǔ)已經(jīng)能夠幫助華泰證券更好地獲客和展業(yè)。2018年在漲樂財(cái)富通移動終端開戶的客戶數(shù)達(dá)到63.29萬戶，占華泰全部開戶數(shù)的97%，華泰87%的客戶通過移動終端進(jìn)行股票交易。此外公司陸續(xù)在漲樂財(cái)富通中推出智能投顧等更多金融產(chǎn)品，提升客戶的活躍度與粘性。

通過對科技的應(yīng)用，華泰證券能夠更好地提升和優(yōu)化經(jīng)營效率，由于更多投資者選擇在線上交易，華泰已經(jīng)開始壓縮精簡線下網(wǎng)點(diǎn)。對于剩余的網(wǎng)點(diǎn)，華泰更多通過推動智能化改造的方式降本增效。整體看，華泰證券對于科技的應(yīng)用已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在傳統(tǒng)券商的前列。

總結(jié)

商業(yè)銀行業(yè)是中國金融體系的核心，科技企業(yè)借助第三方支付市場爆發(fā)式增長的浪潮迅速占領(lǐng)市場，通過向客戶提供更具吸引力的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，將客戶的主賬戶從銀行體系內(nèi)部搬家到電子錢包中，迅速實(shí)現(xiàn)了金融脫媒，甚至建立起自身龐大的支付網(wǎng)絡(luò)，從而成為新的壟斷。

這些科技巨頭還通過獲取互聯(lián)網(wǎng)銀行牌照等方式，進(jìn)軍商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。此外，大量互聯(lián)網(wǎng)平臺也試圖通過P2P網(wǎng)絡(luò)*等方式顛覆傳統(tǒng)商業(yè)銀行的存貸業(yè)務(wù)，但目前看來商業(yè)模式的穩(wěn)定性有待檢驗(yàn)。

目前看，科技在商業(yè)銀行業(yè)的攻城略地受到前所未有的阻力，斷直連和備付金上交的新要求將迫使這些壟斷的金融科技企業(yè)尋找更加平衡的商業(yè)模式。同時(shí)我們看到，中國最優(yōu)秀的零售銀行——招商銀行已經(jīng)開始將“金融科技銀行”作為自己的戰(zhàn)略，而最大型的國有商業(yè)銀行也已經(jīng)開始在科技領(lǐng)域加大投入。

科技在保險(xiǎn)行業(yè)的顛覆主要集中在銷售渠道的變革中，目前互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的滲透率達(dá)到5%，其中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)更高。龍頭垂直互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)銷售平臺——眾安在線已經(jīng)發(fā)展出較為成熟的商業(yè)模式并實(shí)現(xiàn)盈利，而第三方在線平臺也正在幫助渠道缺乏優(yōu)勢的中小型壽險(xiǎn)公司更好地觸達(dá)消費(fèi)者。

但整體看，傳統(tǒng)保險(xiǎn)行業(yè)龍頭才是這一行業(yè)創(chuàng)新的引領(lǐng)者。中國最大的綜合金融集團(tuán)——平安集團(tuán)已經(jīng)將科技提升到與傳統(tǒng)金融主業(yè)同樣的高度，憑借普通科技企業(yè)無可比擬的資金、人才、數(shù)據(jù)優(yōu)勢，平安在科技領(lǐng)域的投入已經(jīng)產(chǎn)生了較強(qiáng)的壁壘。一方面，平安的科技板塊已經(jīng)能夠?yàn)榧瘓F(tuán)獨(dú)立貢獻(xiàn)盈利；另一方面，科技成果的應(yīng)用已經(jīng)大幅提升了平安傳統(tǒng)金融主業(yè)的運(yùn)營效率和盈利能力。

證券行業(yè)則更多表現(xiàn)出傳統(tǒng)金融企業(yè)和科技企業(yè)的多元化發(fā)展。一方面，以東方財(cái)富證券為代表的互聯(lián)網(wǎng)券商已經(jīng)憑借龐大的客戶基礎(chǔ)快速擴(kuò)張市場份額；另一方面，富途、老虎等新生的中型互聯(lián)網(wǎng)券商通過瞄準(zhǔn)獨(dú)特的利基市場，呈現(xiàn)出小而美的特點(diǎn)。此外，以華泰證券為代表的傳統(tǒng)龍頭券商也在積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，以提升客戶活躍度與粘性。

END

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