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2016-06-01 《中國(guó)金融》劉釗

記者：近一段時(shí)間以來(lái)，中國(guó)期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，其蘊(yùn)涵的巨大發(fā)展?jié)摿σ褳閲?guó)際市場(chǎng)所普遍關(guān)注。您對(duì)當(dāng)前中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展如何看待？

常清：進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展舉足輕重，中國(guó)因素成為全世界大宗商品市場(chǎng)和金融商品市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的重要因素。在此背景下，中國(guó)的期貨市場(chǎng)也取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，一些商品領(lǐng)域形成的價(jià)格在世界上有著重要的影響。尤其是在剛剛過(guò)去的一年里，中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展成為中國(guó)資本市場(chǎng)上的一大的亮點(diǎn)?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生了重大的積極影響?！按罅Πl(fā)展期貨市場(chǎng)”已成為我國(guó)一項(xiàng)中長(zhǎng)期重大戰(zhàn)略決策，正確認(rèn)識(shí)和利用期貨市場(chǎng)已成為社會(huì)各界的共識(shí)。在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)全球貿(mào)易額迅猛增長(zhǎng)和中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)向好的背景下，中國(guó)期貨市場(chǎng)市場(chǎng)化發(fā)展也駛?cè)肓丝燔嚨馈１O(jiān)管部門先后批準(zhǔn)燃料油、棉花、玉米和進(jìn)口大豆等四大品種上市，使期貨市場(chǎng)的規(guī)模迅速擴(kuò)張，打破了以期貨市場(chǎng)品種單一為特征的市場(chǎng)相對(duì)封閉狀態(tài)。2004年，期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的制度基礎(chǔ)進(jìn)一步得到夯實(shí)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)先后出臺(tái)了《期貨經(jīng)紀(jì)公司治理準(zhǔn)則》和《期貨經(jīng)紀(jì)公司高管人員任職規(guī)定》等文件，對(duì)提高期貨公司全行業(yè)的治理水平將起到引導(dǎo)、示范和導(dǎo)向的作用。2004年，中國(guó)期貨市場(chǎng)交易規(guī)模躍上新臺(tái)階，全年成交總額達(dá)14.6萬(wàn)億元，刷新了中國(guó)期貨歷史記錄。在中國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)張的同時(shí)，全行業(yè)經(jīng)營(yíng)效益也有所提升。

2005年是中國(guó)期貨業(yè)發(fā)展較為關(guān)鍵的一年，期貨市場(chǎng)必將獲得長(zhǎng)足進(jìn)展?？梢灶A(yù)見的變化是：根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，不斷推出新的品種，完善品種體系；進(jìn)一步完善交易工具，如適時(shí)開展場(chǎng)外交易、研究上市期權(quán)交易，與國(guó)際市場(chǎng)對(duì)接；研究上市金融期貨品種，為金融體制改革服務(wù)；參照國(guó)際慣例，完善交易交割規(guī)則，完成規(guī)則對(duì)接；研究修改期貨交易有關(guān)法規(guī)，為兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)接提供法律保障。

總之，我認(rèn)為，中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的形勢(shì)是喜人的，中國(guó)期貨市場(chǎng)將有超常規(guī)發(fā)展。

記者：在期貨市場(chǎng)在活躍的同時(shí)，也有許多深層次的問(wèn)題開始顯現(xiàn)，您認(rèn)為當(dāng)前期貨市場(chǎng)發(fā)展中面臨的最主要問(wèn)題有哪些？

常清：從這兩年的情況來(lái)看，中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展中確實(shí)存在很多問(wèn)題，值得深思。其中，最主要的問(wèn)題就是中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上缺乏話語(yǔ)權(quán)。由于定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的缺失，嚴(yán)重影響了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這從以下幾方面可以清楚地看出來(lái)。

