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全國(guó)兩會(huì)剛剛落幕，從兩會(huì)中釋放出的信號(hào)看，中國(guó)官方高層正在發(fā)力新的一輪國(guó)內(nèi)體制改革和對(duì)外經(jīng)濟(jì)開(kāi)放，這將對(duì)中國(guó)短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率產(chǎn)生決定性的影響，中國(guó)可能借助這些新的改革與開(kāi)放政策，釋放經(jīng)濟(jì)的新制度紅利，從而進(jìn)一步提升經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)速度，而更加重要的是，從中長(zhǎng)期看，這些政策可能正在改變新的全球政治經(jīng)濟(jì)格局，中國(guó)可能已經(jīng)從全球經(jīng)濟(jì)秩序的參與者，上升成為全球貿(mào)易自由化的捍衛(wèi)者，中國(guó)也將在世界政治經(jīng)濟(jì)格局中掌握更大的話語(yǔ)權(quán)，這種變革不亞于是第四輪改革與開(kāi)放的浪潮。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)的奇跡背后的原因多種多樣，除人口紅利、資源紅利外，制度紅利是更重要的因素。具體地講，這種制度紅利可以進(jìn)一步區(qū)分為改革紅利和開(kāi)放紅利。如果把中國(guó)想象成一個(gè)大型企業(yè)，所謂改革紅利正是通過(guò)內(nèi)部的制度變革和創(chuàng)新，減少內(nèi)部的摩擦和耗損，從而降低整個(gè)經(jīng)濟(jì)體運(yùn)行的成本，進(jìn)而提高中國(guó)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)體整體的生產(chǎn)效率。如果把視野放得更大，把全球看作一個(gè)大型經(jīng)濟(jì)體，所謂開(kāi)放紅利正是通過(guò)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的合作，提高全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)效率，從而更大程度地利用不同經(jīng)濟(jì)體的資源稟賦，進(jìn)而提升世界經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行的效率。

從新中國(guó)之后的歷史上看，制度紅利至少曾經(jīng)在三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上改變了中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的走勢(shì)，而這三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)都正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)明顯下滑，回頭看，這三次制度紅利的釋放對(duì)于“中國(guó)奇跡”至關(guān)重要，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速都出現(xiàn)了較為明顯的拐點(diǎn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的第一次下滑出現(xiàn)在20世紀(jì)60-70年代，拐點(diǎn)出現(xiàn)在70年代末的十一屆三中全會(huì)的召開(kāi)，中國(guó)開(kāi)始在時(shí)任最高領(lǐng)導(dǎo)人鄧小平的帶領(lǐng)下提出了一系列改革與開(kāi)放的政策，對(duì)內(nèi)改革政策例如著名的小崗村的農(nóng)村家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制，對(duì)外開(kāi)放政策例如以深圳、珠海、廈門、海南等為代表的一系列經(jīng)濟(jì)特區(qū)的興起。中國(guó)重新成為世界經(jīng)濟(jì)的一部分，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)也擺脫了負(fù)增長(zhǎng)的困局。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的第二次下滑出現(xiàn)在80年代后期，拐點(diǎn)出現(xiàn)在90年代初，代表性事件是鄧小平的南巡，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)開(kāi)始確立，之后的中國(guó)政府進(jìn)一步推進(jìn)了一系列對(duì)內(nèi)的改革，例如財(cái)稅體制改革、金融體制改革、醫(yī)療制度改革、住房市場(chǎng)化規(guī)格，同時(shí)對(duì)外進(jìn)一步開(kāi)放。中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新回到兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的第三次下滑出現(xiàn)在90年代后期，拐點(diǎn)出現(xiàn)在朱镕基時(shí)期的一系列舉措，對(duì)內(nèi)改革政策包括對(duì)于國(guó)有企業(yè)的改革、過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的整頓、金融風(fēng)險(xiǎn)的化解和金融體系的改革等，而對(duì)外開(kāi)放更是邁出重要一步，中國(guó)加入世界貿(mào)易組織，進(jìn)一步向海外開(kāi)放了自己的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，也成為了全球貿(mào)易中更加重要的一環(huán)。

