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【MBAChina網(wǎng)訊】六年前，吉利收購北歐最大汽車企業(yè)瑞典沃爾沃的舉動在業(yè)界引起軒然大波，這個在當(dāng)時被稱為“蛇吞象”的并購至今仍然是中國企業(yè)跨境并購的教科書案例。無論該并購是否成功，由此進(jìn)入大眾視野范圍內(nèi)的中國企業(yè)跨境并購浪潮顯然已經(jīng)洶涌而來。

今年上半年，國內(nèi)企業(yè)跨境并購的案例數(shù)量和交易金額大幅攀升，并再次刷新歷史紀(jì)錄。今年1月，青島海爾擬斥資54億美元買下GE家電業(yè)務(wù);3月，美的集團(tuán)發(fā)布公告稱，已通過收購獲得東芝白色家電業(yè)務(wù)控股權(quán)。中國化工集團(tuán)斥資430億美元收購全球農(nóng)化巨頭先正達(dá)，成為迄今為止國內(nèi)企業(yè)規(guī)模最大的跨境并購案例。

然而，中國企業(yè)的跨境并購并非一帆風(fēng)順。在跨境并購時遭遇到了哪些困境?如何才能化解矛盾?怎樣輪動國內(nèi)市場與國外資源以實現(xiàn)最佳資產(chǎn)配置?

上周，由上海高級金融學(xué)院(SAIF)在北京舉辦的“SAIF金融管理論壇暨SAIF金融E沙龍”上，上海高級金融學(xué)院金融學(xué)教授、中國金融研究院副院長錢軍;長富匯銀投資基金管理(北京)有限公司董事長、SAIF EMBA校友張保國就這一系列問題帶來了精彩的主旨演講。隨后的圓桌環(huán)節(jié)中，萬達(dá)金融集團(tuán)CFO王韻峰;中國國際金融股份有限公司投資銀行部董事總經(jīng)理周雷;信永中和會計師事務(wù)所合伙人、SAIF EMBA校友劉景偉;中倫律師事務(wù)所資本市場部一級合伙人、SAIF EMBA校友朱穎和渤海國際信托有限公司并購基金部總經(jīng)理、SAIF EMBA學(xué)員、MBA校友潘星安則與錢軍教授、張保國董事長一起，圍繞著“中國企業(yè)海外并購實踐”話題展開了熱烈討論。

新華社知名財經(jīng)主持人、SAIF EMBA校友李欣勵

應(yīng)邀擔(dān)任活動主持

什么是好的投資標(biāo)的?--“好人遭難!”

“好的并購是企業(yè)發(fā)展的捷徑。”SAIF金融學(xué)教授、中國金融研究院院長錢軍率先為并購行為定性?！靶袠I(yè)成熟后會進(jìn)入萎縮狀態(tài)，比如中國當(dāng)前的去產(chǎn)能化，企業(yè)老化、破產(chǎn)、清算，是企業(yè)的生命周期。但好的并購能使企業(yè)找到一條捷徑，在這個周期中去獲得新的市場”。

而對于目前廣受關(guān)注的跨國并購行為，錢軍強(qiáng)調(diào)，“買買買”并不是一件容易的事，并購成功只是企業(yè)“出?！钡拈_始。而后，企業(yè)文化就有可能成為中國企業(yè)在海外并購過程中的絆腳石?！拔覀兊暮芏嗥髽I(yè)在跨國并購中遇到問題，很重要的原因就是對境外的監(jiān)管環(huán)境不了解，對境外的政治、經(jīng)濟(jì)、金融、法律、稅收體系的不了解或者了解不夠，導(dǎo)致了一些失誤，或者都了解了，但是企業(yè)文化的差異了解不夠?！?/span>

錢軍以歐洲為例，許多中國企業(yè)遠(yuǎn)赴歐洲實施并購前，對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)文化認(rèn)識不足，致使歐洲企業(yè)現(xiàn)有的員工態(tài)度和員工福利，讓中國企業(yè)大呼“無法適應(yīng)”。

SAIF金融學(xué)教授、中國金融研究院院長錢軍

“與金融行業(yè)普遍強(qiáng)調(diào)風(fēng)險一致，對企業(yè)的海外并購行為而言，對并購地區(qū)或國家的判斷也是一種風(fēng)險控制。標(biāo)的所在地區(qū)或國家的不確定性越少，風(fēng)險就少，對企業(yè)而言，這種并購才靠譜。”錢軍表示。

信永中和會計師事務(wù)所合伙人、SAIF EMBA校友劉景偉對此有著切身的感觸，作為一家在澳洲的中資會計師事務(wù)所合伙人，他見證了許多中國企業(yè)從雄心勃勃到敗走異鄉(xiāng)的過程。他指出：“中國企業(yè)走出去的時候，可能要有一段時間交學(xué)費，對當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境真正的了解之后，才能夠慢慢地走入陽光大道?！?/span>

信永中和會計師事務(wù)所合伙人、SAIF EMBA校友劉景偉

中國國際金融股份有限公司投資銀行部董事總經(jīng)理周雷對此也表示認(rèn)同，他指出，并購是一件“一將功成萬骨枯”的事。“并購的時候一見鐘情的事很少，不適合的企業(yè)并購，該走的就要轉(zhuǎn)身就走?！?/span>