首先，由于定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的缺失，中國(guó)不得不為世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)所付出的成本“買單”。加入世界貿(mào)易組織后，中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易依存度已經(jīng)超過(guò)70%，作為一個(gè)新型的“世界工廠”，中國(guó)每年大量進(jìn)口能源、原材料和輸出商品，國(guó)際國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)接，國(guó)內(nèi)外價(jià)格波動(dòng)趨于一體化，在全世界范圍內(nèi)，中國(guó)因素成為影響價(jià)格變動(dòng)最主要的因素。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)在加大的同時(shí)，卻只能被動(dòng)地接受國(guó)際價(jià)格，在國(guó)際市場(chǎng)上表現(xiàn)為“高買低賣”，全世界的能源、原材料價(jià)格飛漲，而對(duì)這些產(chǎn)品有很大需求的中國(guó)，實(shí)際上是為全世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)“買單”，這給中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成重大損失。比如2001-2002年，在美國(guó)大豆價(jià)格進(jìn)口價(jià)格在每噸1800-1900元左右時(shí)，我國(guó)限制大豆進(jìn)口，到了2004年春季，大豆價(jià)格達(dá)每噸4000元時(shí)，我國(guó)大量進(jìn)口，國(guó)內(nèi)的榨油廠在美國(guó)大豆價(jià)格的最高時(shí)大量買入，據(jù)國(guó)內(nèi)專家測(cè)算，2003-2004這兩年，僅在大豆貿(mào)易上的損失按均價(jià)算，每噸多支付1500元左右，年進(jìn)口2000多萬(wàn)噸，直接損失達(dá)300億人民幣；石油價(jià)格長(zhǎng)期在每桶十幾美元徘徊之時(shí)，我們的進(jìn)出口壟斷企業(yè)并沒(méi)有進(jìn)行中長(zhǎng)期的買入保值，據(jù)了解，日本的大企業(yè)都在12美元左右買入大量的中長(zhǎng)期期貨和期權(quán)，也就是說(shuō)，日本人至今用的是十幾美元一桶的原油，而2004年1-9月份，我國(guó)為國(guó)際原油價(jià)格上漲多付出130億美元。

其次，定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的缺失對(duì)不利于中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。從中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看，我國(guó)近兩年經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)了局部過(guò)熱的現(xiàn)象，這種過(guò)熱是屬于共振型的過(guò)熱，即各地在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的步伐是同步的，表現(xiàn)為對(duì)一些產(chǎn)品的需求是突發(fā)性的增長(zhǎng)，由于定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的缺失，造成世界市場(chǎng)原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)。比如，近兩年中國(guó)使用的鋼材等原材料價(jià)格就翻了一番，用比過(guò)去價(jià)格高一倍甚至幾倍的材料搞經(jīng)濟(jì)建設(shè)，代價(jià)是非常高的。因此，經(jīng)濟(jì)建設(shè)過(guò)程中的共振性使中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)遭受損失。共振型重工業(yè)化帶來(lái)的后果是可怕的，各個(gè)地方建設(shè)了不少高耗能的、高污染、低效益、低科技的項(xiàng)目，破壞了環(huán)境，破壞了資源，透支了未來(lái)，使中國(guó)成為世界低端產(chǎn)品的加工廠，這樣的發(fā)展道路是不可持續(xù)的。

再次，定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的缺失是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力低下的重要原因。國(guó)際市場(chǎng)上交易成本低、效率高，品種及投資工具齊全，而國(guó)內(nèi)品種有限、投資理財(cái)工具有限，在法規(guī)上對(duì)投資者有許多不符合期貨市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的種種限制。使許多民營(yíng)企業(yè)紛紛到國(guó)外去進(jìn)行套期保值。一些中國(guó)企業(yè)進(jìn)入了國(guó)際期貨市場(chǎng)，參與衍生品交易，但在參與過(guò)程中卻付出了代價(jià)。有色金屬行業(yè)中，最著名的例子是1998年的“株冶事件”，株洲冶煉廠由于參與保值的量太大，造成14億元人民幣的虧損。而2004年的中航油事件也是如此，中航油在場(chǎng)外參與期權(quán)交易，虧損5.5億美元。因此，我們的目標(biāo)應(yīng)該是通過(guò)期貨市場(chǎng)建立自己的定價(jià)中心，讓我們的民族企業(yè)和民族資本有優(yōu)勢(shì)的話語(yǔ)權(quán)，在價(jià)格形成過(guò)程中真正反映“中國(guó)因素”，形成真實(shí)的價(jià)格。但從目前情況還看不到這種發(fā)展趨勢(shì)。