自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)和世界同樣開(kāi)始了復(fù)蘇的過(guò)程，經(jīng)濟(jì)的換擋已經(jīng)進(jìn)行了九年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率何時(shí)能夠筑底向上，本質(zhì)上在于中國(guó)能否釋放新的制度紅利，可以說(shuō)，包括兩會(huì)在內(nèi)中國(guó)高層近期釋放出的信號(hào)，可能正是新中國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)率提升的起點(diǎn)。從目前看，中國(guó)的新一輪改革開(kāi)放的核心是“三去一降一補(bǔ)”為主的供給側(cè)改革帶來(lái)的生產(chǎn)效率的提高與通過(guò)“一帶一路”等方式擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，進(jìn)而在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中扮演更加重要的角色。

供給側(cè)改革和國(guó)有企業(yè)改革是中國(guó)當(dāng)前國(guó)內(nèi)改革的核心。

在兩會(huì)政府工作報(bào)告的總體部署中，中國(guó)高層對(duì)于供給側(cè)改革的態(tài)度已經(jīng)從前一年的“著力加強(qiáng)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皥?jiān)持以推動(dòng)供給側(cè)改革為主線”，這表明，在宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸趨穩(wěn)后，中國(guó)高層關(guān)注的重點(diǎn)開(kāi)始逐漸從“穩(wěn)增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”，“三去一降一補(bǔ)”為首要任務(wù)的供給側(cè)改革已經(jīng)成為所有各項(xiàng)工作的重中之重。

如果把中國(guó)看做一個(gè)企業(yè)，那么供給側(cè)改革所包含的“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”等內(nèi)容，正是企業(yè)提高生產(chǎn)效率的諸多細(xì)化政策，而今年的政府工作報(bào)告，直接把“堅(jiān)持以提高發(fā)展質(zhì)量和效益為中心”作為綱領(lǐng)。這五項(xiàng)供給側(cè)改革的重要任務(wù)并不是今年的新詞，事實(shí)上2016年在部分行業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)有所推進(jìn)，但今年是這些改革深化和落地的一年，其中“三去”政策最為清晰和明確，產(chǎn)能過(guò)剩的周期行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)和金融行業(yè)將承擔(dān)供給側(cè)改革的核心任務(wù)。

去產(chǎn)能政策的核心仍然是傳統(tǒng)重資本強(qiáng)周期行業(yè)，中國(guó)的去產(chǎn)能政策在2016年已經(jīng)在部分領(lǐng)域取得了突破，煤炭、鋼鐵等行業(yè)已經(jīng)成為去產(chǎn)能的排頭兵，今年的兩會(huì)進(jìn)一步在已經(jīng)開(kāi)展去產(chǎn)能動(dòng)作的煤炭和鋼鐵行業(yè)給出更高目標(biāo)，提出要再壓減鋼鐵產(chǎn)能5000萬(wàn)噸，退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸。此外進(jìn)一步把去產(chǎn)能擴(kuò)展到煤電行業(yè)，提出淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬(wàn)千瓦以上的任務(wù)。

去庫(kù)存政策的核心在房地產(chǎn)市場(chǎng)。中國(guó)的地產(chǎn)問(wèn)題是結(jié)構(gòu)性的，投資性需求帶動(dòng)一二線城市的地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)熱，但三四線城市的庫(kù)存仍然較多，部分居民自住性購(gòu)房需求沒(méi)有被滿足。對(duì)此，政策制定者更多采取的是差異化的調(diào)控政策，事實(shí)上，中國(guó)政府自2016年10月以來(lái)已經(jīng)不斷出臺(tái)相關(guān)政策調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)，但基本遵循“一城一策”，對(duì)于三四線城市，仍然鼓勵(lì)去庫(kù)存，這對(duì)于防止房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)“硬著陸”至關(guān)重要。

去杠桿政策的核心在于金融行業(yè)。金融行業(yè)承擔(dān)了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣創(chuàng)造的職能，是調(diào)節(jié)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體杠桿率的閥門，在相當(dāng)長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)下行周期中，金融行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始被動(dòng)承受這種經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)在不斷累積。作為間接融資為主體的國(guó)家，中國(guó)的銀行體系已經(jīng)開(kāi)始被迫承擔(dān)這種經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的成本，資產(chǎn)質(zhì)量快速下滑，如果銀行體系出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將可能出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。兩會(huì)指出要在控制總杠桿率的前提下把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重，言下之意非金融企業(yè)的去杠桿和政府、居民的加杠桿可能同時(shí)進(jìn)行。銀行業(yè)和證券業(yè)是去杠桿任務(wù)的主要承擔(dān)者，一方面銀行控制信貸增速和結(jié)構(gòu)，做小杠桿率的分子；另一方面證券行業(yè)通過(guò)加快直接融資的方式，做大杠桿率的分母。從當(dāng)前情況看，中國(guó)的金融監(jiān)管部門已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)，新股發(fā)行速度不斷加快，而銀行業(yè)監(jiān)管部門也開(kāi)始不斷干預(yù)銀行表內(nèi)表外信貸的擴(kuò)張，此外銀行業(yè)的債轉(zhuǎn)股更是能夠直接降低杠桿率。

