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【MBAChina網(wǎng)訊】【導(dǎo)語】

投資市場是否像中國農(nóng)歷二十四氣節(jié)一樣，在固定的時間重復(fù)著固定的大氣候?投資者要兼顧時間和時機(jī)的配合。

【正文】

“時間就是金錢，可金錢卻買不到時間”，大家都會認(rèn)同這句話。在投資世界，因為時間效益和復(fù)息回報的關(guān)系，很多情況下是看到長期投資可以換來更多的回報。我們夸贊股神巴菲特厲害，是因為他在過去40年來的投資回報是高達(dá)4000倍，但這是花了40余年才能釀出的美酒，是股神的功力再加上長時間的發(fā)酵才成，不是隨便花掉234萬美元，就能夠在一頓午飯時間便修成正果。

在投資世界，時間同樣是一個很重要的空間，沒有時間的坐標(biāo)，很多投資都會變得沒有方向和意義。投資市場總喜歡以時間作為投資表現(xiàn)的量度和定位，于是我們就有了每月的清單、季度回顧、半年報告和一年總結(jié)，以這些來展現(xiàn)我們的投資所得。執(zhí)筆時，剛好是2015年的6月底，2015年過了一半的時間，很多投資者或投資基金都要在這時候來算一次賬，讓我們看看這段時間內(nèi)主要投資市場的表現(xiàn)。

A股在2015年上半年的表現(xiàn)是全球之冠，上證指數(shù)由2015年初起步的3258點升至6月底的4277點，上升了1019點，升幅超過31%。滬深300指數(shù)也由3566點上升至4473點，上升了907點，升幅達(dá)25.4%。2014年11月開通的滬港通兩地股票投資機(jī)制，令中港兩地股市的相關(guān)性更加緊密，但香港的恒生指數(shù)只能由今年初的23,683點上升至6月最后一個交易日的26,250點，升幅只有2567點的10.8%。國際現(xiàn)貨金價在2015年上半年是由每安士的1184美元輕微下跌至1173美元，皆因反映美元匯價整體走勢的美元匯價指數(shù)是由89.94上升至95.60，美元在2015年上半年升值了超過6%，這再次印證出美元強(qiáng)金價弱的關(guān)系。

時間循環(huán)

說到時間，投資市場還有不少和時間相關(guān)的巧合和關(guān)鍵。在技術(shù)分析中有一門叫循環(huán)理論的學(xué)派，就是指出雖然投資工具的價格表現(xiàn)受千百種因素影響，按理只是有方向可尋，但走勢還應(yīng)該是就不同的市場環(huán)境，有個別和獨特的變化，但奇怪的是我們可以看到很多價格的變化中存在著一個時間循環(huán)的特性。

“ Sell In May And Go Away”就是“五月平倉，抽身離場”。這是老外在股票投資上一句時間名言，是認(rèn)為股市經(jīng)過年初開始的幾個月波動后，價格一般會在五月份出現(xiàn)高點，基金經(jīng)理正好利用它來平倉離場?；蛟S這只是基金經(jīng)理希望在夏天來臨之前平倉后休假的借口，因而創(chuàng)作出這句投資名言。但市場的走勢卻不斷顯示,這種相同的價格變化很容易重復(fù)在同一時間循環(huán)出現(xiàn)。

美國股市的道瓊斯工業(yè)指數(shù)今年的高位是5月19日的18,351點，之后反復(fù)下跌至六月最后一個交易日的低點17,577點。老外投資者如果今年再執(zhí)行“五月平倉，抽身離場”的策略，自然得以放心去享受陽光與海灘了。

另一句時間的投資名言，就是在香港股市存在多年的“五窮、六絕、七翻身”。意思是說香港股市一般在踏入五月份便會開始表現(xiàn)乏力，價格難以再上升，很多時候開始出現(xiàn)跌勢，繼而在六月份會跌進(jìn)谷底，直至七月份才出現(xiàn)翻身機(jī)會，價格止跌回升。

今年香港股市又再重復(fù)這個時間循環(huán)的存在，即使是在A股走勢強(qiáng)勁的背景下，恒生指數(shù)踏入五月份后，就只能從最高位的28,344點一直下跌，到六月份時，真的跌入了絕地，6月29日出現(xiàn)了二個月以來的最低位25,618點。恒生指數(shù)就在“五窮”和“六絕”這兩個月的時間內(nèi)，下跌了超過2700點。