最后，中國(guó)在金融期貨領(lǐng)域定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的缺失，影響了中國(guó)利率和匯率政策的實(shí)施。作為一主權(quán)國(guó)家，其利率和匯率絕不能由別人來(lái)決定，這不僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，而且是嚴(yán)肅的政治問(wèn)題。因此，人民幣的價(jià)格一定要在中國(guó)市場(chǎng)上形成。目前國(guó)外已經(jīng)上市交易了中國(guó)的股指期貨和人民幣外匯期貨，擺在我們面前的現(xiàn)實(shí)非常嚴(yán)峻。如果不是中國(guó)的市場(chǎng)來(lái)決定人民幣的價(jià)格，那么是一件很難想像的事情。目前，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備絕對(duì)額已超過(guò)6500億美元，但中國(guó)在美元等外匯資產(chǎn)上是缺乏定價(jià)權(quán)的。由于美元價(jià)格的變動(dòng)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已貶值30%左右，同時(shí)，我國(guó)的外匯相當(dāng)部分用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債保值增值，而美國(guó)國(guó)債的價(jià)格又下降了20%左右，按市值計(jì)算，中們的外匯儲(chǔ)備損失已經(jīng)過(guò)半。從這個(gè)意義上看，中國(guó)必須建立與經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)相對(duì)應(yīng)的期貨交易中心或定價(jià)中心。

記者：您認(rèn)為造成我國(guó)期貨市場(chǎng)定價(jià)話語(yǔ)權(quán)缺失的主要原因何在？

常清：我認(rèn)為以下幾個(gè)原因是值得我們重視的：

第一，我們從指導(dǎo)思想上并沒(méi)有予以重視貿(mào)易金融衍生領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。世界范圍的產(chǎn)業(yè)可以分為低端的生產(chǎn)，中端的加工和高端貿(mào)易金融三個(gè)環(huán)節(jié)，真正賺錢是在貿(mào)易金融這一環(huán)節(jié)。目前中國(guó)已經(jīng)成為全球的加工、生產(chǎn)中心，即“世界工廠”。但生產(chǎn)中心也必然要成為貿(mào)易中心，因?yàn)樯a(chǎn)決定貿(mào)易。也既是說(shuō)，我國(guó)主導(dǎo)了生產(chǎn)，也要主導(dǎo)貿(mào)易，主導(dǎo)貿(mào)易的價(jià)格決定。如果中國(guó)不參與全球范圍內(nèi)的價(jià)格決定，只能被動(dòng)地參與交易，永遠(yuǎn)成為國(guó)際資本的狩獵對(duì)象。二次世界大戰(zhàn)后，全世界形成的貿(mào)易格局中，發(fā)達(dá)國(guó)家在貿(mào)易和金融方面占盡了優(yōu)勢(shì)，發(fā)達(dá)國(guó)家利用殖民價(jià)格體系為自己的經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。由于我國(guó)對(duì)外開放長(zhǎng)期以來(lái)將重點(diǎn)放在引進(jìn)外資上項(xiàng)目和發(fā)展實(shí)物商品的出口領(lǐng)域，而沒(méi)有去考慮馬哈蒂爾在亞洲金融危機(jī)后所講的“十幾年創(chuàng)造的財(cái)富被一夜之間拿走了”這樣一個(gè)高端競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域。這從我們加入世界貿(mào)易組織的談判就可以看出來(lái)，談判對(duì)于期貨領(lǐng)域基本上沒(méi)有涉及。在加入世界貿(mào)易組織的過(guò)渡期內(nèi)，也缺乏措施和政策來(lái)提高貿(mào)易金融定價(jià)權(quán)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。因此。在貿(mào)易金融領(lǐng)域，一些發(fā)達(dá)國(guó)家的壟斷資本賺大錢，而中國(guó)這樣的發(fā)展中大國(guó)卻不得不買單付款。