除了供給側(cè)改革外，由于中國(guó)歷史上形成的大國(guó)企的格局，國(guó)有企業(yè)改革是國(guó)內(nèi)改革的核心，國(guó)有企業(yè)改革實(shí)際上是供給側(cè)改革的主要對(duì)象，例如去產(chǎn)能主要對(duì)應(yīng)的煤炭、鋼鐵等行業(yè)中國(guó)有企業(yè)是絕對(duì)主力，而國(guó)有企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)的證券化也能夠幫助國(guó)企降低自身杠桿率。得益于其在經(jīng)濟(jì)中的高占比，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的降低將直接提升整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)營(yíng)效率。

從中國(guó)高層釋放出的信號(hào)看，對(duì)于國(guó)內(nèi)的相關(guān)改革政策決心強(qiáng)烈，為配合改革措施已經(jīng)逐步開(kāi)始淡化對(duì)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的追求，除把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)從6.5%-7%下調(diào)到6.5%左右外，在整體政策大環(huán)境上也偏重“調(diào)結(jié)構(gòu)”，具體來(lái)看，貨幣政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策都能夠體現(xiàn)這一點(diǎn)。貨幣政策從“靈活適度”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健中性”，社會(huì)融資總量和廣義貨幣增速目標(biāo)下調(diào)了一個(gè)點(diǎn)到12%，整體貨幣環(huán)境不會(huì)太寬松。財(cái)政政策轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺e極有效”，但同時(shí)量化了減稅的目標(biāo)，提出在保持赤字率不變的前提下全年減稅3500億左右。產(chǎn)業(yè)政策也變得更加靈活，結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)業(yè)政策越來(lái)越多，因城施策的房地產(chǎn)政策正是一例。

“一帶一路”為突破口的經(jīng)濟(jì)全球化新定位是中國(guó)當(dāng)前對(duì)外開(kāi)放的核心

如果把鄧小平時(shí)期作為對(duì)外開(kāi)放的起點(diǎn)，加入WTO作為第二次擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，那么“一帶一路”政策應(yīng)當(dāng)是中國(guó)歷史上第三次擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放。與之前兩次對(duì)外開(kāi)放相比，中國(guó)的第三次擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放面臨的世界經(jīng)濟(jì)格局迥然不同，隨著世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的普遍低迷，兩次世界大戰(zhàn)之后的全球化進(jìn)程已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，越來(lái)越多的民粹主義領(lǐng)導(dǎo)人提出逆全球化的主張，而本次全球化浪潮此前的主導(dǎo)者——美國(guó)，也迎來(lái)了追捧逆全球化和貿(mào)易保護(hù)主義的新總統(tǒng)。隨著簽署行政令退出跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP），特朗普總統(tǒng)進(jìn)一步以行動(dòng)維護(hù)了自己競(jìng)選階段貿(mào)易保護(hù)主義的主張。全球范圍內(nèi)彌漫著反貿(mào)易自由化和反經(jīng)濟(jì)全球化的氣氛，甚至在德國(guó)剛剛結(jié)束的G20國(guó)家央行行長(zhǎng)和財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上也刪除了“強(qiáng)調(diào)開(kāi)放的貿(mào)易政策以及強(qiáng)勁安全的全球貿(mào)易體系的作用”以及“抵制各種形式的貿(mào)易保護(hù)主義”的相關(guān)陳述。

