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原標題：長江大咖說丨劉勁教授：2018年投資趨勢分析

【MBAChina網(wǎng)訊】今年是中國改革開放四十周年，中國經(jīng)濟發(fā)展面臨著前所未有的外部環(huán)境。全球治理架構(gòu)重組，全球一體化趨勢愈演愈烈，各大經(jīng)濟體之間的利益息息相關(guān)。新形勢下，中國的投資者不僅要熟悉國內(nèi)的市場行情，更要熟知全球金融趨勢。2018年已經(jīng)走過1/4，面對新的國際國內(nèi)形勢，投資者該如何放眼全球進行投資布局?

*注：本文根據(jù)劉勁教授在3月29日第九屆長江青投論壇上的演講內(nèi)容整理而成，有刪減。

今年一月，我們在長江校友中做了一個小范圍的調(diào)研，找了65位企業(yè)家，他們的平均資產(chǎn)規(guī)模是100億，個人資產(chǎn)幾十億，我們問了這65位企業(yè)家對未來12個月的投資有一些什么樣的看法，從中得到的數(shù)據(jù)很有意思，先和大家分享一下。

問題一：在未來的12個月，你認為A股整體會怎么變化?

60%的人認為A股會漲，漲幅在15%-30%之間;20%的人認為A股會跌，跌幅在5%-20%之間。綜合評估，大部分人看好A股的走勢，漲幅中值約為20%。

問題二：在未來的12個月，你認為我國一、二線城市居民二手房的價格會怎樣變化?

50%的人認為房價會上漲;25%的人認為房價會下跌。綜合估計，大部分認為房價會上漲近8%。

問題三：在未來的12個月，你會加大和減少哪幾種投資類型?

大部分人(44/65)表示會加大對自己企業(yè)的投資，將近一半的人(30/65)會加大對股市的投資，但是有33%的人都表示要減少對房地產(chǎn)的投資。

根據(jù)這次小調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)，受訪者普遍對股市比較看好，對房地產(chǎn)則不太看好。

受訪者對未來5年A股上市公司的平均利潤增長的預(yù)估為17%左右，我們知道中值是10%左右，而宏觀GDP的增長大約為6%，可見受訪者對A股上市利潤的預(yù)估增長率超過了宏觀經(jīng)濟增長指數(shù)，大家對未來股票市場的發(fā)展前景總體是很樂觀的。

同時，受訪者中有將近80%的人認為中國一二線城市房地產(chǎn)價格過高，但他們并不認為房地產(chǎn)會崩盤，減少對房地產(chǎn)的投資，主要是對風險的考量，因為當有房地產(chǎn)泡沫的時候，很少有人知道泡沫什么時候會破裂，但是有泡沫總是不好，風險比較大。

那么下面我們從全球宏觀環(huán)境的角度分析一下，為什么大家會對股市這么樂觀?

1.全球經(jīng)濟在復(fù)蘇中

我們對全球范圍內(nèi)的一些宏觀數(shù)據(jù)做研究，發(fā)現(xiàn)了一個重要規(guī)律：全球經(jīng)濟從2008年金融危機以來，不間斷地出現(xiàn)過各種各樣的問題。2016年以前，全球幾個重要的經(jīng)濟體(中國、美國、歐盟、日本等)都出現(xiàn)過問題，但到2016年下半年，全球所有重要的經(jīng)濟體都實現(xiàn)了GDP增長，這成為了當今全球化的新常態(tài)。

2.歐債危機重災(zāi)區(qū)的貿(mào)易赤字持續(xù)改善

2008年金融危機后，歐債危機爆發(fā)。在此期間，歐洲國家一直處于比較混亂的狀態(tài)。我們重點分析受到歐債危機影響最為嚴重的國家，如意大利、西班牙、希臘、葡萄牙和愛爾蘭。如上圖所示，這些國家的經(jīng)常項目/GDP數(shù)值幾乎長期為負值，說明這些國家在大量進口，增加負債。經(jīng)常項目變?yōu)檎龜?shù)，說明這些國家的出口越來越多，越來越有有競爭力。從負轉(zhuǎn)為正的過程中，這些國家從債務(wù)危機中慢慢恢復(fù)過來，歐債危機才得以緩和。

歐債危機除了直接嚴重影響到歐洲國家的經(jīng)濟發(fā)展外，還使全球貿(mào)易增速顯著下滑。直到2016年上半年，全球貿(mào)易增速才回暖。全球經(jīng)濟貿(mào)易復(fù)蘇，國家和企業(yè)基本面也同時向好。