第二，國(guó)家的主管經(jīng)濟(jì)部門還沒(méi)有完全從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高度、從國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度來(lái)制定經(jīng)濟(jì)政策。許多政策仍然從我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)是一個(gè)封閉循環(huán)的角度以自我為核心來(lái)予以考慮，如出臺(tái)的大豆歷史低價(jià)位限制進(jìn)口政策等。中國(guó)一些政策也不盡合理，如本為正常的國(guó)家物資輪庫(kù)行為，卻因機(jī)械地操作，可能產(chǎn)生在價(jià)格低時(shí)向市場(chǎng)拋出庫(kù)存，而在價(jià)格高時(shí)買入補(bǔ)庫(kù)的現(xiàn)象。這一行為被國(guó)際炒家利用，操縱價(jià)格上漲或下跌，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)?yè)p失。

第三，我國(guó)一些壟斷性企業(yè)體制市場(chǎng)化不充分，不適應(yīng)在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)的一些金融企業(yè)和外貿(mào)大企業(yè)，仍然是官僚化體制，而且都是高度壟斷化的，這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制不是市場(chǎng)化的，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的壟斷利潤(rùn)足以讓其生存，因此，缺乏動(dòng)力和機(jī)制去國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)，一些高層經(jīng)營(yíng)人員也不是以企業(yè)家的標(biāo)準(zhǔn)要求自己，而是以官員的標(biāo)準(zhǔn)要求自己，以不犯錯(cuò)誤為基本原則，誰(shuí)也不去高端領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)。這種機(jī)制就會(huì)出現(xiàn)石油10美元一桶而不去大量在期貨市場(chǎng)上買入保值，而到了50美元一桶照樣進(jìn)口盈利完成任務(wù)向中央報(bào)喜的怪現(xiàn)象；也會(huì)出現(xiàn)買入美國(guó)國(guó)債會(huì)計(jì)科目上以原值計(jì)算市值虧損，不去計(jì)算外匯儲(chǔ)備寧可受巨額損失而不去保值的問(wèn)題。

第四，我國(guó)缺乏能在國(guó)際市場(chǎng)上有定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的專業(yè)巨型基金。在國(guó)際市場(chǎng)上，尤其是在大宗商品和金融商品的定價(jià)市場(chǎng)（期貨市場(chǎng)），美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家都是一些巨型基金公司、跨國(guó)貿(mào)易公司參與其中，有專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和操作團(tuán)隊(duì), 根據(jù)市場(chǎng)供求變化，特別是遠(yuǎn)期的供求預(yù)測(cè)，來(lái)進(jìn)行中長(zhǎng)期的保值和投資。因此，這些機(jī)構(gòu)牢牢地把握了世界主要大宗商品和金融產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)，在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中顯得游刃有余，無(wú)論市場(chǎng)如何變化，它們都能獲得高端利潤(rùn)。中國(guó)只有少數(shù)外貿(mào)公司出于業(yè)務(wù)的需要做一點(diǎn)保值，在定價(jià)方面毫無(wú)發(fā)言權(quán)。這就出現(xiàn)了近兩年“中國(guó)因素”主導(dǎo)世界市場(chǎng)的價(jià)格，可中國(guó)的企業(yè)只能被動(dòng)的接受國(guó)際炒家定的高價(jià)的局面。

記者：您認(rèn)為應(yīng)如何提升中國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力?

