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    在歐洲債務(wù)危機(jī)和美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)被調(diào)低的雙重影響下，八月四日以來美國(guó)道瓊斯指數(shù)連續(xù)暴跌，全球股市連續(xù)下挫。八月二日美國(guó)債務(wù)上限調(diào)增法案的通過，也就意味著全球第二階段量化寬松貨幣政策的開始。

    新一波量化寬松開始 全球惡性通脹就要來臨 馬建波澳洲南澳國(guó)立大學(xué)MBA碩士。長(zhǎng)期在中國(guó)財(cái)政系統(tǒng)工作，現(xiàn)為港澳發(fā)展戰(zhàn)略研究中心研究員、沃德國(guó)際顧問公司首席經(jīng)濟(jì)師。

    在歐洲債務(wù)危機(jī)和美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)被調(diào)低的雙重影響下，八月四日以來美國(guó)道瓊斯指數(shù)連續(xù)暴跌，全球股市連續(xù)下挫。八月八日道指收于一零八零九點(diǎn)，距筆者在今年六月提出的一萬點(diǎn)大關(guān)不遠(yuǎn)。筆者的判斷正逐步得到驗(yàn)證。

    一切都是債務(wù)惹的禍，如果說二零零八年九月全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，是華爾街金融海嘯惹的禍那么近日全球股市的恐慌暴跌，或是全球經(jīng)濟(jì)即將面臨的又一次衰退，就是歐美債務(wù)危機(jī)惹的禍，而始作俑者或危機(jī)源頭仍是美國(guó)。

    債務(wù)危機(jī)是金融危機(jī)的傳導(dǎo)和變異，是政府債務(wù)鏈拯救了金融資金鏈，而最終綁架了國(guó)民經(jīng)濟(jì)，是美國(guó)不負(fù)責(zé)任的債務(wù)擴(kuò)張與超發(fā)貨幣政策，全面誘發(fā)和激化了歐債危機(jī)。二零零九年九月中，全球金融海嘯爆發(fā)一周年之際，市場(chǎng)普遍樂觀預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)可于年底復(fù)蘇，但筆者卻撰文認(rèn)為：「全球經(jīng)濟(jì)短期難以復(fù)蘇，新一輪泡沫危機(jī)正在醞釀，政策效應(yīng)的拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，全球財(cái)赤將繼續(xù)上升，各國(guó)大規(guī)模救市和主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)量化寬松貨幣政策的最終結(jié)果，就是大量舉債?！?/p>

    鑒于目前美元結(jié)算、定價(jià)全球資產(chǎn)的儲(chǔ)備貨幣地位和歐美債務(wù)鏈經(jīng)濟(jì)持續(xù)難改的現(xiàn)狀，長(zhǎng)期而言，美國(guó)將繼續(xù)向全球提供美元債務(wù)資產(chǎn)，即：美債和美元仍將繼續(xù)超發(fā)，全球「量化寬松貨幣」仍將繼續(xù)大量釋出，因此，美元繼續(xù)貶值已成定局。

    八月六日美國(guó)主權(quán)債務(wù)信用已遭國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾由最高AAA降至AA+，列入負(fù)面觀察。表明美國(guó)的經(jīng)濟(jì)效率和財(cái)政狀況將繼續(xù)惡化，前景令人擔(dān)憂，這無疑將加深全球惡性通脹的危機(jī)。

    美元貶值風(fēng)險(xiǎn)加劇

    雖然目前美國(guó)調(diào)增債限問題暫告一段落，但華府與國(guó)會(huì)兩黨此番「調(diào)增美債上限的政治較量」，已加劇美元的貶值風(fēng)險(xiǎn)，并導(dǎo)致日?qǐng)A與歐元的短期劇烈波動(dòng)和明顯升值。

    以中國(guó)目前持有的美債計(jì)，至今年底將達(dá)到一點(diǎn)一六萬億美元，并將超越所占外匯儲(chǔ)備比重的四成，而外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)也將繼續(xù)高達(dá)七成一以上。若外匯儲(chǔ)備繼續(xù)上升，央行仍將繼續(xù)釋放結(jié)匯人民幣流動(dòng)性。因此，中國(guó)也將繼續(xù)承受外匯儲(chǔ)備美元資產(chǎn)減值縮水和輸入型通脹上升的巨大雙重壓力，短期內(nèi)中國(guó)通脹將繼續(xù)高企于百分之六點(diǎn)五上方，難以見頂回落。

