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“學在長江”活動是長江商學院EMBA面向在校生和校友推出的系列學習課程，幫助長江人在課外的更廣闊平臺分享智慧、啟迪新思。本次活動中同學們不但可以近距離聆聽史蒂芬?羅奇作為關注亞洲的知名經(jīng)濟學家對于中國經(jīng)濟在中美合作乃至全球范圍走勢的最新洞見，還可以在對話環(huán)節(jié)中，隨陳龍教授一起層層遞進的解析、挖掘羅奇教授觀點背后的思考與邏輯。

[史蒂芬?羅奇：中美關系的再平衡]

1、中美共生——1978~2007年中美的互補性

1978，美國深陷“滯脹”泥潭，需要新的經(jīng)濟增長點，中國改革開放大幕拉開，出口導向型經(jīng)濟的雛形產(chǎn)生。中美雙方各取所需，并逐步發(fā)展成為穩(wěn)固的相互依存關系。

1978年到2007年，中國是終極生產(chǎn)者，美國是終極消費者，中國生產(chǎn)商品低價出口到美國，使美國人買到低廉的商品，通脹壓力減輕，同時，中國巨大貿(mào)易順差積累了龐大外匯儲備，中國把外匯儲備用于購買美國債券，巨額低息*使美國人形成“寅吃卯糧”的消費心理，長期無儲蓄習慣，只得借債度日。所以，美國離不開中國廉價商品、高儲蓄率，而中國的出口導向型經(jīng)濟同樣需要美國的市場，出口商品需要以美元作為錨和其他幣種兌換貨幣。

但是，到2007年，中國長期以來粗放的經(jīng)濟發(fā)展模式無以為繼，中國經(jīng)濟飛速發(fā)展的背后是不平衡、不協(xié)調(diào)和不持續(xù)，過高的儲蓄率、過低的消費、環(huán)境的污染時刻刺痛中國的神經(jīng)。中國意識到，必須轉變發(fā)展模式，由外向型投資轉向為依靠內(nèi)需拉動的內(nèi)向型經(jīng)濟發(fā)展模式。擴大內(nèi)需，意味著要大幅提高家庭收入占GDP的比重，增強人們的可支配收入。

2、拉動內(nèi)需的“三大支柱”——就業(yè)、收入和社會保障體系

史蒂芬?羅奇認為，中國經(jīng)濟成功轉型的關鍵在于三大支柱：就業(yè)、收入和社保體系。實際上，這三點正是“十二五”規(guī)劃三個非常重要的基石，但從實際完成的情況看，發(fā)展服務業(yè)和城鎮(zhèn)化兩個方面卓有成效，而社會保障體系尚不完善。2013，中國召開十八屆三中全會，政府明確表示要解決“失去的一條腿”，并完善配套設施，比如放寬獨生子女政策，戶籍制度改革，存款利率自由化。中國已經(jīng)改變了以往過度依靠出口、依靠美國的局面。

3、未來的愿景——中美關系的再平衡

史蒂芬?羅奇分析，相對于中國的轉變，美國的轉變則顯得遲緩。美國需要做的是從一個終極消費者重新向生產(chǎn)者過渡，增加儲蓄，減少消費。在未來，中國不會把本國的儲蓄源源不斷借給美國，中國會選擇吸收存款，或用于完善社會保障系統(tǒng)。

基于現(xiàn)狀，未來可能出現(xiàn)了兩種情景，第一種是不太對稱的再平衡：中國成功轉型，美國沒有，那么美元會越來越疲軟，美國的經(jīng)濟也會有所衰退。另一種是對稱性的再平衡：美國開始增加儲蓄、輸出服務業(yè)，重塑美國競爭力?！熬湍壳岸?，第一種不對稱的再平衡似乎正在上演”，史蒂芬?羅奇表示，“我希望2016年的新一任美國政府能夠做到這一點，更多地實現(xiàn)對稱性的再平衡，中美關系，需要雙方共同解決，一起建設一個健康的關系”。

【陳龍教授：史蒂芬?羅奇觀點背后的思考】?

史蒂芬?羅奇指出，在過去的20多年間，中美經(jīng)濟模式是相互依存的。中國模式是全球最大的生產(chǎn)者（供應商）。這一模式之所以能夠維持，依靠的是美國作為全球最大的消費者來支持的，而美國的最大消費者模式又是通過低儲蓄和高借貸來支持的。其結果是中國消費占GDP比率太低，美國則太高，最后美國金融危機，中美都需要再平衡。中國過去主要由出口和投資拉動的經(jīng)濟增長模式需要進行徹底的轉型，以適應外生因素的變化。?我同意這個思路。那么延伸下去，可以得到幾個結論：?

1.以上解釋了今天中國那么多行業(yè)產(chǎn)能過剩的原因。重要的是，即便美國經(jīng)濟復蘇，中國原來的靠出口和投資拉動的模式也不可持續(xù)，因為美國也必須轉型。?

2.中國是幾方面問題的疊加：產(chǎn)能過剩和高杠桿導致的資產(chǎn)負債表惡化、多年來為支持投資型經(jīng)濟所執(zhí)行的寬松貨幣帶來的泡沫、以及增長模式的結構轉型。羅奇主要討論的是結構轉型的必然性，即長期趨勢；但是前面的兩點是現(xiàn)在最關注的周期性因素，其始作俑者也是美國模式的不可為繼。?

3.中國的長期未來是消費拉動。由于消費行業(yè)對人力的需求相對較大（機器相對難以替代），消費的提高意味著中國越來越可以容忍更低的經(jīng)濟增長率。?

4.中國的長期未來是消費升級、服務升級、體驗經(jīng)濟。要投資的是和服務業(yè)和消費相關的整個產(chǎn)業(yè)鏈，包括相關的物流、交通、消費者信貸和金融服務等，再加上互聯(lián)網(wǎng)的因素。?

5.以上是對中國經(jīng)濟一些框架性、周期性的理解。也可以用這些去理解互聯(lián)網(wǎng)巨頭的投資布局。