常清：我們應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到，一場(chǎng)新的經(jīng)濟(jì)大戰(zhàn)已經(jīng)打響，中國(guó)要崛起，不能再繼續(xù)引進(jìn)高污染、高耗能、低科技含量的加工工業(yè)，要建設(shè)一個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，必須搶占世界經(jīng)濟(jì)的制高點(diǎn)。

第一，關(guān)部門在發(fā)展期貨市場(chǎng)的問(wèn)題上，應(yīng)深化市場(chǎng)體制改革、提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的角度去認(rèn)識(shí)。國(guó)家應(yīng)高度重視國(guó)際貿(mào)易金融衍生領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，以打贏這場(chǎng)看不見硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)為目標(biāo)，應(yīng)設(shè)立一個(gè)經(jīng)濟(jì)安全的綜合協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，來(lái)確定競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略，協(xié)調(diào)國(guó)家各部門的相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策，確保國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大開放中的國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。

第二，按國(guó)際慣例完善有關(guān)期貨市場(chǎng)的法規(guī)建設(shè)。由于現(xiàn)有期貨監(jiān)管法規(guī)大多為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期和向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期制訂，導(dǎo)致目前期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的畸形發(fā)展，修訂有關(guān)法規(guī)已迫在眉睫。

第三，提高參與期貨市場(chǎng)的熱情，同時(shí)注意常規(guī)地控制風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)由于實(shí)行保證金制度，杠桿作用使風(fēng)險(xiǎn)加大，因此，風(fēng)險(xiǎn)管理的問(wèn)題至關(guān)重要。2004年8月，四川發(fā)生嘉陵期貨挪用客戶保證金事件，一時(shí)間引起市場(chǎng)對(duì)期貨公司資金安全性的關(guān)注。2004年12月份中航油在新加坡油類衍生品市場(chǎng)上虧損5.5億美元的事件再度引發(fā)了人們關(guān)于理性投資和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的深入思考。因此，應(yīng)進(jìn)一步研究加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范的措施，但是也不能因噎廢食，不能把懲治犯罪和加強(qiáng)監(jiān)管混淆起來(lái)，四川嘉陵是犯罪分子所為，應(yīng)受國(guó)法懲罰，這在任何國(guó)家都是共有的現(xiàn)象，中航油是因?yàn)槠淦髽I(yè)不是真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)。更為重要的是要認(rèn)識(shí)到，要防范風(fēng)險(xiǎn)不能主要依靠行政部門的監(jiān)管，更主要是靠行業(yè)自律。期貨市場(chǎng)參與者也要應(yīng)建立合理的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制，企業(yè)在進(jìn)入期貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)，無(wú)論是現(xiàn)貨選擇權(quán)還是期貨選擇權(quán)，應(yīng)該分清楚是保值還是投機(jī)，保值應(yīng)該有保值的量，投機(jī)應(yīng)該有投機(jī)的限度。如果是保值的話，它應(yīng)該是雙向的，中航油是進(jìn)口石油產(chǎn)品的，它應(yīng)該是在低價(jià)位買入保值，因?yàn)楹ε掠蛢r(jià)上漲，它現(xiàn)在賣出看漲期權(quán)，則是投機(jī)，它投機(jī)的量超出了它承受的范圍，這應(yīng)該說(shuō)是不允許的。

第四，大力提升國(guó)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)化程度低，應(yīng)盡快在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上練兵，提高其競(jìng)爭(zhēng)力，并且在競(jìng)爭(zhēng)中不斷兼并、重組，才能有市場(chǎng)化的巨型企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)而立于不敗之地。支持有競(jìng)爭(zhēng)力的民企，組建一些大型專業(yè)和綜合類基金，進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，爭(zhēng)取有定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)。我國(guó)有一些民企很早就進(jìn)入了國(guó)際期貨市場(chǎng)，而且在國(guó)際期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中有豐富的經(jīng)驗(yàn)，這些機(jī)構(gòu)的運(yùn)行機(jī)制是純市場(chǎng)化的，能夠適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)的風(fēng)云變化和激烈競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)家可以給予政策支持，準(zhǔn)其發(fā)行基金，做專業(yè)的商品或綜合類投資。這些機(jī)構(gòu)同時(shí)代為國(guó)內(nèi)大的壟斷國(guó)企進(jìn)行套保業(yè)務(wù)，以彌補(bǔ)其企業(yè)機(jī)制的缺陷。