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原標(biāo)題：10年財(cái)報(bào)告訴你，華為如何超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

【MBAChina網(wǎng)訊】三十年前，這個(gè)世界沒有華為;三十年后，全世界都知道華為。為什么一個(gè)籍籍無名的小公司可以快*長(zhǎng)為全球通訊行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者?長(zhǎng)江商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)教授薛云奎穿透華為2008至2017十年財(cái)報(bào)，告訴你華為是如何超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，從優(yōu)秀到卓越。

作者 | 薛云奎

1. 誰是華為?

今天，我們之所以有機(jī)會(huì)從財(cái)報(bào)上分析華為，是因?yàn)樗栽概兑勒諊H財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則編制、并經(jīng)畢馬威(KPMG)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表。

根據(jù)華為2017年年報(bào)：“華為公司創(chuàng)立于1987年，是全球領(lǐng)先的信息與通信技術(shù)(ICT)解決方案供應(yīng)商，為運(yùn)營商客戶、企業(yè)客戶、消費(fèi)者提供有競(jìng)爭(zhēng)力的ICT解決方案、產(chǎn)品和服務(wù)。

目前，華為業(yè)務(wù)遍及全球170多個(gè)國家和地區(qū)，服務(wù)全世界三分之一以上的人口。華為員工約18萬名、擁有超過160種國籍，海外員工本地化比例約為70%。”

接下來，我將根據(jù)華為始自2008年、終至2017年的10年財(cái)報(bào)，利用穿透式四維分析法，分析提供以下結(jié)論。

2. 華為以多快的速度在增長(zhǎng)?

2017年度，華為全球銷售收入6,036.21億人民幣，與2016年度的5,215.74億相比，增長(zhǎng)15.73%。與2008年的1,252.17億相比，增長(zhǎng)4.82倍，平均復(fù)合增長(zhǎng)率19.09%。

2017年度，華為實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)474.55億，較2016年度370.52億增長(zhǎng)28.08%。與2008年的78.48億相比，增長(zhǎng)6.05倍，平均復(fù)合增長(zhǎng)率22.13%。

從分析結(jié)果來看，華為在過去10年有兩個(gè)增長(zhǎng)高峰期，一個(gè)高峰是09年和10年，分別為19.04%和22.47%;另一個(gè)增長(zhǎng)高峰是15年和16年，分別為37.06%和32.04%。競(jìng)爭(zhēng)壓力最大的是12年和13年，分別為7.98%和8.55%。而且，從這里也可看出，公司增長(zhǎng)的快慢其實(shí)與公司規(guī)模的大小無關(guān)。

由此可知，華為的增長(zhǎng)說不上有多快，當(dāng)然也說不上多慢。用我自己的標(biāo)準(zhǔn)，算快速增長(zhǎng)，但不算高速增長(zhǎng)。

3. 華為的主營業(yè)務(wù)是否賺錢?

華為2017年度稅后凈利潤(rùn)為474.55億，同期銷售收入6,036.21億，銷售凈利潤(rùn)率為7.86%。略高于上年7.1%的水平。如果縱觀過去10年，其加權(quán)平均銷售凈利潤(rùn)率為8.48%。雖然它遠(yuǎn)低于思科(Cisco Systems Inc)18.71%的水平，但卻遠(yuǎn)高于愛立信(Telefonaktiebolaget L M Ericsson A)2.17%的水平。與韓國三星(Samsung Electronics Co Ltd)9.87%接近。

如果進(jìn)一步穿透財(cái)報(bào)上的凈利潤(rùn)，2017年度稅后凈利潤(rùn)474.55億，交納所得稅86.73億，實(shí)際所得稅率15.45%。如果還原至稅前總利潤(rùn)561.28億，其中：源于各類政府補(bǔ)助等其他業(yè)務(wù)收支凈額為6.13億，占稅前利潤(rùn)總額的1.09%;聯(lián)營/合營公司凈收益3.17億，占0.56%;財(cái)務(wù)費(fèi)用5.73億，占1.02%。換言之，主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)對(duì)稅前利潤(rùn)總額的貢獻(xiàn)高達(dá)100.46%。

由此，我們也可以說這是一家利潤(rùn)完全由主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的公司。當(dāng)然，這其中是否存在財(cái)報(bào)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)上的差異，由于缺乏更詳細(xì)、系統(tǒng)的公開資料，無從查證。

4. 華為算不算是一家高科技公司?