港股在“五窮”和“六絕”之后是否每次都能華麗轉(zhuǎn)身，在七月份來一個“七翻身”呢?且讓我們以實際的數(shù)據(jù)去考核一下，回顧過去十年來，恒生指數(shù)在七月份的表現(xiàn)：

說來奇怪，過去十年，港股在七月份的表現(xiàn)完全符合“七翻身”的時間性。從科學(xué)角度的分析，可能是一種購買力的積聚，就是市場經(jīng)過五月份和六月份的調(diào)整后，資金再度入市;以及投資行為的一致性表現(xiàn)，當(dāng)大部分投資者都相信七月份是入市抄底的良機(jī)時，價格走勢當(dāng)然容易被推高。

時間和時機(jī)

不管投資市場是否存在像中國的農(nóng)歷二十四氣節(jié)一樣，在固定的時間重復(fù)著固定的大氣候?又或是時間坐標(biāo)背后可能真的有科學(xué)和玄學(xué)的理據(jù)，投資者當(dāng)然可以作為一種入市的參考。但在執(zhí)行買賣時，投資者要兼顧時間(Time)和時機(jī)(Timing)的配合。有正確的入市時間但捉不住機(jī)會，或是在錯過的時間才捉住了機(jī)會，就是時機(jī)上的不配合。時機(jī)在投資市場并不指在合適的時間(Right Time)能否完成正確的交易，在現(xiàn)代的金融市場，特別是衍生工具的投資市場，時機(jī)往往是正確交易完成后的成敗關(guān)鍵。

在進(jìn)行期貨和期權(quán)等衍生投資工具的交易時，時機(jī)當(dāng)然是先指入市買賣時的時間和價格能否在預(yù)期的時間和價格上完成，如果是反應(yīng)太慢，或是顧慮太多，只要還能握住機(jī)會，最多只是完成交易的價格略有差異，投資者還是能自我去控制這個時機(jī)，但這筆衍生工具的交易到最后能否獲利，還要看在期貨或期權(quán)到期時的結(jié)算時機(jī)。

如果期貨和期權(quán)交易的目標(biāo)是商品期貨，是可以將期貨合約以實物結(jié)算的方式來平倉和完成交易責(zé)任。進(jìn)行結(jié)算要留意的時間包括“第一個通知日”(First Notice Day)，因為由這一天開始，期貨的持倉者都可以進(jìn)行實物結(jié)算。如果只是利用期貨的持倉來進(jìn)行投資或?qū)_的話，要留意的時間的是“最后交易日”(Last Trading Day)，因為手上的持倉不進(jìn)行實物結(jié)算時一定要在這交易日內(nèi)平倉，如果持倉持至這最后的一天才被逼平倉，這個盈虧的時機(jī)就來得有點被動。

假如投資者所買賣的衍生工具是不能進(jìn)行實物結(jié)算，例如是進(jìn)行股指期貨的交易，這筆投資的關(guān)鍵時機(jī)就是“結(jié)算日”(Settlement Day)和“結(jié)算價”(Settlement Price)，投資者的持倉會以現(xiàn)金結(jié)算的方式，把入市時的價格和結(jié)算時的結(jié)算價比較，按價差計算出盈利或虧損。

舉例說，滬深300股指期貨的6月份合約，它的結(jié)算日和最后交易日都是在6月份的第三個周五，假如投資者買入的價格是4200點，到結(jié)算日的結(jié)算價是4190點的話，就是有10點的投資失誤，以每點300算，便出現(xiàn)了3000元虧損。那怕是市場在第二天來一個100點的大反彈，這位投資者只能空嗟嘆他和獲利時機(jī)擦身而過，就只相差一天的時間。

當(dāng)我們再細(xì)心分析這個定出結(jié)算價的時機(jī)時，會看到它是有機(jī)會被人為因素去影響高低的。因為結(jié)算價的高與低所影響的不是一、二個投資者的盈虧，它是整個市場持倉的結(jié)果，甚至是影響了很多場外交易持倉的盈虧和成敗。在香港因為能運用的對沖工具很多，很多專業(yè)大戶在結(jié)算日當(dāng)天或之前都會進(jìn)行有利自己持倉結(jié)算的好處，以借力打力的方式去試圖推高或推低結(jié)算價格。但一山經(jīng)常有二虎，有時候是強(qiáng)中還有強(qiáng)中手，有時候是一山還有一山高，這種市場力量的搏斗也同樣會循環(huán)出現(xiàn)，變成了讓小投資者觀看兩虎相爭的表演時間。

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