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近日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等5部門(mén)聯(lián)合發(fā)布通知，促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展。中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院財(cái)務(wù)金融系教授孟慶斌接受新華社采訪(fǎng)，解讀發(fā)行人與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間存在的利益關(guān)聯(lián)。

通知明確提出，促進(jìn)信用評(píng)級(jí)行業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)，鼓勵(lì)發(fā)行人選擇兩家及以上信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，繼續(xù)引導(dǎo)擴(kuò)大投資者付費(fèi)評(píng)級(jí)適用范圍。“鼓勵(lì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)展主動(dòng)評(píng)級(jí)、投資者付費(fèi)評(píng)級(jí)并披露評(píng)級(jí)結(jié)果，發(fā)揮雙評(píng)級(jí)、多評(píng)級(jí)以及不同模式評(píng)級(jí)的交叉驗(yàn)證作用?！?/p>

信用評(píng)級(jí)是債券市場(chǎng)的核心要素之一，此次通知為什么要鼓勵(lì)推動(dòng)投資者付費(fèi)評(píng)級(jí)呢？

信用評(píng)級(jí)是評(píng)價(jià)債券到期時(shí)本金和利息足額償付的可能性，評(píng)級(jí)越高，可能性越大。信用評(píng)級(jí)是投資人決策的重要參考依據(jù)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)因此也被稱(chēng)為債市的“看門(mén)人”。

當(dāng)前，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)120萬(wàn)億元，成為全球第二大債券市場(chǎng)。我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)在隨債券市場(chǎng)快速發(fā)展的同時(shí)，也暴露出一些問(wèn)題。

“去年，出現(xiàn)違約事件的永煤控股，它的主體信用級(jí)別違約前為AAA，違約后斷崖式調(diào)降到BB，主體級(jí)別已經(jīng)明顯不能真實(shí)反映信用狀況。”中債資信評(píng)級(jí)部門(mén)負(fù)責(zé)人李欣認(rèn)為，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)級(jí)別虛高現(xiàn)象較為突出，“事前預(yù)警不足，事后大幅下調(diào)”是加劇市場(chǎng)波動(dòng)的重要觸發(fā)因素。

據(jù)了解，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等級(jí)中樞集中在AA+附近，AA及以上企業(yè)數(shù)量占比接近90%，AAA主體占到20%。而美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)債券市場(chǎng)AAA級(jí)別企業(yè)占比不超過(guò)5%。

發(fā)行人付費(fèi)模式下的利益沖突、級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致評(píng)級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了“劣幣驅(qū)逐良幣”的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院財(cái)務(wù)金融系教授孟慶斌介紹，發(fā)行人付費(fèi)使得發(fā)行人與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間存在著利益關(guān)聯(lián)。“所謂‘評(píng)級(jí)采購(gòu)’就是如果一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給企業(yè)評(píng)級(jí)不高，那就換一家，總有一家讓我滿(mǎn)意。長(zhǎng)此以往，一些中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間就形成惡性競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致評(píng)級(jí)失真?！?/p>

“發(fā)行人付費(fèi)的評(píng)級(jí)信息，關(guān)系收益的內(nèi)容更多些；投資人付費(fèi)的評(píng)級(jí)信息，提示風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容更多些?！泵蠎c斌指出，投資人付費(fèi)的評(píng)級(jí)方式，可以對(duì)發(fā)行人付費(fèi)的評(píng)級(jí)信息形成制衡，“多空”信息交匯能讓投資人更充分地了解發(fā)行主體實(shí)際情況，增強(qiáng)投資人的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，提升市場(chǎng)交叉驗(yàn)證的能力，改善市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)的局面。

當(dāng)前，我國(guó)信用評(píng)級(jí)的投資人付費(fèi)模式還處在探索階段，投資人“搭便車(chē)”的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。但市場(chǎng)人士認(rèn)為，為促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)規(guī)范發(fā)展，提升我國(guó)信用評(píng)級(jí)質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)投資者付費(fèi)的信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)已勢(shì)在必行。“此次相關(guān)鼓勵(lì)政策和機(jī)制的落地，對(duì)癥下藥、靶向治療，有助于促進(jìn)評(píng)級(jí)行業(yè)良性、有序發(fā)展?！崩钚勒f(shuō)。