從世界歷史上看，貿(mào)易自由化和貿(mào)易保護(hù)主義往往都由當(dāng)時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)大國(guó)推動(dòng)，在美國(guó)的新任領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)釋放出如此強(qiáng)烈的信號(hào)之后，世界都已經(jīng)將目光投向中國(guó)，在美國(guó)退出TPP的同時(shí)，智利邀請(qǐng)中國(guó)參加太平洋聯(lián)盟與亞太國(guó)家關(guān)于亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化的對(duì)話會(huì)，市場(chǎng)猜測(cè)中國(guó)是否要接替美國(guó)，成為TPP的主導(dǎo)國(guó)。雖然李克強(qiáng)總理在兩會(huì)記者會(huì)上回應(yīng)稱中國(guó)不會(huì)主動(dòng)加入TPP，更不會(huì)成為TPP的主導(dǎo)。但同樣在兩會(huì)期間，中國(guó)的高層釋放出了更加堅(jiān)定的維護(hù)經(jīng)濟(jì)全球化和反貿(mào)易保護(hù)主義的信號(hào)：習(xí)近平指出“中國(guó)的大門不會(huì)關(guān)上”，要“亮明中國(guó)向世界全方位開(kāi)放的鮮明態(tài)度”，李克強(qiáng)在新聞發(fā)布會(huì)上提出中國(guó)在全球化進(jìn)程中的一貫立場(chǎng)是“維護(hù)經(jīng)濟(jì)全球化，支持自由貿(mào)易”。

這意味著在未來(lái)，中國(guó)將不僅僅成為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力情況下推動(dòng)全球增長(zhǎng)的重要力量，更加可能和美國(guó)一起，成為世界經(jīng)濟(jì)兩極中的重要一極，甚至成為新一輪經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中的領(lǐng)導(dǎo)者?？梢钥吹?，中國(guó)的這一角色正在不斷清晰化，在G20會(huì)議釋放出反貿(mào)易自由化的信號(hào)的同時(shí)，同樣在德國(guó)的巴登巴登，金磚國(guó)家財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議也在召開(kāi)，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川和財(cái)政部部長(zhǎng)肖捷共同主持會(huì)議，從相關(guān)新聞稿中可以看到，中國(guó)的與會(huì)代表旗幟鮮明地表示金磚國(guó)家應(yīng)“堅(jiān)定不移支持自由貿(mào)易和投資，旗幟鮮明反對(duì)保護(hù)主義”。可以預(yù)計(jì)，未來(lái)“一帶一路”將成為中國(guó)捍衛(wèi)全球貿(mào)易秩序的重要舉措，5月一帶一路國(guó)際合作高峰論壇即將在北京召開(kāi)，屆時(shí)中國(guó)高層將釋放出更加清晰的信號(hào)。而4月中美最高領(lǐng)導(dǎo)人的會(huì)晤也將成為世界矚目的焦點(diǎn)，這一會(huì)晤結(jié)果可能直接影響未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)放格局。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入“換擋期”，關(guān)于“L型”經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的提法似乎已經(jīng)成為共識(shí)，但對(duì)于何時(shí)走出“L型”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度何時(shí)拐頭向上，似乎學(xué)界和市場(chǎng)都沒(méi)有形成統(tǒng)一的預(yù)期。從歷史上看，中國(guó)的每一次增長(zhǎng)的加速都與體制改革與經(jīng)濟(jì)開(kāi)放息息相關(guān)，這一次也不例外，新的對(duì)內(nèi)改革和對(duì)外開(kāi)放政策對(duì)于“L型”經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的破局至關(guān)重要。如果未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，“三去一降一補(bǔ)”為主的供給側(cè)改革能夠繼續(xù)深入推進(jìn)，中國(guó)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)效率有望大幅度提升，而房地產(chǎn)市場(chǎng)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)和金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都將得以化解，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)率有望得以提升。而如果中國(guó)在逆全球化的浪潮中仍然繼續(xù)堅(jiān)定不移地?cái)U(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，引領(lǐng)金磚國(guó)家、一帶一路國(guó)家一同捍衛(wèi)全球貿(mào)易的自由化，中國(guó)將最終在世界政治經(jīng)濟(jì)中掌握更大的話語(yǔ)權(quán)，并在全球經(jīng)濟(jì)版圖中成為更加重要的一環(huán)。

李海濤，長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授、杰出院長(zhǎng)講席教授和MBA項(xiàng)目副院長(zhǎng)，擁有耶魯大學(xué)金融學(xué)博士學(xué)位。他曾是密歇根大學(xué)SphenM.RossSchoolofBusiness,JackD.SparksWhirlpoolCorporation金融學(xué)講席教授，并曾在康奈爾大學(xué)約漢遜管理學(xué)院任教。