根據(jù)華為2017年財(cái)報(bào)，公司累計(jì)獲得專利授權(quán)74,307件。累計(jì)申請(qǐng)中國專利64,091件;外國專利48,758件。其中90%以上的專利為發(fā)明專利。相對(duì)于追求更多的專利數(shù)量而言，華為更加“致力于把領(lǐng)先技術(shù)轉(zhuǎn)化為更優(yōu)、更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品解決方案，幫助客戶實(shí)現(xiàn)商業(yè)成功”。

至于華為的技術(shù)是否領(lǐng)先，本人無從知曉。但從財(cái)報(bào)角度，衡量一家公司產(chǎn)品技術(shù)是否領(lǐng)先的重要指標(biāo)是銷售毛利率，而不是各種獲獎(jiǎng)證書或?qū)＠C書。公司銷售毛利率越高，說明其產(chǎn)品的技術(shù)含量或差異性也就越大。在這一點(diǎn)上，與華為的理念完全一致?？萍际悄脕碛玫模皇悄脕眄灥?。

2017年，公司銷售毛利率為39.45%，較上年40.29%略有下降。過去10年，華為的銷售毛利率非常穩(wěn)定，其中最高的年份為2014年，達(dá)到44.22%，最低的年份為2011年，為37.49%，10年來的加權(quán)平均銷售毛利率為40.69%。

由此，用我的話說，華為在10年前便已經(jīng)躋身高科技企業(yè)俱樂部，但只是剛剛及格。與韓國三星非常接近。三星過去10年的平均銷售毛利率為40.42%。但與思科等世界級(jí)高科技企業(yè)還有較大的差距。思科2017年銷售毛利率為62.96%，而過去10年的加權(quán)平均銷售毛利率高達(dá)61.96%。這也可看出華為與世界級(jí)領(lǐng)先高科技企業(yè)之間的差距。

當(dāng)然，我們毫不否認(rèn)的是，華為在過去10年已經(jīng)超越了很多對(duì)手，甚至逼迫很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)退出了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的舞臺(tái)。但同時(shí)也要面對(duì)現(xiàn)實(shí)的是，華為前面的路還很長(zhǎng)，要成為世界高科技企業(yè)的領(lǐng)頭羊，依然任重道遠(yuǎn)。

5. 研發(fā)投入，奮起直追

2017年度，華為投入研發(fā)費(fèi)用896.9億，占當(dāng)年度銷售毛利的37.66%，無論是在投入金額還是占銷售毛利的比重上，都創(chuàng)出歷史新高，為歷史最高水平。這充分表達(dá)了公司管理層在研發(fā)投入上奮起直追的愿望。讓國人敬佩，讓對(duì)手望而生畏。

過去10年來，公司累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用3,921.1億，占同期銷售毛利的32.9%;思科同期研發(fā)投入577.43億美元，占銷售毛利的20.84%。在研發(fā)投入的規(guī)模體量上，二者已經(jīng)非常接近，但在研發(fā)投入的力度上，華為要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過思科公司。

思科公司在過去10年的研發(fā)投入占比上，基本維持不變，10年的加權(quán)平均占比為20.84%。但華為卻保持了持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。三星在過去10年投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)總額為975億美元，平均占銷售毛利率的比重為17.82%。雖然規(guī)模體量更大，但在重視程度上遠(yuǎn)不及華為。

如果說華為在過去10年追趕和超越諸多對(duì)手有什么法寶的話，那么，可以肯定的說：這個(gè)法寶一定是持續(xù)不斷的對(duì)研發(fā)追加投入的重視。

6. 華為的管理和理財(cái)

不斷追加的研發(fā)投入雖然是華為引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展、超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要法寶，但卻并不是唯一法寶。華為在過去10年的另一個(gè)致勝秘籍就是它不斷提升的銷售及管理費(fèi)用效率。

2017年度，公司共發(fā)生銷售及管理費(fèi)用926.81億，占銷售毛利的38.92%;與2016年度的41.14%相比，有較大幅度下降，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008年45.06%的水平?？v觀過去10年，其銷售及管理費(fèi)用的占比一路保持持續(xù)、穩(wěn)定下降的態(tài)勢(shì)，表明公司單位銷售及管理費(fèi)用的投入/產(chǎn)出效率得以提升。

與此同時(shí)，公司2017年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.19次，略高于2016年的1.18次水平。較2008年1.06次，保持了持續(xù)穩(wěn)定的提升。這一方面說明公司管理風(fēng)格在過去10年非常穩(wěn)健、各項(xiàng)管理制度健全，另外一方面也展示出少有的大規(guī)模公司的卓越管理風(fēng)范。