中國國際金融股份有限公司投資銀行部董事總經(jīng)理周雷

錢軍教授總結(jié)認(rèn)為，并購后的整合過程是整個并購行為中最具挑戰(zhàn)性的部分，其中，對境外標(biāo)的所處監(jiān)管環(huán)境、宏觀環(huán)境的評估尤為關(guān)鍵。

那么，對于想要“出?！钡钠髽I(yè)而言，什么才是好的并購標(biāo)的呢?錢軍教授以生動形象的四個字——“好人遭難”對此做出了解答。他以能源型資產(chǎn)為例。如果企業(yè)以中東、拉美的石油資產(chǎn)為標(biāo)的，盡管其考慮到了這些國家是世界重要的石油輸出國，但這些地區(qū)的地緣政治動蕩等不確定因素卻也相對較多，風(fēng)險也就隨之較大。相比起這些國家和地區(qū)，澳大利亞和加拿大則更符合“好人”的標(biāo)準(zhǔn)：擁有穩(wěn)定的政治環(huán)境，企業(yè)的專利技術(shù)也相對成熟。

“安全和技術(shù)，尤其是非常規(guī)資源的開發(fā)技術(shù)，在企業(yè)并購能源型資產(chǎn)時，應(yīng)被看作是關(guān)鍵?！卞X軍表示。

探究海外并購熱的背后：經(jīng)濟(jì)下行危機(jī)

“出?！背蔀橹袊髽I(yè)潮流的現(xiàn)象之下，隱藏著什么樣的奧秘?中國企業(yè)紛紛布局海外，現(xiàn)象背后的邏輯又是什么?在長富匯銀投資基金管理(北京)有限公司董事長張保國看來，這更像是一種定律：每次經(jīng)濟(jì)增速下行或者經(jīng)濟(jì)遇到風(fēng)險、危機(jī)之時，都是并購業(yè)務(wù)高發(fā)期。

長富匯銀投資基金管理(北京)有限公司董事長張保國

張保國指出，從金融角度看，中國企業(yè)的“出海熱”背后，是對人民幣匯率波動的擔(dān)憂。他表示，人民幣在短期內(nèi)仍會維持貶值，但從長期來看，人民幣升值是必然的?！叭嗣駧畔滦谢?qū)⒊掷m(xù)三年，而人民幣的下行必然會觸動更多個人和企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的海外資產(chǎn)配置?！?/span>

此外，張保國認(rèn)為，民間金融的發(fā)展和國內(nèi)投資渠道依舊過窄也是推動企業(yè)“出?！钡闹匾蛩亍?/span>

“從資產(chǎn)配置的角度來看，進(jìn)軍海外是一個正常現(xiàn)象。”張保國指出，資產(chǎn)配置的原理，是以不同資產(chǎn)的對沖來實現(xiàn)收益。而在現(xiàn)有市場條件下，國內(nèi)投資渠道不足，是企業(yè)，甚至個人進(jìn)行海外資產(chǎn)配置的動因之一。

另一方面，張保國表示，對企業(yè)，尤其是傳統(tǒng)制造型企業(yè)而言，在經(jīng)濟(jì)下行通道中“出?！蹦軐崿F(xiàn)兩大目的，即快速布局海外市場，并有效實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。他以海爾為例，海爾想直接打開美國市場絕非易事，但通過并購?fù)ㄓ秒姎獾募译姌I(yè)務(wù)，卻能使其迅速在美國進(jìn)行相應(yīng)布局。與此同時，對海爾本身的去產(chǎn)能也有很大的幫助。

張保國預(yù)判，未來并購行為會變得更加頻繁，并且，其涉及到的行業(yè)范圍會更加多元化。而對企業(yè)來說，這中間也必然將蘊藏著更多機(jī)會。

國內(nèi)V.S.國外 嫁接市場與資源

近年來，中國資本市場中無論是對自身產(chǎn)業(yè)鏈條的并購還是對外的并購從未停止，并且保持著較高頻率。張保國指出，這是由于社會消費理念和消費方式的變化影響著企業(yè)決策。伴隨著中國中產(chǎn)階級的迅速壯大，“得屌絲者得天下”的理念也正在被顛覆，理性消費、有品質(zhì)的生活成為消費的主流。在他看來，任何企業(yè)的行為必須跟隨消費者的消費習(xí)慣和消費心理的變化而變化，并購也不例外。

“海外有很好的機(jī)會，中國有很大的市場，中國本身的制造業(yè)又可能無法滿足新生中產(chǎn)階級的需求，那么，嫁接就是一個很好的思路?！睆埍硎?。對此，錢軍和張保國不約而同地在演講中提到了SAIF校友企業(yè)——復(fù)星集團(tuán)。兩人都表示，復(fù)星以中國動力嫁接全球資源的做法符合當(dāng)下市場趨勢。

無獨有偶，從現(xiàn)場SAIF校友的分享來看，以海外技術(shù)嫁接中國市場也正在成為許多中國企業(yè)選擇海外并購的目的和做法之一，由此，不僅能夠產(chǎn)生出更多的發(fā)展機(jī)會，企業(yè)也可謀求更合理的全球資源配置。

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