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8月7日晚，在長江商學(xué)院北京校區(qū)20層教室，長江商學(xué)院訪問教授MichelleWhi博士與觀眾分享了她多年研究的最新成果——個(gè)人破產(chǎn)法改革部分導(dǎo)致了四年前美國金融危機(jī)的爆發(fā)。MichelleWhi教授的講座分為三個(gè)部分：美國金融危機(jī)爆發(fā)前個(gè)人破產(chǎn)法的特點(diǎn)及經(jīng)濟(jì)影響；2005年對(duì)個(gè)人破產(chǎn)法的修改怎樣觸發(fā)了2008年的金融危機(jī)；金融危機(jī)怎樣從美國波及到歐洲。首先，MichelleWhi教授將個(gè)人破產(chǎn)法定義為法律對(duì)公民個(gè)人由于經(jīng)濟(jì)原因不能償還到期債務(wù)所做的一種法定安排。“個(gè)人所欠債務(wù)好比一個(gè)餅，我們稱之為’支付餅’——包括債務(wù)人的資產(chǎn)和為償還債務(wù)而必須持有的收入，”MichelleWhi教授形象的比喻道，“但破產(chǎn)法規(guī)定，在這個(gè)餅中有一部分是歸屬于債務(wù)人的——即使債務(wù)人沒有能力全部償還債務(wù)，這部分被稱為破產(chǎn)豁免。對(duì)于由此形成的債務(wù)缺口，債務(wù)人可以在法律規(guī)定的期限內(nèi)用自己未來的收入償還，這段時(shí)間叫做法定償還期。”

接下來MichelleWhi教授講到了美國個(gè)人破產(chǎn)法的特點(diǎn)，總體來說，她認(rèn)為個(gè)人破產(chǎn)法對(duì)債務(wù)人非常有利，具體包括以下四點(diǎn)：一、破產(chǎn)豁免額度高，債務(wù)人在資不抵債時(shí)甚至能保有自己的房屋等不動(dòng)產(chǎn)；二、在債務(wù)人提出個(gè)人破產(chǎn)申請(qǐng)時(shí)，法院會(huì)將無財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的部分直接免除；三、法定償還期比較短，在到期日仍不能償還的部分立即免除；四、整個(gè)破產(chǎn)保護(hù)及后續(xù)償還過程對(duì)債務(wù)人無任何懲罰措施。“相較而言，歐洲的個(gè)人破產(chǎn)法則要對(duì)債權(quán)人有利的多，對(duì)債務(wù)人提出破產(chǎn)申請(qǐng)的條件要求極其苛刻，對(duì)豁免額度的規(guī)定也相對(duì)較低，法定償還期較長，在英國，提出破產(chǎn)申請(qǐng)的債務(wù)人甚至在三年內(nèi)不能擔(dān)任公職或者運(yùn)營公司?！盡ichelleWhi教授談道?！爱?dāng)然，這種有利于債務(wù)人的個(gè)人破產(chǎn)法會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些積極影響，在消費(fèi)方面，會(huì)促進(jìn)消費(fèi)，消費(fèi)者可以通過借貸熨平由于自己的收入變化造成的消費(fèi)波動(dòng)；債務(wù)人收入減少造成的債務(wù)豁免會(huì)降低借款的下行風(fēng)險(xiǎn)，從而使得信用需求居高不下?！盡ichelleWhi教授指出，“實(shí)際上，破產(chǎn)法為債務(wù)人提供了不公正的信用和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，保證這些債務(wù)人在面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不會(huì)使自己的狀況變壞，同時(shí)，由個(gè)人破產(chǎn)保護(hù)法造成的過低借貸成本會(huì)鼓勵(lì)一部分風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者成為企業(yè)家，這就是法律的政策導(dǎo)向作用?！薄叭魏问挛锒加袃擅嫘?，個(gè)人破產(chǎn)法也帶來了不容忽視的消極影響?！