政治摩擦也是經(jīng)濟發(fā)展放緩的一個不可避免的影響因素。例如特朗普任美國總統(tǒng)后，做出一系列對中國甚至其他各國發(fā)展不利的政治舉措，導(dǎo)致全球經(jīng)濟處在一個前所未有的低迷期。

3.通脹回升

PPI是衡量通脹的關(guān)鍵指數(shù)，對于企業(yè)來說尤為重要。通脹為負，價格走低，不利于企業(yè)發(fā)展。通脹回升為正，有利于企業(yè)盈利。

我們先看發(fā)達國家的情況，2014年-2015年時期，發(fā)達國家(美國、日本等)出現(xiàn)通貨緊縮，企業(yè)盈利能力被大大削弱。直到2016下半年，全球PPI指數(shù)重回正軌，企業(yè)恢復(fù)盈利。

對于中國，從2012年到2016上半年，我國的PPI一直為負值，這是企業(yè)無法盈利的重要原因。2016年以后，PPI指數(shù)轉(zhuǎn)負為正，市場商品價格有了新增長，企業(yè)才扭虧為盈。除了PPI，CPI以及GDP評監(jiān)指數(shù)都是重要的衡量標準。總而言之，有了通脹才會有增長。

4.中國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)

——從上市公司看經(jīng)濟情況

中國經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)同樣也投射到中國上市企業(yè)基本面的變化上。無論是金融公司還是非金融公司，從2016年下半年開始，公司的收入重新回到了一個相對的高位。如圖表中反映，2017年非金融公司實際收入增長率為20%左右，這是一個相當高的數(shù)值。

5.風險可控——債務(wù)、資本流動

得到控制，匯率壓力減小

金融危機影響波及全球，唯獨中國沒受到金融危機的沖擊，甚至在2008至2009年仍保持較快增長，其中一個重要的原因是政府用債務(wù)手段拉動GDP增長。

2008年，我國債務(wù)是GDP的1.5倍，后來高速增長到2.5倍，這是一個非常嚴峻的問題。但到2016下半年，政府通過供給側(cè)改革加強對債務(wù)的管理，穩(wěn)定了債務(wù)增長，債務(wù)風險得到有效管控。

全球資本市場對中國的擔憂表現(xiàn)在中國的外匯儲備和匯率上。圖表中的黑線表示我國儲備資產(chǎn)增長和下降的趨勢。可以看出，從2014起，我國的儲備資產(chǎn)急劇下跌，其中原因之一是資產(chǎn)外逃現(xiàn)象嚴重，國內(nèi)投資者和國際資本家普遍開始擔憂中國市場，于是將錢從中國投向海外。但在2016年下半年至2017年的三個季度內(nèi)，我國外匯儲備重新回到正的增長，這是一個非常重要的變化。

我們再看整個外匯儲備和匯率的變化，圖表中的黑線表示人民幣兌美元的匯率。2015年9月以前，人民幣兌美元的匯率一直在升高，但通過政府對外匯的管控，人民幣又重新升值，現(xiàn)在基本穩(wěn)定到6.3左右。

在看完整個全球的宏觀經(jīng)濟形勢之后，下面是我對2018年投資的一些判斷與建議。

現(xiàn)在是從2008年金融危機以來最好的時期。全球幾個最大的經(jīng)濟體同時實現(xiàn)增長，中國經(jīng)濟也有好轉(zhuǎn)，宏觀風險得到控制。整體宏觀環(huán)境基本面呈現(xiàn)好勢態(tài)，有利于股權(quán)投資。

最近幾年，美國對中國進行貿(mào)易擠壓，并將中國列為戰(zhàn)略競爭對手。這些是我們自改革開放以來從未經(jīng)歷過的事。這意味著全球治理的架構(gòu)需要重組。投資與發(fā)展離不開世界大環(huán)境，前所未有的國際形勢給經(jīng)濟發(fā)展帶來許多不確定性。無論現(xiàn)在的宏觀數(shù)據(jù)多么理想，現(xiàn)在的數(shù)據(jù)不一定代表將來。同時，持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展并非僅僅依靠中國的努力就能做到，這需要全球所有的大經(jīng)濟體齊心協(xié)力，共同解決問題。

對于全球治理風險，站在投資者的角度，我認為大家有兩點可以做到：

1.降杠桿

雖然現(xiàn)在許多中國企業(yè)家都在加大對自己企業(yè)的投資，但是我們還是應(yīng)該在沒有較大風險的情況下再進行進攻性比較強的投資。在現(xiàn)在的形勢下，我認為應(yīng)該降杠桿。

2.對低風險資產(chǎn)的匹配

比如黃金，在過去3-5年，市場不景氣，不是一個很好的投資，但在全球不確定性非常大的情況下，黃金可能會成為一個比較好的投資。

作者丨劉勁