在我多年的財(cái)報(bào)分析生涯中，這是我第一次見到這個(gè)指標(biāo)可以在10年內(nèi)穩(wěn)定到小數(shù)點(diǎn)后的兩位，看到這個(gè)分析結(jié)果，內(nèi)心油然而生出一種喜悅，忍不住要為華為的管理點(diǎn)個(gè)贊。公司應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率也同樣保持了持續(xù)穩(wěn)定的改善，而且是大幅度的改善。

再就公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制來看，2017年末，華為資產(chǎn)總額為5,052.25億，負(fù)債總額為3,296.09億，資產(chǎn)負(fù)債率為65.24%。縱觀過去10年的資產(chǎn)負(fù)債率水平，始終保持在60-70%區(qū)間，10年加權(quán)平均資產(chǎn)負(fù)債率為66.24%?？吹椒€(wěn)定性類似于教科書的案例，又忍不住要再為華為的理財(cái)點(diǎn)個(gè)贊。

7. 業(yè)績(jī)與股東回報(bào)

華為是一家非上市公司，缺少公開募集股本的資料，我們也難以追溯華為股東的原始投入。僅僅根據(jù)過去10年的財(cái)報(bào)而言，累計(jì)實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)2,483.95億，加權(quán)平均股東權(quán)益報(bào)酬率27.22%。2017年度，公司實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)474.55億，股東權(quán)益合計(jì)期末余額1,756.16億，股東權(quán)益報(bào)酬率27.02%，接近過去10年的平均水平。

2017年度，華為收回經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入963.36億，創(chuàng)歷史最高水平。凈利潤(rùn)的現(xiàn)金保障倍數(shù)高達(dá)2.03倍。過去10年，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入累計(jì)達(dá)到3,617.24億，是10年凈利潤(rùn)2,483.95億的1.46倍。因此，我們說，華為的稅后凈利潤(rùn)是有現(xiàn)金支持和保險(xiǎn)的，具有較高的含金量。

綜合上述，華為是一家經(jīng)營、管理、財(cái)務(wù)和業(yè)績(jī)四個(gè)維度上表現(xiàn)都非常成功的公司。通過穿透其10年財(cái)報(bào)，可以看出公司經(jīng)營在過去10年，保持穩(wěn)定、快速的增長(zhǎng)，平均復(fù)合增長(zhǎng)率為19.09%。凈利潤(rùn)也獲得了快速增長(zhǎng)，平均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到22.13%。凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率快于銷售收入，說明公司并未隨規(guī)模擴(kuò)張而導(dǎo)致盈利能力下降。公司產(chǎn)品在市場(chǎng)上具有一定的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和差異性，從而奠定了其高科技公司的定位。過去10年平均銷售毛利率達(dá)到40.49%。如果說把40%以上高毛利的公司定義為高科技公司的話，那么，華為只可以說是剛剛跨入高科技俱樂部的門坎，前面的路還很長(zhǎng)，未來任重道遠(yuǎn)。

當(dāng)然，華為的成功并非只是產(chǎn)品和經(jīng)營上的成功。公司持續(xù)改善的供應(yīng)鏈系統(tǒng)(存貨與應(yīng)收賬款管理)，以及不斷提升的費(fèi)用使用效率，使得公司的管理開始從優(yōu)秀走向卓越，也可以說，這是我所分析過的案例中，在這類指標(biāo)上表現(xiàn)最杰出的一家公司。除此之外，公司雖然具有較高的負(fù)債率，平均達(dá)高66.24%，但始終保持穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)可控。過去10年的流動(dòng)比率也基本維持在1.5倍左右，短期償債能力較強(qiáng)。

在業(yè)績(jī)方面，公司凈利潤(rùn)具有較高的現(xiàn)金保障倍數(shù)，股東權(quán)益報(bào)酬率平均高達(dá)27.22%,是一家顯而易見的績(jī)優(yōu)公司。我為中國擁有這樣一家從優(yōu)秀走向卓越的高科技公司而自豪。

特別聲明：

財(cái)報(bào)所表達(dá)的只是客觀事實(shí)，并非主觀愿望，以上分析結(jié)論只是基于華為財(cái)報(bào)分析所得出的結(jié)論，本文之分析結(jié)論不構(gòu)成任何要約或承諾，僅代表作者本人觀點(diǎn)。