盡ichelleWhi教授指出，“破產(chǎn)法使債務(wù)人變得慵懶，因?yàn)閬G掉工作的成本很低；一些債務(wù)人甚至?xí)鲃?dòng)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)——即使沒有任何風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生，因?yàn)樗麄兡軓膫鶆?wù)重組中受益更多；在長期，破產(chǎn)法會(huì)損害債權(quán)人的利益，這樣會(huì)導(dǎo)致社會(huì)中的信用供給減少從而使得利率上升?！盡ichelleWhi教授接著舉出許多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來支持自己的觀點(diǎn)，她將若干個(gè)州的破產(chǎn)法的差別——債務(wù)豁免額度——羅列出來加以對(duì)比，并在此基礎(chǔ)上羅列出相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從而得出結(jié)論：在債務(wù)豁免額度高的州，更多的人擁有企業(yè)，信用供給較低，為按揭*房屋購買保險(xiǎn)的比例較低，而債務(wù)豁免額度較低的州情況正好相反?！斑@種狀況在2005年出現(xiàn)了變化，個(gè)人破產(chǎn)法的改革使得債務(wù)人申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的成本更高，法定償還期被延長——高收入的債務(wù)人的償還期甚至被延長到5年，債務(wù)豁免額度的大幅削減使得房屋持有者在破產(chǎn)期間甚至賣掉所持有的房屋來償還債務(wù)。”MichelleWhi教授指出，并將革前后次級(jí)*的原始數(shù)據(jù)做了對(duì)比，她發(fā)現(xiàn)在2005年個(gè)人破產(chǎn)法改革之后，次級(jí)*違約增加了225000例，整整將違約率提高了1%，此外，破產(chǎn)法改革造成的房屋持有者的“財(cái)富效應(yīng)”減少，使得房地產(chǎn)需求量不足，房價(jià)在2006到達(dá)頂峰之后在2007年出現(xiàn)急速下挫。房價(jià)的下降導(dǎo)致更高比例的次級(jí)*違約，進(jìn)而在極短時(shí)間內(nèi)形成了惡性循環(huán)，最終引爆美國的金融危機(jī)。最后，MichelleWhi教授指出：由于美國的金融機(jī)構(gòu)在早期發(fā)行了海量的以次級(jí)*為標(biāo)的的債券，這些債券被美國和歐洲的大型金融機(jī)構(gòu)廣泛持有，因?yàn)楦鞔髾C(jī)構(gòu)不清楚彼此的持有債券的頭寸，所以在金融危機(jī)初期導(dǎo)致銀行間的信用出現(xiàn)緊縮，同時(shí)由于一些歐洲國家，比如英國、西班牙、愛爾蘭本身經(jīng)濟(jì)有泡沫等“硬傷”，最終使得金融危機(jī)由美國蔓延到了歐洲?！翱傊L期的研究結(jié)果表明，個(gè)人破產(chǎn)法改革可以在一定程度上解釋金融危機(jī)的發(fā)生以及隨之帶來的經(jīng)濟(jì)衰退?！盡ichelleWhi教授在講座結(jié)束時(shí)總結(jié)道。

MichelleWhi博士為長江商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)訪問教授，加州大學(xué)圣地亞哥分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，美國國家經(jīng)濟(jì)研究局副研究員。曾任教于美國賓夕法尼亞大學(xué)，紐約大學(xué)和密歇根大學(xué)?，F(xiàn)在還擔(dān)任布拉格經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位項(xiàng)目CERGE-EI的執(zhí)行及監(jiān)督委員會(huì)成員。同時(shí)，擔(dān)任《經(jīng)濟(jì)展望期刊》（theJournalofEconomicPerspectives）副主編以及多家期刊雜志的編委會(huì)成員。曾是多個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)協(xié)會(huì)的主席、顧問等。MichelleWhi教授的主要研究領(lǐng)域?yàn)槊绹鴤€(gè)人破產(chǎn)系統(tǒng)、破產(chǎn)對(duì)個(gè)人及小企業(yè)信貸供應(yīng)的影響等。