    由于全球惡性通脹預(yù)期的再次升溫，未來各國(guó)政府和央行將會(huì)繼續(xù)推出緊縮貨幣和公共開支政策加以調(diào)控，但所有措施只能緩解通脹上升的速度，而無法阻止惡性通脹的來臨。未來兩年內(nèi)將進(jìn)入惡性通脹時(shí)間窗，全球經(jīng)濟(jì)仍將面臨一次劇烈的惡性通脹沖擊或震蕩洗牌。

    二零零八年以來，僅美國(guó)兩次QE貨幣政策釋出流動(dòng)性就高達(dá)二點(diǎn)三萬億美元;中國(guó)推出四萬億人民幣(約六千一百五十億美元)，以拉內(nèi)需保增長(zhǎng);根據(jù)歐洲央行和IMF預(yù)測(cè)，歐債危機(jī)整體拯救計(jì)劃，所需援助總規(guī)模也將高達(dá)一點(diǎn)五萬億歐元(約二點(diǎn)一五萬億美元)?？梢?，第一階段全球量寬貨幣政策釋出流動(dòng)性就超過五萬億美元，若加上各國(guó)政府拯救經(jīng)濟(jì)的積極財(cái)政注資，則已超過十二萬億美元。

    八月二日美國(guó)債務(wù)上限調(diào)增法案的通過，也就意味著全球第二階段量化寬松貨幣政策的開始。因在美國(guó)實(shí)體產(chǎn)能沒有完全恢復(fù)和財(cái)稅體制改革沒有實(shí)質(zhì)推進(jìn)之時(shí)，政府財(cái)赤將繼續(xù)上升，政府債務(wù)成為平衡赤字預(yù)算的唯一手段，并將導(dǎo)致債務(wù)鏈繼續(xù)擴(kuò)張和政府為市場(chǎng)注入流動(dòng)性的持續(xù)回購(gòu)等量寬行動(dòng)(財(cái)政赤字貨幣化)。

    由于近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然疲弱，而本土通脹壓力則繼續(xù)上升至百分之二點(diǎn)五，若無有效提振經(jīng)濟(jì)措施，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大有可能陷入高通脹和低增長(zhǎng)的滯脹危機(jī)，或陷入二次雙底衰退危機(jī)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推出QE3和QE4刺激經(jīng)濟(jì)的可能性正在上升。歐元區(qū)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)疲弱，短期內(nèi)各國(guó)政府債務(wù)和財(cái)政赤字都難以削減，意味著量寬政策仍將持續(xù)。

    同時(shí)，由于歐美前一階段量化寬松貨幣政策主要著眼于維系其金融體系資金鏈和注入流動(dòng)性刺激消費(fèi)，難以給力于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而這也是近年來全球股市靠熱錢虛漲，缺乏實(shí)質(zhì)利潤(rùn)支持，必將暴跌的根本原因。而第二階段的全球量化寬松貨幣估計(jì)也將超過五萬億美元，且將著力于債務(wù)鏈與消費(fèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的被動(dòng)維持，仍難真正作用于實(shí)體產(chǎn)業(yè)和新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重建。

    因此，未來大量超寬流動(dòng)性仍將活躍和肆虐于新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)市場(chǎng)(尤其是亞洲市場(chǎng))尋找投機(jī)(資)契機(jī)，必將再次推升區(qū)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格。可見，目前全球惡性通脹的風(fēng)險(xiǎn)正在加速聚集，相信本輪全球資產(chǎn)市場(chǎng)（股市和樓市）震蕩調(diào)整結(jié)束之后，全球惡性通脹就會(huì)來臨。

    因此，為避免全球經(jīng)濟(jì)的二次衰退，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的早日真正復(fù)蘇，加快全球健康金融秩序和貨幣體系的重建實(shí)施更負(fù)責(zé)任的國(guó)際貨幣政策，全面改革舊有的債務(wù)經(jīng)濟(jì)循環(huán)模式加快全球產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重建，深化財(cái)稅體制改革，積極采取有效措施扶持提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，已是IMF和各國(guó)政府的當(dāng)務(wù)之急。